As novas regras para negociações de curto prazo entram em vigor hoje, seis questões essenciais que te ajudam a entender rapidamente

Pergunta à IA · Como as novas regras podem liberar a autonomia de negociação de altos executivos e membros do conselho?

Novas regras para negociações de curto prazo chegaram! Em 7 de abril, entrou em vigor oficialmente a “Regulamentação sobre Supervisão de Negociações de Curto Prazo” (doravante “Regulamento”). Com base na análise sistemática da legislação, jurisprudência e práticas regulatórias domésticas e internacionais, o Regulamento responde às preocupações do mercado e esclarece ainda mais as regras de supervisão relacionadas a acionistas controladores, altos executivos e membros do conselho em negociações de curto prazo.

Vale destacar que, com a implementação oficial das novas regras, muitos investidores as confundem com as novas regras de quantificação. Como consequência, recentemente surgiram rumores no mercado de que as regras de quantificação teriam sido implementadas. Então, quais questões todos estão atentos em relação às novas regras de negociações de curto prazo?

Especialistas afirmam que, desta vez, as novas regras fundamentalmente encerram a situação de incentivo de altos executivos e membros do conselho “só entrando, não saindo” durante o ciclo de incentivo. Além disso, a implementação do Regulamento ajuda a reduzir os custos institucionais de entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado, facilitando a participação de diversos investidores profissionais.

O que são negociações de curto prazo?

Nas novas regras, negociações de curto prazo referem-se à ação de investidores com determinadas qualificações que vendem dentro de seis meses após a compra, ou que compram novamente dentro de seis meses após a venda, ações de empresas listadas ou de empresas listadas na Nova Terceira Bolsa (N3B).

Quem são os alvos das novas regras?

Investidores com qualificações específicas, ou seja, acionistas que detêm mais de 5% das ações de empresas listadas ou na N3B (incluindo aqueles que possuem, no total, mais de 5% de ações emitidas no exterior e no interior), bem como diretores, conselheiros e altos executivos dessas empresas.

Importa notar que a definição de negociações de curto prazo inclui também os títulos detidos por esses altos executivos, membros do conselho e acionistas naturais, incluindo seus cônjuges, pais, filhos e títulos mantidos por contas de terceiros.

Quais são os principais destaques do Regulamento?

Primeiro, esclarece os sujeitos aplicáveis e o escopo de títulos envolvidos. Para compra e venda, é necessário cumprir as regras de negociação de curto prazo se a pessoa possuir ou não a condição de acionista controlador no momento da compra ou venda, mas possuir essa condição na outra ponta. “Outros títulos com natureza de participação acionária” incluem certificados de depósito de ações, dívidas conversíveis, bonds conversíveis, entre outros, detalhando e especificando os requisitos regulatórios.

Segundo, define os critérios para cálculo do momento de posse e de negociação. O momento de compra ou venda é considerado na data de registro de transferência de títulos. A participação do acionista controlador é calculada considerando a soma das ações emitidas por empresas listadas ou na N3B, tanto no interior quanto no exterior, e a quantidade de títulos detidos por investidores estrangeiros por diferentes canais, em conformidade com as regulamentações pertinentes.

Terceiro, esclarece 13 situações de isenção, incluindo conversão de ações preferenciais, subscrição e resgate de ETFs, concessões, registros e exercício de direitos relacionados a incentivos de participação acionária, negociações de mercado de balcão, recompras obrigatórias por fraude na emissão, entre outras. Além disso, regula que, se houver uso de informações privilegiadas ou outros meios ilícitos para obter benefícios ilegais, essas situações não serão isentas.

Quarto, para casos gerenciados por instituições profissionais, que abrem contas de títulos separadas por produto ou por carteira, o cálculo da participação será feito por meio de uma conta única por produto ou carteira, facilitando as negociações e promovendo a abertura de mercado e a entrada de fundos de médio e longo prazo. Caso esses produtos ou carteiras não possam operar de forma independente ou apresentem conflitos de interesse ou irregularidades, não serão considerados separadamente.

Quais são as características das situações de isenção?

As situações de isenção abrangem principalmente três categorias: uma, aquelas relacionadas ao design de produtos ou sistemas de negócios que têm expectativas claras de mercado e que apoiam o desenvolvimento de negócios, como conversão de ações preferenciais, conversão, resgate e recompra de bonds, subscrição e resgate de ETFs, concessões de incentivos acionários, negociações de mercado de balcão, etc.

Duas, mudanças na participação acionária causadas por fatores não relacionados à negociação, como execução judicial, herança, doações, transferência gratuita de ações estatais, etc.

Três, transações realizadas por força de regulamentações ou para responder a riscos financeiros significativos, manter a estabilidade financeira, como recompras obrigatórias por fraude na emissão ou redução de participações ilegais.

Além disso, para evitar que as isenções sejam usadas para burlar a supervisão, o Regulamento deixa claro que qualquer uso de informações privilegiadas ou outros meios ilícitos para obter benefícios ilegais não será isento.

Base para aplicação de penalidades?

Se investidores com qualificações específicas violarem as regras de negociações de curto prazo, a Comissão de Valores Mobiliários da China (CSRC) pode aplicar medidas regulatórias administrativas ou impor sanções de acordo com a Lei de Valores Mobiliários e regulamentos relacionados.

Se esses investidores relatarem voluntariamente à CSRC violações ainda não detectadas ou pagarem integralmente os lucros obtidos às empresas listadas ou na N3B, a CSRC poderá, com base na Lei de Penalidades Administrativas, aplicar sanções mais leves, atenuadas ou isentar de punições.

Qual o significado da implementação das novas regras?

De acordo com a CITIC Securities, a implementação do Regulamento ajuda a reduzir os custos institucionais de entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado. As regras mais claras diminuem as preocupações de conformidade causadas por critérios de avaliação ambíguos e evitam violações não intencionais devido a interpretações equivocadas.

Ao estabelecer uma contabilização separada para participações de produtos ou carteiras gerenciadas por instituições profissionais, resolve-se a dificuldade anterior de operações de fundos institucionais que, ao negociar entre produtos, poderiam acionar restrições de negociação de curto prazo. Isso oferece maior conveniência para fundos de seguridade social, fundos de pensão e outros fundos de longo prazo participarem do mercado.

Ao mesmo tempo, ao definir claramente as situações de isenção e estabelecer cláusulas de restrição, como o uso de informações privilegiadas para obter benefícios ilegais, o Regulamento demonstra uma abordagem prudente de supervisão que equilibra a facilitação do mercado com a prevenção de irregularidades, promovendo um equilíbrio dinâmico.

A CITIC Securities também destaca que, desta vez, as novas regras encerram fundamentalmente a situação de incentivo de altos executivos e membros do conselho “só entrando, não saindo” durante o ciclo de incentivos. Historicamente, as regras de negociações de curto prazo impunham restrições significativas à venda de ações concedidas como incentivo, pois a concessão, o exercício e a aquisição eram considerados como compras, levando a um período de bloqueio de até 12 meses. Com a nova regulamentação, esses processos de concessão, registro e exercício de incentivos não serão mais considerados na definição de negociações de curto prazo, permitindo que os beneficiários tenham maior autonomia na negociação e na gestão de fluxo de caixa, sem a necessidade de cumprir períodos de silêncio prolongados.

Jornal Xin Jing Bao, Caixin News Reporter: Hu Meng

Editado por: Yue Caizhou

Revisado por: Liu Baoqing