CITIC Construction Investment | Quão significativa é a diminuição do sentimento do mercado sob a sombra da guerra?

Texto | Xia Fan Jie

Embora o índice de sentimento tenha aumentado no início do mês, sob a contínua escalada da guerra entre EUA, Israel e Irã, o índice de sentimento vem caindo desde 17 de março, chegando a menos de 60 no final do mês, próximo ao nível mediano. Se os conflitos e os preços do petróleo não perderem o controle posteriormente, um bom sinal de ponto de entrada na Ações é: o índice de sentimento cair para a faixa de 50-55, emitindo um sinal de compra à esquerda, com indicadores de sentimento apresentando sinais de sobrevenda e sem sinais de alerta. E se o preço do petróleo disparar, impulsionando expectativas de aumento de juros pelo Federal Reserve, a faixa de 10-15 pode se tornar uma nova zona de sinal de compra à esquerda do índice de sentimento.

Qual é a magnitude do resfriamento do sentimento de mercado sob a sombra da guerra?

Rotatividade: aumentou em março, depois caiu, chegando a cerca de 1,8% no final do mês. No início de março, em meio à explosão do conflito e às sessões da Assembleia Nacional, o entusiasmo pelas negociações voltou a subir, com a rotatividade ultrapassando 2%, entrando em estado de superaquecimento. Depois, a rotatividade diminuiu gradualmente, chegando a cerca de 1,8% no final do mês.

Novo volume de emissão de fundos de ações: também aumentou e depois caiu em março, com grande volatilidade. Após o feriado, a emissão de novos fundos caiu drasticamente, sendo o principal fator que prejudicou o índice de sentimento. No meio de março, a emissão de fundos aumentou rapidamente, depois recuou na segunda metade do mês, chegando a níveis relativamente baixos no final do mês, refletindo grande volatilidade no sentimento dos investidores.

Proporção de compras financiadas: em geral, diminuiu, chegando a cerca de 9% no final do mês. Desde março, influenciada pela realização da Assembleia Nacional e pelo conflito entre EUA, Israel e Irã, o sentimento de alavancagem diminuiu, embora com pouca volatilidade. A proporção de compras financiadas caiu para cerca de 9% no final do mês, situando-se na mediana.

Prêmio de risco implícito: subiu ligeiramente em março, mantendo-se na mediana. Em fevereiro, esse indicador já havia caído para o menor nível desde 2022. Com a queda do mercado em março, o indicador subiu um pouco, melhorando a relação risco-retorno dos ativos de renda variável.

Diferença de rendimento entre ações e títulos: caiu significativamente desde o final de março, apresentando o pior efeito de rentabilidade desde maio do ano passado. Entre o início e meados de março, o indicador oscilou em torno do zero, mas desde o final de março caiu claramente, com o efeito de rentabilidade atingindo o pior nível desde maio do ano passado.

Acima de 60MA: caiu drasticamente para perto de 60%, situando-se na mediana. Após romper novamente a linha de alerta de 80% no final de fevereiro, alertamos que o mercado poderia passar por uma correção faseada. Em março, o indicador chegou a 49% em um momento, atualmente está próximo de 60%.

Sobrecomprado e sobrevendido: desde a “tendência 924”, esse indicador permaneceu acima do zero por um longo período, indicando que o mercado estava em fase de força de curto prazo. Desde 20 de março, o indicador caiu por vários dias consecutivos abaixo do zero, mostrando que o mercado está em uma fase de oscilações fracas. No final do mês, o indicador está em torno de -4%, não muito longe do zero, indicando que o mercado não está claramente sobrevendido, com potencial de recuperação limitado.

Em março de 2022, lançamos o índice de sentimento do investidor da CITIC Construction Investment, composto por vários indicadores de negociação de mercado. Esse índice refletiu bem o nível de sentimento do mercado em períodos importantes da história da Ações, e seus pontos extremos de alta e baixa podem antecipar reversões de tendência, possuindo alguma capacidade preditiva. É importante notar que esse índice, que retrata o sentimento do investidor, é um indicador sincronizado, cuja capacidade preditiva depende principalmente da previsão do mercado pelo sentimento do investidor. Após seu lançamento, atraiu grande atenção dos investidores. Desde o final de abril de 2022, passamos a acompanhar e exibir mensalmente o sentimento atual do mercado, incluindo a evolução histórica e as últimas tendências dos principais indicadores de sentimento. Em agosto de 2024, lançamos novamente um relatório especial, revisando os efeitos práticos do timing de mercado com base na evolução do índice de sentimento nos últimos dois anos e meio, além de resumir o desempenho de diferentes estilos de mercado sob diferentes estados de sentimento.

Qual é a magnitude do resfriamento do sentimento de mercado sob a sombra da guerra?

No relatório de acompanhamento de fevereiro, apontamos que, após o feriado do Ano Novo Chinês, o índice de sentimento não voltou a subir como esperado, prevendo uma mudança do ritmo de alta para um período de oscilações, recomendando controle de posições e aumento de ativos defensivos. Em março, os principais índices de ações da Ações apresentaram queda coletiva, confirmando nossa previsão anterior. Embora o índice de sentimento tenha aumentado no início do mês, com a escalada contínua da guerra entre EUA, Israel e Irã, desde 17 de março, o índice vem caindo, chegando a menos de 60 no final do mês, próximo ao nível mediano.

Após uma queda significativa do índice de sentimento em fase, geralmente há sinais de compra à esquerda (ou seja, aumento de posições em momentos de pânico de mercado). Em uma tendência de alta (quando o índice geral da Ações está acima da média de um ano e de seis meses), 70 costuma ser o ponto de sinal de compra à esquerda (por exemplo, meados de junho de 2025, meados de dezembro de 2025). No entanto, após o índice geral da Ações romper a média de seis meses em 20 de março, o sentimento de mercado também caiu rapidamente abaixo de 70 e continuou a recuar. Segundo experiências históricas, em um mercado de alta oscilante, o índice de sentimento pode precisar cair para a faixa de 50-55 para emitir um sinal de compra à esquerda (atualmente, o mercado já está próximo dessa faixa). Em um mercado de baixa oscilante, o índice precisa cair para 10-15 para sinalizar uma compra à esquerda (o mercado ainda não virou para baixa). Portanto, se os conflitos e os preços do petróleo não perderem o controle, um bom ponto de entrada na Ações é: o índice de sentimento cair para a faixa de 50-55, emitindo sinal de compra à esquerda, com indicadores de sentimento apresentando sobrevenda e sem sinais de alerta. E se o preço do petróleo disparar, impulsionando expectativas de aumento de juros pelo Fed, a faixa de 10-15 pode se tornar uma nova zona de sinal de compra à esquerda do índice de sentimento.

Analisamos os principais indicadores. Entre os sete, rotatividade, emissão de fundos de ações, proporção de compras financiadas, prêmio de risco implícito e diferença de rendimento entre ações e títulos foram suavizados com média de 5 dias; os indicadores de acima de 60MA e sobrecomprado/sobrevendido, originalmente semanais, foram convertidos para diários para maior sensibilidade, com a média de 60 semanas substituída por uma média de 300 dias. A partir de agora, todos usam essa metodologia.

Rotatividade: aumentou em março, depois caiu, chegando a cerca de 1,8%. No início de março, em meio à guerra e às sessões da Assembleia, o entusiasmo voltou a subir, com a rotatividade ultrapassando 2%, entrando em estado de superaquecimento. Depois, diminuiu gradualmente, chegando a cerca de 1,8% no final do mês.

Novo volume de emissão de fundos de ações: também aumentou e depois caiu em março, com grande volatilidade. Após o feriado, a emissão de novos fundos caiu drasticamente, sendo o principal fator que prejudicou o índice de sentimento. No meio de março, a emissão de fundos aumentou rapidamente, depois recuou na segunda metade do mês, chegando a níveis baixos no final do mês, refletindo grande volatilidade no sentimento dos investidores.

Proporção de compras financiadas: em geral, diminuiu, chegando a cerca de 9% no final do mês. Desde março, influenciada pela Assembleia e pelo conflito, a proporção de alavancagem caiu, embora com pouca volatilidade. No final do mês, caiu para cerca de 9%, na mediana.

Prêmio de risco implícito: subiu ligeiramente em março, mantendo-se na mediana. Em fevereiro, já havia caído ao menor nível desde 2022. Com a queda do mercado em março, o indicador subiu um pouco, melhorando a relação risco-retorno dos ativos de renda variável.

Diferença de rendimento entre ações e títulos: caiu claramente desde o final de março, apresentando o pior efeito de rentabilidade desde maio do ano passado. Entre o início e meados de março, oscilou em torno de zero, mas desde o final de março caiu acentuadamente, atingindo o pior nível desde maio do ano passado.

Acima de 60MA: caiu drasticamente para perto de 60%, na mediana. Esse indicador, que mede a força do mercado a partir de uma perspectiva de médio a longo prazo, reflete a proporção de ações fechando acima da média de 60 semanas (300 dias). Historicamente, valores acima de 80% ou abaixo de 20% indicam excesso de calor ou frio no mercado, com potencial de reversão. Após romper novamente a linha de alerta de 80% no final de fevereiro, alertamos para uma possível correção. Em março, chegou a 49%, atualmente está próximo de 60%.

Sobrecomprado e sobrevendido: desde a “tendência 924”, esse indicador permaneceu por vários dias abaixo do zero, indicando força de curto prazo. Desde 20 de março, caiu por vários dias consecutivos abaixo do zero, mostrando fase de fraqueza. No final do mês, está em torno de -4%, não muito longe do zero, indicando que o mercado não está claramente sobrevendido, com potencial de recuperação limitado.

1. Erros na estatística: os dados do relatório foram extraídos de bancos de dados de terceiros como Wind, podendo haver discrepâncias entre diferentes fontes; além disso, devido ao momento de coleta, os dados podem oscilar; como os dados de emissão de fundos do último dia ainda não foram publicados, estimamos esses valores, podendo haver diferenças em relação aos valores reais.

2. Modelo baseado em dados históricos, com capacidade preditiva limitada: os dados são defasados, podendo afetar as análises. O modelo usa dados históricos recentes da Ações, com previsão limitada para o futuro; o sentimento do mercado também pode ser influenciado por políticas e eventos imprevisíveis.

Nome do relatório de pesquisa: 《Qual a magnitude do resfriamento do sentimento de mercado sob a sombra da guerra? — Relatório de acompanhamento de março do sentimento de mercado》

Data de publicação: 1 de abril de 2026

Instituição responsável: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista do relatório:

Xia Fan Jie SAC nº: S1440521120005