O crescimento não é surpreendente, o que importa é o valor: a cor única do modelo de lucro do Same City da SF Express

Em 2026, os conceitos de consumo, IA e outros no mercado de Hong Kong conquistaram destaque, gerando volume de negociações.
Mas, do ponto de vista do investimento em valor, ainda há muitas empresas que continuam a cumprir suas metas, falando através de resultados operacionais e fluxo de caixa, e que parecem um pouco mais silenciosas.

O relatório de 2025 da SF Express City é exatamente esse tipo de resposta, com um som não muito alto, mas de grande valor: Receita de 22.9B de yuans, aumento de 45,4% em relação ao ano anterior; lucro líquido de 278 milhões de yuans, dobrando em relação ao ano anterior; lucro líquido ajustado de 415 milhões de yuans, aumento de 184,3%, atingindo um recorde histórico.

A análise do China International Capital Corporation (CICC) após os resultados destacou de forma incisiva as razões do crescimento da SF Express City: no setor de entregas urbanas, o segmento B se beneficia do aumento de volume de negócios na indústria de delivery e da demanda por fluxos comerciais diversificados, “a neutralidade de terceiros, a operação refinada de redes comerciais” e “a flexibilidade da rede de capacidade de transporte” podem apoiar o aumento de pedidos de grandes clientes; no segmento C, a expansão de serviços de alta qualidade foi facilitada pela colaboração ecológica na entrega rápida. Quanto à “última milha”, foi mencionada a crescente demanda e a integração com a rede de entregas da matriz.

Claramente, a mensagem principal é: À medida que a tendência de consumo “tudo a domicílio” continua a evoluir e o nível de serviço oferecido pela SF Express City se aprimora, o valor dessa infraestrutura básica continuará a aumentar.
Embora seja uma frase breve, ela revela uma tendência irreversível nos mercados de consumo e logística.

O valor da batalha de varejo instantâneo no ano de 2025 disparou rapidamente

Em 2025, o varejo instantâneo não foi tranquilo, com batalhas constantes no setor de delivery, plataformas oferecendo “estilos” de subsídios, comerciantes confusos, e regulações intervindo várias vezes para corrigir o mercado, enfatizando a manutenção de um ambiente de competição justa.

O cenário geral oscilou, mas o resultado da SF Express City foi um recorde de desempenho, o que indica que, em comparação com os ganhos provenientes dessas oscilações externas, a “receita interna” gerada pela melhoria na eficiência da rede é mais importante — ou seja, em relação aos fatores de influência nos resultados (como o volume de pedidos afetado pelos subsídios), uma rede de entrega estável e capaz de atender às demandas a qualquer momento é a verdadeira vantagem competitiva do setor.

Seja para atender a mais pedidos em períodos de pico ou para conquistar mais clientes na expansão do mercado de varejo instantâneo, tudo depende de uma rede eficiente.

O “Relatório de Desenvolvimento do Setor de Varejo Instantâneo (2025)”, divulgado pelo Instituto de Pesquisa do Ministério do Comércio, estima que o mercado de varejo instantâneo atingirá 971,4 bilhões de yuans em 2025, e ultrapassará trilhões em 2026.
Buscar crescimento na soma total determina a sustentabilidade do avanço.

E, ao falar de volume total, a capacidade de realizar lucros de forma consistente depende do clássico triângulo “densidade—elasticidade—estabilidade”.

Densidade refere-se à quantidade suficiente de pedidos em uma mesma área, com uma estrutura adequada, poucos deslocamentos vazios dos entregadores e entregas sincronizadas;
Elasticidade é a capacidade da rede de não colapsar em horários de pico ou sob condições climáticas extremas;
Estabilidade manifesta-se na taxa de cumprimento de prazos, no controle de reclamações e de anomalias.
O desempenho da SF Express City em 2025 consegue integrar esses três aspectos.

De acordo com o relatório financeiro, o volume de pedidos de entregas urbanas da SF Express City cresceu mais de 55% em relação ao ano anterior, com a receita crescendo em linha com o volume de pedidos, refletindo um crescimento rápido de escala; a taxa de cumprimento de prazos na plataforma manteve-se em cerca de 95%, com uma média de 22 minutos para entregas em um raio de 3 km, e oscilações inferiores a 3 pontos percentuais em feriados e condições climáticas adversas, demonstrando uma rede resiliente e estável;
o número de áreas comerciais lucrativas quase dobrou, com cerca de 1,46 milhão de entregadores ativos anuais, indicando uma densidade de pedidos cada vez maior.

Esses indicadores operacionais, juntamente com a melhora nos lucros reportados, representam duas faces da mesma moeda.
No passado, o mercado costumava explicar o crescimento do setor pelo aumento da demanda por varejo instantâneo — uma afirmação óbvia, pois qualquer setor em fase de expansão pode ser descrito assim;
o que realmente importa é quem aprimora a eficiência da rede de entregas e consegue conquistar mais pedidos.

Segundo o relatório financeiro, a receita de entregas urbanas da SF Express City em 2025 foi de 13.47B de yuans, com crescimento de 47,6%;
a receita de B2B foi de 10.7B, com crescimento de 60%, enquanto a de B2C foi de 2.77B, também de dois dígitos;
a receita do negócio “última milha” atingiu 9.43B de yuans, com aumento de 42,4%.
Essa eficiência de crescimento supera em muito a média do mercado de varejo instantâneo, evidenciando seu valor agregado.

Além disso, há um crescimento quase de 80% na receita de cenários não alimentícios (especialmente supermercados), com pedidos diários em áreas rurais dobrando, e uma cobertura de rede de quase 2.400 municípios, mais de 1.400 deles rurais.
“Tudo a domicílio” e o mercado de interior estão elevando a demanda por entregas estáveis e profissionais a um novo patamar. Uma verdadeira transformação está em andamento.

A história da divisão setorial revela que a entrega instantânea tende a se tornar cada vez mais especializada

Após atingir certa escala, qualquer setor começa a revelar suas próprias leis internas.
No início, muitas indústrias eram dominadas por integrações verticais, com plataformas controlando fluxo e entregas.
Mas, à medida que os negócios amadurecem, padronizam-se e a tecnologia se populariza, a divisão de tarefas tende a se tornar a norma.

Quem for mais profissional, quem tiver maior vantagem na rede de efeitos, irá se especializar ao máximo em uma etapa, enquanto outros usarão o mercado para acessar essa “infraestrutura” básica.
A entrega instantânea está agora nesse ponto de inflexão.

Os consumidores podem perceber que, independentemente de pedir para entregar documentos, comprar remédios, smartphones, ou fazer compras em Sam’s Club ou pedir um chá, a frequência de uso da SF Express City está aumentando.
Isso revela duas tendências: uma dispersão dos pontos de entrada e uma maior valorização da entrega.

No cenário de mercado, nos últimos anos, plataformas tradicionais de delivery, e-commerce, compras comunitárias, live commerce, mini-programas de marcas e lojas físicas têm seus próprios “espaços de mercado”.
Mas o que os consumidores realmente querem é “poder pedir a qualquer momento, com entrega rápida”.
A importância do ponto de entrada pode diminuir, enquanto a rede de entregas de “minutos” se torna ainda mais crucial.

O valor da SF Express City está justamente nisso — uma “base de capacidade de transporte urbano” aberta a toda a sociedade.
Podemos entender essa mudança como uma explicação para o aumento do valor da SF Express City como “terceiro, em todos os cenários”.

Por um lado, a plataforma oferece mais do que “pontos de entrada + sistema operacional”: a capacidade e a qualidade do serviço da rede de capacidade socializada são o que mais impactam a percepção do usuário.
Além do crescimento de 60% na receita de B2B e de quase 80% na receita de cenários não alimentícios, o dado mais relevante é que o número de comerciantes ativos anuais atingiu 1,12 milhão, com crescimento de 72%, e mais de 26 milhões de consumidores ativos.
A “demanda de cumprimento” foi absorvida e reconhecida por múltiplas partes.

Por outro lado, há a questão da especialização.
Na lógica de divisão de tarefas, os entregadores precisam de capacidade de personalização de soluções, capazes de lidar com diferentes cenários, incluindo infraestrutura urbana, hardware e planos de serviço.

Na SF Express City, altamente reconhecida pelo setor B, o primeiro benefício vem da colaboração com o Grupo SF.
“Armazenagem + transporte principal + entrega urbana + ‘última milha’”, permitindo oferecer soluções integradas de “armazém-transporte-entrega”.
Clientes que usam o serviço mensalmente geraram, em 2025, um incremento externo de 452 milhões de yuans, demonstrando o efeito de extensão do serviço.

Além disso, há uma fonte de crescimento muitas vezes negligenciada: a busca ativa por cenários de alto valor, com o desenvolvimento de novos serviços.
No caso do cliente final, a SF Express City lançou um serviço exclusivo de entregas dedicadas, atendendo pedidos de maior valor de tempo e sensíveis à experiência, como documentos importantes, objetos de valor, ou envio de bagagens em viagens.
Para clientes B2B, há soluções personalizadas para setores como luxo, eletrônicos de alta precisão e produtos frescos.

Nesse processo, a SF Express City continua a explorar sua expertise, introduzindo tecnologias como veículos autônomos, expandindo de conexões finais de entrega para catering, entregas médicas e cargas pesadas para clientes finais.

Segundo o relatório financeiro, há atualmente mais de 1.000 veículos autônomos operando em 116 cidades, focados em “última milha” e distribuição de pontos de coleta.
Além disso, experiências bem-sucedidas em entregas de alimentos, entregas em campi e outros cenários diversos já estão consolidadas.
Recentemente, na cidade de Weifang, Shandong, foi iniciado um piloto de transporte de cargas com veículos autônomos, que complementa a demanda entre pequenas entregas por motoboy e cargas maiores por caminhão, enriquecendo a infraestrutura de capacidade.
Qualquer usuário com necessidade relacionada pode fazer um projeto flexível, colocando a demanda no centro.

Atualmente, o ciclo de entrega está se tornando mais aberto e mais orientado ao mercado, com operadores independentes, graças à sua especialização e rede de serviços, sendo cada vez mais reconhecidos como uma infraestrutura acessível a todos, mais flexível.
Como exemplo, o relatório da SF Express City demonstra que ela já encontrou sua “zona de conforto”.

A revalorização da SF Express City: o limite atingiu uma nova altura

Ao analisar esse relatório, a questão volta ao mercado de Hong Kong.
O modelo de negócio da SF Express City é saudável e estável, tendo alcançado lucro já em 2023.
Desde que foi erroneamente considerado um ativo de “batalha de delivery” no ano passado, sua avaliação ainda não se recuperou totalmente, mas começou a mostrar sinais de melhora no início deste ano.

Avaliar esse tipo de infraestrutura não é simples.
No entanto, o desempenho recente do mercado de Hong Kong oferece uma referência.
De modo geral, o mercado está disposto a atribuir avaliações mais altas a empresas com “crescimento e lucro confirmados”, como os “três gigantes do consumo”: enquanto a Goldin atingiu forte valorização após resultados positivos, a Pop Mart caiu após resultados ruins, pois o preço das ações depende de desempenho e expectativas.

Sob essa perspectiva, o relatório de 2025 da SF Express City deve ajudar a remover o rótulo de alta beta, permitindo uma reavaliação com base na dinâmica do setor.
A estratégia principal não é complexa:

Primeiro, a elasticidade de lucros, especialmente após a reversão de prejuízos, com melhorias na margem líquida e no lucro ajustado até 2025, que cresceu 184% para 415 milhões de yuans, demonstrando que a rede está operando de forma positiva e que os benefícios de eficiência continuam a se manifestar.

Segundo, a estrutura de negócios da SF Express City é muito mais saudável do que a percepção geral.
Alta expansão de B2B, crescimento em setores de alimentação e não alimentícios, negócios de última milha e de clientes finais, além de uma combinação diversificada de fluxos de caixa.
Além do forte desempenho no setor de varejo instantâneo, a “última milha” e outros negócios continuam a explorar novos incrementos, com serviços de alta valor agregado, como entregas exclusivas, usando preços mais altos e cenários mais fiéis, elevando o valor da rede.

Terceiro, as tendências tecnológicas atuais indicam que o conceito de “cumprimento” pode passar por mudanças significativas no futuro, especialmente na forma de execução.
Investimentos em “IA + automação”, como veículos autônomos e algoritmos relacionados, podem assumir tarefas que não são econômicas para o trabalho humano, incluindo entregas noturnas, condições climáticas extremas, cargas pesadas de longa distância e entregas médicas com maior segurança.

Isso ajuda a diversificar os serviços, melhorar a personalização, aumentar a satisfação do cliente e também a atender à tendência de divisão especializada, ao mesmo tempo em que aumenta a densidade de pedidos e libera mão de obra de tarefas de baixa eficiência e alto risco, para tarefas mais complexas e de maior valor agregado.

Do ponto de vista de realização de lucros, isso não é apenas uma questão de “redução de custos e aumento de eficiência”, mas de construir uma estrutura de capacidade de transporte mais diversificada e de oferecer soluções setoriais mais amplas.
À medida que as tecnologias e modelos de negócio evoluem, o mercado passará a enxergar a SF Express City como uma “infraestrutura de capacidade de transporte múltipla”, uma empresa de entrega completa.

Nesse contexto, o valor de mercado da SF Express City será ancorado na estabilidade operacional e na expectativa de fluxo de caixa de longo prazo descontado.
Todos os incrementos de plataformas, comerciantes e consumidores acabarão refletidos na receita e nos lucros, por meio de volume, densidade e expansão de cenários.
Esse espaço no mercado de Hong Kong, que ainda está em baixa, cedo ou tarde, dará uma nova avaliação a esses ativos de “crescimento confirmado, lucro garantido e modelo claro”.
Quando o mercado perceberá isso de fato? Essa é uma questão de julgamento de cada investidor.