As fissuras do "dólar do petróleo" já aparecem, o renminbi pode aproveitar a oportunidade para subir?

Pergunta à IA · Como o conflito no Oriente Médio testa a base de segurança do dólar do petróleo?

Jornalista do Interface News | Liu Ting

À medida que a tensão entre os Estados Unidos, Israel e Irã continua a aumentar, os preços do petróleo permanecem elevados, e as discussões sobre a instabilidade do sistema do “dólar do petróleo” e a oportunidade histórica do “yuan do petróleo” são novamente levantadas.

O último ponto de ignição desse tópico veio de um relatório de pesquisa do Deutsche Bank. O relatório acredita que o impacto de longo prazo do conflito com o Irã no dólar pode residir na sua prova à base do sistema do “dólar do petróleo”. Quando os EUA não precisarem mais do petróleo do Oriente Médio, quando os países do Golfo começarem a explorar pagamentos não denominados em dólares, e quando a energia global acelerar a transição para fontes locais e renováveis, a posição do dólar como moeda de reserva poderá enfrentar uma “tempestade perfeita”, justamente fornecendo um catalisador chave para o “yuan do petróleo”.

No entanto, analistas acreditam que, nos próximos 10 anos previsíveis, a posição do “dólar do petróleo” pode não ser abalada, mas as práticas de liquidação fora do dólar por países sancionados, a exploração de mecanismos de liquidação múltipla por países produtores principais como a Arábia Saudita, e a contínua internacionalização do yuan, irão gradualmente enfraquecer o impacto monopolista do dólar no comércio energético global.

O sistema do “dólar do petróleo” foi formado na década de 1970, após o colapso do sistema de Bretton Woods, por meio de um acordo estratégico com a Arábia Saudita. Seu núcleo é: os EUA oferecem proteção militar, fornecem armas e apoio político ao país, em troca do compromisso da Arábia Saudita de exportar petróleo em dólares, usando-o como moeda de cotação e liquidação, e investindo grande parte de sua receita de petróleo em títulos do governo dos EUA e outros ativos denominados em dólares, formando um fluxo de retorno do dólar. Desde então, o Conselho de Cooperação do Golfo (CCG) e outros países membros da Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP) também adotaram amplamente a liquidação em dólares, criando uma ligação profunda entre o dólar e o petróleo, formando um ciclo fechado de comércio de petróleo global em dólares, com excedentes retornando aos EUA.

O “dólar do petróleo” impulsionou a “dolarização” da cadeia de valor global, sustentando a hegemonia do dólar. No entanto, esse sistema já apresentava fissuras antes do conflito atual no Oriente Médio. Isso se manifesta em:

• A reversão da posição energética dos EUA, com o centro do petróleo no Oriente Médio deslocando-se para o leste. Graças à revolução do petróleo de xisto, os EUA alcançaram independência energética, deixando de ser o maior comprador de petróleo do Oriente Médio. Dados da Agência de Informação de Energia dos EUA mostram que, em setembro de 2019, os EUA se tornaram o maior exportador líquido de petróleo e derivados. Ao mesmo tempo, a Ásia tornou-se o principal destino das exportações de petróleo do Oriente Médio. Dados do Deutsche Bank indicam que 85% do petróleo do Oriente Médio atualmente é exportado para a Ásia, e, no caso da Arábia Saudita, suas exportações de petróleo para a China já superam quatro vezes as exportações para os EUA.
• Países produtores sancionados pelos EUA, como Rússia e Irã, já realizam transações de petróleo fora do sistema do dólar. A exportação de petróleo da Rússia é principalmente liquidada em rublos e yuan, enquanto o Irã também promove a liquidação em yuan e outras moedas não dolarizadas, enfraquecendo ainda mais o monopólio do dólar no comércio energético.
• A Arábia Saudita promove autonomia estratégica, explorando caminhos de liquidação múltipla. A Arábia Saudita está ativamente promovendo a “Visão 2030” para reduzir a dependência da economia do petróleo e fortalecer sua autonomia estratégica. No setor de defesa, planeja aumentar a taxa de localidade dos gastos militares de 4% em 2018 para mais de 50% até 2030. No setor financeiro, a Arábia Saudita ingressou oficialmente, em junho de 2024, no projeto de ponte de moeda digital do banco central (Project mBridge), uma iniciativa do Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) em parceria com o Banco Popular da China, o Banco de Hong Kong, o Banco Central da Tailândia e o Banco Central dos Emirados Árabes Unidos, lançada em 2021, com o objetivo de construir uma plataforma de pagamento transfronteiriço baseada em tecnologia de livro-razão distribuído. Até novembro de 2025, a plataforma mBridge processou 4047 transações, totalizando US$ 55,49 bilhões, com mais de 95% em moeda digital chinesa (yuan digital). A plataforma oferece uma alternativa de liquidação transfronteiriça sem depender do sistema SWIFT.

O Deutsche Bank acredita que o conflito atual expõe ainda mais as fissuras profundas do “dólar do petróleo”, abalando a base central de “preço seguro do petróleo em dólares”. Isso se manifesta em: durante o conflito, ativos militares e bases dos EUA na região do Golfo foram atacados, e a infraestrutura petrolífera também sofreu danos; com o fechamento do Estreito de Hormuz, a capacidade dos EUA de garantir o fluxo global de petróleo por via marítima é desafiada. Além disso, há relatos de que o Irã está negociando com vários países para permitir que navios atravessem o Estreito de Hormuz sob condições de pagamento em yuan. Com base nisso, o relatório sugere que esse conflito pode ser um catalisador para corroer a hegemonia do dólar do petróleo e abrir caminho para a era do “yuan do petróleo”.

O sistema do “yuan do petróleo” nasceu em março de 2018, quando o contrato de futuros de petróleo cru cotado em yuan foi oficialmente lançado na Bolsa de Energia Internacional de Xangai, marcando o primeiro mercado de futuros de petróleo cotado em yuan do mundo. Antes disso, o comércio de futuros de petróleo global era dominado pela Bolsa de Futuros de Nova York (NYMEX) com o WTI e pela Intercontinental Exchange (ICE) de Londres com o Brent, ambos cotados em dólares. A introdução do contrato de futuros de petróleo da China ofereceu, pela primeira vez, uma alternativa de cotação e liquidação ao dólar no comércio global de petróleo.

Chen Shouhai, professor da Escola de Economia e Gestão da Universidade de Petróleo da China (Beijing) e diretor do Centro de Políticas e Legislação de Petróleo e Gás, afirmou ao Interface News que a visão do Deutsche Bank captura algumas mudanças superficiais, mas ignora as realidades profundas que sustentam o sistema do dólar do petróleo. Ele destacou que “a segurança do dólar” é o contrato de longo prazo do sistema do “dólar do petróleo”. Observa que, na atual rodada de conflito no Oriente Médio, as ações do Irã contra Israel e alvos relacionados são, na essência, uma resposta passiva à pressão contínua dos EUA e de Israel, e que o alcance, a intensidade e o impacto externo dessas ações permanecem altamente contidos. Os EUA ainda mantêm uma vantagem militar e de segurança esmagadora na região.

Chen também afirmou que a promoção da diversificação na liquidação do petróleo pelos países produtores é tanto uma opção política quanto uma necessidade de sobrevivência, e que esses fatores estão altamente interligados. Em termos políticos, continuar usando o dólar como moeda de liquidação é uma forma de evitar confrontar diretamente o体系 financeiro e de segurança liderado pelos EUA, sendo uma escolha pragmática para manter a estabilidade do ambiente externo. Em termos de sobrevivência, o uso frequente de sanções financeiras pelos EUA — como congelamento de ativos no exterior e restrições ao sistema SWIFT — já prejudicou substancialmente a confiança no dólar. O caso de ativos externos congelados da Rússia fez todos os países exportadores de energia perceberem que depender excessivamente do dólar coloca a riqueza e o comércio do país sob riscos controlados externamente, tornando a diversificação de liquidação uma necessidade de gestão de riscos.

Dong Xiucheng, diretor executivo do Instituto de Economia de Neutralidade de Carbono da Universidade de Comércio Exterior da China, também afirmou ao Interface News que o sistema do “dólar do petróleo” é sustentado pela liquidez global do dólar, pelo sistema financeiro maduro e pela influência militar e econômica dos EUA, e que esses apoios estruturais são difíceis de serem substituídos no curto prazo. No entanto, a instabilidade no fornecimento de energia global e o uso frequente do dólar como ferramenta de sanções estão levando mais países produtores a reconhecerem os riscos de uma moeda única, impulsionando a diversificação na liquidação de energia. Com a grande escala de importação de petróleo da China e o valor estável do yuan, há potencial para que o yuan ocupe uma parcela maior nesse processo.

O analista de commodities da Huayuan Futures, Wang Wenhu, oferece uma perspectiva diferente, indicando que o mesmo evento pode gerar efeitos completamente opostos no curto e no longo prazo. Ele afirmou ao Interface News que, no curto prazo, o conflito entre EUA e Irã não apenas não enfraquece o dólar, mas o fortalece como o dólar do petróleo.

“Os conflitos militares e negociações entre os EUA, Israel e Irã ainda apresentam grande incerteza, e os preços do petróleo e gás provavelmente permanecerão elevados. Como as reservas estratégicas de petróleo são limitadas, muitos países precisam gastar mais dólares para comprar petróleo, o que aumenta a liquidez do dólar no mercado”, disse Wang. Dados do Banco Central Europeu mostram que, até 25 de março, o índice de pressão sistêmica nos mercados financeiros da zona do euro subiu de 0,0087 em 25 de fevereiro para 0,0624, enquanto o índice do Reino Unido subiu de 0,0075 para 0,1028 no mesmo período. Nesse contexto, países como a Turquia começaram a vender ouro, títulos do governo dos EUA e ações para obter dólares.

Analistas enfatizam que o crescimento do “yuan do petróleo” depende não apenas de fatores externos de “catálise”, mas também do avanço substantivo das reformas financeiras internas na China.

Resumindo, o desenvolvimento do “yuan do petróleo” enfrenta três grandes desafios profundos: primeiro, o capital de conta ainda não está totalmente aberto. O yuan ainda não é totalmente conversível na conta de capital, e os ativos em yuan no exterior não podem ser livremente trocados, o que gera preocupações entre investidores internacionais; segundo, o efeito de rede ainda é insuficiente. A rede global formada pelo dólar ao longo de meio século é sua verdadeira fortaleza — o dólar não é apenas a moeda de liquidação, mas também a ferramenta universal de cotação, reserva, financiamento e investimento. Em comparação, a proporção de bens e serviços cotados em yuan no comércio global é de apenas cerca de 3%, e o sistema de pagamento transfronteiriço em yuan (CIPS) processa muito menos transações do que o SWIFT, tornando os custos de troca de moeda elevados. Terceiro, o tamanho e a liquidez do pool de ativos ainda são insuficientes. Até o final de 2025, os ativos em yuan no exterior ultrapassarão 10 trilhões de yuans, mas ainda estão longe dos mais de 7 trilhões de dólares em reservas cambiais de outros países — sem contar os ativos de setores privados. A profundidade, liquidez e variedade de instrumentos do mercado de ações, títulos e derivativos em yuan ainda são muito inferiores às do dólar, e a disposição e capacidade de bancos centrais e instituições globais de alocar yuan são limitadas.

Chen Shouhai destacou que a hegemonia do dólar não se baseia na “necessidade de usar o yuan para cotar petróleo”, mas na dependência sistêmica global de transações, liquidação, reservas e investimentos em dólares, além da profundidade, liquidez e segurança do mercado de ativos em dólares. Atualmente, nenhuma outra moeda consegue oferecer uma substituição completa.

Dong Xiucheng acredita que o yuan do petróleo enfrenta limitações na extensão de uso transfronteiriço, na abertura dos mercados financeiros e na oferta de instrumentos de proteção contra riscos. Para isso, ele propõe quatro recomendações para o desenvolvimento do yuan do petróleo: primeiro, ampliar a liquidação e troca de yuan com países produtores de petróleo, formando um ciclo comercial estável; segundo, melhorar o sistema de futuros de petróleo em yuan, aumentando sua liquidez e participação internacional; terceiro, acelerar a promoção do CIPS, acompanhando com produtos financeiros denominados em yuan, para aumentar a disposição de manter yuan; quarto, avançar de forma estável na abertura financeira, melhorar a conversibilidade do yuan e ampliar a oferta de instrumentos de proteção contra riscos.

Além disso, os analistas sugerem expandir continuamente o uso do yuan em países ao longo da iniciativa “Belt and Road”, promovendo uma implementação cautelosa e sólida da internacionalização do yuan. Especificamente, ampliar o uso do yuan no comércio de commodities, financiamento de infraestrutura e cooperação na cadeia industrial ajudará a fortalecer a função internacional do yuan, formando um ciclo virtuoso de “comércio — investimento — moeda”.