Interpretação do relatório anual de 2025 da Rongsheng Environmental Protection: Lucro líquido ajustado caiu 48,39%, fluxo de caixa operacional líquido tornou-se negativo, ultrapassando 560 milhões de yuan

Receita com ligeiro aumento; lucro da atividade principal sob pressão

Em 2025, a Rongsheng Environmental Protection alcançou uma receita de 2,253 mil milhões de yuan, registando apenas um crescimento de 0,81% face ao ano anterior. A taxa de crescimento voltou a estreitar-se em relação a 2024, indicando que a empresa está a atingir um limite de crescimento num contexto da indústria a jusante marcada por procura fraca. Em termos trimestrais, no 4.º trimestre a receita foi de 644 milhões de yuan, a mais alta do ano, beneficiando em certa medida da procura sazonal do setor do papel de embalagem; ainda assim, no geral, não alterou a tendência de crescimento lento da receita anual.

Queda dupla do lucro líquido; lucros apoiados por resultados não recorrentes

Durante o período do relatório, o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa foi de 224 milhões de yuan, o que corresponde a uma descida de 21,86% face ao ano anterior. O lucro líquido após dedução de itens não recorrentes foi apenas de 122 milhões de yuan, com uma queda acentuada de 48,39% face ao ano anterior, tornando-se o item com a maior variação negativa entre os indicadores de lucro do ano.

De acordo com a explicação da empresa, a acentuada queda do lucro líquido após dedução de itens não recorrentes deve-se principalmente a uma alteração na forma de cálculo contabilístico: em 2024, os juros de produtos financeiros de depósitos bancários foram contabilizados em resultados recorrentes; já em 2025, os ganhos de produtos financeiros do tipo fundos e trust foram contabilizados em resultados não recorrentes. Se se fizer a reversão desse efeito, o lucro líquido após dedução de itens não recorrentes teria, na realidade, uma queda homóloga de 25,70%, praticamente em linha com a amplitude da queda do lucro líquido. A causa principal continua a ser a redução do espaço de rentabilidade dos produtos, resultante do aumento do custo de aquisição de papel usado a montante e de um impulso limitado dos preços do papel base a jusante.

Lucro por ação acompanha a descida, com deterioração da qualidade dos lucros

O lucro básico por ação desceu de 1,07 yuan em 2024 para 0,86 yuan, uma queda de 19,63% face ao ano anterior. O lucro por ação após dedução de itens não recorrentes passou de 0,88 yuan para 0,47 yuan, com uma descida acentuada de 46,59% homóloga, refletindo com elevada correspondência a amplitude da queda do lucro líquido após dedução de itens não recorrentes. Isto evidencia diretamente uma diminuição significativa da qualidade dos lucros da empresa.

Reforço do investimento em I&D; dimensão de pessoal estável

Durante o período do relatório, as despesas de investigação e desenvolvimento da empresa ascenderam a 1,03 mil milhões de yuan, representando 4,59% da receita de exploração, tendo aumentado ligeiramente face ao ano anterior. Ao longo do ano, a empresa obteve 18 patentes autorizadas adicionais, incluindo 5 patentes de invenção. Até ao final de 2025, acumulava 181 patentes válidas, das quais 46 de invenção, continuando o reforço do seu stock de propriedade intelectual.

Quanto às equipas de I&D, a empresa manteve uma dimensão de equipa estável. Através da integração produção-escola-investigação e de mecanismos internos de incentivos, centrou-se em projetos de pesquisa e desenvolvimento nas áreas de otimização de processos, tecnologias de produção de papel verde, entre outras, acumulando vantagens tecnológicas para o desenvolvimento a longo prazo.

Fluxo de caixa das atividades de exploração passa de positivo para negativo; aumenta a pressão sobre o caixa

Em 2025, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades de exploração foi de -5,60 mil milhões de yuan. Verificou-se uma mudança de positivo para negativo face ao ano anterior, com uma queda de 603,19%, tornando-se o ponto de risco mais destacado entre os dados financeiros do ano.

A empresa explica que a alteração se deve principalmente a dois fatores: em primeiro lugar, o montante do desconto de letras de câmbio bancárias com nível de crédito não elevado foi incluído nas atividades de financiamento. Em segundo lugar, após o fornecedor de papel usado ter mudado de pessoa coletiva para pessoa singular, o método de pagamento passou de aceitação para caixa à vista; além disso, as notas a pagar emitidas em 2024 atingiram o vencimento e foram liquidadas em 2025, de forma concentrada. Se se reverter os efeitos acima, o fluxo de caixa líquido das atividades de exploração teria, na realidade, uma queda homóloga de 11,32%, continuando a refletir um enfraquecimento da capacidade de geração de caixa da atividade principal.

O fluxo de caixa líquido das atividades de investimento foi de -1,74 mil milhões de yuan, tendo a queda homóloga sido limitada para -47,12%. Isto deve-se principalmente ao abrandamento do ritmo do investimento em ativos fixos por parte da empresa. O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento aumentou significativamente para 7,74 mil milhões de yuan, com crescimento de 282,33%, devendo-se principalmente ao reforço do fluxo de caixa através do desconto de notas (paper) e de empréstimos bancários, aliviando em certa medida a pressão financeira causada pelo défice do fluxo de caixa das atividades de exploração.

Estrutura de custos otimizada; controlo de custos com resultados

Durante o período do relatório, as despesas de período totalizaram aproximadamente 3,85 mil milhões de yuan, tendo diminuído ligeiramente face ao ano anterior. As despesas de vendas ascenderam a cerca de 1,02 mil milhões de yuan, uma descida de 5,21%, principalmente devido à otimização dos canais de vendas e à redução do investimento em promoção de mercado. As despesas administrativas foram cerca de 1,23 mil milhões de yuan, com um aumento de 3,15%, principalmente devido ao aumento dos custos de gestão decorrente da entrada em funcionamento do novo edifício da sede. As despesas financeiras foram cerca de 0,65 mil milhões de yuan, com um aumento de 12,36%, principalmente devido ao incremento das despesas com juros. As despesas de I&D foram cerca de 1,03 mil milhões de yuan, com um aumento de 8,72%, evidenciando o investimento contínuo da empresa em inovação tecnológica.

Remuneração da administração estável, associada à volatilidade do desempenho

Durante o período do relatório, o presidente Zhang Yunhua teve uma remuneração bruta (pré-impostos) total de 88,62 mil yuan; o diretor-geral Feng Ronghua teve uma remuneração bruta (pré-impostos) total de 86,53 mil yuan. Os vice-diretores-gerais Yu Minfang e Shen Yuehao, entre outros executivos-chave, tiveram uma remuneração bruta (pré-impostos) total no intervalo de 55 a 75 mil yuan. No geral, o nível global de remuneração manteve-se praticamente ao nível de 2024, ao mesmo tempo que se relacionou com o desempenho com queda do lucro líquido da empresa, refletindo um mecanismo de incentivos em que a remuneração está ligada ao desempenho.

Várias formas de risco sobrepostas; desafios para o desenvolvimento futuro

No relatório anual, a empresa destacou vários riscos: primeiro, o risco do ciclo da indústria. Com o setor de transformação do papel em que a oferta e a procura se encontram folgadas, a recuperação da procura a jusante fica aquém das expectativas e os preços dos produtos enfrentam pressão contínua. Segundo, o risco de volatilidade dos preços das matérias-primas: flutuações dos preços de matérias-primas como papel usado afetam diretamente o nível de rentabilidade da empresa. Terceiro, o risco de conformidade ambiental: os novos limites de consumo de energia e o sistema de comércio de carbono irão aumentar os custos operacionais da empresa. Quarto, o risco de concorrência de mercado: o aumento da concentração do setor intensifica a concorrência entre as empresas líderes.

Além disso, o sinal de que o fluxo de caixa das atividades de exploração passou de positivo para negativo deve ser observado com atenção. Se, no futuro, a situação de rentabilidade da atividade principal não melhorar, a pressão sobre o caixa aumentará ainda mais, constituindo uma ameaça potencial para a segurança da cadeia de fundos e para a capacidade de operação contínua da empresa.

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Responsável: Pequenas Notícias Rápidas