Após várias tentativas de encontrar um comprador, a participação acionária do Banco HuiShang, do grupo Zhongjing, enfrenta o momento final de negociação

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25 de março de 2026, Gao Yang, presidente do Grupo Zhongjing Industrial, afirmou numa entrevista exclusiva à Caixin que a empresa está atualmente na sua “fase mais difícil” desde a sua fundação, negociando intensamente a venda de todas as suas ações na Huishang Bank, como a “solução final” para aliviar uma pressão de dívida de cerca de 8 bilhões de yuans.

Anteriormente, a proposta de dividendos intermediários da Zhongjing foi rejeitada por votação majoritária, consolidando a determinação de alienar ativos centrais. Este conflito de ações, iniciado em 2007 e que durou quase duas décadas, passou por entrada conjunta, aumento de participação, conflitos internos, rupturas de negociações, chegando a um ponto crítico de liquidação, impulsionado pela crise de dívida da Zhongjing, pelos problemas de governança do Huishang Bank e pelo jogo de interesses de múltiplos capitais.

A Zhongjing enfrenta “a última negociação”. Fonte: Securities Times

Zhongjing e ShanShan unem forças para estruturar ações na Huishang Bank

A relação entre Zhongjing e Huishang Bank começou em 2007, numa parceria conjunta. Na época, Gao Yang liderava Zhongjing, que firmou cooperação com ShanShan, sob comando de Zheng Yonggang, adquirindo 141 milhões de ações do banco, tornando-se um dos principais acionistas iniciais. Naquele momento, ainda não havia antagonismo, mas uma colaboração silenciosa na ampliação de participação, tentando compartilhar os lucros do desenvolvimento de bancos comerciais urbanos.

Em 2008, Huishang Bank iniciou uma captação de 5 bilhões de ações, mas a precificação abaixo do valor de mercado e a alta participação de capital estatal geraram controvérsia. Zhongjing planejava, com essa oportunidade, tornar-se o maior acionista, mas acabou adquirindo apenas 300 milhões de ações por emissão adicional, enquanto Zhongjing Sihai obteve ações a 1,35 yuan por ação, bem abaixo do preço de leilão de 5,05 yuan, sendo acusado de causar perda de ativos estatais.

Embora não tenha conseguido o topo, Zhongjing não parou de aumentar sua participação. Em 2011, por meio da Xingning Xinhua Asset Management (posteriormente renomeada Zhongjing Xinhua), adquiriu, ao preço de mercado, 200 milhões de ações do Huishang Bank detidas pela Chery Automobile Sales. Após a listagem na Bolsa de Hong Kong em 2013, Zhongjing continuou a aumentar sua participação através da plataforma offshore Wealth Honest, expandindo gradualmente sua fatia.

Em setembro de 2015, Zhongjing completou sua última rodada de aumento de participação, ultrapassando a Anhui Energy Group, tornando-se o maior acionista do Huishang Bank. Contudo, esse topo trouxe novos problemas — com a alta participação, a porcentagem de ações H do banco na mão do público caiu para 24,78%, abaixo do limite de 25% exigido pela Bolsa de Hong Kong. Posteriormente, o aumento contínuo de Zhongjing reduziu ainda mais a participação pública para menos de 16%, criando riscos de conflito com a gestão do banco.

Desde 2009, Gao Yang atua como diretor não executivo do Huishang Bank, participando profundamente na governança, o que se tornou uma ligação importante para influenciar as decisões do banco. Até o final do primeiro semestre de 2025, Zhongjing, por meio de Zhongjing Xinhua e Wealth Honest, detinha 10,59% do banco, embora sua participação tenha sido diluída para a segunda maior após o aumento de 2021, permanecendo como um dos acionistas mais influentes, atrás apenas do Fundo de Seguro de Depósitos com 11,22%.

Até o final do primeiro semestre de 2025, Zhongjing detinha 10,59% do Huishang Bank por meio de várias plataformas. Fonte: Relatório intermediário de 2024 do Huishang Bank

Dividendo por uma década de disputas destrói confiança mútua

A disputa entre Zhongjing e Huishang Bank sempre girou em torno da distribuição de lucros, uma luta que dura quase dez anos sem trégua. A insistência de Zhongjing na questão dos dividendos está relacionada ao fato de que grande parte de seus fundos para adquirir ações do banco veio de financiamentos, e os dividendos representam uma via crucial para cobrir juros de empréstimos e aliviar a pressão financeira. ShanShan também apontou, em comunicados posteriores, que o custo de financiamento para Zhongjing Xinhua na compra das ações já superou o que os dividendos poderiam cobrir.

Em 2016, o Huishang Bank planejou aprovar uma emissão de ações preferenciais no assembleia de acionistas. Zhongjing apresentou uma proposta provisória para interromper a emissão, defendendo uma emissão privada de ações H para resolver a baixa participação pública, mantendo uma taxa de dividendos de cerca de 30%, mas a proposta foi rejeitada, e o plano de ações preferenciais foi aprovado, marcando a primeira manifestação pública de divergência.

Em 2017, a disputa escalou. O banco propôs reduzir em 62% o dividendo de 2016 e, alegando questões de negociação e mudança de auditoria, pediu a suspensão do IPO na A-share. Zhongjing se opôs, argumentando que o banco poderia ajustar sua gestão e emitir ações H para reforçar o capital, sem reduzir os retornos aos acionistas. A proposta do conselho foi aprovada. Em junho de 2017, Gao Yang criticou publicamente a governança do Huishang Bank, alegando controle por insiders, negando que Zhongjing fosse responsável pela suspensão do IPO, e a oposição se tornou pública.

Depois, a disputa por dividendos se intensificou. Em junho de 2024, Zhongjing propôs elevar o dividendo de 2023 de 15% para 30%, além de compensar a diferença de dividendos de 2016 a 2022, totalizando mais de 2.6B de yuans. A proposta levou à suspensão da assembleia de acionistas, que foi finalmente rejeitada com cerca de 17,5% de votos favoráveis. Em janeiro de 2026, Zhongjing apresentou nova proposta de dividendos intermediários, propondo distribuir 1,87 yuan por 10 ações, totalizando 12.15B de yuans, representando 30,06% do lucro líquido intermediário. Na assembleia extraordinária de fevereiro, a proposta foi rejeitada, com 50,45% de votos contrários e apenas 25,55% favoráveis.

Além da disputa por dividendos, Zhongjing e a gestão do Huishang Bank também divergem em questões de listagem na A-share, nomeações, planos de financiamento e outros assuntos estratégicos. Em 2015, Gao Yang recusou-se a assinar os documentos de IPO, levando à suspensão do projeto; em 2017, a saída do responsável Li Hongming agravou a crise de gestão, sem que as divergências fossem resolvidas. Essas disputas internas atrasaram a listagem na A-share e fizeram Zhongjing considerar uma retirada, com impacto na estabilidade do banco.

Tentativas frustradas de encontrar comprador

Em 2019, Zhongjing decidiu vender suas ações no Huishang Bank para aliviar a crise de liquidez, iniciando uma longa trajetória de alienação. Em agosto daquele ano, Zhongjing Xinhua e ShanShan firmaram um acordo-quadro para vender 14,32% do banco por 1.88B de yuans, com base no valor patrimonial de 2018, quase triplicando o preço do H-share na época. A venda incluía ações diretas de Zhongjing Xinhua, ações H e a participação de 51,65% na Zhongjing Sihai, com pagamento previsto até novembro de 2019.

Após o acordo, ShanShan pagou 3,89 bilhões de yuans, enquanto Zhongjing Xinhua transferiu apenas 957M de yuans referentes à sua participação na Zhongjing Sihai. Em junho de 2020, a relação se deteriorou. Zhongjing Xinhua acusou ShanShan de inadimplência, enquanto ShanShan alegou que Zhongjing atrasou a transferência de ações, violando o acordo. Processos judiciais foram iniciados, e a transação foi interrompida, com as ações judicialmente congeladas, dificultando a alienação.

Após a falha com ShanShan, Zhongjing tentou outros compradores. Em julho de 2021, tentou vender para Dongjian International, listada na HKEX, mas a operação fracassou devido a problemas estruturais, pois a empresa tinha apenas 9,57 bilhões de dólares de ativos e prejuízo de quase 20 milhões de dólares, sem experiência em aquisições bancárias.

Em novembro de 2021, firmou acordo com Zhengwei Group para vender cerca de 19,77 bilhões de ações do Huishang Bank a 8,09 yuan por ação, com um prêmio de 316% sobre o preço de mercado. Gao Yang explicou que o aumento do preço se devia à valorização do patrimônio líquido por ação, mas a negociação foi interrompida devido à crise de dívida do Zhengwei, que foi esmagada por dívidas, com seus principais acionistas sob restrições de consumo e ativos confiscados.

Durante esse período, as ações de Zhongjing no banco também ficaram estagnadas. Desde 2023, empresas estatais como COFCO e Ma Steel tentaram vender suas participações, mas os leilões fracassaram repetidamente, com ações na JD.com e Alibaba também sem interessados, agravando a liquidez das ações e dificultando a alienação.

Crise de dívida, liquidação parece a única saída

As múltiplas tentativas fracassadas de venda agravaram a crise financeira de Zhongjing, que se tornou insustentável em 2024. Em 30 de agosto, Zhongjing Xinhua revelou que o título de 900 milhões de yuans “16 Zhongjing 02”, emitido em 2016, entrou em default após dois anos de prorrogação. O título tinha garantias conjuntas com o maior acionista e garantia pessoal de Gao Yang, mas a inadimplência do fiador levou à crise de dívida.

Até março de 2026, Zhongjing acumulava dívidas de cerca de 8 bilhões de yuans, com mais de 6 bilhões vencidos e não pagos, incluindo 3,89 bilhões decorrentes do litígio com ShanShan, mais 500 milhões de Shanghai Life e outros passivos circulantes. A cadeia de financiamento está quase esgotada.

A estrutura financeira de Zhongjing Xinhua evidencia a gravidade. No fim de 2024, seus ativos totais eram 1.98B de yuans, com 13.84B investidos na Huishang Bank, representando 73,66% do total — quase toda a riqueza concentrada na participação no banco. Seus fundos disponíveis eram apenas 54M, com empréstimos de curto prazo de 811 milhões e passivos não circulantes de 2.06B, indicando severo problema de liquidez.

Para piorar, Gao Yang foi detido em agosto de 2023 por envolvimento no caso do ex-presidente da BAIC, Xu Heyi, aumentando a incerteza. Apesar de sua recente liberação, a existência de outros riscos permanece uma questão.

A agência de classificação BonD apontou que Zhongjing Xinhua possui ativos restritos de 13.18B de yuans, mais de 70% do total, principalmente devido à restrição na alienação de ações H do Huishang Bank, com ativos líquidos mínimos e baixa capacidade de realização de outras receitas, limitando a melhora de liquidez de curto prazo.

A própria Zhongjing Xinhua admitiu que a única fonte de pagamento de dívidas seria a venda total de sua participação no banco, podendo incluir entrada de investidores estratégicos ou alienação de ativos não essenciais, mas o fluxo de caixa gerado seria suficiente apenas para operações diárias, não cobrindo todas as dívidas onerosas.

Janela se abre, mas desafios permanecem

Apesar das dificuldades, a janela de venda de ações de Zhongjing começa a se abrir. Em 25 de março de 2026, o preço das ações do Huishang na Hong Kong Stock Exchange fechou em 4,37 HKD, com alta de mais de 100% desde o segundo semestre de 2024, quase atingindo recordes históricos. Em 9 de março de 2026, o banco foi incluído no Stock Connect, aumentando a base de investidores e a liquidez, favorecendo a alienação.

Em termos de fundamentos, o banco apresentou crescimento: em 2025, o total de ativos ultrapassou 2,3 trilhões de yuans, com aumento de 15,5%; o lucro líquido foi de 16,93 bilhões, crescimento de 6,3%; a taxa de inadimplência caiu para 0,98%, a cobertura de provisões atingiu 278,8%, indicando melhora na qualidade dos ativos e na atratividade das ações.

Porém, Zhongjing enfrenta dois obstáculos principais. Primeiro, a avaliação. Gao Yang usou como referência as quatro maiores transações de ações bancárias em 2025, com PB entre 0,6 e 1,05, enquanto o PB do Huishang na Hong Kong é de apenas 0,34-0,39, muito abaixo do esperado, dificultando convencer compradores a pagar valores elevados.

Segundo, a complexidade da transação. As ações do banco envolvem ações domésticas e H-shares, com algumas ações sob congelamento judicial ou em garantia, além de conflitos com ShanShan ainda não resolvidos. Até junho de 2024, Zhongjing Sihai era 100% controlada por ShanShan, com 3,64% do banco, ainda não devolvidos, criando obstáculos adicionais.

Atualmente, Zhongjing negocia com empresas privadas, estatais, seguradoras e gestoras de ativos, mas sem assinatura de contratos. Essa disputa de quase duas décadas provavelmente terminará com a saída definitiva de Zhongjing e uma reestruturação do controle acionário do banco.

Para Zhongjing, a liquidação total pode ser a única saída para resolver a crise de dívida; para o Huishang Bank, a saída de Zhongjing pode encerrar uma disputa de acionistas de longa data e facilitar sua listagem na A-share, embora o banco ainda enfrente problemas de governança, crescimento lento e incertezas futuras.

[Referências]

①　Dificuldades na IPO do Huishang Bank: Yan Chen renuncia à presidência, após 6 anos de orientação ainda há 3 grandes problemas, bancos comerciais urbanos de 2 trilhões de yuan ainda não saíram do período de orientação! .Scale Business. 2025-08-18.

②　Disputa entre acionistas do Huishang Bank se intensifica, lucro líquido cai, inadimplência sobe, podendo atrasar retorno à A-share. Titanium Media APP. 2021-07-06.

③　Exclusivo| Gao Yang, líder do Zhongjing Group: atualmente com 23k de dívidas, na fase mais difícil, negociações intensas para vender ações do Huishang Bank. Caixin Asset Management. 2026-03-25.

④　Zhongjing e ShanShan continuam em conflito, Zhengwei Group planeja investir 16 bilhões para controlar o Huishang Bank. Beiguo Finance. 2021-11-29.

⑤　Após a morte do presidente do ShanShan, a madrasta e o filho mais velho disputam o controle, mas a empresa acaba nas mãos de outra. Prism. 2026-03-26.

⑥　IPO do Huishang Bank enfrenta novos obstáculos: conflitos de ações, questões de conformidade e governança. Sing Tao. 2026-02-12.

⑦　【Análise Profunda】 Queda do rei do cobre mundial: a ilusão de capital de Wang Wenyin e Zhengwei International. Investor.com. 2026-03-04.

⑧　Default de títulos de 900 milhões, presidente sob investigação, como Zhongjing enfrenta crise? .Mare Finance. 2024-09-04.

⑨　Huishang Bank, “Wanmei” apresenta resultados. Niudao Finance. 2026-03-13.

⑩　Visto como “solução final”, Zhongjing planeja liquidar ações do Huishang Bank! Propôs dividendos intermediários, mas foram rejeitados. Institutional Home. 2026-03-26.