【Shan Zheng Computadores】Guanglian Da (002410.SZ): Capacidade de lucro significativamente melhorada, implantação abrangente de produtos de IA

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【Descrição do Evento】

Em 23 de março, a empresa divulgou o relatório anual de 2025, no qual, a receita total de 2025 foi de 6.1B de yuans, uma redução de 2,28% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 405 milhões de yuans, um aumento de 61,77% em relação ao mesmo período do ano anterior, e o lucro líquido ajustado foi de 348 milhões de yuans, um aumento de 99,68%. No quarto trimestre de 2025, a empresa obteve uma receita de 1.8B de yuans, uma redução de 2,20% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 94 milhões de yuans, um aumento de 152,87%, e o lucro líquido ajustado foi de 72 milhões de yuans, um aumento de 782,95%.

【Comentário sobre o Evento】

A receita anual enfrentou alguma pressão, mas a margem bruta aumentou juntamente com o controle de despesas, promovendo a liberação de lucros líquidos. Devido à influência da fase de ajuste estrutural no setor de construção civil a jusante, a receita da empresa em 2025 ainda enfrentou alguma pressão. A margem bruta da empresa em 2025 atingiu 85,88%, um aumento de 1,55 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior. No lado das despesas, com o fortalecimento da gestão detalhada, a taxa de despesas administrativas em 2025 foi de 19,35%, uma redução de 2,35 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior; beneficiando-se do foco nos negócios, os custos de pessoal, consultoria e serviços diminuíram, e a taxa de despesas com P&D foi de 27,54%, uma redução de 0,98 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior; a taxa de despesas de vendas permaneceu relativamente estável, tendo aumentado 0,66 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior. Graças ao aumento da margem bruta e ao controle de despesas, a margem líquida da empresa em 2025 atingiu 7,27%, um aumento de 2,91 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior.

A base do negócio de custos digitais permanece sólida, e a capacidade de lucro do negócio de construção digital melhorou significativamente. Analisando por negócio, 1) em 2025, o negócio de custos digitais gerou uma receita de 4.78B de yuans, uma redução de 4,16% em relação ao ano anterior, sendo que, devido à queda geral nos investimentos no setor de construção de habitações, a receita de softwares de orçamentos caiu ligeiramente, mas a demanda por propostas de alta qualidade e controle de custos detalhado impulsionou o rápido crescimento de produtos como dados de engenharia e softwares de limpeza de orçamentos; 2) o negócio de construção digital obteve uma receita de 846 milhões de yuans, um aumento de 7,58%. Como a empresa focou em cenários de alto valor na ponta de produtos e em regiões-chave e clientes importantes na ponta de marketing, a qualidade operacional do negócio de construção digital melhorou significativamente, com uma margem bruta de 58,33% em 2025, um aumento de 22,46 pontos percentuais; 3) o negócio de design digital obteve uma receita de 71 milhões de yuans, uma redução de 21,04%, principalmente devido ao lançamento de novos produtos de design de construção de imóveis digitais e de design de fundações digitais em 2025, enquanto os produtos de design antigos da subsidiária Hongye Technology diminuíram gradualmente; 4) a empresa acelerou sua expansão nos mercados do Sudeste Asiático, Oriente Médio e Europa, com uma receita de 240 milhões de yuans em 2025, um aumento de 18,18%.

A rápida evolução de grandes modelos na indústria da construção, com aplicação abrangente de IA. Como núcleo das capacidades de IA da empresa, o grande modelo de construção AecGPT passou por múltiplas versões de atualização e focou em avanços na inferência de cenários complexos e no aprendizado reforçado sem anotação de especialistas. Atualmente, o grande modelo AecGPT já validou tecnicamente e implementou negócios em sete áreas principais, incluindo design, transações e custos. Paralelamente, a empresa está aprofundando a aplicação de IA em três cenários principais: integração de design, controle de custos detalhado e construção detalhada. No cenário de integração de design, a empresa criou o produto de projeto de soluções Concetto, que usa IA para reconstruir o fluxo de trabalho de design; no cenário de controle de custos, a empresa usa IA + dados para gerenciar detalhadamente os custos de todo o projeto, focando em produtos como cálculo de quantidade com IA, precificação inteligente com IA e limpeza de orçamentos com IA; no cenário de construção detalhada, a empresa concentra-se na implementação de suporte de IA para análise de decisão de projetos e segurança na produção.

【Recomendação de Investimento】

Como líder em tecnologia de TI na construção, a empresa se beneficiará plenamente da contínua transformação digital do setor de construção. Estima-se que o EPS para 2026-2028 seja, respectivamente, 0,35 / 0,44 / 0,50, com o preço de fechamento em 2 de abril de 2026 de 11,01 yuans. Os PEs correspondentes para 2026-2028 serão, respectivamente, 31,2 / 25,0 / 22,2, mantendo a classificação de “Aumento de Posicionamento”.

【Aviso de Risco】

Demanda dos clientes a jusante abaixo do esperado, expansão de negócios abaixo do esperado, risco de flutuação cambial, aumento da concorrência no mercado.

Dados financeiros e avaliação

Fonte: Changwen, Instituto de Pesquisa da Shanxi Securities

Sumário de previsão de demonstrações financeiras e dados de avaliação

Fonte: Changwen, Instituto de Pesquisa da Shanxi Securities

Analista: Gai Binhe

Código de registro profissional: S0760522050003

Assistente de pesquisa: Zou Xinchen

Email: zouxinchen@sxzq.com

Data de publicação do relatório: 3 de abril de 2026

【Compromisso do Analista】

Sou registrado na Associação de Valores Mobiliários da China como analista de valores mobiliários e comprometo-me a emitir este relatório com uma atitude profissional diligente, de forma independente e objetiva. Sou responsável pelo conteúdo e opiniões do relatório de pesquisa de valores mobiliários, garantindo que as fontes de informação sejam legais e conformes, que os métodos de pesquisa sejam profissionais e prudentes, e que as conclusões tenham fundamentos razoáveis. Este relatório reflete claramente minhas opiniões de pesquisa. Não recebi, nem receberei, qualquer compensação direta ou indireta por recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório. Comprometo-me a não usar minha posição, status ou informações obtidas durante o exercício da profissão para obter benefícios pessoais ou de terceiros.

【Aviso de Isenção de Responsabilidade】

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