Everbright Securities: Mantém a classificação de "Compra" para Haidilao Novo ponto de inflexão em 26 anos, gestão estratégica totalmente aprimorada

A Guotai Securities publicou um relatório de pesquisa mantendo a classificação de compra para Haidilao(06862), com dados operacionais de Ano Novo Chinês de 2026 acima do esperado, que confirmam a resiliência da recuperação e as barreiras de liderança da empresa; somando-se à melhoria de eficiência após a mudança na gestão, ao potencial de crescimento trazido por novas categorias e ao suporte de valor dos altos dividendos, a empresa reforçou sua lógica de desempenho de curto prazo e de longo prazo. O banco ajustou a previsão de lucro líquido atribuível aos acionistas para 2025 para 4.06B de yuans, mantendo as previsões para 2026-2027 em 4,796/5.3B de yuans, respectivamente, o que equivale a EPS de 0,73/0,86/0,95 yuans para 2025-2027. O preço atual das ações corresponde a um PE de 20x/17x/16x para esses anos. O modelo de loja única da Haidilao é relativamente maduro, e a marca ainda possui forte potencial; espera-se que a operação de múltiplas marcas seja bem-sucedida.

Os principais pontos de vista da Guotai Securities são os seguintes:

2026 marca um novo ponto de inflexão para Haidilao, com atualização completa de estratégia e gestão

No início de 2026, Haidilao atingiu um ponto de inflexão na estratégia de “segunda empreitada”, com o fundador Zhang Yong assumindo o cargo de CEO, e quatro executivas de primeira linha com forte experiência entrando na diretoria. A gestão anterior passou a focar em funções-chave como plataformas inteligentes, enquanto o foco estratégico mudou de redução de custos e aumento de eficiência para manter a base principal de negócios e focar em avanços. Após estabilizar os dados operacionais do principal negócio na segunda metade de 2025, a empresa promoverá reformas de cenários e expansão do modelo de franquias; a estratégia de múltiplas marcas do Hong Shi Liu passou de uma abordagem de tentativa e erro ampla para o apoio a marcas de referência e aquisições externas. Além disso, o sistema de avaliação da empresa abandonou a ênfase exclusiva em dados, passando a avaliar capacidades de negócios, cuidado humano e outros aspectos, com a introdução de mecanismos de apoio, incluindo bônus para gerentes de clientes exclusivos e participação acionária em startups como “Hong Shi Liu”. O sistema de incentivos também foi expandido para incluir bônus multidimensionais, como bônus para gerentes de clientes e participação acionária em startups, visando estimular a vitalidade dos funcionários.

Plano Hong Shi Liu: de uma única pista para uma estratégia de múltiplas marcas

O “Plano Hong Shi Liu” é uma estratégia de segunda curva lançada pela Haidilao para superar o teto de um único tipo de hotpot e incentivar talentos, com implementação em 2024 e construção de um ciclo completo de incubação e incentivo. Até o primeiro semestre de 2025, incubaram 14 marcas com 126 lojas, com ticket médio variando de mais de 10 a mais de 160 yuans. A receita de marcas subsidiárias no primeiro semestre de 2025 aumentou 227% em relação ao ano anterior. O foco futuro é o mercado de frutos do mar, com a primeira loja inaugurada em dezembro de 2025, já em 6 cidades, oferecendo mais de 200 SKUs em um mercado de produtos frescos, com entrega no mesmo dia e corte na hora, usando o modelo de self-service para atender às demandas do consumidor. A empresa está alocando recursos em todas as frentes e planeja expandir continuamente. Além disso, segmentos como sushi e delivery também estão sendo priorizados.

Operação do principal negócio estabilizada e recuperação, dados do Ano Novo Chinês confirmam resiliência da demanda

A operação do principal negócio da Haidilao já se estabilizou e apresentou recuperação, com o ticket médio começando a subir no segundo semestre de 2024, atingindo 97,9 yuans no primeiro semestre de 2025, superando a tendência do setor. A empresa, por meio do plano “Haidilao Diferente”, impulsionou a recuperação da taxa de rotatividade de mesas com múltiplas estratégias, incluindo gerentes de clientes exclusivos, produtos de corte fresco e temas de cenário como lanches noturnos e experiências para famílias. Desde julho de 2025, a taxa de rotatividade melhorou gradualmente, e durante o Ano Novo Chinês, entre 15 e 23 de fevereiro, mais de 14 milhões de clientes foram atendidos, com a taxa de rotatividade superior a 5 vezes por dia, um crescimento de um dígito em relação ao ano anterior, confirmando a resiliência da demanda e as barreiras de liderança.

Política de altos dividendos, oferecendo uma margem de segurança

Desde 2023, a proporção de dividendos da Haidilao aumentou continuamente: em 2023, a proporção de dividendos subiu de 40% para 90%, com o primeiro pagamento de dividendos intermediários em 2024, elevando a proporção total para 95%, mantida em 95% no primeiro semestre de 2025. Com base no valor de dividendos de 2024 e na capitalização de mercado em 3/4 de março de 2026, a taxa de dividendos atinge 5,4%, uma das mais altas do setor.

Aviso de riscos

Progresso abaixo do esperado no “Plano Hong Shi Liu”, problemas de segurança alimentar, aumento dos preços das matérias-primas.