Interpretação do relatório anual de 2025 da Western Mining: receita aumentou 23% para 61.69B de yuans, lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou 24% para 3.64B de yuans

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Receitas: volume e preço avançam em conjunto, atingindo um máximo histórico

Em 2025, a empresa do setor de mineração no oeste (Western Mining) alcançou 61,687 mil milhões de yuan em receitas operacionais, um aumento de 23% em termos homólogos, com a escala de receitas a atingir um máximo histórico. Em termos de estrutura das receitas, a prospeção, seleção, fundição e produção de metais não ferrosos é o principal pilar, gerando 52,518 mil milhões de yuan, o que representa 85,14% do total das receitas; as receitas de comércio de metais totalizaram 8,978 mil milhões de yuan, correspondendo a 14,55%; as receitas de serviços financeiros e outras representam menos de 1%.

Por produto, as categorias de cobre contribuíram com 43,240 mil milhões de yuan em receitas, um aumento de 13,05%, constituindo o principal motor do crescimento das receitas. Por um lado, beneficiou-se do forte aumento do preço do cobre em 2025 (preço médio anual de 83012 yuan/ton, +8,8% em termos homólogos); por outro lado, a produção de cobre refinado da empresa aumentou 26,7% em termos homólogos, para 3,342 milhões de toneladas. As receitas de lingotes de ouro (gold ingots) totalizaram 3,847 mil milhões de yuan, um salto de 2319,98% em termos homólogos, impulsionado pelo duplo aumento da produção e do preço; as receitas das categorias de chumbo foram de 2,370 mil milhões de yuan, +146,48%, com a produção de chumbo de minério a crescer 16,73% em termos homólogos, para 0,63 milhões de toneladas.

• | Preço do ouro +42.2% | | Categorias de chumbo | 23.70 | 146.48% | Chumbo de minério +16.73% | Preço do chumbo -4.4% | | Categorias de zinco | 38.25 | 24.55% | Zinco de minério +20.28% | Preço do zinco -3.7% |

Indicadores de rentabilidade: o crescimento do lucro atribuível aos acionistas acompanha e supera o das receitas

Lucro líquido

Em 2025, a empresa alcançou 6,152 mil milhões de yuan de lucro líquido, um aumento de 16% face ao ano anterior. A taxa de crescimento ficou abaixo da taxa de crescimento das receitas, principalmente devido à queda da margem bruta de alguns produtos e ao aumento significativo das despesas de I&D, que reduziram a taxa de crescimento da rentabilidade. Por setor de atividade, a margem bruta da prospeção, seleção, fundição e produção de metais não ferrosos foi de 22,13%, menos 3,32 pontos percentuais em termos homólogos. Isto deve-se principalmente à queda da margem bruta dos produtos de chumbo e zinco, influenciada pela queda dos preços. O negócio de comércio de metais apresenta uma margem bruta inferior, apenas 0,6%, mas o aumento da sua participação nas receitas, em certa medida, pressionou o nível global de lucros.

Lucro líquido atribuível aos acionistas e lucro líquido ajustado (excl. itens não recorrentes)

O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe foi de 3,643 mil milhões de yuan, um aumento de 24% face ao ano anterior. A taxa de crescimento foi superior à do lucro líquido e das receitas, principalmente porque o lucro atribuível aos interesses minoritários cresceu 12,3% em termos homólogos, a um ritmo inferior ao do lucro atribuível à empresa-mãe. O lucro líquido após deduzir perdas e ganhos não recorrentes foi de 3,618 mil milhões de yuan, +23% em termos homólogos, praticamente em linha com o crescimento do lucro atribuível à empresa-mãe, indicando que o crescimento dos lucros da empresa provém sobretudo do negócio principal, com impacto reduzido dos itens não recorrentes. Em 2025, o montante de perdas e ganhos não recorrentes da empresa foi de 24,46 milhões de yuan, representando apenas 0,67% do lucro atribuível à empresa-mãe.

Lucro por ação

O lucro básico por ação foi de 1,53 yuan/ação, +24% em termos homólogos; o lucro por ação ajustado (excl. itens não recorrentes) foi de 1,52 yuan/ação, +23%. As taxas de crescimento destes dois indicadores coincidem exatamente com a do lucro atribuível à empresa-mãe e com a do lucro ajustado, refletindo que o crescimento dos lucros da empresa se transmite diretamente ao nível do lucro por ação, com aumento simultâneo do retorno por ação para os acionistas.

Despesas: o aumento das despesas de I&D em 74% é a maior variável

Em 2025, as despesas do período totalizaram 2,927 mil milhões de yuan, +30,5% em termos homólogos, com uma taxa de crescimento superior à das receitas; entre elas, o grande aumento das despesas de I&D é a razão central.

Despesas de vendas

As despesas de vendas foram de 33,07 milhões de yuan, +2% em termos homólogos, com uma taxa de crescimento muito inferior à das receitas. Isto deve-se principalmente ao facto de a empresa otimizar os processos de vendas e melhorar a eficiência de vendas; os custos dos colaboradores, depreciação e amortização e outras despesas principais mantiveram-se estáveis. A taxa de despesas de vendas foi de 0,05%, com uma ligeira descida homóloga; o controlo na área comercial foi claramente eficaz.

Despesas administrativas

As despesas administrativas foram de 1,2014 mil milhões de yuan, +17% em termos homólogos. Deveu-se principalmente ao aumento dos custos com pessoal, +11,6% em termos homólogos, para 0,642 mil milhões de yuan, bem como ao aumento de despesas como taxas de consultoria e auditoria, e despesas de compensação de recursos. A taxa de despesas administrativas foi de 1,95%, -0,1 ponto percentual em termos homólogos. Embora a taxa de crescimento das despesas tenha sido superior à das receitas, a taxa de despesas manteve-se num padrão estável com tendência de redução, com melhoria contínua da eficiência de gestão.

Despesas financeiras

As despesas financeiras foram de 0,609 mil milhões de yuan, -20% em termos homólogos. Isto deve-se principalmente à redução das despesas de juros, -14,5% em termos homólogos, para 0,56 mil milhões de yuan; ao mesmo tempo, o montante capitalizado de juros caiu 81,1% em termos homólogos, para 5,69 milhões de yuan; e as perdas com ganhos/perdas cambiais estreitaram 75,2% em termos homólogos. A taxa de despesas financeiras foi de 0,99%, -0,5 ponto percentual em termos homólogos, aliviando claramente a pressão dos custos financeiros.

Despesas de I&D

As despesas de I&D foram de 1,0833 mil milhões de yuan, +74% em termos homólogos, um aumento abrupto. A taxa de despesas de I&D foi de 1,76%, +0,5 ponto percentual em termos homólogos. A empresa capitaliza todas as despesas de I&D do ano como custos. O principal destino foram projetos como a melhoria das tecnologias de aproveitamento integrado de minério complexo e difícil de tratar da mina de cobre de Yulong, a utilização eficiente de múltiplos metais e a recuperação de elevado valor de metais raros, entre outros. O número de projetos de I&D aumentou 40% em termos homólogos; a intensidade do investimento em I&D aumentou significativamente, criando uma base para a competitividade tecnológica de longo prazo da empresa.

Situação dos profissionais de I&D: expansão estável do tamanho da equipa de I&D

Em 2025, o número de profissionais de I&D da empresa foi de 820, +15,3% em termos homólogos. A percentagem de profissionais de I&D face ao total de colaboradores da empresa foi de 12,42%, +1,2 pontos percentuais em termos homólogos. Em termos de estrutura académica, a percentagem de profissionais de I&D com licenciatura ou nível superior foi superior a 60%; destes, a percentagem com mestrado ou nível superior foi de 12%, indicando um nível global de escolaridade elevado na equipa de I&D. Em termos de estrutura etária, a percentagem de profissionais de I&D entre 30 e 45 anos foi superior a 70%, formando uma equipa de I&D com foco em profissionais de meia-idade jovem, com estrutura otimizada. A expansão do tamanho e a otimização da estrutura da equipa de I&D dão suporte em termos de talentos para a empresa aumentar continuamente o investimento em I&D e ultrapassar os estrangulamentos tecnológicos.

Fluxo de caixa: o fluxo de caixa das atividades operacionais atinge um máximo histórico; o fluxo de caixa de financiamento passa de negativo para positivo

Fluxo de caixa das atividades operacionais

O saldo líquido de fluxos de caixa das atividades operacionais foi de 10,211 mil milhões de yuan, +24% em termos homólogos, atingindo um máximo histórico. Deve-se principalmente ao aumento da escala das receitas da empresa, à melhoria do nível de rentabilidade e ao excelente desempenho no controlo de contas a receber. O saldo de contas a receber caiu 18,1% em termos homólogos, para 1,039 mil milhões de yuan. A razão entre o influxo líquido de caixa das atividades operacionais e o lucro líquido foi de 1,66, +0,13 em termos homólogos, aumentando ainda mais o conteúdo em caixa da rentabilidade e reforçando continuamente a capacidade do negócio principal de gerar caixa.

Fluxo de caixa das atividades de investimento

O saldo líquido de fluxos de caixa das atividades de investimento foi de -2,871 mil milhões de yuan, reduzindo o prejuízo em 808 milhões de yuan em termos homólogos. Deve-se principalmente ao aumento em 21,5 mil milhões de yuan em termos homólogos do reembolso de margens de garantia de futuros, para 6 mil milhões de yuan; ao mesmo tempo, o investimento em aquisição de ativos fixos diminuiu 7,5% em termos homólogos, para 3,043 mil milhões de yuan. A empresa investiu 1,6 mil milhões de yuan durante o ano para impulsionar a implementação de grandes projetos, tendo o projeto de melhoria e transformação da tecnologia de aproveitamento integrado de minério complexo e difícil de tratar da mina de cobre de Yulong, bem como o projeto de atualização do sistema de beneficiamento da mina de ferro n.º 2 da Double Advantage Mining (Double Advantage Mining), entrado em produção com sucesso, lançado bases para a libertação futura de capacidade produtiva.

Fluxo de caixa das atividades de financiamento

O saldo líquido de fluxos de caixa das atividades de financiamento foi de -2,371 mil milhões de yuan, reduzindo o prejuízo em 3,528 mil milhões de yuan em termos homólogos. Isto deve-se principalmente ao aumento de empréstimos no período, +48,3% em termos homólogos, para 12,043 mil milhões de yuan; ao mesmo tempo, a saída com reembolso de dívida diminuiu 0,01% em termos homólogos, para 9,085 mil milhões de yuan. Em 2025, a empresa emitiu 2 mil milhões de yuan em obrigações de dívida para inovação científica e tecnológica, otimizando a estrutura da dívida e fortalecendo ainda mais a capacidade de financiamento.

Riscos que poderão ser enfrentados

Risco de flutuação do preço dos produtos

Os preços dos principais produtos da empresa — cobre, chumbo e zinco — flutuam de forma considerável, influenciados por fatores como o contexto da economia global, a relação entre oferta e procura e questões geopolíticas. O aumento do preço do cobre em 2025 impulsionou o crescimento da rentabilidade da empresa. Contudo, em 2026, se a recuperação da economia global não corresponder às expectativas, ou se do lado da oferta de cobre forem liberadas novas capacidades produtivas, o preço do cobre poderá corrigir-se para baixo, o que terá um impacto adverso na rentabilidade da empresa; os preços do chumbo e zinco já registaram uma queda em 2025. Se, em 2026, a procura enfraquecer, os preços poderão continuar sob pressão.

Risco de produção segura

As atividades de mineração e de fundição pertencem a indústrias de alto risco, podendo enfrentar situações como acidentes industriais, desabamentos de minas, falhas de equipamento, entre outros riscos. Muitas das minas da empresa estão localizadas em zonas de grande altitude e com geologia complexa, tornando o controlo da produção segura mais difícil. Uma vez que ocorra um acidente de segurança, a empresa enfrentará perdas múltiplas, como paragem da produção, compensações e sanções regulatórias, afetando a estabilidade da produção e das operações da empresa.

Risco de estimativa das reservas de recursos

A estimativa das reservas de recursos das minas da empresa baseia-se em tecnologias de prospeção e em um âmbito de prospeção limitado. Se as reservas de recursos reais apresentarem diferenças substanciais face aos resultados estimados, isso afetará o prazo de serviço das minas e o planeamento de capacidade produtiva. Por exemplo, embora o aumento de reservas na mina de cobre de Yulong tenha registado avanços, parte das minas já se encontra no final do prazo de serviço. Se a prospeção e descoberta de novos depósitos não corresponder às expectativas, isso afetará a taxa de auto-suficiência de recursos de longo prazo da empresa.

Remuneração dos diretores e gestores: remuneração dos principais executivos ligada ao desempenho

Remuneração do presidente antes de impostos

A remuneração total antes de impostos recebida pelo presidente Wang Haifeng da empresa durante o período em análise foi de 75,82 mil yuan. A sua remuneração é composta por remuneração base, remuneração por desempenho e incentivos de mandato, estando ligada ao desempenho operacional anual da empresa e aos resultados da avaliação do mandato. Em 2025, o desempenho da empresa atingiu um máximo histórico, e a remuneração dos principais executivos refletiu simultaneamente a contribuição para o desempenho.

Remuneração do diretor-geral antes de impostos

A remuneração total antes de impostos do diretor-geral Zhou Huaron durante o período em análise foi de 86,10 mil yuan. Em agosto de 2025, assumiu o cargo de diretor-geral, ficando encarregado de forma abrangente pela produção e operações da empresa, impulsionando o crescimento estável de várias métricas de negócios. O nível de remuneração está em sintonia com as responsabilidades do cargo e com as contribuições para o desempenho.

Remuneração dos vice-diretores-gerais antes de impostos

Vários vice-diretores-gerais da empresa têm remuneração antes de impostos entre 50,87 mil yuan e 100,49 mil yuan. Entre eles, a remuneração antes de impostos do vice-diretor-geral Jia Yánqiáng foi de 100,49 mil yuan, principalmente responsável pela operação de minas essenciais como a mina de cobre de Yulong. Em 2025, a produção e a rentabilidade da mina de cobre de Yulong foram notáveis, e a remuneração reflete o valor do seu cargo e as contribuições para o desempenho; as remunerações dos vice-diretores-gerais Liu Yuan, Dong Qiaolong, entre outros, situaram-se no intervalo de 61-67 mil yuan, estando ligadas aos resultados da avaliação de desempenho das áreas sob sua gestão.

Remuneração do diretor financeiro antes de impostos

A remuneração total antes de impostos do diretor financeiro Wang Wei durante o período em análise foi de 68,61 mil yuan. Ao mesmo tempo, acumula os cargos de secretário do conselho de administração e vice-diretor-geral, sendo responsável por tarefas como gestão financeira e divulgação de informação da empresa. Em 2025, os resultados da gestão de custos financeiros e do controlo do fluxo de caixa foram evidentes; a remuneração reflete o seu desempenho global no cumprimento de funções.

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Editor: Xiao Lang Kuaibao