Os Ursos do Petróleo Estão Subestimando Perigosamente o Risco Geopolítico

Irina Slav

Ter, 17 de Fevereiro de 2026 às 10:00 AM GMT+9 5 min de leitura

Durante décadas, os preços do petróleo podiam oscilar de forma selvagem mesmo com a perspetiva distante de uma guerra no Médio Oriente. Com o shale dos EUA, isso mudou, levando muitos a assumir que tudo o que fique aquém de um bloqueio do petróleo no Estreito de Ormuz deixará os mercados petrolíferos indiferentes — e um bloqueio é altamente improvável. Isto, no entanto, é uma falsa sensação de segurança. A geopolítica ainda pode virar o guião para os ursos do petróleo.

O rally mais recente dos preços do petróleo foi despoletado pela ameaça de uma escalada militar entre os Estados Unidos e o Irão. Curiosamente, o bloqueio petrolífero que os Estados Unidos impuseram à Venezuela mais cedo este ano não conseguiu realmente mover os referenciais de forma consistente. Uma guerra com o Irão, por outro lado, empurrou o Brent para além de $67 por barril e o WTI para acima de $62.

Rystad Energy publicou recentemente cinco cenários possíveis sobre as relações EUA-Irão, com o melhor caso a envolver conversações produtivas que conduziriam a um novo acordo nuclear que os EUA imporiam a Teerão, de acordo com a consultora, e que levaria a um aumento da produção de petróleo do Irão. Este é, obviamente, um cenário de tendência baixista — mas os outros quatro são cada vez mais otimistas. Vão desde ataques limitados dos EUA a instalações nucleares iranianas e possivelmente a infraestruturas petrolíferas até a ataques abrangentes, a morte do líder supremo do país e a agitação civil que se segue ao colapso do governo.

Curiosamente, a Rystad Energy não vê um grande potencial de subida de preços para o crude em nenhum dos seus cenários. Nos cenários de pior caso, a consultora estima que o petróleo salte entre $10 e $15 por barril, à medida que a produção do Irão sofre as consequências de eventos adversos. Alguns, no entanto, salientam que, se a guerra se alastrar pelo Médio Oriente, os preços poderão ultrapassar $100.

Um artigo da Bloomberg analisou recentemente um cenário desse tipo, com os autores a referirem que o choque de preços seria consequência do Irão encerrar o Estreito de Ormuz, embora por um período breve. Mesmo que breve, essa disrupção afetaria 20% do abastecimento global de petróleo, indicaram os autores, conduzindo a um potencial salto de preços de até 80%, com base em dados históricos. Ainda assim, o efeito nos preços do petróleo desse cenário de pior caso seria limitado — porque, pelo menos segundo os autores, o mundo não precisa tanto de petróleo como precisava há décadas.

A razão prende-se com a eficiência energética: os autores apontam que “Nos EUA, a quantidade de petróleo necessária para produzir uma unidade de PIB caiu cerca de um quarto desde 2011.” No entanto, numa escala global, o petróleo bruto continua a ser a principal fonte primária de energia, o que significa que um choque de preços causaria dor — embora não tanta dor como poderia ter causado há 20 anos, por exemplo, graças à inflação. “A inflação significa que, hoje, um petróleo de $100 compra menos bens e serviços do que um petróleo de $100 há uma década ou duas”, escreveram Dina Esfandiary e Ziad Daoud. Isto é pouco consolo para aqueles que, com o Brent acima de $100, conseguiriam comprar ainda menos bens e serviços.

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No entanto, uma disrupção tão grande é o cenário menos provável para o conflito EUA-Irão. Só neste fim de semana, a Reuters reportou que o Irão queria fazer um acordo com os EUA, citando um alto responsável de Teerão ao sugerir que o lado iraniano estaria disposto a fazer concessões para fechar um acordo e conseguir que as sanções fossem levantadas.

Basta dizer que isso seria altamente baixista para os preços do petróleo porque provavelmente levaria a uma expansão da produção de petróleo do Irão. Mas, caso as duas partes falhem em chegar a acordo, a possibilidade de escalada mantém-se ativa — e a perspetiva de um acordo também está distante, apesar deste último sinal de Teerão. De facto, na semana passada, os preços do petróleo subiram com base em relatos de que os EUA estavam a construir uma presença militar substancial no Golfo Pérsico, sinalizando que estava preparado para um conflito prolongado com o Irão — e esse conflito prolongado aumenta significativamente o risco de infraestruturas petrolíferas serem alvo de ataques, perturbando a produção de crude do Irão, atualmente em cerca de 3,2 milhões de barris por dia. O cenário de conflito prolongado também aumenta o risco de outros produtores de petróleo do Médio Oriente serem arrastados para o combate como alvos de ataques, enfrentando uma possível disrupção da sua própria infraestrutura petrolífera.

Ainda assim, os acontecimentos do ano passado sugerem que ninguém no Médio Oriente quer realmente que os preços do petróleo disparem. Mais alto é melhor até certo ponto, e embora a procura de petróleo esteja entre as menos elásticas do mundo, ainda assim responde aos choques de preços. Alguns analistas apontam para o boom de reservas de petróleo da China como base para argumentar que não haverá choque de preços do petróleo. A China é o maior importador mundial de crude, é o maior comprador de crude iraniano e está a comprar mais petróleo do que o que está a refinar há mais de um ano — e a construir novas reservas para continuar a fazer o mesmo. Ou seja, a China está a blindar-se contra choques de preços desse tipo. O resto do mundo, no entanto, não tem realmente a capacidade da China para se blindar. Para o resto do mundo — e para a própria China — um choque de preços geopolítico seria doloroso.

Por Irina Slav para Oilprice.com

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