Os bancos centrais de vários países continuarão a vender ouro? A variável-chave é a situação no Médio Oriente.

Alguns bancos centrais iniciam uma venda de ouro “tática”.

De acordo com os dados divulgados pelo banco central turco a 2 de abril, para fazer face ao impacto da escassez de energia desencadeada pelo conflito no Médio Oriente e à pressão sobre a depreciação da moeda nacional, nas quase duas semanas até 28 de março, o país vendeu abruptamente perto de 120 toneladas de ouro. O banco central da Polónia também apresentou, no início de março, um plano para vender parte das suas reservas de ouro, a fim de angariar cerca de 13 mil milhões de dólares em despesas de defesa. Além disso, segundo estatísticas da World Gold Association, o banco central russo acumulou, nos primeiros dois meses deste ano, vendas de 15 toneladas de ouro.

A estratégia de compra de ouro por vários bancos centrais mudou de rumo, o que também desorganiza os planos de algumas instituições para comprar em baixa. Um novo ciclo de disputa contínua entre forças longas e curtas mantém-se em curso. O preço spot do ouro em Londres caiu em linha desde 5200 dólares por onça, chegando a 4098 dólares por onça uma vez a 23 de março, com uma queda acumulada no mês de 11,5%. Depois disso, o mercado recuperou um pouco: até 6 de abril, os preços dos futuros e do spot de ouro ultrapassaram ambos 4700 dólares por onça.

Ainda assim, a redução de ouro por apenas alguns bancos centrais continua a ser “tática” e “temporária”, sem ter dado origem a uma tendência sistemática. Um estudo de investigação macro do Lianhe Minsheng assinala que, nas vendas do ouro por bancos centrais como os da Turquia, da Polónia e da Rússia, a motivação é sobretudo “seguir a tendência” e “aliviar temporariamente uma crise fiscal”, não afectando a lógica de longo prazo que impulsiona a alta do preço do ouro, nomeadamente o “enfraquecimento da credibilidade do dólar e o aumento da compra de ouro pelos bancos centrais”.

Contudo, importa ter cautela: se o estreito de Ormuz for encerrado numa lógica de médio e longo prazo, e se o preço do petróleo permanecer em patamares elevados de forma contínua, poderá despoletar uma reacção em cadeia de vendas de ouro. “As economias com elevada dependência de petróleo bruto, reservas externas apertadas e uma elevada proporção de reservas de ouro serão zonas de elevado risco potencial para vendas.” Um interveniente do mercado disse isto ao repórter da Yicai.

Forçados a vender para comprar ouro

De acordo com os dados divulgados pelo banco central turco, na semana até 28 de março, as reservas de ouro do país diminuíram 69,1 toneladas; nas duas semanas anteriores, a redução acumulada foi de 118,4 toneladas. Isto fez com que as reservas totais de ouro da Turquia descessem para 702,5 toneladas. Deste montante, mais de metade foi concluída através de operações de swap que trocam ouro por divisas, ou seja, com o ouro dado em garantia para obter liquidez em dólares; no vencimento, o ouro é resgatado de novo.

O banco central turco afirmou que usa o comércio de ouro para reduzir o impacto da situação de conflito entre os EUA, Israel e o Irão na economia. Uma parte muito grande das operações são swaps de ouro por moeda estrangeira, isto é, no vencimento, esta parte do ouro voltará novamente às reservas do banco central.

O estudo de investigação macro do Lianhe Minsheng aponta que o choque na oferta de preços do petróleo intensifica o desequilíbrio da balança de transacções correntes. A lira turca acelera a desvalorização, levando o banco central do país a vender ouro para obter liquidez em moeda estrangeira. O efeito “vai-e-vem do tipo balança” entre reservas externas e reservas de ouro está a acontecer.

Desde a eclosão do conflito entre os EUA, Israel e o Irão, o índice do dólar disparou. A taxa de câmbio da lira turca face ao dólar registou sucessivamente novas mínimas históricas, tendo chegado a 44,35:1. Ao mesmo tempo, capitais no exterior retiraram-se em larga escala das bolsas de valores e das obrigações. Paralelamente, cerca de 90% do petróleo bruto da Turquia depende de importações, e após o preço do petróleo ultrapassar 100 dólares por barril, os custos de energia aumentaram de forma acentuada.

Em 30 de março, a Turquia tinha já utilizado de forma acumulada 44,3 mil milhões de dólares em reservas cambiais para estabilizar a taxa da lira, o que levou a uma queda significativa das suas reservas líquidas de ouro. Na semana até 20 de março, o total de reservas internacionais do país era de 177.45B de dólares; após ajuste por swaps, as reservas líquidas desceram para 43 mil milhões de dólares, mostrando que as autoridades continuam a intervir de forma constante no mercado cambial.

Esta grande venda de ouro contrasta fortemente com a sua compra activa de ouro nos últimos 4 anos. Em 2022–2025, o banco central turco aumentou as suas participações em 325 toneladas de ouro, levando as reservas de ouro a atingir 603 toneladas no final de 2025, com uma avaliação de cerca de 135B de dólares.

O banco central russo começou a vender ouro logo em janeiro deste ano. Segundo estatísticas da World Gold Association, em janeiro de 2026 o banco central russo vendeu 9 toneladas de ouro, tornando-se o maior vendedor líquido de ouro do mês; em fevereiro continuou a vender de forma líquida mais 6 toneladas.

A estratégia vacilante do grande comprador, o banco central polaco, é igualmente notável. Em 4 de março, o banco central polaco propôs angariar, através da venda de parte dos activos detidos em cerca de 550 toneladas de reservas de ouro, financiamento até 48 mil milhões de zlotys (moeda oficial polaca, cerca de 13 mil milhões de dólares) para apoiar a construção de defesa.

Mas, menos de dois meses antes, a 20 de janeiro, o banco central polaco tinha acabado de anunciar que, por “razões de segurança nacional”, tinha aprovado um novo plano de compra de ouro de até 150 toneladas, com o objectivo de fazer com que o total de reservas de ouro atingisse 700 toneladas, colocando-se no top 10 dos bancos centrais com mais reservas de ouro a nível mundial. Um relatório da World Gold Association mostra que o banco central polaco impulsionou a maior parte da compra de ouro em fevereiro, tendo comprado 20 toneladas, o que fez com que as suas reservas totais de ouro atingissem 570 toneladas; a proporção do total de reservas subiu para 31%.

A tendência de aumento ainda não se inverte

Nos últimos 4 anos, os bancos centrais de vários países têm sido os compradores-chave do mercado de ouro.

De acordo com dados da World Gold Association, entre 2022 e 2024, os bancos centrais globais compraram em média mais de 1000 toneladas de ouro todos os anos, por três anos consecutivos, o que equivale a cerca do dobro da média anual de compra nos dez anos anteriores. Mesmo em 2025, quando o preço do ouro atingiu novos máximos, a compra de ouro pelos bancos centrais globais ainda chegou a 863 toneladas, cerca de 17,3% da procura global de ouro desse ano.

Embora alguns bancos centrais tenham apresentado reduções recentes, ainda não se inverteu a estrutura global de compra de ouro. O relatório mensal de compra de ouro dos bancos centrais de fevereiro, publicado a 2 de abril de 2026 pela World Gold Association, mostra que nesse mês os bancos centrais de vários países compraram líquidamente 19 toneladas de ouro, abaixo da média mensal reportada de 26 toneladas em 2025, mas acima das 5 toneladas de compra líquida em janeiro.

O ritmo de compra de ouro de alguns bancos centrais não parou. Entre eles, a República Checa tem comprado de forma líquida de forma consecutiva durante 36 meses; a China também tem aumentado de forma consecutiva durante 16 meses; de novembro de 2024 a fevereiro de 2026 acumulou uma compra de 44 toneladas de ouro; o Uzbequistão manteve compras líquidas de forma consecutiva durante 5 meses.

Num relatório de pesquisa publicado a 2 de abril, a analista do UBS Joni Teves (Joni Teves) considerou que é extremamente improvável que os bancos centrais tenham uma viragem estrutural e uma venda em grande escala de ouro. Prevê que, no conjunto do ano de 2026, a quantidade total de compra de ouro será de cerca de 800 a 850 toneladas, ligeiramente inferior ao nível de 2025. Considera-se mais como “abrandar o passo” do que como uma reversão de tendência.

Hu Jie, professor do Instituto Superior de Finanças Avançadas da Universidade Jiao Tong de Xangai e antigo economista sénior da Reserva Federal dos EUA, acredita que, para alguns países, obter ganhos em moeda estrangeira através de operações de compra e venda de ouro pode ser uma das considerações de política. Com o preço do ouro elevado, a redução de forma adequada no momento pode ser vista como um ajuste técnico baseado na volatilidade do mercado.

Fundos de cobertura antecipam as reduções

A transição de alguns bancos centrais de “grandes compradores” para “grandes vendedores” tem impacto directo no mercado de ouro.

Durante todo o mês de março, os preços dos futuros de ouro COMEX caíram acumuladamente mais de 11%, e o contrato principal chegou a tocar o mínimo de 4100 dólares por onça. Os dados da Comissão de Negociação de Futuros de Produtos dos EUA (CFTC) mostram que, na semana até 24 de março, as instituições de gestão de activos, lideradas por fundos de cobertura da Wall Street, reduziram a sua posição líquida longa em opções sobre futuros de ouro em 1.31M de onças, estabelecendo o maior registo de redução semanal desse mês.

Os sinais de saída dos investidores são igualmente evidentes. Desde a 2 de março, quando o preço do ouro subiu temporariamente e depois recuou, as participações dos principais ETFs de ouro do mundo têm continuado a encolher. Entre 2 e 26 de março, os quatro principais ETFs de ouro, incluindo SPDR, iShares, PHAU e SGBS, reduziram no total mais de 75 toneladas. A intensificação da volatilidade do mercado enfraqueceu a experiência de detenção, levando os investidores a realizar lucros e a resgatar, sincronizando-se com a redução de posições por parte das instituições.

Os intervenientes acima analisaram ao repórter da Yicai que os fundos de cobertura da Wall Street consideram que o preço do ouro enfrenta uma dupla pressão: primeiro, a pressão resultante do arrefecimento das expectativas de cortes na taxa de juro da Reserva Federal e a força do dólar; segundo, as vendas de reservas de ouro por bancos centrais de vários países, que o deixaram sem o seu apoio de comprador-chave.

A preocupação mais profunda está numa reacção em cadeia potencial. O interveniente acrescentou que, se o preço do petróleo elevado impulsionado pelo conflito no Médio Oriente se mantiver por mais tempo, mais países importadores de petróleo bruto poderão ser forçados a vender ouro para obter divisas, estabilizar a moeda e comprar energia. As economias com elevada dependência de petróleo bruto, reservas externas apertadas e uma elevada proporção de reservas de ouro tornar-se-ão zonas potenciais de risco elevado para vendas. Se mais países de mercados emergentes imitarem a Turquia e considerarem o ouro como a última fonte de liquidez, a pressão sobre a oferta no mercado aumentará drasticamente.

No entanto, a China International Capital Corporation (CICC) considera que o risco de o modelo turco se espalhar pelos países do Golfo é limitado; as exigências de segurança geopolítica e estratégica de médio e longo prazo para a compra de ouro pelos bancos centrais não foram abaladas.

Em 6 de abril, o contrato principal de futuros de ouro COMEX já tinha recuperado para mais de 4700 dólares por onça. No entanto, quanto a saber se o preço do ouro conseguirá recuperar rapidamente as perdas de março, existe divergência nas opiniões institucionais.

O UBS prevê que a meta do preço do ouro até ao final de 2026 é de 5400 dólares por onça, mas aponta que a variável-chave reside na situação no Médio Oriente: se o conflito causar danos duradouros à infra-estrutura energética, o preço do ouro pode enfrentar mais tempo de consolidação e pressão descendente; pelo contrário, se os custos de energia recuarem rapidamente, a intenção de compra de ouro por parte dos bancos centrais só terá esperança de voltar a reacender.

O relatório de investigação da CICC também salienta que, quer seja a situação geopolítica a desescalar e levar a uma correcção do preço do petróleo, quer seja a política monetária a regressar ao ambiente de maior folga, ou ainda o agravamento do impacto dos choques na oferta sobre a pressão de recessão económica, que desencadeia o carácter de refúgio do ouro, existe espaço para a procura de investimento em ouro e o preço do ouro se recuperarem para cima.

Editor de serviço: Rainforest

Grande volume de informação e análises precisas — tudo na app Sina Finance