As 10 principais corretoras estratégias semanais｜O mercado aguarda o momento de comprar na baixa! A volatilidade não altera a resiliência, mantendo força para o posicionamento de médio a longo prazo

Especial: o mercado aguarda uma oportunidade para “comprar o fundo”; acompanhar três linhas de alocação — energia, crescimento e políticas

CITIC Securities: continuar a centrar a alocação na indústria transformadora com vantagens da China

A possibilidade de TACO ainda existe, mas a paciência do capital do mercado já foi consumida até ao limite. Prevê-se que a guerra se aproxime do seu fim no decurso do mês, porém a probabilidade de uma “weaponização” do Estreito de Ormuz e de perturbações intermitentes na cadeia de abastecimento está a aumentar. Atualmente, entre cinco pistas fundamentais (dividendos, “going global”, IA, PPI e consumo da procura interna), apenas PPI, IA nacional e consumo ainda não foram devidamente precificados. Após o apaziguamento da guerra, a transmissão de petróleo→PPI→lucros das empresas é o fator fundamental mais importante entre os “fundamentals”; a IA nacional é uma mudança relativamente independente a nível de indústria, enquanto a negociação do consumo da procura interna tem, muito provavelmente, um desfasamento face à negociação do PPI. Naturalmente, a negociação de “PPI→lucros das empresas” só será ativada depois de o petróleo atingir o topo com o fim da guerra. À medida que o mercado arrefece, a alocação deve, progressivamente, ir reduzindo o âmbito (“shrinking the circle”), mantendo o foco na indústria transformadora com vantagens da China.

Guangfa Securities: prevê-se que o mercado ainda necessite de algum tempo para oscilar e “moer” até ao fundo

No curto prazo, ainda há diferenças face à forma de fundo com “reversão em V” registada em abril do ano passado, no período de “tarifas recíprocas”. Nesta guerra, a situação externa continua incerta; no processo de queda anterior do mercado, não houve um aumento de volume de negociação particularmente evidente, e o capital de supervisão ainda não emitiu sinais de estabilização em grande escala. Prevê-se, por isso, que o mercado ainda necessite de algum tempo para oscilar e estabilizar até ao fundo, de modo a permitir uma digestão suficiente da componente emocional e uma rotação de posições via negociação.

O rumo do mercado acionista A este ano assenta no pressuposto de “decisão de abril”: a nível global, que não se caminhe para um risk-off abrangente, ou seja, que a apetência pelo risco do mercado não seja demasiado fraca. Entre as conclusões, há uma avaliação particularmente relevante: o preço elevado do petróleo irá despoletar uma recessão nos EUA? E a partir daí, o mundo fará novas correções em baixa das projeções de resultados, no futuro? Consideramos que, para já, a base para essa preocupação é insuficiente. Historicamente, guerra—preço elevado do petróleo—alta inflação—subida das taxas de juro, nem sempre conduzem a recessão económica nos EUA. Se, ao longo deste ano, não ocorrer uma recessão clara nos EUA, então, depois de o mercado ter ajustado recentemente as expectativas de liquidez para o resto do ano, é provável que não se siga uma rutura completa a nível global; nesse cenário, a “decisão de abril” para o A-share mantém oportunidades estruturais.

CMB Securities: conflito ainda não resolvido; oportunidade nasce no pior dos cenários

Olhar para abril: os riscos externos enfrentados pelo A-share ainda não se dissiparam substancialmente. Existe o risco de a escalada do conflito entre EUA e Irão exceder o esperado. Neste contexto, a pressão para a subida adicional do preço do petróleo irá intensificar a preocupação do mercado com uma estagnação com inflação (“estagnação com inflação”) na economia global. Se, em meados/finais de abril, as forças terrestres dos EUA lançarem uma ofensiva, quer devido a perdas de combate acima do esperado, quer devido ao aumento explosivo do petróleo que leve a uma correção profunda nos mercados bolsistas globais, o governo Trump poderá ser forçado a virar-se para uma estratégia de maior suavização; o mercado poderá então materializar uma típica “viragem de dilema” (“困境反转”).

No plano interno, após o encerramento das “Duas Sessões” em março e a publicação do esboço do plano “15.ª…/quinquénio” (“十五五”), os principais projetos de investimento subsequentes deverão acelerar a sua implementação, tornando-se a força motriz central para impulsionar a recuperação das taxas de crescimento do investimento interno. Se, por causa de choques externos, a incerteza económica aumentar significativamente, no final de abril haverá expetativas de um reforço adicional de políticas de estabilização do crescimento na reunião do Politburo. Em conjunto, após análise global, o final de abril será uma janela temporal-chave em que a melhoria marginal do ambiente interno e externo poderá ocorrer. Depois de o choque externo diminuir, o foco do mercado em meados/finais de abril passará a recair sobre o domínio de elevado crescimento nos resultados do primeiro trimestre. Com base nos dados atuais, setores como metais não ferrosos, petróleo e petroquímica, bem como energias novas, comunicações ópticas, e cadeias industriais de semicondutores, têm potencial para ser os segmentos com aceleração de resultados mais brilhante.

Xingye Securities: mais do que tudo, importa aproveitar a oportunidade de “estabelecimento do fundo do mercado” e de alocação no fundo, caso a situação possa escalar

O mercado não precisa de, devido a declarações recentes do Trump e à subida forte do preço do petróleo, voltar a duvidar de que este conflito irá transformar-se numa guerra prolongada e de ampliação completa. O cenário-base continua a ser “escala no curto prazo e desclassificação no médio prazo”. Para abril, o que se deve focar mais, a nível macro, é a oportunidade para o estabelecimento de um “fundo do mercado” trazido pela possível escalada da situação, bem como a oportunidade para que, após as duas partes entrarem em negociações substanciais, o mercado gradualmente volte à normalidade e se inicie um ciclo de recuperação com “eu como ponto de partida” (“以我为主”) — uma oportunidade para iniciar uma fase de reparação do mercado.

Por isso, procurar ativos de elevada qualidade que, nesta ronda de conflito, foram “derrubados a mais” por inércia emocional, e concentrar gradualmente a estrutura das posições em direção a uma dimensão de maior certeza da conjuntura (“景气确定性”), não é apenas a ideia central de alocação para a época de divulgação de resultados em abril; após a mudança do ambiente de preços ao longo do ano, será também uma mudança lógica que o mercado terá de reforçar repetidamente, aumentando a atenção e a compreensão.

Combinando os movimentos (taxas de subida/queda) desde março, selecionam-se indústrias líderes com melhores desempenhos que foram mais afetadas pelo choque externo nesta ronda, concentrando-se principalmente em: IA (capacidade de computação em semicondutores produzidos a nível doméstico, PCB, e segmentos a jusante — jogos, eletrónica de consumo), fabrico avançado (novas energias, defesa/indústria militar), ciclos (metais não ferrosos, química, aço, vidro e fibra), consumo de serviços e novas formas de consumo (retalho, acessórios, economia de animais de estimação), não-bancos (“non-bank”/非银), etc.

Guojin Securities: resolver o conflito da energia é a verdadeira resiliência

A estrutura atual do mercado não está em “estado estacionário”. Se a guerra escalar, os chamados “ativos resilientes” atuais enfrentarão também uma correção adicional (“补跌”); se houver um cenário de suavização, isso poderá não ser a solução ótima. Na verdade, quando a principal fonte do choque é a energia, resolver a contradição da energia é o que, verdadeiramente, constitui um ativo resiliente, sendo o aumento da quota da energia no PIB global um evento com elevada probabilidade.

Com base na informação atual, tendo em conta o valor esperado agregado de dois cenários e, adicionalmente, incorporando expectativas otimistas para o mercado, fazemos a seguinte recomendação: 1) com a entrada do mundo num ciclo de recompras/reabastecimento de energia, novas e velhas energias poderão entrar em “ressonância” (petróleo, transporte marítimo de petróleo, carvão, baterias de lítio, eólico/solar e armazenamento); 2) após o recuo gradual do “mundo do dólar” (美元幻境), a reviravolta das finanças de commodities e a recuperação da procura beneficiarão o cobre, o alumínio e o ouro; 3) reavaliação da indústria transformadora chinesa: maquinaria e equipamentos e química — quando a indústria transformadora chinesa se torna a “peça de lastro” para o mundo, a exportação que continua a exceder as expectativas e o regresso de fundos também trará novos impulsos à procura interna que estava adormecida; procurar oportunidades estruturais que surjam com a inversão de fatores que estavam a pressionar, como turismo e parques turísticos, produtos de fermentação/condimentos, cerveja e outras bebidas alcoólicas, comércio de medicamentos, estética médica, etc.

CITIC Securities (Construção): o mercado aguarda o momento para “comer o fundo”

A situação no Irão continua a escalar e a tornar-se mais complexa e volátil. O mercado oscila repetidamente em torno de sinais de negociações; ao mesmo tempo, a ação militar entre EUA e Irão passa de ataques aéreos para preparação de ações terrestres. Os próximos 2—3 semanas ainda são o período de maior risco em que a situação poderá deteriorar-se abruptamente. O mercado aguarda o momento para comprar o fundo, com uma atitude de forte observação por parte do capital no curto prazo. Por outro lado, os fatores fundamentais internos merecem ser reavaliados; uma série de dados em conjunto apoia a tendência de melhoria económica. À medida que os dados económicos de março estão prestes a ser divulgados e com a chegada da época de resultados trimestrais, os pontos de atenção do mercado irão gradualmente deslocar-se para validações substanciais do “quão forte é” a recuperação económica e da melhoria dos lucros das empresas.

Seguindo com paciência as três pistas, alocação nas linhas — segurança energética e inflação, ativos de crescimento com maior certeza, e benefícios de políticas e direção de conjuntura favorável de sazonalidade. Foco setorial: produção de petróleo e gás, carvão, indústria de carvão/química do carvão, equipamentos elétricos, utilidades, química, cadeia industrial de IA, medicamentos inovadores, cadeia da infraestrutura básica (“bens de base”) e consumo de serviços, etc.

Everbright Securities: a volatilidade não altera a resiliência; aguardar sinais de catalisador

Embora seja inevitável que o mercado doméstico suporte os impactos da volatilidade do preço do petróleo e da descida da apetência pelo risco no curto prazo, por um lado o país tem uma taxa relativamente elevada de auto-suficiência energética, o que confere alguma capacidade de resistência à subida persistente dos preços de energia externos; por outro lado, olhando para as últimas rondas de volatilidade no exterior, a exportação doméstica costuma beneficiar do aumento da incerteza externa, talvez devido à estabilidade da cadeia de abastecimento interna. Por conseguinte, no médio prazo, consideramos que os ativos chineses têm estabilidade endógena e poderão atrair fluxos de capital contínuos.

Perspetiva para abril: os potenciais pontos de viragem do mercado poderão vir de três direções. Primeiro, resultados das empresas cotadas acima do esperado: uma melhoria do “fundamental” acima do esperado poderá sustentar a alta do mercado. Segundo, entrada de fundos de médio/longo prazo no mercado. Terceiro, suavização de fatores de risco externos, mas com previsibilidade relativamente fraca. Em termos de estrutura, recomenda-se prestar atenção a: direções que sofreram forte sobre-venda no período anterior, direções que beneficiem de aumentos de preços de commodities e setores cujos resultados possam exceder o esperado.

Bancoin/Bank of China Securities: no curto prazo, ainda é preciso paciência na posição; deixar margem para a alocação de médio/longo prazo

Continuamos a ver com bons olhos o valor de médio/longo prazo do A-share. Em comparação horizontal com outros mercados globais, as vantagens comparativas do A-share em fundamentos e fluxos de capital irão tornar-se gradualmente mais evidentes. O apoio fiscal doméstico, com força à frente, impulsionará a reparação sequencial da procura e oferta nos fundamentos; os planos de entrada de fundos de médio/longo prazo, como fundos públicos e seguros, semelhantes a um “fundo de estabilização” (“平准基金”), oferecerão suporte ao mercado. Ainda assim, é necessário manter atenção ao facto de a subida acelerada das taxas dos títulos dos EUA poder pressionar a avaliação (valuation). No longo prazo, a fraqueza da estrutura de crédito em dólares ajudará a remodelar a avaliação do A-share. Este conflito geopolítico no Médio Oriente poderá tornar-se, possivelmente, o ponto de separação entre a subida do “centro” dos preços dos ativos e o aumento da volatilidade no período de recessão do ciclo Kondratiev (“康波萧条期”).

A tendência de enfraquecimento de longo prazo do dólar fornecerá condições favoráveis para remodelar a avaliação do A-share a partir do lado dos fluxos de fundos. No curto prazo, continuamos a recomendar sobretudo medicamentos inovadores, que combinam atributos duplos de ataque e defesa, tornando-se um alvo de alocação de qualidade.

China Galaxy Securities: a chave entre “o dardo” e “o escudo” está ainda no petróleo bruto

Enquanto a incerteza do conflito continuar elevada e a trajetória ainda não estiver clara, espera-se que os mercados globais de ações permaneçam num ambiente de alta volatilidade, e o A-share poderá apresentar características de rotação em ciclos. A trajetória do preço do petróleo bruto continua a ser a variável-chave que influencia a estrutura do mercado no curto/médio prazo. Se, nas expectativas de suavização futura do conflito, o petróleo bruto oscilar para baixo, e as expectativas de afrouxamento voltarem a subir, isso será favorável à recuperação do mercado de ações de crescimento. Do ponto de vista do ambiente interno, a lógica central de apoio de políticas, entrada de capital e reavaliação dos ativos chineses não mudou; o conflito externo não abalou o alicerce do “bull market” lento de médio/longo prazo do A-share. Ao mesmo tempo, em abril, os resultados das empresas cotadas entrarão numa fase de divulgação concentrada; as pistas da trajetória do mercado irão mudando gradualmente para a validação dos fundamentos. Setores com alta certeza de resultados e melhoria contínua da conjuntura (“景气度”) tornar-se-ão a direção central para onde o capital se concentrará.

Oportunidades de alocação: prestar atenção a 1) a trajetória do conflito EUA-Irão impulsiona a energia e o fortalecimento da procura de substitutos; focar em carvão, química do carvão, novas energias, transporte marítimo e portos, petróleo e gás, etc.; prestar atenção ao espaço de reparação da avaliação (“valuation repair”) no setor de metais não ferrosos. 2) ativos defensivos com vantagem em etapas; focar em finanças (bancos), utilidades, transportes, etc. 3) lógica de inovação tecnológica, controlo autónomo e determinação das tendências da indústria; focar em equipamentos elétricos, armazenamento de energia, armazenamento, semicondutores, computação (capacidade) e equipamento de comunicação, etc. Em consumo, focar em agricultura/pecuária/pesca, bebidas alimentares, eletrodomésticos, etc. No médio/longo prazo, continuamos a ver com bons olhos uma dupla linha principal: impulso industrial do setor tecnológico e pistas de aumento de preços dos ciclos (“周期板块”).

Caitong Securities: prestar atenção à janela potencial de construção de base no final de abril

Prevê-se que no fim do mês o cenário possa tornar-se mais claro (independentemente de quem esteja em vantagem). Antes e depois da reunião do Politburo em abril, poderão ser negociadas políticas de apoio e expectativas de políticas de mitigação de riscos, bem como possíveis benefícios antecipados da visita do Trump à China. Somando a isso a trajetória normal de correção em março—abril, a janela potencial de construção de base poderá ocorrer no fim do mês. Além disso, alertamos para a reunião da Reserva Federal no início de maio, que poderá ser outra janela em que efeitos negativos acabam (“利空出尽”) (preocupação com inflação e subidas de juros com intensidade clarificada).

Num contexto de perturbação da liquidez e pressão sobre a apetência pelo risco, na alocação é apropriado adotar a estratégia “HALOPLUS”, isto é, defesa via caixa de HALO + ataque via crescimento com baixa concentração (“low crowdedness”). No lado defensivo, HALO: escolher ativos de fluxo de caixa livre com alto caixa e baixa correlação com TMT, ativos de base pesada (“重资产”) e com barreiras de entrada elevadas, para lidar com serenidade ao choque. Inclui química (agroquímica, medicamentos/insumos farmacêuticos), medicina tradicional chinesa, navegação marítima, rede elétrica, etc. No lado ofensivo, “PLUS” centra-se em direções de crescimento que a febre de negociação ainda está baixa e que têm menor sensibilidade às taxas de juro. Prestar atenção a novas energias com menor concentração de “vagas/portadores” (incluindo fotovoltaica para o espaço), defesa/indústria militar (incluindo espaço comercial), e maquinaria de engenharia, etc., na indústria transformadora com vantagens da China.

Fonte: Securities Daily (券商中国)

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Responsável: Wang Ke