Calças à mostra! $BTC custo real de 78.000, mas o preço está preso em 72.000. Esta onda de recuperação é uma "armadilha de isca"?

O preço recuperou de 67.000 dólares para 72.000, mas observadores do mercado indicam que este impulso ascendente carece de uma base sólida. A procura à vista está fraca, a atividade nos futuros diminuiu, sugerindo que a confiança na recuperação continua frágil. Os fluxos de fundos dos ETFs negociados em bolsa acabaram de virar para uma pequena entrada líquida, mas isso é apenas um indício inicial de estabilização, muito longe do regresso pleno da procura institucional.

O volume no mercado de futuros caiu significativamente, com a média de 30 dias a virar para baixo. Isto reforça uma perspetiva: após um evento de desalavancagem, os traders optaram por sair e observar, em vez de regressar de forma ativa. O entusiasmo no mercado de derivados está a arrefecer.

O preço no mercado de opções também transmite um sinal cauteloso. A volatilidade implícita desceu ao longo de toda a curva de prazos; a volatilidade de curto prazo recuou para cerca de 40%. A atenuação das tensões geopolíticas acelerou este processo. No entanto, a queda da volatilidade não veio acompanhada pela retoma do sentimento de alta.

O indicador de inclinação continua ainda mais favorecido do lado das opções de compra, o que significa que os participantes do mercado estão dispostos a pagar prémios mais elevados pela proteção contra a queda. Estão inclinados a reduzir a exposição global à volatilidade, mas não querem abdicar da proteção contra uma volatilidade desfavorável. Essencialmente, é uma postura defensiva.

A própria oscilação efetiva do preço também está a abrandar. $BTC A volatilidade realizada nos últimos 30 dias desceu para 42,5%, e o mercado tende para a calma após a turbulência. Mas esta calma vem acompanhada por uma contração do volume de negociação; o preço fica excecionalmente sensível a fluxos adicionais, e até pequenas compras e vendas podem causar uma volatilidade significativa.

A distribuição das posições de gama dos market makers sofreu uma mudança crucial. Atualmente, há uma concentração de gama negativa acima do preço, e forma-se uma zona de gama positiva entre 69.000 e 71.500 dólares. Isto fornece suporte na parte inferior para o preço a curto prazo, porque os traders têm incentivo para comprar em baixa dentro desse intervalo. A estrutura do mercado está a tornar-se mais equilibrada, a volatilidade em baixa pode ser suprimida, mas também se acumula resistência na parte superior.

Ao alargar a perspetiva e examinar a estrutura de médio e longo prazo a partir de dados on-chain, encontra-se uma realidade mais severa. O preço à vista do $BTC ainda se encontra dentro da faixa de valor-chave do mercado em baixa. O limite inferior deste intervalo é o preço realizado de 54.000 dólares, e o limite superior é a média real do mercado de 78.000 dólares. Este último corresponde ao custo médio dos tokens transacionados ativamente.

Mais importante ainda, o preço atual continua abaixo da base de custo dos detentores de curto prazo de 81.600 dólares. Este é o ponto médio de equilíbrio de ganhos e perdas dos compradores recentes. Antes de o preço recuperar de forma efetiva este nível, qualquer repique pode enfrentar a pressão vendedora destes compradores que estão ansiosos por reduzir posições e sair do prejuízo, pelo que a tendência de médio e longo prazo continua mais inclinada para baixo.

Medido pela relação AVIV, o valor atual é de 0,92, mantendo-se consistentemente abaixo de 1 desde o início de fevereiro. Esta leitura posiciona o ambiente de mercado atual num estado próximo do de maio a junho de 2022, confirmando a natureza do mercado em baixa, embora numa intensidade muito melhor do que o profundo mercado em baixa do final de 2022.

Para concretizar a transição para uma recuperação sustentável, é necessário cumprir duas condições on-chain. Primeiro, a base de custo dos detentores de curto prazo deve parar de descer e estabilizar. Segundo, a pressão vendedora gerada pelos investidores que compraram no topo do ciclo tem de ser significativamente aliviada. Atualmente, a média móvel de 7 dias de prejuízos realizados pelos detentores de longo prazo ainda permanece acima de 4.000 $BTC por dia, indicando que o processo de “capitulação do topo” continua em curso.

Só quando este indicador arrefecer para abaixo de 1.000 $BTC por dia, e o preço recuperar a linha de custo crítica de 81.600 dólares, é que se pode constituir um sinal de confirmação on-chain fiável, sugerindo que o mercado pode estar a transitar para a antecâmara de um bull market. Até lá, todos os repiques devem ser encarados com cautela.

Em conjunto, a análise aponta que, após a liquidação, o mercado está a tentar encontrar equilíbrio, mas ainda não demonstra força suficiente para iniciar uma nova tendência. A fraqueza à vista, a tranquilidade nos derivados e a cautela no mercado de opções, em conjunto, desenham um quadro de estabilização com falta de confiança. A verdadeira mudança requer aguardar um regresso de procura orgânica mais forte e uma participação mais alargada.

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