Standard Chartered Bank Zheng Zifeng: A longo prazo, otimista com o ouro, preço-alvo ajustado para 5750 dólares

Jornalista丨Yuan Sijie, estagiário Zhang Boyang

Editora丨Li Yanxia, Zhu Lina

No início de abril, os preços internacionais do petróleo oscilavam acima de 100 dólares por barril, e a situação no Médio Oriente continuava a mexer com os nervos dos mercados globais.

O Standard Chartered Bank, no seu mais recente relatório sobre as Perspetivas dos Mercados Globais de abril de 2026 (adiante “Perspetivas”), estima que, se o conflito durar apenas 3 a 4 semanas, a probabilidade de o petróleo atingir o pico é de 70%; mas, se o preço do petróleo elevado se mantiver durante vários meses, a inflação global será atingida de forma mais severa.

Neste contexto, o banco ainda mantém uma recomendação de sobreponderação para ações da Ásia (exceto Japão) e para a China. Zheng Zifeng, diretor-chefe de investimentos para a Ásia Norte do Standard Chartered Bank, numa entrevista recente ao repórter de 21st Century Economic Herald, afirmou que, desde março, as principais moedas globais face ao dólar desvalorizaram em média cerca de 2%, enquanto a taxa de câmbio do renminbi se manteve estável; o desempenho das ações A e das ações de Hong Kong foi também superior ao de outros mercados na região. “Quer pelo lado dos fundamentos, quer pelas direções dos fluxos de capital, os ativos chineses já têm uma base de suporte correspondente.”

Os sinais de recuperação da economia chinesa também se reforçaram em simultâneo. Os dados do National Bureau of Statistics mostram que o PMI da indústria transformadora de março subiu para 50,4%, regressando à zona de expansão; de janeiro a fevereiro, o valor acrescentado da indústria acima da dimensão designada, as vendas a retalho de bens de consumo e o investimento em ativos fixos cresceram, respetivamente, 6,3%, 2,8% e 1,8% em termos homólogos.

Zheng Zifeng resume esta “reavaliação dos ativos chineses” como um impulso triplo: “fundamentos + valuation (valor) + fluxos de capitais”. As ações de Hong Kong beneficiam de avaliações baixas e do regresso do capital internacional; as ações A, por sua vez, absorvem os benefícios de entrada em bolsa de setores emergentes como chips GPU e robótica.

O relatório de research da Xingye Securities indica que, desde o início do ano, a percentagem de fundos soberanos do Médio Oriente na subscrição “alicerce” dos IPOs das ações de Hong Kong aumentou: de menos de 20% no início de 2024 para um intervalo de 38% a 39% no início de 2026.

Além disso, segundo dados da Hong Kong Exchanges and Clearing, desde março e até ao momento, os intermediários internacionais encerraram a anterior trajetória de saída unilateral de fundos e começaram gradualmente a fazer um regresso moderado, passando a transações bidirecionais: de 2 de março a 18 de março, os intermediários internacionais registaram um fluxo líquido de entrada acumulado de 210 milhões de dólares de Hong Kong.

Apesar de, recentemente, se ter verificado uma divisão no desempenho das small caps e das large caps do setor tecnológico nas ações de Hong Kong, Zheng Zifeng continua a acreditar no desenvolvimento a médio e longo prazo do índice Hang Seng Tech. Ele aponta que as avaliações das empresas de grandes plataformas em Hong Kong regressaram a 15 a 16 vezes o rácio preço/lucro (“price-earnings”). “As empresas estão dispostas a aumentar as despesas de capital, o que reflete uma perspetiva otimista para o crescimento económico da China nos próximos um a dois anos.” Prevê ainda que, dentro de meio a um ano, as novas empresas de IA e de chips que entrem no mercado poderão ser incluídas no índice Hang Seng, o que também impulsionará a diversificação estrutural.

No que toca à estratégia de alocação específica em ações de Hong Kong, Zheng Zifeng sugere que os clientes possam direcionar mais de 60% da posição para ações de elevada qualidade e com juros/ dividendos elevados. Por exemplo, as ações H de empresas estatais não financeiras que o Standard Chartered considera atrativas: a sua taxa de dividendos é muito superior à das mesmas categorias em Ações A; as restantes quatro décadas devem ser alocadas a ações de crescimento com valuation baixa.

Quanto ao debate recente do mercado sobre se “o bull market do ouro está a terminar”, Zheng Zifeng respondeu que o facto de o banco central da Turquia ter vendido ouro no montante de 8 mil milhões de dólares através de operações de swap é um caso isolado — a proporção de ouro nas suas reservas cambiais é superior a 40%, bem acima da média de outros países de mercados emergentes, que é inferior a 10%. “Em comparação, nos bancos centrais de mercados maduros, a alocação a ouro é geralmente de 25% a 50%.”

Os bancos centrais de mercados emergentes ainda têm um grande espaço para aumentar as compras; a procura estrutural por desdolarização não foi revertida. Note-se, porém, que o Standard Chartered já ajustou o preço-alvo de ouro para 12 meses para 5750 dólares por onça, mantendo uma alocação de 7% na carteira base.

Zheng Zifeng considera que, do ponto de vista técnico, a média móvel de 200 dias se encontra no intervalo de 4100 a 4200 dólares: “o nível de preços atual de 4200 a 4300 dólares, na prática, é uma boa oportunidade de compra”.

Os ativos chineses demonstram resiliência

《21世纪》： No contexto de a volatilidade dos preços do petróleo e de a situação no Médio Oriente se manter tensa, o Standard Chartered mantém ainda a opinião de sobreponderação para ações da Ásia (exceto Japão), e mantém também a sobreponderação para a China. Quais são as razões centrais?

Zheng Zifeng: Pelos dados macroeconómicos de alta frequência de janeiro e fevereiro, já se observou uma tendência de crescimento no consumo a retalho, no investimento em ativos fixos e no valor acrescentado industrial. Em simultâneo, os dados de PMI de março divulgados recentemente também foram particularmente positivos. Com a estabilização e a retoma dos dados económicos, as avaliações dos ativos relevantes recuaram para níveis relativamente baixos. Quer a partir da perspetiva dos fundamentos, quer da perspetiva das valuations, consideramos que o mercado atual tem algum atrativo.

Além disso, desde março, o conflito no Médio Oriente tem-se intensificado. Durante o período de volatilidade do mercado nas semanas seguintes, os ativos chineses demonstraram alguma resiliência, algo que se confirma tanto no desempenho das ações chinesas como nas taxas de câmbio. No que toca às taxas de câmbio, desde março, as principais moedas globais face ao dólar desvalorizaram em média cerca de 2%, enquanto a taxa de câmbio do renminbi se manteve estável, sem uma desvalorização evidente. Em segundo lugar, no mercado acionista, quer nas ações A onshore quer nas ações de Hong Kong offshore, o desempenho foi superior ao de outros mercados na região. Em suma, quer pelos fundamentos quer pela direção dos fluxos de capital, o mercado atual tem uma base de suporte correspondente.

《21世纪》: Em que aspetos se reflete sobretudo o atrativo das ações A e das ações de Hong Kong?

Zheng Zifeng: Acredito que esse atrativo pode ser analisado em dois aspetos. Primeiro, o rácio preço/lucro das ações de Hong Kong, em comparação com as ações A, tem pelo menos uma diferença de cerca de dois múltiplos. Segundo, a ligação entre o mercado de capitais de Hong Kong e o capital internacional é relativamente mais estreita. A incerteza da situação no Médio Oriente está a atrair mais capital do Médio Oriente de volta para os mercados asiáticos; Hong Kong é, em particular, um dos principais destinos desses fluxos.

Voltando ao mercado onshore de ações A, conseguimos sentir que este mercado já mostrou um certo padrão de desenvolvimento com características de avanço. Atualmente, há muitos setores emergentes a surgir na China; quer no setor de chips GPU quer no domínio da robótica, várias empresas unicórnio emergentes escolhem priorizar a sua cotação nas ações A. Por isso, consideramos que, para participar diretamente, nos próximos 5 a 10 anos, na vaga de crescimento económico da China através de setores emergentes, investir nas ações A continua a ser o caminho central para aproveitar essa tendência de crescimento.

Hang Seng Tech: a tendência de queda vai abrandar e haverá repique

《21世纪》: O relatório de investigação mais recente do Standard Chartered menciona especificamente que o índice Hang Seng Tech é uma das perspetivas de investimento oportunista. Tendo em conta a divisão no desempenho das ações tecnológicas em Hong Kong no período recente, como avalia a estratégia de investimento para o setor tecnológico nas ações de Hong Kong?

Zheng Zifeng: O padrão de divisão do setor tecnológico reflete, em grande medida, a constituição das ações que compõem o índice Hang Seng Tech. No índice, uma percentagem considerável do peso em large cap concentra-se em setores tradicionais, com mais de 40% do peso proveniente do domínio de bens de consumo não essenciais, sobretudo incluindo dois grandes segmentos: e-commerce e veículos elétricos.

O mercado em geral acredita que, nos últimos 12 meses, devido ao agravamento da concorrência “interna” na indústria e ao aumento contínuo das despesas de capital, o desempenho do índice tecnológico não foi bom. Mas se observarmos as novas ações cotadas, especialmente ativos emergentes como IA e chips GPU, o desempenho após a cotação, na verdade, tem sido relativamente brilhante. Estas empresas são precisamente beneficiárias diretas do aumento das despesas de capital em IA. Lamentavelmente, porém, a percentagem dessas beneficiárias diretas como ações integrantes do índice ainda é baixa.

No entanto, numa perspetiva de médio e longo prazo, continuamos a considerar as perspetivas do índice Hang Seng Tech favoráveis. Em primeiro lugar, espera-se que, dentro de meio a um ano, algumas das novas ações cotadas possam ser incluídas nos componentes do índice de tecnologia, promovendo uma maior diversificação da estrutura do índice e abrindo espaço de subida mais amplo para as respetivas avaliações.

Em segundo lugar, continuamos a gostar do índice por uma outra razão: o desempenho do setor já atingiu o fundo e começará gradualmente a melhorar. Por exemplo, para ações tecnológicas de grandes plataformas, a avaliação atual já recuou para cerca de 15 a 16 vezes o rácio preço/lucro, situando-se num nível bastante atrativo. Além disso, estas empresas também aumentaram recentemente as suas orientações para as despesas de capital futuras; para nós, isso é um sinal positivo. A disposição das empresas para aumentar as despesas de capital também reflete expectativas otimistas quanto ao cenário de desenvolvimento económico da China nos próximos um a dois anos. Esta é precisamente a principal razão pela qual voltámos a centrar-nos em ações tecnológicas de large cap.

O dólar enfraquece: ainda gostamos do ouro

《21世纪》: O mais recente “dot plot” do Fed ainda mantém a orientação de um corte de taxas este ano, mas o mercado de taxas já começou a precificar a possibilidade de aumentos. Como perspetiva a política do Fed este ano?

Zheng Zifeng: Vou começar pelos resultados da reunião mais recente do Fed. O ponto a notar é que Powell já ajustou em alta as previsões de inflação para os próximos dois anos; a contradição é que o Fed ainda prevê um corte de 25 pontos-base até ao fim do ano. Por trás disso, está a expectativa de que o mercado de trabalho dos EUA piore. Os dados de emprego não agrícola do mês passado, de facto, mostram que o mercado de emprego já foi afetado até certo ponto. Especialmente no contexto de o conflito no Médio Oriente se estar a intensificar, de os preços do petróleo continuarem a subir e de as pressões inflacionistas aumentarem, as perspetivas para as margens de lucro das empresas também são atingidas de forma mais intensa. Por isso, consideramos que o Fed ainda tem uma probabilidade relativamente elevada de implementar cortes de taxas, mas o momento do corte poderá ser adiado para o segundo semestre; prevemos que até ao final deste ano haja um corte de 50 pontos-base.

《21世纪》: Apesar de, recentemente, o dólar ter fortalecido devido ao aumento do sentimento de procura de refúgio, o Standard Chartered continua a prever que o dólar voltará a enfraquecer nos próximos 12 meses e aprecia o ouro. Quais são as razões específicas?

Zheng Zifeng: Antes de mais, falemos do dólar. Consideramos que, a curto prazo, o dólar manterá um padrão de consolidação, e o índice do dólar deverá oscilar no intervalo de 98 a 100. A razão principal é que, apesar de o conflito no Médio Oriente ainda não ter uma solução clara, a procura de refúgio continuará a dar suporte ao índice do dólar. Mas, uma vez que a situação no Médio Oriente seja aliviada até certo ponto por vias diplomáticas, prevemos que o índice do dólar poderá descer.

Consideramos que, ao entrar no segundo semestre, devemos prestar especial atenção a dois fatores. Primeiro, os EUA terão eleições legislativas de meio de mandato em outubro; para captar o apoio dos eleitores, o presidente Trump deverá, com grande probabilidade, lançar políticas fiscais expansionistas, incluindo cortes de impostos. O mercado receia que isto agrave a deterioração das finanças públicas dos EUA; além disso, a persistência do conflito no Médio Oriente também tem vindo a penalizar ainda mais as finanças públicas dos EUA. Este é um fundamento importante pelo qual mantemos, a médio e longo prazo, o julgamento sobre a desdolarização.

Segundo, as pressões inflacionistas causadas pela subida do preço do petróleo enfrentadas pelos mercados maduros fora dos EUA continuam relativamente severas; por isso, a probabilidade de aumentos de taxas nos mercados maduros fora dos EUA antes do final deste ano está a aumentar. Em contrapartida, nos EUA há espaço para cortes de taxas na política monetária; este tipo de diferencial de taxas terá um efeito desfavorável para o dólar.

Quanto ao ouro, as principais razões pelas quais o consideramos favorável a médio e longo prazo são três. Primeiro, as orientações de política do presidente Trump têm um grau de incerteza. Segundo, as taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA encontram-se atualmente em níveis elevados; prevemos que, à medida que o Fed inicie um ciclo de cortes de taxas, os rendimentos irão gradualmente descer. Assim, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos deverá recuar para cerca de 3,75%, o que criará espaço de descida para o dólar e, ao mesmo tempo, reduzirá o custo de oportunidade de deter ouro.

Por fim, o ouro também é suportado por uma procura estrutural. Esta procura tem origem nos bancos centrais globais, especialmente nos bancos centrais dos mercados emergentes, que continuam a querer reduzir ainda mais a dependência do dólar e aumentar a proporção do ouro na carteira de reservas cambiais.

《21世纪》: Em termos de alocação de ativos, o Standard Chartered mantém 7% de alocação a ouro na carteira base. Como prevê o desempenho do preço do ouro nos próximos 6 a 12 meses e no próximo ano? Há um nível-alvo?

Zheng Zifeng: A longo prazo, continuamos a gostar do ouro de forma consistente. Recentemente, ajustámos o preço-alvo para 12 meses para 5750 dólares por onça. Do ponto de vista da análise técnica, a média móvel de 200 dias encontra-se aproximadamente no intervalo de 4100 a 4200 dólares; por isso, o nível de cerca de 4200 a 4300 dólares atualmente, na prática, é uma boa oportunidade de compra. Como instrumento de investimento de elevada qualidade para resistir à inflação e aos riscos geopolíticos a longo prazo, o ouro tem um valor de alocação elevado.

SFC

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