Tánwán (09890.HK) AI capacita e aumenta a eficiência, os negócios no estrangeiro liberam o impulso de crescimento de desempenho

Dos resultados de lucro líquido de cerca de 44 milhões de RMB em 2024, para um lucro líquido superior a 1,5 mil milhões de RMB em 2025, o desempenho publicado recentemente pela Wanan Play (09890.HK) num relatório de resultados de 2025 tem gerado grande atenção do mercado.

Beneficiando da expansão contínua do negócio de distribuição de jogos no estrangeiro, a empresa tem vindo a aumentar de forma estável a taxa de penetração em mercados de elevado valor, como o Sudeste Asiático e a Coreia e o Japão. Este negócio, graças às capacidades consolidadas de distribuição localizadas e à experiência de operação de um “pool” próprio de tráfego, contribui com margens de lucro significativamente superiores à média da indústria, tornando-se um importante motor do crescimento do lucro.

Além disso, a empresa integra profundamente a IA no processo completo de distribuição e operação, alcançando, em particular, em cenários de publicidade, lances dinâmicos orientados por modelos e a seleção de criativos. No período em análise, a percentagem das despesas de vendas e distribuição em relação à receita diminuiu significativamente, em termos homólogos, enquanto, ao mesmo tempo que se promovia o crescimento de utilizadores e a melhoria das receitas brutas, se alcançava um controlo eficaz do lado das despesas, impulsionando a transferência do “ponto central” de lucros para cima.

No ano passado, o fundador da Wanan Play, Wu Xubo, mencionou numa conferência que a empresa já entrou na fase de “segundo arranque para o empreendedorismo”. Numa era em que o crescimento global do setor tende para a estabilidade, a capacidade global de um único fornecedor em termos de eficiência, globalização e estrutura de produtos está a ser posta à prova repetidamente. Perante a questão de como o lucro ainda pode crescer na era dos volumes existentes, a Wanan Play já apresentou respostas, tanto do lado de dentro como do lado de fora.

I. Eficiência de industrialização do setor dos jogos impulsionada pela tecnologia de IA; a mudança da lógica central da Wanan Play

Empresas de jogos, devido ao seu modelo de operação específico, tendem a ver variações nas margens de lucro causadas, em geral, pela melhoria da eficiência de aquisição via anúncios e pela redução das taxas de despesas. No entanto, a mesma tendência pode também significar decisões operacionais totalmente diferentes. Ao decompor a lógica do negócio, a melhoria da Wanan Play não resulta de uma compressão pontual de custos; provém antes de investimentos de longo prazo em infraestruturas de IA e de uma mudança estratégica clara.

Wu Xubo referiu, numa entrevista à imprensa, que “eu não consigo fazer um modelo de linguagem geral, mas quero ser a pessoa ‘que utiliza a IA da melhor forma na indústria dos jogos’”. A maior ação estratégica da empresa em 2025 é definida como a transição para uma “empresa impulsionada pela tecnologia de IA”, tendo o seu sistema de tecnologia próprio já começado a tomar forma.

Na vertente de criatividade e publicidade, a Wanan Play não utilizou de forma superficial as funções de produção de conteúdos por IA. A empresa acrescentou, internamente, modelos avançados como o Seedance 2.0, combinando com a capacidade de desenvolvimento da equipa técnica central, para construir um conjunto completo de sistema de agentes inteligentes de IA para as equipas de criatividade e design de conteúdos, melhorando de forma notável a eficiência e a diversidade da produção de “assets”. Antes, era necessário muito trabalho manual para tentativa e erro repetidas vezes na produção criativa; agora, com apoio de modelos, é possível gerar, selecionar e otimizar rapidamente, encurtando de forma significativa o ciclo desde a conceção até à colocação em produção.

E, na indústria dos jogos, a utilização da IA é ainda mais crucial do lado da publicidade e da análise de dados. Atualmente, a Wanan Play já construiu uma base técnica de negócio de jogos de ciclo de vida completo que abrange publicação, operação e desenvolvimento de jogos:

A Wanan Play aprofunda a sua aposta em modelos de IA próprios para capacitar jogos, construindo a plataforma de modelos de IA do setor com sistema próprio “X Smart Platform”, integrando profundamente a IA no sistema inteligente exclusivo “Hetu”, criando agentes inteligentes de especialistas em dados, para monitorização eficiente de dados essenciais e insights sobre os efeitos do marketing; com base no sistema de publicidade inteligente “Luo Shu”, a empresa unifica a gestão dos canais de media, faz correspondência precisa entre necessidades e tráfego, alcançando publicidade em todos os canais impulsionada por IA; ao mesmo tempo, recorrendo a agentes inteligentes diversos e a um motor de execução de tarefas de IA desenvolvidos internamente, a empresa continua a otimizar todo o fluxo do negócio, capacitanto de forma abrangente o negócio de jogos e promovendo uma atualização inteligente da produtividade.

O relatório financeiro indica que a Wanan Play construiu agentes inteligentes de artes e agentes inteligentes de publicidade com base no sistema “Luo Shu”. Com base em modelos de previsão de LTV + estratégias de regulação inteligente, é alcançado, no final, um resultado de 80% de penetração global de anúncios com IA e um aumento de 70% da eficácia da publicidade.

Está claro que a IA trouxe ajustes estruturais: mantendo o mesmo orçamento de aquisição, ao concentrar audiências com maior precisão, experimentar e iterar criativos mais rapidamente e regular canais de forma mais flexível, a empresa consegue atrair mais utilizadores de elevado valor e, ao longo do ciclo de vida desses utilizadores, aumentar pagamentos e retenção, elevando assim o ROI global.

Num relatório de investigação publicado recentemente, o China International Capital Corporation (CICC) apontou que o mercado tende a sobrestimar o poder de “ruptura a curto prazo” dos modelos de IA para a indústria dos jogos e a subestimar o valor de capacitação de longo prazo da IA como um “super instrumento”. A lógica de base da produção de jogos não mudou; a tecnologia apenas baixa as barreiras para criação de conteúdos e para decisões operacionais. O que determina o valor comercial continua a ser a compreensão profunda de como jogar, de como operar e da psicologia dos utilizadores.

A direção escolhida pela Wanan Play é, precisamente, tratar a IA como um “amplificador” para melhorar a qualidade das decisões e a eficiência da execução. Desde o ano passado, a Wanan Play tem reforçado a sua “muralha” de IA com uma série de investimentos na indústria e operações de capital, por exemplo: adquirindo participação na Hangzhou Jiyi Artificial Intelligence Technology, estabelecendo a subsidiária integral “Yuan Da Future” e investindo 100 milhões de RMB para se concentrar em aplicações de tecnologia de IA, e emitindo obrigações convertíveis sem juros com um valor de emissão total de 468 milhões de HKD, destinando o produto da emissão a investimentos em indústrias relacionadas com IA.

Estas ações, por um lado, representam a extensão do sistema de desenvolvimento interno; por outro, são um planeamento prévio de recursos de computação, modelos e ecossistema para aplicações de IA em maior escala no futuro. Em 2025, começa a tornar-se visível a reconfiguração da estrutura de lucros impulsionada pela tecnologia de IA, e vale a pena acompanhar a continuidade do efeito.

II. O plano multipolar global sob a coordenação da Game Lovin, em sintonia com as tendências globais da indústria dos jogos

Entre as três principais fontes de crescimento do lucro, o aumento de escala do negócio de distribuição de jogos no estrangeiro é uma curva-chave para sustentar o crescimento de longo prazo da empresa.

A Wanan Play começou a planear negócios no exterior em 2020, encarando o “going global” como uma direção importante para a evolução da empresa. Em 2021, o jogo “Rebirth of Chaos”, direcionado ao mercado da Europa e dos EUA, foi lançado, marcando a entrada formal da empresa na concorrência pelos principais mercados globais; em 2024, “Hot Blood Jianghu: Return” (no estrangeiro: “热血江湖：归来”) alcançou o primeiro lugar simultaneamente nas lojas de aplicações da Apple e do Google na Tailândia, ajudando a Wanan Play a entrar no top 30 das empresas chinesas de jogos em “going global” nesse ano, comprovando a sua força em produto e operações no mercado do Sudeste Asiático.

Em 2025, a Wanan Play realizou uma nova atualização ao nível da organização e da marca para o seu negócio no exterior: consolidou recursos da equipa no exterior, lançou uma marca unificada de distribuição no exterior Game Lovin e expandiu a dimensão da equipa para mais de cem pessoas, cobrindo mercados multilingues como Vietname, Tailândia e Coreia.

Em agosto de 2025, o jogo “Hot Blood Jianghu: Return”, liderado pela equipa, conseguiu avançar com sucesso para o mercado sul-coreano; no primeiro dia de lançamento, alcançou o primeiro lugar no ranking gratuito da plataforma iOS e, ao mesmo tempo, entrou no top 5 dos rankings de mais vendidos, validando ainda mais a capacidade global da empresa num mercado com exigências elevadas de concorrência e forte localização. Wu Xubo já tinha dito: “Comparado com o primeiro produto lançado em 2021, ao longo destes 5 anos, os nossos resultados no exterior aumentaram quase 9 vezes.”

Em termos de dados, a empresa divulgou que a receita no estrangeiro em 2025 atingiu 830 milhões de RMB, um aumento homólogo de 33,6% face a 2024. Num contexto em que o crescimento global da indústria dos jogos é limitado e a concorrência entre os líderes se intensifica, esta taxa de crescimento não depende de “casos de sucesso” individuais e ocasionais; assenta antes numa operação coordenada de múltiplas regiões, múltiplos idiomas e múltiplos produtos.

Até ao final de 2025, a Wanan Play já conseguiu publicar e operar mais de 30 jogos multilingues que cobrem 11 versões de idioma. Entre estes, vários produtos como “Original Legend” (原始传奇), “Hot Blood Duel” (热血合击), “全民江湖”, “Legendary God Soldiers Miracle” (神兵奇迹) alcançaram posições de liderança nos rankings de mais vendidos em lojas de aplicações como iOS e Google Play em vários países e regiões.

De acordo com a divulgação do relatório anual, a Wanan Play mantém também uma reserva de produtos de jogos que cobrem vários mercados verticais em todo o mundo, como “The Demi-Gods and Semi-Devils 2：Flying Dragon Battles against the Heavens” (“天龙八部2：飞龙战天”), “Anh Hung BấtDiệt” (“英雄没有闪”), “Stickman GO” (“超元气火柴人”), “Merge Kingdoms” (“小兵大作战”), “던전：이세계용사” (“荣耀全明星”), “Seal：Back to Shiltz” (希望之启航), entre outros.

Existe uma relação de reforço mútuo entre a infraestrutura de IA da Wanan Play e o plano de globalização — dentro de mercados globais, existem condições de digitalização para a operação e a publicidade dos jogos. A compreensão das diferentes ações dos utilizadores, características dos canais e hábitos de pagamento em cada região pode acumular-se em algoritmos e modelos reutilizáveis, permitindo que a lógica do produto se adapte com maior rapidez a mercados distintos, como Sudeste Asiático, Hong Kong e Macau, Taiwan, Coreia, Japão e Europa e EUA.

O relatório “2025 China Game Industry Report” (《2025年中国游戏产业报告》) do comité de jogos da China Audio-Video and Digital Publishing Association (中国音数协) indica que, em 2025, a receita de vendas real dos mercados estrangeiros de jogos produzidos internamente foi de 20.45B de dólares, um aumento de 10,23%. A capacidade de desenvolvimento interno, a reserva de IP, o sistema de operação global de precisão e a capacidade de iteração, entre outros, afetarão o desenvolvimento no exterior da empresa.

Atualmente, o negócio de distribuição no exterior com margens de lucro elevadas da Wanan Play está a melhorar a estrutura de receitas e lucros com um peso ainda maior. O seu crescimento de longo prazo já abriu uma “segunda pista” suficientemente ampla.

III. Reserva de múltiplos produtos com múltiplos IP; a Wanan Play poderá reforçar a concretização das expectativas de desempenho com “capacidade de combinação”

Com base nos dados dos relatórios financeiros e nas tendências de desenvolvimento da indústria global dos jogos, apesar de a Wanan Play usufruir de capacidades de monetização excelentes em IPs como “Legend” (传奇), tendo provado o benefício de jogos de sucesso, a empresa não se ficou pela zona de conforto. Em vez disso, tem vindo a aumentar a taxa de sucesso global e a estabilidade do desempenho através de uma matriz de produtos em vários IP e em todo o “espectro” do setor.

Após anos de aprofundamento, a Wanan Play construiu um conjunto de produtos relativamente completo em torno de IPs clássicos como “Legend”, “Hot Blood Jianghu” (热血江湖) e “Miracle” (奇迹). Com operação contínua em vários mercados, formou-se uma base robusta de cash flow.

De acordo com o relatório financeiro, os principais produtos que a Wanan Play está prestes a lançar abrangem vários IPs de topo e pistas de tipos diferentes. No caso do IP de nível nacional “Douluo Dalu” (斗罗大陆), a empresa vai lançar uma nova obra de mundo aberto, “Douluo Dalu: Zhu Xie Chuan Shuo” (《斗罗大陆：诛邪传说》). Em torno do IP “Hot Blood Jianghu”, a empresa está a desenvolver o grande projeto “Hot Blood Jianghu: Awakening” (《热血江湖：觉醒》) no mercado doméstico; mantendo o sentimento clássico de artes marciais, pretende cobrir um público mais amplo de jovens através de upgrades na jogabilidade e na imagem. Já no tema “Legend”, a empresa prepara grandes obras MMORPG como “King’s Legend 2” (《王者传奇2》) e “Blue Moon Slays the Dragon” (《蓝月屠龙》), visando um grupo de pagadores de longo prazo que tem forte necessidade de batalhas imersivas e experiência social.

Além destes IPs de vantagens tradicionais, a Wanan Play também tem estado a expandir ativamente novos ativos de conteúdo. Em torno do IP “Jin Yong Wuxia” (金庸武侠), a empresa planeia lançar novidades como “New Shooting Eagles: Huashan Lun Jian” (《新射雕之华山论剑》) e “Swordsman Pride: Quencher’s Realm” (《笑傲江湖：群侠传》), tentando encontrar um novo equilíbrio entre a literatura clássica e a expressão gamificada; ao mesmo tempo, obras totalmente novas como “Time Hunter: Awakening” (《时空猎人・觉醒》) e “Dreamland Brave” (《梦境勇士》) fornecem à empresa mais espaço para tentativas em diferentes categorias de pistas, como ação e fantasia.

A estratégia com múltiplas categorias e múltiplos IPs é favorável para aproveitar diferentes janelas de tempo para lançar novas obras; além disso, permite, através da operação de longo prazo dos produtos antigos, construir um portefólio que tenha simultaneamente “capacidade de explosão” e “resistência”. Além disso, com base em processos altamente dataificados impulsionados por IA, como operação e publicidade reutilizáveis, as novas obras podem completar o arranque e a escalabilidade com custos de tentativa e erro mais baixos. A Wanan Play já preparou o caminho para os produtos do futuro.

No relatório supracitado, a CICC enfatizou que a IA não vai alterar a lógica de base da indústria dos jogos de “bons conteúdos + forte operação”; apenas permite que equipas com capacidade transformem as ideias em produtos com maior eficiência e, ao longo de ciclos de vida mais longos, explorem de forma mais refinada o valor.

A Wanan Play utiliza como base de conteúdo IPs consolidados como “Legend”, “Hot Blood Jianghu” e “Jin Yong Wuxia”; e usa ferramentas de IA e um sistema de distribuição global como amplificador, o que impulsionará que o desempenho se aproxime ainda mais da sua libertação. Em 2025, será apenas o novo ponto de partida da curva de crescimento a juros compostos, impulsionada pela coordenação de múltiplos produtos, múltiplas regiões e operações de IA com alta precisão. Com uma década de dedicação ao setor e tendo por base a lógica tripla do negócio, da procura dos utilizadores e do desenvolvimento da indústria, a Wanan Play continuará a avançar de forma constante e a alcançar o topo com coragem.