Sair da sombra da fixação de preços: enfrentando a volatilidade do preço do ouro por marcas chinesas

Após a maior queda semanal do ouro em 43 anos, na semana passada, a tendência de baixa prosseguiu depois da abertura da sessão de segunda-feira desta semana, com o preço do ouro a perder o patamar dos 4300 dólares. No mesmo dia, Laopu Gold (Lao Pu Gold) divulgou o seu relatório de resultados anuais de 2025.

Fonte da imagem: Visual China

De acordo com o relatório financeiro, em 2025, a empresa registou receitas de 27.3B de yuan, um aumento de 221% em termos homólogos; lucro líquido de 4.87B de yuan, um aumento de 230,5%. Contudo, devido à volatilidade do preço do ouro, no período em análise, a alta do preço internacional do ouro foi de quase 55%; a margem bruta anual da empresa foi de 37,6%, abaixo da verificada em períodos anteriores. A Laopu Gold afirmou que, após três aumentos de preços ao longo do ano, a margem bruta já foi recuperada para mais de 40%.

Receitas e lucros líquidos duplicados não se refletiram de imediato na cotação das ações. A 23 de março, a ação da Laopu Gold caiu 8,59%, atingindo uma mínima de um ano.

Segundo um relatório publicado no ano passado pela Bofun International (浦银国际), a cotação da Laopu Gold apresenta uma correlação muito elevada com o preço do ouro, com coeficiente de correlação R de 0,94. A instituição tinha então feito a seguinte avaliação: o panorama macroeconómico global tem uma incerteza significativa e, no médio e longo prazo, o preço do ouro deverá manter uma tendência de alta, apoiando o desempenho de mercado da Laopu Gold.

Nos cerca de 12 meses seguintes, à medida que os conflitos geopolíticos se intensificaram, o preço do petróleo subiu, as expectativas de novos aumentos de taxas também se reforçaram e um ambiente internacional cada vez mais complexo atingiu a liquidez global, o preço do ouro registou grandes oscilações. Ainda assim, essa correlação “entre a ação e o ouro” manteve-se — no dia seguinte à divulgação do relatório, com a recuperação do preço do ouro, o benefício para a performance da Laopu Gold finalmente se refletiu na sua cotação. A 24 de março, a cotação disparou mais de 16%.

A correlação entre a cotação e o preço do ouro, em certa medida, significa que o valor do produto continua ligado à sua natureza financeira associada ao ouro. Em períodos de subida do preço do ouro, isso abriu um canal ascendente para a Laopu Gold — localizada na encruzilhada entre o conceito de ouro e o de bens de luxo. Num ambiente em que os negócios de bens de luxo são difíceis, a vantagem do ouro como ativo de reserva de valor permitiu que a Laopu Gold atraísse um conjunto de consumidores. Os dados mostram que a taxa média de sobreposição entre os principais consumidores da Laopu Gold e os consumidores das cinco maiores marcas internacionais de luxo ultrapassa 77%.

Mas justamente essa correlação evidencia que a Laopu Gold ainda está distante de se tornar um verdadeiro bem de luxo. Embora tenha adotado há muito tempo um modelo de “preço único” (não calculado por grama) e, ao longo do tempo, tenha passado por vários aumentos de preços, quando os consumidores compram, continuam a avaliar, de forma intuitiva, o valor atual das matérias-primas de ouro. Em contraste, ao considerar produtos de marcas como a Hermès, os consumidores raramente calculam quanto vale, no presente, a matéria-prima que está por trás.

Mesmo assim, o desempenho da Laopu Gold em sentido contrário à tendência já mereceu a atenção de gigantes internacionais do luxo.

Quando o CEO do grupo LVMH, Bernard Arnault, visitou a China no ano passado, visitou especificamente uma loja da Laopu Gold; o grupo Kering, que é a casa-mãe da Gucci, investiu num projeto na mesma “via” da Laopu Gold — a Bao Lan — uma marca de ouro que também opera segundo a lógica dos bens de luxo, com várias estratégias diretamente alinhadas com as da Laopu Gold.

Mais do que dizer que o modelo de negócio da Laopu Gold obteve o reconhecimento de gigantes internacionais, a verdade é que a empresa está a tentar fazer parte desse grupo. De acordo com estatísticas da Frost & Sullivan (弗若斯特沙利文) com base na classificação por receitas dos grupos de luxo no mercado da China continental em 2025, a Laopu Gold já ultrapassou a Hermès e ocupa o segundo lugar, apenas atrás da LVMH.

Mas, para uma marca chinesa que se propôs tornar-se “luxo”, um facto que precisa de encarar é o seguinte: hoje, quase todas as marcas internacionais de topo do luxo passaram, durante mais de 100 anos, por testes longos e, ainda assim, conseguiram atravessar múltiplos ciclos económicos.

As oscilações do preço do ouro em curso constituem, para a Laopu Gold — que foi criada há pouco mais de uma década e que apenas há alguns anos consolidou a sua rota rumo ao luxo — o mais intenso “teste de resistência” já enfrentado.

O último aumento de preços da marca ocorreu há cerca de um mês. O aumento do preço de um único produto ficou entre 20% e 30%, tendo sido o sexto aumento de preços nos últimos dois anos e, além disso, um dos mais elevados. Na altura, o preço do ouro ainda não tinha mostrado sinais de queda, e, antes da data do ajuste de preços, houve até uma vaga de compras antecipadas.

Se, após uma grande correção do preço do ouro, não houver melhoria no curto prazo e o preço permanecer continuamente abaixo do “limiar psicológico” do mercado, é uma questão em aberto se os consumidores continuarão dispostos a pagar um prémio. Isso também cria uma oportunidade: só quando a natureza financeira do ouro e o “sentimento do mercado” forem atingidos e o “enquadramento financeiro” de preservação e valorização do produto da Laopu Gold for lavado, é que se poderá validar se a “lógica de luxo” da empresa consegue mesmo manter-se em pé.

O fundador e presidente da empresa, Xu Gaoming, demonstrou confiança suficiente. A 24 de março, numa sessão de explicação do desempenho anual, a volatilidade do preço do ouro tornou-se um problema que ele teria necessariamente de enfrentar.

Xu Gaoming afirmou que a Laopu Gold nunca se mostrou otimista quanto a um aumento sustentado do preço do ouro; a empresa enfatiza que, independentemente de o preço do ouro subir ou descer, tem capacidade para manter um bom desempenho no mercado. Ele acredita que a Laopu Gold não só consegue ganhar com a subida do preço do ouro: mesmo na fase de descida, continuará a sustentar o desempenho de vendas no mercado por meio de quatro capacidades de prémio — capacidade do produto, capacidade da marca, capacidade dos canais e capacidade do serviço ao cliente.

Face a esse objetivo, a Laopu Gold já tinha expressado de forma clara que não utiliza instrumentos de cobertura (hedging), incluindo leasing e futuros, para compensar o risco de volatilidade do preço do ouro; em vez disso, faz a gestão de custos e riscos de preço combinando um plano mensal de compras com o ajuste dinâmico do “preço único”. Isto é totalmente diferente do modelo operacional das marcas tradicionais de ouro.

Na essência, trata-se de apostar em que o prémio da marca consegue superar o impacto das oscilações do preço das matérias-primas dos produtos, apostando que a definição de preços dos produtos se consegue desligar do preço do ouro. Xu Gaoming considera que fazer cobertura equivale a abdicar da estratégia de marca.

Este modelo, ao mesmo tempo que mantém a coerência de marca, também permite que a Laopu Gold colha um benefício substancial da valorização de inventário durante o ciclo de alta do preço do ouro. Porém, em contrapartida, o risco na fase de descida é a desvalorização do inventário e a queda da margem bruta dos produtos. Além disso, considerando o ciclo desde a compra até às vendas, este modelo impõe requisitos elevados à estabilidade do volume de vendas da empresa; caso contrário, o fluxo de caixa da empresa enfrentará pressão.

Deve salientar-se ainda que Xu Gaoming tem uma atitude positiva quanto ao curto prazo do preço do ouro. Na sessão de explicação do desempenho, ele disse que, este ano, o ouro não cairá continuamente; mesmo que haja um ajustamento faseado, a empresa tem capacidade para lidar com isso.

Para a Laopu Gold, além de atravessar os ciclos, há um passo fundamental adicional para se tornar uma marca verdadeiramente de “bens de luxo” — fazer a internacionalização, permitindo que o valor da marca receba o reconhecimento a nível mundial.

Xu Gaoming afirmou que, este ano, manterá uma postura conservadora quanto à expansão de novas lojas na China continental, concentrando-se principalmente na otimização das lojas. Já quanto ao desenvolvimento de lojas no estrangeiro, será mais ativo. No momento, a Laopu Gold já está em contacto com países e regiões como Hong Kong, Singapura, Malásia, Japão, entre outros.

Essas regiões têm uma base de reconhecimento mais profunda relativamente ao ouro e às joias. Como primeiro passo para a internacionalização, a dificuldade é relativamente menor. E para se tornar uma marca de luxo, “ultrapassar o círculo” é um caminho inevitável: transformar a marca num símbolo com elevado reconhecimento em todo o mundo. A este respeito, a marca deu agora o seu primeiro passo.

Esse passo já foi visto — nos mais recentes relatórios de pesquisa da Citigroup e da Nomura, a Laopu Gold é posicionada como um ativo raro que está a caminho de se tornar “a primeira marca chinesa verdadeiramente de luxo”. É necessária uma passagem ainda mais longa do tempo para provar que a marca consegue sobreviver de forma contínua em diferentes mercados, em diferentes épocas e em diferentes ambientes económicos, mantendo a capacidade de cobrar um prémio. (Fortune China Net / 财富中文网)

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