O consumo nos municípios orientais caiu mais de 20% no período em curso, e os dois gestores de fundos colocam-se nas dez últimas posições do ranking

文|吴理想

来源|财富独角兽

交易截止清明节前的最后一个交易日，内地主动权益的公募基金排名呈现出愈发清晰的两级分化：排在榜首的广发远见智选净值增长率已经超过60%，但同时下跌超过20%的产品也大约有15只，例如2019年5月底成立的东方城镇消费主题。

截至4月3日交易日结束，该基金在2026年的净值增长率仅为-22.20%，在同类的5064只基金中排在第5055位，排名处于同类的倒数前十。再看此前两年的排名，该基金同样在同类产品中排在相对靠后的位置。由此，在目前同一时间段的年化收益排名中，该基金在713只同类产品中排在第711位。

Atualmente, este fundo é co-gerido por Wang Ran e Cai Shangjun; contudo, o retorno total de cada uma das duas no momento do cargo é, respetivamente, de -33.29% e -25.51%. A general Wang Ran tem, atualmente, um tempo acumulado no cargo de quase 11 anos; Cai Shangjun, que começou em fevereiro de 2024, tem atualmente um tempo acumulado no cargo superior a 2 anos.

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As duas carteiras de consumo sob gestão sofreram uma grande debacle; a competência do veterano Wang Ran é questionada

O site 天天基金网 mostra que ela é mestre em economia industrial pela Universidade de Pequim Jiaotong; foi investigadora no setor de transportes, têxteis-vestuário e indústria transformadora ligeira na Yi Min Fund; foi subdiretora-geral do departamento de investigação de ações na Eastern Fund; e foi investigadora nos setores de transportes, têxteis-vestuário e retalho comercial no departamento de investimento em ações.

No momento, o montante total dos 3 fundos sob a sua gestão é apenas de 186 milhões de yuan, mas o melhor retorno no período de melhor desempenho dos fundos sob gestão é de -26.46%. Observando com atenção estes três fundos, trata-se, respetivamente, do Eastern Emerging Growth Mixed, gerido há mais de 10 anos; do Eastern Urban Consumption Theme Mixed, que começou a ser gerido no final de maio de 2019; e do Eastern Quality Consumption One-Year Holding Period Mixed, que começou a ser gerido no início de julho de 2021.

As duas últimas destas são ambas produtos de temática de consumo. Mas, com base na situação atual em 2026, os três fundos não conseguiram atingir retornos positivos: mesmo o Eastern Emerging Growth, com melhor desempenho, está a cair 4.10%; o pior é o Eastern Urban Consumption Theme Mixed mencionado acima.

Em termos mais concretos, quanto a este fundo, a partir dos dez maiores títulos em carteira no último relatório trimestral do quarto trimestre, supondo que esta carteira não se altere temporariamente, no mesmo período apenas duas empresas registaram ganhos desde o início do ano: Shouyao Holdings - U e Hansoh? na verdade, “药明康德”. Porém, a Hansoh? — ou seja, a WuXi AppTec (药明康德) — era apenas o 10.º maior título no final do ano passado. Quanto às oito empresas que caíram, o pior desempenho foi da Top Group, uma das líderes em robótica. Além disso, o primeiro título em carteira do fundo, Yuekang Pharmaceutical, também registou uma queda de cerca de 15% desde o início do ano.

Comparando as maiores participações em carteira do relatório do quarto trimestre do ano passado com as do relatório do terceiro trimestre, é possível verificar que os dois gestores de fundos trocaram de forma ampla os ativos: de um lado, as anteriores cinco principais participações; o gestor retirou da top 4 as que eram anteriormente, a Ol in Biotech, Yipinhong, Sanhua Zhikong e Luxshare Precision, mantendo apenas a WuXi AppTec. Situação semelhante ocorreu também nas participações da parte de baixo: o gestor manteve apenas a Mango Super Media, retirando da carteira a Huace Film & TV, Perfect World, N/A? na verdade, “纳微科技”, e Junshi Bio - U.

No mais recente relatório anual do fundo divulgado, o gestor afirmou: “Neste período, o produto continua a manter a estratégia de alocação que combina seleção de setores de cima para baixo com seleção de empresas líderes de baixo para cima. No topo para baixo, através da análise de múltiplos fatores, tais como o ciclo de vida em que o setor se encontra, o panorama competitivo, as políticas do setor, etc., selecionamos as excelentes oportunidades das áreas de consumo que correspondem à definição temática do produto e que dispõem de espaço de crescimento a médio e longo prazo; estamos otimistas relativamente aos setores alternativos de consumo, como a indústria farmacêutica, de cuidados pessoais, media e eletrónica de consumo, que beneficiam do envelhecimento populacional e têm potencial de crescimento de longo prazo. No baixo para cima, manteremos a avaliação abrangente sob perspetivas de longo prazo, valor e crescimento, selecionando as melhores empresas, para proporcionar aos investidores retornos sustentados a longo prazo.”

No entanto, no relatório do quarto trimestre também foi feita a advertência de risco de liquidação: “Durante o período do relatório, devido a fatores como os resgates dos detentores de quotas, o fundo apresentou uma situação em que o valor patrimonial líquido dos ativos do fundo esteve continuamente abaixo de 50 milhões de yuan por 60 dias úteis. O gestor do fundo reportou esta situação à Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) e planeia adotar medidas como marketing contínuo, mudança de forma de operação, fusão com outros fundos ou terminar o contrato do fundo.”

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Eastern Emerging Growth: outra “tela” das ações de maior peso

Qual é, afinal, o verdadeiro círculo de competência de Wang Ran?

Excetuando o Eastern Urban Consumption Theme, que atualmente é gerido em conjunto pelas duas pessoas, os outros dois fundos acima mencionados são geridos apenas por Wang Ran, mas também não são suficientemente otimistas.

Comecemos pelo Eastern Quality Consumption One-Year Holding Period Mixed, de temática de consumo; este fundo, na verdade, não teve qualquer ano com retorno anual positivo desde 2022. Assim, o seu retorno anualizado mais recente é -19.94%, o que o coloca na posição 1909 entre 1912 fundos da mesma categoria. Porém, a partir do relatório do quarto trimestre do ano passado, as indústrias das suas maiores participações sobrepõem-se muito pouco às do Eastern Urban Consumption Theme; entre as participações de maior peso, não existe nenhuma ação proveniente do setor farmacêutico.

Ainda assim, a combinação também tem apenas duas empresas que conseguem subir ao longo do ano: Yutong Bus e Perfect World. Ao mesmo tempo, já há três empresas com queda de mais de 20% ao longo do ano: Top Group, Dongpeng Beverage e Changbaishan. Além disso, em comparação com o trimestre anterior, o gestor retirou duas das três ações de bolsa de Hong Kong com maior peso: Bubble Mart e Alibaba-W.

Em termos de escala, embora este fundo não tenha soado um alerta de liquidação, a sua escala também está em situação precária, tornando-se cada vez mais “pequeno”.

Vejamos agora o Eastern Emerging Growth, que não é de temática de consumo. A razão para o seu desempenho ser ligeiramente melhor do que os outros dois produtos de temática de consumo pode estar relacionada com os títulos em que investe, cujas subidas ao longo do ano excederam 10%, incluindo Yutong Bus, Goldwind Technology e Perfect World. E, ao analisar as características da “trilha” (setor), é possível perceber que há ainda certas diferenças: por exemplo, o produto tem uma alocação a ações de ouro, incluindo Shandong Gold e Zijin Mining; além disso, investe em China Taiping Insurance e China Eastern Airlines. Ao mesmo tempo, à medida que a sua linha de pensamento se dispersa, revela também que esta “dispersão” por trás ainda reflete a falta de confiança de Wang Ran: na carteira, a percentagem de participação de todos os títulos é inferior a 4%.

No relatório anual do fundo, Wang Ran afirmou: “Na seleção de setores, no primeiro semestre, este produto alocou-se em domínios que beneficiam de políticas, como aparelhos domésticos e automóveis, bem como aumentou a exposição a direções de novas forças produtivas, incluindo robótica, semicondutores e outras; no segundo semestre, com a melhoria da aversão ao risco do mercado e a retirada gradual de subsídios, este produto reduziu a posição em parte dos setores de aparelhos domésticos e automóveis, e aumentou a exposição em setores cíclicos que beneficiam do aumento dos preços das commodities, tais como metais não ferrosos, indústria química e outros. No fim do ano, as principais direções de alocação do produto incluem metais não ferrosos, química básica e novos materiais, equipamentos elétricos, eletrónica, automóveis, maquinaria, farmacêuticos, transporte e serviços sociais. Na seleção de ações, através de análises abrangentes do nível de gestão das empresas cotadas, estrutura dos negócios, dados financeiros e outros aspetos, concentramos a alocação em empresas líderes do setor que tenham competitividade central e potencial de crescimento a médio e longo prazo.” Pode-se ver que, embora a gestora cubra um número demasiado elevado de indústrias, na prática parece não ter essa capacidade.

Declaração do autor: opiniões pessoais, apenas para referência