【Shanxi Securities】Perspectivas iniciais de pesquisa

Iniciar sessão na aplicação Sina Finance e Pesquisar 【Divulgação de Informação】 para ver mais níveis de avaliação

Pontos-chave de hoje

●【Comentário da Empresa】Glodon(002410.SZ): Glodon(002410.SZ): melhoria significativa da capacidade de obtenção de lucros, implementação abrangente de produtos de IA

【Comentário da Empresa】Glodon(002410.SZ): Glodon(002410.SZ): melhoria significativa da capacidade de obtenção de lucros, implementação abrangente de produtos de IA

Gai Binhe gaibinhe@sxzq.com

【Pontos de investimento】

Descrição do evento

Em 23 de março, a empresa publicou o seu relatório anual de 2025, no qual, durante 2025, a empresa alcançou uma receita de 6.1B de yuan, uma diminuição de 2,28% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 405 milhões de yuan, um aumento acentuado de 61,77% ano contra ano, e o lucro líquido não-GAAP foi de 348 milhões de yuan, um aumento acentuado de 99,68% ano contra ano. No quarto trimestre de 2025, a empresa obteve uma receita de 1.8B de yuan, uma diminuição de 2,20% ano contra ano; no quarto trimestre, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 94 milhões de yuan, um aumento acentuado de 152,87% ano contra ano, e o lucro líquido não-GAAP foi de 72 milhões de yuan, um aumento de 782,95% ano contra ano.

Comentário sobre o evento

A receita anual sofreu uma certa pressão, enquanto o aumento da margem bruta e o controlo de despesas contribuíram para a libertação do lucro líquido. Devido ao facto de a indústria de construção a jusante se encontrar num período de ajustamento estrutural, a receita da empresa em 25 ainda esteve sob pressão. Em 2025, a margem bruta da empresa foi de 85,88%, mais 1,55 pontos percentuais do que no mesmo período do ano anterior. Do lado das despesas, com o reforço da gestão refinada, em 25 a taxa de despesas de gestão foi de 19,35%, menos 2,35 pontos percentuais do que no mesmo período do ano anterior; beneficiando do foco dos negócios da empresa, a taxa de despesas com I&D foi de 27,54%, menos 0,98 pontos percentuais do que no mesmo período do ano anterior, com redução de custos com pessoal, consultoria e serviços, etc.; a taxa de despesas de vendas manteve-se basicamente estável, tendo aumentado 0,66 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior. E devido ao aumento da margem bruta e ao controlo das despesas, a margem líquida da empresa em 2025 foi de 7,27%, mais 2,91 pontos percentuais do que no mesmo período do ano anterior.

O negócio base em custos digitais mantém-se sólido, e a capacidade de gerar lucros do negócio de construção digital melhora de forma notável. Por segmento de negócio: 1) em 25, o negócio de custos digitais alcançou uma receita de 4.78B de yuan, uma diminuição de 4,16% ano contra ano; nesse contexto, devido ao declínio do investimento global na área de construção civil, a receita de software de orçamentação caiu ligeiramente, enquanto a procura dos clientes por propostas de alta qualidade para licitação e por controlo refinado de custos impulsionou um crescimento relativamente rápido dos produtos como dados de engenharia e software de depuração de lista de custos (clearance). 2) o negócio de construção digital alcançou uma receita de 846 milhões de yuan, um aumento de 7,58%. Devido ao facto de a empresa, no lado do produto, se concentrar em cenários essenciais de alto valor e, no lado do marketing, se concentrar em regiões-chave a nível nacional e em clientes prioritários, a qualidade operacional do negócio de construção digital melhorou significativamente; em 25, a margem bruta foi de 58,33%, mais 22,46 pontos percentuais do que no ano anterior. 3) o negócio de design digital alcançou uma receita de 71 milhões de yuan, uma diminuição de 21,04% ano contra ano; principalmente porque, em 25, a empresa promoveu como produtos principais os novos produtos de dimensionamento e construção de casas (数维房建设计) e de dimensionamento e construção de infra-estruturas (数维基建设计), e a receita dos produtos antigos de design da filial Hongye Technology (鸿业科技) foi diminuindo gradualmente. 4) a empresa acelerou a implementação de mercados no Sudeste Asiático, Médio Oriente, Europa, etc.; em 25, a receita do negócio no exterior foi de 240 milhões de yuan, um aumento de 18,18%.

Os grandes modelos para a indústria da construção evoluem rapidamente, com uma implementação abrangente de aplicações de IA. Como veículo central das capacidades de IA da empresa, o grande modelo do sector da construção AecGPT concluiu a atualização iterativa em múltiplas dimensões e fez avanços prioritários na capacidade de raciocínio para cenários complexos e na capacidade de aprendizagem por reforço com reforço sem rotuladores de especialistas. Atualmente, o grande modelo AecGPT já concluiu a validação de tecnologia e a implementação de negócios em cenários essenciais em sete grandes áreas, incluindo design, transações, custos, etc. Em simultâneo, a empresa implantou em profundidade aplicações de IA em três grandes cenários: integração de design, refinamento de custos e refinamento de construção; no cenário de integração de design, a empresa criou o produto de design de soluções Concetto, permitindo reformular fluxos de trabalho de design com IA; no cenário de refinamento de custos, através de IA + dados para impulsionar a gestão refinada de custos em todo o processo do projeto, e com destaque para a criação de produtos como AI para cálculo de quantidades, AI para composição inteligente e AI para depuração (clear). No cenário de refinamento da construção, a empresa foca na implementação de produtos como análise de apoio à tomada de decisões do projeto com IA e segurança de produção apoiada por IA.

Recomendação de investimento

A empresa, como fornecedor líder de IT para construção, com a contínua implementação da transformação digital da indústria da construção no futuro, deverá beneficiar plenamente; estima-se que o EPS da empresa para 2026-2028 seja 0.35\0.44\0.50, respetivamente, correspondendo ao preço de fecho de 11.01 yuan em 2 de abril; o PE para 2026-2028 será 31.2\25.0\22.2, respetivamente. Mantém a classificação “Aumento de posição-A”.

Aviso de riscos

A procura dos clientes a jusante ficar aquém do esperado, a expansão dos negócios ficar aquém do esperado, risco de flutuação da taxa de câmbio, risco de intensificação da concorrência no mercado.

Analista: Peng Haocen

Código de registo de habilitação profissional: S0760525060001

Data de publicação do relatório: 7 de abril de 2026

【Compromissos do Analista】

Eu, por meio da presente, registrei-me como analista de valores mobiliários na Associação Chinesa de Indústrias de Valores Mobiliários (China Securities Industry Association). Comprometo-me, com uma atitude profissional diligente e empenhada, a emitir de forma independente e objetiva este relatório. Assumo a responsabilidade pelo conteúdo e pelas opiniões do relatório de investigação de valores mobiliários, asseguro que as fontes de informação são legais e em conformidade, que os métodos de investigação são profissionais e prudentes e que as conclusões de análise têm uma base razoável. Este relatório reflete de forma clara e precisa as minhas opiniões de investigação. Eu não recebi, não recebo e não receberei quaisquer compensações, de qualquer forma, direta ou indiretamente, devido a quaisquer recomendações específicas ou opiniões concretas constantes deste relatório. Comprometo-me a não utilizar a minha identidade, estatuto ou as informações obtidas no decorrer do exercício profissional para obter benefícios indevidos para mim próprio ou para terceiros.

【Aviso Legal】

Este canal subscrito não é a plataforma de publicação de relatórios de investigação de valores mobiliários do Instituto de Investigação de Valores Mobiliários da Shanxi; todo o conteúdo aqui publicado provém de relatórios de investigação de valores mobiliários do Instituto de Investigação de Valores Mobiliários da Shanxi que foram oficialmente publicados. Se os subscritores utilizarem os materiais disponibilizados neste canal subscrito, podem ocorrer ambiguidades na compreensão de hipóteses-chave, classificações, preços-alvo, etc., devido à falta de conhecimento do relatório completo. Recomenda-se que os subscritores consultem os relatórios completos de investigação de valores mobiliários já publicados pelo Instituto de Investigação de Valores Mobiliários da Shanxi, leiam cuidadosamente todas as declarações anexas, os assuntos de divulgação de informação e os avisos de risco, prestem atenção às condições-chave das hipóteses que permitem que a análise e as previsões se verifiquem, prestem atenção ao ciclo temporal previsto para as previsões da classificação de investimento e dos preços-alvo de títulos, e compreendam corretamente o significado das classificações de investimento.

A Shanxi Securities Co., Ltd. (a seguir, “a presente empresa”) possui qualificações para negócio de consultoria de investimento em valores mobiliários. A presente empresa não considera, de forma automática, como cliente legítimo, por qualquer instituição ou indivíduo que preste atenção, receba ou subscreva o conteúdo enviado por este canal subscrito. Os relatórios de investigação de valores mobiliários da presente empresa são baseados em informação publicada que a presente empresa considera fiável; contudo, a presente empresa não garante a exatidão nem a integralidade de tais informações. Há risco ao investir; o investimento deve ser prudente. Em qualquer circunstância, as informações ou opiniões expressas neste canal subscrito não constituem recomendação de investimento para qualquer pessoa. Em qualquer circunstância, a presente empresa não assume qualquer responsabilidade por quaisquer perdas sofridas por qualquer pessoa decorrentes do uso de quaisquer conteúdos deste canal subscrito. Os materiais, opiniões e suposições constantes neste canal subscrito reflectem apenas as conclusões e julgamentos feitos no dia da publicação do relatório pelo instituto de investigação da presente empresa. Em diferentes períodos, a presente empresa pode emitir relatórios que não sejam consistentes com as informações, opiniões e suposições fornecidas neste canal subscrito. A presente empresa ou as suas entidades relacionadas poderão, em condições permitidas por lei, deter ou negociar os valores mobiliários emitidos pelas sociedades listadas ou os ativos de investimento mencionados neste canal subscrito, e também poderão oferecer serviços de banca de investimento ou consultoria financeira a estas empresas, ou solicitar fazê-lo. Os subscritores devem considerar que a presente empresa pode ter conflitos de interesses que possam afectar a objetividade deste relatório. A presente empresa cumpre as obrigações de divulgação dentro do âmbito do seu conhecimento. Os direitos de autor deste canal subscrito pertencem à presente empresa. A presente empresa reserva-se todos os direitos deste canal subscrito. Sem autorização prévia por escrito da presente empresa, nenhuma parte deste canal subscrito pode, de qualquer forma, ser copiada, reproduzida ou distribuída novamente, nem redistribuída a quaisquer outras pessoas, nem utilizada de qualquer outra forma que viole os direitos de autor da presente empresa. Caso contrário, a presente empresa reserva-se o direito de perseguir responsabilidades legais a qualquer momento.

Em conformidade com as disposições do《发布证券研究报告执业规范》 (Normas de Prática para Publicação de Relatórios de Investigação de Valores Mobiliários), declara-se por este meio: é proibido aos funcionários da nossa empresa fornecer por conta própria os relatórios de investigação de valores mobiliários da nossa empresa a quaisquer meios de comunicação públicos ou outras instituições que não tenham sido autorizadas pela nossa empresa; é proibido a qualquer meio de comunicação público ou outra instituição publicar ou retransmitir por conta própria relatórios de investigação de valores mobiliários da nossa empresa sem autorização. A autorização para publicar ou retransmitir relatórios de investigação de valores mobiliários da nossa empresa deve ser efetuada mediante assinatura de um acordo para definir, e deve estar explicitamente acordado que a instituição autorizada assume a responsabilidade relevante pela publicação ou retransmissão.

Em conformidade com as disposições do《发布证券研究报告执业规范》 (Normas de Prática para Publicação de Relatórios de Investigação de Valores Mobiliários), informa-se por este meio o seguinte: em conformidade com as disposições do《发布证券研究报告执业规范》 (Normas de Prática para Publicação de Relatórios de Investigação de Valores Mobiliários), solicitamos que os clientes do negócio de investigação de valores mobiliários da nossa empresa não retransmitam os relatórios de investigação de valores mobiliários da nossa empresa para outras pessoas; solicitamos aos clientes do negócio de investigação de valores mobiliários da nossa empresa e aos investidores públicos que utilizem com prudência relatórios de investigação de valores mobiliários publicados por meios de comunicação públicos.

Em conformidade com as disposições do《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》 (Disposições sobre a Prática Integrada de Servir com Honestidade para Instituições de Operação de Valores Mobiliários e Futuros e seus Funcionários, e Regras de Implementação para a Prática Integrada de Servir com Honestidade para Instituições de Operação de Valores Mobiliários e seus Funcionários), informa-se por este meio os clientes do negócio de investigação de valores mobiliários da nossa empresa para cumprirem as disposições sobre a prática integrada de servir com honestidade.

A grande quantidade de informação e a interpretação precisa — tudo na aplicação Sina Finance