Zhongtian Rocket prevê uma provisão de 100 milhões de yuan em 2025. O veterano do setor espacial pode virar o jogo ao assumir a liderança?

Em 2025, o Centro Tianjin Foguete (003009.SZ) entrou num ponto de viragem extremamente dramático.

Este relatório anual, entrelaçado por perdas na ordem dos milhares de milhões, imparidades de activos que ultrapassam a centena de milhões e uma “troca completa” do núcleo da gestão, revela a verdadeira história da “mudança de face financeira” e da transformação estratégica desta empresa cotada do sector aeroespacial, sob a compressão de múltiplos ciclos.

Nos últimos três anos, a empresa registou uma descida contínua e prolongada do lucro: do lucro líquido atribuível aos accionistas de 96,01 milhões de RMB em 2023 e de 19,57 milhões de RMB em 2024, até uma queda em queda livre em 2025 para -102 milhões de RMB. Além disso, as provisões elevadas para imparidade são também a principal causa das perdas.

Por um lado, o negócio de modificação do tempo por meios artificiais (a seguir, negócio de “provocação de chuva”) continua a consolidar-se. A dimensão acumulada dos contratos adjudicados no projecto de Obrigações do Tesouro atingiu 340 milhões de RMB, um máximo histórico.

Por outro lado, negócios centrais como os materiais de campo quente C/C (carvão/carbono) e materiais de “campo quente” foram atingidos pelo frio severo do ciclo da indústria, com a capacidade de gerar lucros a diminuir e a escala de receitas a encolher em termos homólogos.

Perante a pressão sobre os resultados durante três anos consecutivos, o Centro Tianjin Foguete premou o “botão de avanço rápido” da reforma de recursos humanos: Cheng Hao, com uma base profunda em tecnologia “chao-ma” e experiência no Instituto Aeroespacial Quatro, assumiu as funções de director-presidente, acompanhado por uma equipa prática assente na combinação de “investigação científica + capital”.

Com a entrada formal da nova administração, saber se o Centro Tianjin Foguete consegue, aproveitando a base de tecnologia aeroespacial, ultrapassar o ciclo fotovoltaico e converter a “resiliência do valor de produção” em “lucro contabilístico”, tornou-se na chave para determinar a futura reconfiguração da sua valorização.

Queda dos resultados

No dia 30 de Março, o Centro Tianjin Foguete divulgou o relatório financeiro de 2025, apresentando uma sensação de “ruptura” com grande contraste: de um lado, o sector de produção a todo o gás e a estabilidade da quota de mercado; do outro, perdas enormes e impressionantes nas demonstrações financeiras.

Durante o período em análise, a empresa obteve receitas de exploração de 783 milhões de RMB, uma queda homóloga de 15,32%. O dado mais chocante é que o lucro líquido atribuível aos accionistas foi uma perda de 102 milhões de RMB, com uma queda homóloga de 620,65%.

Ao analisar em profundidade o relatório financeiro, pode-se ver que esta “queda” de desempenho não foi causada totalmente por um colapso do negócio operacional. Foi o resultado de uma provisão pesada.

O Centro Tianjin Foguete afirmou que, com base no princípio da prudência, contabilizou uma provisão de imparidade de activos no valor de 92.09M de RMB e uma perda por imparidade de crédito de 12.27M de RMB. Estas duas rubricas, somadas, reduziram o lucro em 104 milhões de RMB, compensando de forma forte o espaço de ganhos do ano inteiro.

O que merece atenção é que, apesar de o lucro líquido estar “afundado”, como a imparidade pertence a “custos não pagos em numerário”, não causou uma saída real de caixa. O fluxo de caixa líquido gerado pelas actividades de exploração da empresa manteve-se positivo.

Em termos de estrutura de produtos, o Centro Tianjin Foguete registou um aumento homólogo de 39,87% nas ogivas/ foguetes de chuva e supressão de granizo e no equipamento suplementar, que representam mais de 50% do total de receitas.

Já a “força de crescimento” em que eram depositadas grandes expectativas — os materiais de campo quente C/C — sofreu uma quebra acentuada de -41,87% em termos homólogos. Ao mesmo tempo, os foguetes sólidos militares de pequena dimensão caíram 54,04% em termos homólogos. Estas duas áreas, em conjunto, representam mais de 30% das receitas, tornando-se um factor importante de arrasto dos resultados.

Além disso, o sistema inteligente de contagem e pesagem e a integração de sistemas de controlo e medição quase pararam, com uma queda homóloga de 90,82%. No entanto, como a quota de receitas deste segmento é inferior a 1%, é difícil afectar a evolução geral do panorama financeiro.

A situação actual do Centro Tianjin Foguete é típica: capacidade de fabrico a subir e pressão do balanço a descer.

No lado da produção, a empresa continua a manter uma forte capacidade de entrega. Entre eles, a produção de foguetes de provocação de chuva atingiu 88k unidades, um aumento de 42% em termos homólogos; a produção de diferentes tipos de “elementos/cordões de ignição” totalizou 45k unidades, um aumento de 71%; a produção de plataformas de lançamento chegou a 1.200 unidades, um aumento de 226%. A produção das principais categorias de produtos excedeu largamente as metas esperadas.

Esta resiliência no lado da produção contrasta de forma nítida com a queda do lado das vendas, reflectindo alterações no poder de fixação de preços nos mercados a jusante, o alongamento dos ciclos de liquidação dos clientes ou a pressão para reduzir inventários causada por excesso de capacidade na indústria.

Dor do ciclo

Sob a dupla pressão do declínio do ciclo fotovoltaico e do bloqueio dos negócios emergentes, uma grande “troca” ascendente para baixo do núcleo da gestão tornou-se o último trunfo com que a empresa tenta virar o jogo.

Com a situação embaraçosa de “depender de um único pilar” nos negócios tradicionais, a estratégia de múltiplos pontos de apoio promovida pelo Centro Tianjin Foguete nos últimos anos enfrenta agora um teste de sobrevivência sem precedentes. Perante a queda de desempenho de três anos consecutivos, em 2025 a empresa premou o “botão de avanço rápido” na reforma de recursos humanos.

Cheng Hao, com experiência profunda no Instituto Aeroespacial Quatro, foi nomeado formalmente como presidente do conselho de administração. A destacar: Cheng Hao esteve durante muito tempo à frente da subsidiária Tech “Chao-Ma”, que é precisamente a entidade operacional central de materiais de campos quentes e de componentes resistentes ao desgaste por queimadura. Esta nomeação parece apontar de forma precisa para a intenção estratégica de “onde caiu, levantar-se de novo”, visando reestruturar em profundidade os activos centrais e inverter a tendência de declínio.

O recrutamento do director-geral seguinte pendeu mais para o perfil “prático/ de execução”. O novo director-geral Li Huainan tem mais de 30 anos de experiência em gestão de I&D. O vice-director-geral Ning Xinghua tem uma base profunda em gestão de activos e operações de capital.

Esta nova equipa, composta por veteranos do “sector aeroespacial”, enfrenta uma questão de gestão de alto grau de desafio.

Em primeiro lugar, reduzir inventários e aumentar eficiência e reduzir custos. No contexto da influência do ciclo na indústria dos materiais de campo quente para fotovoltaicos, como é que a nova gestão pode aproveitar experiências anteriores para optimizar rapidamente os percursos de processo, absorver o inventário e travar o “ponto de sangria”.

Em segundo lugar, reequilibrar a estrutura do negócio. Embora o montante adjudicado no negócio de provocação de chuva tenha atingido um novo máximo de 340 milhões de RMB, é visível o limite de tecto. A nova equipa consegue, com base nos seus recursos profundos dos sistemas aeroespaciais, abrir um novo pólo de crescimento para produtos de alto valor acrescentado como os foguetes sólidos militares de pequena dimensão? Isso determinará se o Centro Tianjin Foguete consegue reconfigurar a confiança de longo prazo dos investidores.

Para o Centro Tianjin Foguete, a “troca” de recursos humanos é apenas o prólogo; no rigoroso Inverno do ciclo, conseguir uma segunda acoplagem entre tecnologia e mercado é o “teste decisivo” para avaliar a qualidade da nova gestão.

(O autor: 凌晨; Editor: 骆一帆)

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