【Huaxi Textile】Fuchun Dyeing and Weaving 25 Anual de Comentários: O ponto de inflexão do 25Q4 já apareceu, perspectivas otimistas para o 26Q1

Huaxi Têxtil e Vestuário

Visão geral do evento

Em 2025, a receita da empresa / lucro líquido atribuível aos acionistas / lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução de itens não recorrentes / fluxos de caixa das atividades operacionais foram, respetivamente, 34,09/0,77/0,56/4,63 mil milhões de yuans, com variações homólogas de +11,87%/-39,16%/-49,80% e a transição de negativo para positivo nos fluxos de caixa; o desempenho está em linha com a expectativa do mercado e já se observou uma inversão de tendência no 4.º trimestre: no 4.º trimestre de 2025, a receita / lucro líquido atribuível aos acionistas / lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução de itens não recorrentes foram, respetivamente, 10,02/0,53/0,44 mil milhões de yuans, com variações homólogas de +17%/+139%/+431%. O principal impulso deve-se ao aumento da margem bruta, bem como à contribuição de resultados de investimentos e de outros rendimentos.

A empresa pretende distribuir 1,04 yuans em dinheiro por cada 10 ações, o que corresponde a uma taxa de distribuição de 26% em 2025 e a um dividend yield de 0,72%.

Análise e juízo:

A receita de fio tingido e de cores (correspondente a “fio tingido e de cores”) provém principalmente da contribuição do crescimento de volume, com preços estáveis. (1) Em 2025, a receita de fio tingido e de cores / fio de comércio / taxas de processamento / outras receitas foram, respetivamente, 28,12/2,53/1,32/0,34 mil milhões de yuans, com crescimento homólogo de +6,21%/+8,28%/+5,36%/+42,87%; (2) Até 2025, a empresa dispunha de capacidade de produção anual de 132.000 fusos (carretéis de fio) e a sua produção total atingiu 11,55 mil toneladas, o que equivale a uma taxa de utilização de capacidade de 87,5%. Em termos de decomposição volume/preço, em 2025 o volume de fio tingido e de cores cresceu 6,03% ano contra ano para 9,77 mil toneladas; o preço unitário lançado ficou estável em termos homólogos, a 2,88 mil yuans/tonelada. A percentagem do volume de fio de processamento (novos produtos) representa 15%. Além disso, a empresa também construiu um projeto de tinturaria de fibras de 30.000 toneladas e um projeto de fiação inteligente de alta precisão com 150.000 fusos. Do ponto de vista das subsidiárias, a subsidiária (Fu Chun Se Fang) teve vendas de 9.511 toneladas, com receitas/lucro líquido de 2,02/-0,14 mil milhões de yuans. (3) Por região, em 2025 as receitas domésticas / no exterior foram, respetivamente, 33,5/0,25 mil milhões de yuans, com crescimento homólogo de +11,61%/+12,67%.

A melhoria da margem de lucro líquido no 4.º trimestre resulta de um aumento da margem bruta, de um acréscimo nos resultados de investimento e de outros rendimentos. (1) Em 2025, a margem bruta da empresa foi de 9,79%, abaixo 2,47 PCT em termos homólogos; dentro disso, a margem bruta de fio tingido e de cores / fio de comércio / taxas de processamento foram, respetivamente, 10,64%/6,27%/6,54%, com variações homólogas de -2,5/+1,98/-1,35 PCT. Em 2025, a margem de lucro líquido atribuível aos acionistas / margem de lucro líquido após dedução de itens não recorrentes foi, respetivamente, de 2,25%/1,64%, com variações homólogas de -1,89/-2,04 PCT. Em termos de taxas de despesas, as taxas de despesas de vendas / administração / I&D / financeiras foram, respetivamente, 0,58%/2,17%/3,49%/1,90%, com crescimento homólogo de -0,04/-0,14/-0,4/+0,27 PCT. O aumento da taxa de despesas financeiras deveu-se principalmente ao aumento das despesas de juros, contabilizadas como despesa, provenientes de obrigações convertíveis. Os outros rendimentos / receitas foram de 1,10%, menos 0,04 PCT em termos homólogos. A proporção dos resultados líquidos de investimento aumentou 0,23 PCT. A variação de justo valor em resultados líquidos / receitas caiu 0,25 PCT ano contra ano. As perdas por imparidade do crédito / receitas diminuíram 0,35 PCT ano contra ano, principalmente devido ao provisionamento de perdas por imparidade numa base de rubricas específicas de outras contas a receber de grande montante no período anterior. O imposto sobre o rendimento / receitas caiu 0,21 PCT em termos homólogos. (2) No 4.º trimestre de 2025, a margem bruta / margem de lucro líquido / margem de lucro líquido após dedução de itens não recorrentes foram, respetivamente, 11,33%/5,33%/4,39%, com aumentos homólogos de +2,6/+2,7/+3,5 PCT. O aumento da margem de lucro líquido foi superior ao da margem bruta, principalmente devido à contribuição de resultados de investimento e de outros rendimentos (acréscimo para dedução do imposto de entrada). Os outros rendimentos / receitas aumentaram 1,3 PCT em termos homólogos; os resultados líquidos de investimento / receitas aumentaram 4,3 PCT; a variação de justo valor em resultados líquidos / receitas caiu 6,2 PCT; as perdas por imparidade do crédito / receitas alteraram-se +0,5 PCT; despesas extraordinárias / receitas mudaram -0,28 PCT em termos homólogos; o imposto sobre o rendimento / receitas aumentou 0,78 PCT em termos homólogos.

Inventário disponível em nível suficiente. O valor do inventário no final de 2025 foi de 13,44 mil milhões de yuans, menos 7,7% ano contra ano. Num contexto de subida dos preços de algodão no mercado interno, espera-se que os stocks de matérias-primas a baixo custo da empresa beneficiem; em termos de estrutura, as matérias-primas / produtos em processo / produtos acabados em stock / produtos em expedição / matérias-primas para processamento sob encomenda / matérias-primas para processamento por conta de terceiros foram, respetivamente, 4,40/0,37/7,28/0,15/0,75/0,50 mil milhões de yuans, com variações homólogas de -28,4%/+30,7%/+1,9%/+80,6%/+23,7%/+61,1%. O número de dias de rotação do inventário da empresa foi de 163,90 dias, mais 22,73 dias ano contra ano. As contas a receber totalizaram 0,29 mil milhões de yuans, menos 17% ano contra ano. O número médio de dias de rotação das contas a receber foi de 3,38 dias, mais 0,1 dia ano contra ano. As contas a pagar foram de 2,8 mil milhões de yuans, menos 10% ano contra ano; o número de dias de rotação das contas a pagar foi de 48,75 dias, menos 14,25 dias ano contra ano.

Recomendação de investimento

Analisamos que, (1) beneficiando-se da subida dos preços do algodão no mercado interno, a empresa poderá beneficiar dos stocks de matérias-primas a baixo custo e da possível subida de preços dos produtos, o que deverá impulsionar a melhoria do lucro líquido por tonelada; (2) prevê-se crescimento de dois dígitos acima do crescimento de vendas; (3) os projetos na atividade principal, como fio de novos produtos, tinturaria de fibras e fiação inteligente, bem como o projeto de construção de robot humanoide com material PEEK para redução de peso e projetos de injeção de precisão de semicondutores, ao nível da segunda curva de crescimento, poderão tornar-se novos pontos de crescimento. Ajustamos em alta as previsões de receita para 2026/2027 em 38,75/41,90 mil milhões de yuans para 40,02/43,23 mil milhões de yuans, e adicionamos uma previsão de receita para 2028 de 47,02 mil milhões de yuans. Ajustamos em alta as previsões de lucro líquido atribuível aos acionistas para 2026/2027 em 1,27/1,65 mil milhões de yuans para 2,00/2,19 mil milhões de yuans; e adicionamos uma previsão de lucro para 2028 de 2,54 mil milhões de yuans. Isto corresponde a uma revisão em alta das previsões de EPS para 2026/2027 de 0,66/0,85 yuans para 1,03/1,13 yuans, e uma previsão de EPS para 2028 de 1,31 yuans. A cotação de fecho de 30 de março de 2026, no valor de 14,50 yuans, corresponde a PE de 14/13/11X, respetivamente; mantemos a classificação de “Compra”.

Aviso de riscos: risco de flutuação dos preços das matérias-primas; risco de o cronograma de entrada em produção não corresponder às expectativas; risco sistémico.

Analista de valores mobiliários: Tang Shuangshuang S1120519090002;

Data de publicação: 2026-3-31;

《Comentário ao relatório anual 2025 da Fu Chun Ran Zhi: a inversão de tendência no 4.º trimestre de 2025 já está presente; perspetiva otimista para o 1.º trimestre de 2026》

Notícias em grande escala e interpretação precisa, tudo na aplicação Sina Finance