Um choque de oferta negligenciado: 70% da capacidade de produção de aço do Irã pode desaparecer

Enquanto o olhar dos mercados globais de metais ainda está focado na capacidade de produção de alumínio na região do Golfo, um impacto disruptivo e sistematicamente subestimado está a abalar, de forma significativa, o equilíbrio mundial entre oferta e procura no setor do aço.

Segundo a notícia da CCTV, o primeiro-ministro de Israel, Benjamin Netanyahu, no dia 4 de abril, hora local, afirmou que as FDI lançaram naquele dia ataques contra fábricas de aço e instalações petroquímicas no Irão, e que já destruiu 70% da capacidade de produção de aço do Irão.

A produção de aço do Irão em 2025 é de cerca de 32 milhões de toneladas, o que representa aproximadamente 1,8% da produção global de aço; e cerca de 3,8% da produção global de aço fora da China. O seu volume é semelhante ao da Alemanha (34 milhões de toneladas), cerca de 40% da produção dos EUA (82 milhões de toneladas), e aproximadamente um quarto da produção total da Europa (134 milhões de toneladas) — o que está longe de ser um ator marginal. Se, de facto, 70% da capacidade tiver sido destruída, mais de 20 milhões de toneladas de capacidade anual desaparecerão do mercado.

O Citi alerta que se trata de uma rutura estrutural de oferta severamente subestimada pelo mercado, e que o equilíbrio global entre oferta e procura de aço enfrentará uma reestruturação substancial.

Pilares centrais do mapa do aço no Médio Oriente

O crescimento da indústria siderúrgica do Irão tem um significado estratégico muito elevado.

De acordo com dados da World Steel Association, a produção anual de aço do Irão aumentou de 14,4 milhões de toneladas em 2013 para 32 milhões de toneladas em 2025; ao longo de 13 anos, praticamente duplicou, com uma taxa de crescimento anual composta de 6,3%, o que o colocou entre os 10 maiores produtores mundiais de aço. 30% da produção de aço do Irão é utilizada para exportação, 70% para satisfazer a procura interna, formando um padrão de oferta com ênfase tanto no mercado interno como no externo.

O impacto central deste ataque reside nisto: se a capacidade doméstica for drasticamente reduzida, a parcela que antes era destinada à exportação passará a garantir em primeiro lugar a procura do próprio país; isto significa que o volume líquido de exportação de 9 milhões de toneladas quase certamente sairá rapidamente dos fluxos de comércio globais, a curto prazo, sem alternativas substitutas.

A dificuldade de colmatar a falha de oferta é extremamente alta

O Citi afirma que o aço do Irão depende altamente do processo de produção baseado em gás a partir de ferro reduzido diretamente (DRI), o que é totalmente diferente da via predominante global de produção em altos-fornos, o que também aumenta de forma acentuada a dificuldade de substituição.

Em 2024, a produção de DRI do Irão atingiu 34,2 milhões de toneladas, um aumento de 2% em relação ao ano anterior. Trata-se do segundo maior produtor de DRI do mundo, respondendo por cerca de 69% da produção total de DRI/HBI na região do Golfo Pérsico. O DRI representa apenas cerca de 7,5% das matérias-primas para aço bruto a nível global; no entanto, no Irão, essa proporção excede 80% — a produção de aço do Irão depende quase inteiramente da redução de minério de ferro com gás natural, e não da fundição a coque.

Do ponto de vista mais macro, a produção de DRI na região do Golfo Pérsico expandiu-se de 13,1 milhões de toneladas em 2007 para 49,8 milhões de toneladas em 2024, e a sua quota na produção global de DRI/HBI já ultrapassa 35% (em 2007 era aproximadamente 19%). O Irão é o núcleo absoluto deste crescimento.

Uma vez que a cadeia de produção assente nas reservas abundantes de gás natural do próprio país seja quebrada, para outros países preencherem a lacuna recorrendo a capacidade de altos-fornos, desde o gás natural até ao carvão betuminoso — a estrutura das matérias-primas sofrerá uma mudança fundamental.

Mercado do carvão betuminoso: impactos em cadeia ignorados e lógica para posições compradas

O Citi estima que, se a produção de DRI com base em gás do Irão, de 34 milhões de toneladas, for substituída integralmente por capacidade de altos-fornos de outras regiões do mundo, isso gerará adicionalmente cerca de 20 milhões de toneladas de procura de carvão betuminoso, equivalente a 8% a 10% do tamanho do mercado global de carvão betuminoso para transporte marítimo.

Mesmo que se considere apenas a parte correspondente à substituição de exportações (cerca de 9 a 11 milhões de toneladas de aço exportado), isso também trará uma procura adicional de carvão betuminoso na ordem dos 6 a 7 milhões de toneladas.

Naturalmente, a pesquisa do Citi também aponta fatores de compensação: a procura doméstica de aço do Irão pode, no contexto atual, registar uma contração a curto prazo, pelo que talvez não seja necessário substituir integralmente toda a capacidade de DRI.

Mas mesmo considerando apenas a substituição da parte das exportações, a procura potencial adicional de 6 a 7 milhões de toneladas de carvão betuminoso é, para um mercado global de carvão betuminoso para transporte marítimo relativamente limitado em escala, mais do que suficiente para gerar um impulso relevante para os preços.

Foco em três linhas principais

O Citi sugere que os investidores acompanhem três linhas de negociação:

Primeiro, pressão de subida nos preços globais do aço:

A saída rápida do volume líquido de exportação de 9 milhões de toneladas criará uma lacuna de oferta clara nos destinos tradicionais de exportação do Irão (como Médio Oriente, Sudeste Asiático, entre outras regiões), beneficiando os preços à vista e os preços futuros do aço nessas regiões.

Segundo, reavaliação dos preços dos ativos relacionados com carvão betuminoso:

Quer se trate de substituição integral ou parcial, a ativação da capacidade global de altos-fornos significa um aumento marginal significativo da procura de carvão betuminoso para transporte marítimo. Os produtores e traders relevantes de carvão betuminoso enfrentam catalisadores positivos.

Terceiro, desafios estruturais para colmatar a falha de oferta:

A capacidade de DRI baseada em gás do Irão não pode ser replicada em quantidade equivalente a curto prazo, e a mobilização de capacidade tradicional de altos-fornos exige tempo e capital. Isto significa que o desequilíbrio entre oferta e procura pode persistir durante vários trimestres ou mais, e não ser um choque pontual e passageiro.