As receitas do Pinduoduo "freiam", planeiam investir centenas de bilhões para criar um novo "Pinduoduo"

Radar Finance em produção | Por Ding Yu | Meng Shuai

A faturação abranda, os lucros crescem em terreno negativo e a PDD, enfrentando desafios de resultados, escolhe recriar um “eu” para ultrapassar a encruzilhada.

Em 25 de março, a PDD publicou os resultados financeiros do 4.º trimestre de 2025 e do ano inteiro. Os relatórios mostram que, em 2025, a empresa alcançou uma receita de 431.85B de yuan, um aumento de 9,65%; registou um lucro líquido atribuível aos acionistas de 99.36B de yuan, uma queda de 11,62% ano contra ano.

Focando no 4.º trimestre do ano passado, a PDD obteve, num único trimestre, 123.91B de yuan de receita, um aumento de 12,03%, atingindo um máximo histórico; registou um lucro líquido atribuível aos acionistas de 245,41 mil milhões de yuan, uma queda de 10,59% ano contra ano e de 16,32% em termos trimestrais.

A PDD afirma que a descida do lucro líquido se deve, principalmente, ao investimento contínuo da estratégia de “apoio de mil milhões” da PDD, por ambos os lados da oferta e da procura, o que, em certa medida, travou o desempenho deste ano fiscal.

O CEO da PDD, Zhao Jiazhen, afirmou: “Tal como enfatizámos várias vezes, em comparação com os resultados no curto prazo, preferimos focar-nos no valor de longo prazo que devolve ao ecossistema.”

Na apresentação de resultados, a PDD avançou ainda com uma notícia de grande impacto, anunciando a criação do “Novo Pinm”, para iniciar a autooperação de marca e continuar a concentrar fortemente a aposta na cadeia de abastecimento da China.

O CEO da PDD, Zhao Jiazhen, anunciou que “foco, reinvestimento na atualização da cadeia de abastecimento e desenvolvimento de alta qualidade” é a estratégia do grupo para o próximo passo e avançou ainda com a meta de “tentar recriar uma PDD em três anos”.

No fecho do dia 27 de março, horário da Costa Leste dos EUA, o preço das ações da PDD era de 99,81 USD por ação, com uma capitalização de cerca de 141,7 mil milhões de USD.

Receita cresce, mas lucros não; rácio de passivo sobre ativos atinge baixa em quase dez anos

De acordo com o relatório financeiro mais recente divulgado pela PDD, em 2025 a receita anual da empresa ultrapassou, pela primeira vez, a marca dos quatro mil milhões de yuan, crescendo quase 10% para 24.54B de yuan.

No entanto, comparativamente com a taxa de crescimento de 89,68% em 2023 e 59,04% em 2024, a PDD apresenta uma tendência de abrandamento continuado no ritmo de crescimento da receita.

O crescimento da receita da PDD deve-se principalmente ao aumento das receitas de serviços de marketing online e de serviços de transação.

No ano passado, a receita proveniente de serviços de marketing online e de outras atividades foi de 431.85B de yuan, um aumento de 10,03%; no mesmo período, os serviços de transação da empresa geraram 214.06B de yuan, uma subida de 9,27%.

Contudo, os custos e despesas da PDD no ano passado cresceram de forma ainda mais evidente, o que, em certa medida, travou o desempenho de rentabilidade da empresa.

Especificamente, os custos de vendas da empresa no ano passado aumentaram 22,68% para 125.29B de yuan, com o crescimento principalmente a dever-se ao aumento das taxas de cumprimento, custos de banda larga e de servidores, bem como das taxas de processamento de pagamentos.

No mesmo período, as despesas operacionais da empresa foram de 16.5B de yuan, um aumento de 12,86%, sobretudo devido ao aumento das despesas de vendas e marketing.

O relatório mostra que, no ano passado, as despesas de vendas e marketing da PDD foram de 6.64B de yuan, um aumento de 12,57%, com a principal razão a dever-se ao aumento dos gastos com promoções e atividades publicitárias.

Em 2025, a PDD continuou igualmente a investir em despesas de I&D; essa rubrica cresceu 30,31% ano contra ano para 164,96 mil milhões de yuan, principalmente devido ao aumento dos custos relacionados com colaboradores, dos custos de banda larga e dos custos de servidores.

Já as despesas gerais e administrativas foram, no ano passado, um conjunto de poucas rubricas com redução na PDD; essa rubrica diminuiu 12,14% ano contra ano para 66,36 mil milhões de yuan.

Com o impacto do aumento global dos custos de vendas e das despesas operacionais, em 2025 o lucro operacional da PDD foi de 99.36B de yuan, uma queda de 12,73% ano contra ano.

No ano inteiro, o lucro líquido atribuível aos acionistas da PDD foi de 107.3B de yuan, uma redução de 11,62%; o lucro líquido atribuível aos acionistas no modelo Non-GAAP foi de 106.94B de yuan, uma queda de cerca de 12,3% ano contra ano.

Além disso, devido à descida do lucro líquido, os fluxos de caixa das atividades operacionais da empresa também diminuíram 12,29% ano contra ano para 1069,39 mil milhões de yuan.

No entanto, a Radar Finance nota que, até ao final de 2025, os ativos totais da PDD aumentaram 24,75% ano contra ano, atingindo o nível histórico mais alto de 108.9B de yuan.

Deste total, o caixa e equivalentes em caixa detidos pela empresa somam 1089,01 mil milhões de yuan, um salto de quase 90% ano contra ano; os investimentos a curto prazo da empresa cresceram 14,47% para 100B de yuan.

Até ao final de 2025, o rácio de passivo sobre ativos da PDD era de 34,15%, caindo quase 4 pontos percentuais ano contra ano, sendo o nível mais baixo em quase dez anos.

Investiu 100B em três anos; a PDD constrói marcas autooperadas

Com folga de capital, a PDD preparou-se para “abrir territórios e expandir horizontes”.

Na apresentação de resultados, a PDD anunciou oficialmente a constituição do “Novo Pinm”, estendendo-se à cadeia de abastecimento a montante, iniciando o caminho da autooperação de marca e continuando a apostar fortemente na cadeia de abastecimento da China.

Zhao Jiazhen afirmou: “Na próxima fase, o foco estratégico da empresa não é a diversificação de negócios, mas sim concentrar-se no desenvolvimento de alta qualidade da cadeia de abastecimento, continuando a aproveitar a nossa vantagem acumulada a longo prazo na cadeia de abastecimento, para concretizar a reinvenção da plataforma.”

“Creio que nos próximos três anos teremos a oportunidade de recriar uma PDD”, disse Zhao Jiazhen, ao considerar que “reinvestir na cadeia de abastecimento e recriar uma PDD é o nosso dever”.

Para reinvestir na atualização da cadeia de abastecimento, ainda em abril do ano passado a PDD lançou oficialmente o ambicioso programa de benfeitorias para comerciantes “apoio de mil milhões”; nos próximos três anos, planeia investir mais de 15B de yuan em capital, tráfego e outros recursos.

Com o investimento contínuo no “apoio de mil milhões”, as ações específicas da PDD, como “muito boa especialidade”, “oferta de nova qualidade” e “e-commerce para o oeste”, foram avançando uma após outra, alargando progressivamente o âmbito de apoio da cadeia de abastecimento: dos comerciantes de topo e dos comerciantes de média e pequena dimensão para cada etapa da cadeia industrial, melhorando significativamente a eficiência da cadeia de abastecimento e a capacidade abrangente da indústria, criando mais espaço de lucros e espaço de inovação para as regiões agrícolas e para os cinturões industriais.

E o lançamento da nova marca “Novo Pinm” é a chave do plano seguinte da PDD.

Atualmente, o “Novo Pinm” já estabeleceu uma nova empresa específica em Xangai; na primeira fase, recebeu uma injeção de capital em dinheiro de 150 mil milhões de yuan e, nos próximos três anos, planeia um investimento total de 10B de yuan.

De acordo com o Tianyancha, em fevereiro deste ano a PDD registou e criou consecutivamente a Shanghai Xinpinm Hongqiao E-commerce Co., Ltd. e a Shanghai Xinpinm Pudong E-commerce Co., Ltd.; o capital social registado foi de 100 mil milhões e 5B de yuan, respetivamente, e os representantes legais de ambas as empresas são Zhao Jiazhen.

Conforme a descrição, o “Novo Pinm” vai basear-se na dupla alavanca do e-commerce doméstico e da plataforma de cross-border Temu da PDD para ligar recursos da cadeia de abastecimento dentro e fora do país.

Nos últimos três anos, a Temu já entrou em mais de 90 países e regiões em todo o mundo, alcançando um crescimento em salto apoiado na cadeia de abastecimento da China.

Com base nisso, o “Novo Pinm” irá avançar ainda mais através da autooperação de marca, impulsionando a transformação da manufatura chinesa: de produção por encomenda e “grande saída” para o estrangeiro em escala, para “saída” por via de padrões e “saída” por via de marcas, capturando o topo de valor da cadeia industrial global.

Zhao Jiazhen afirmou que, em 2026, a cadeia de abastecimento doméstica entrou numa janela crítica de transformação e atualização; a PDD, com todo o poder do grupo, fará esforço unificado da empresa e das equipas para fazer com que, em três anos, o “Novo Pinm” realize uma transformação de alta qualidade para uma marca autooperada nacional, impulsionando a cadeia de abastecimento da China a alcançar transformação, atualização e um salto de valor.

Segundo o Infomarkt de Negócios e Comércio na Internet, Liu Xuewen, professor associado do Instituto de Direito Internacional da Faculdade de Direito e Política da Noroeste, afirmou que “o significado do ‘Novo Pinm’ não está em recriar uma PDD num sentido simples, mas sim em fornecer ao e-commerce transfronteiriço da China um novo paradigma: partir dos cinturões industriais, tendo a marca como eixo e a distribuição global como destino”.

Liu Xuewen sublinhou que o futuro é promissor, mas se conseguirá avançar de forma estável e chegar longe depende, no fim, de três pontos: se é possível transformar verdadeiramente a vantagem de fabrico em vantagem de marca; se é possível transformar a vantagem institucional de Xangai em capacidade global de operação; e se é possível manter o limite da concorrência justa entre a autooperação da plataforma e a coexistência simbiótica com os comerciantes.

Se os três fatores estiverem em conjunto, poderá tornar-se uma amostra importante para o e-commerce chinês avançar de “vender e fazer saída para o exterior” para “fazer saída para o exterior por via de marcas”; se, por outro lado, falhar em qualquer um deles, o reinvestimento pode não conduzir a um crescimento de alta qualidade e, em vez disso, pode evoluir para um campo de testes com alta fricção, custos elevados e pressão regulatória.

Um observador da UNCITRAL, Yang Lifan, professor associado da Faculdade de Direito da Universidade de Política e Ciências Jurídicas de Leste da China, apontou que a implementação do projeto “Novo Pinm” também enfrenta desafios externos complexos e severos: o aumento do protecionismo no comércio global; as políticas de tarifas dos EUA a exercerem pressão contínua; a UE a reforçar a supervisão de pequenas encomendas transfronteiriças de baixo valor; e a escalada de conflitos regionais, que aumentam a volatilidade e a reconfiguração das cadeias de abastecimento globais.

Ancorar na cadeia de abastecimento da China; recriar uma “PDD” em três anos

A Radar Finance nota que o líder atual da PDD — Zhao Jiazhen — é também um cofundador da empresa; ao longo do desenvolvimento da PDD, ele tem desempenhado um papel na promoção de várias operações importantes, como “DuoDuo compra legumes”.

De acordo com informação pública, sendo Zhao Jiazhen um nascido na década de 80, é natural de Shaoguan, Guangdong, e graduou-se em gestão de e-commerce pela South China University of Technology.

Ainda em 2009, Zhao Jiazhen acompanhou o fundador da PDD, Huang Zheng, para gerir em conjunto o e-commerce digital ouokou.com. Depois disso, do “Leqi” incubado pela ouokou até “Pinghaohuo” e, mais tarde, a própria PDD, Zhao Jiazhen nunca esteve ausente.

A avaliação oficial da PDD descreve-o como “um praticante trabalhador, que cresceu do campo e dos cantos rurais”. Inicialmente, esteve responsável pela gestão global das categorias agrícolas da PDD e pela construção da cadeia de abastecimento para fazer subir os produtos agrícolas; no segundo semestre de 2020, liderou a equipa para abrir cidades pela primeira vez, criando e liderando negócios regionais; no segundo semestre de 2023, voltou a liderar a equipa para impulsionar a atualização do sistema de cadeia de abastecimento da PDD.

Zhao Jiazhen foi vice-presidente sénior da PDD entre 2018 e 2023 e, a partir de abril de 2023, passou a ser diretor e co-CEO da PDD.

Em dezembro do ano passado, a PDD anunciou na assembleia anual de acionistas a atualização do seu modelo de governação corporativa, adotando um sistema de “presidente do conselho em co-liderança”. Zhao Jiazhen foi nomeado presidente do conselho em co-liderança, coadjuvando Chen Lei como presidente do conselho em co-liderança e co-CEO do grupo.

Além disso, a PDD nomeou Wang Mi como vice-presidente sénior de engenharia do grupo e Li Jiong como diretor financeiro do grupo.

Naquela altura, Chen Lei afirmou: “Desde que Zhao Jiazhen assumiu o cargo de co-CEO, a nossa cadeia de abastecimento evoluiu para se tornar uma peça fundamental que sustenta toda a plataforma e o ecossistema relacionado; em três anos, a Temu percorreu um caminho de crescimento de quase uma década semelhante à da PDD — não é fácil. No momento em que o grupo entra na sua nova década, temos de regressar ao nosso propósito original e não esquecer a base; isso é tanto a premissa e alicerce de tudo, como também a força motriz fundamental para conseguir uma nova ultrapassagem.”

Zhao Jiazhen, que acabou de ser nomeado presidente do conselho em co-liderança, também comentou: “2025 é o décimo ano da criação da PDD; a empresa acumulou continuamente com base em negócios, tecnologia e serviços, e as suas atividades já alcançaram a maior parte dos países do mundo.

Nessa altura, Zhao Jiazhen já tinha lançado o ambicioso lema ‘Acreditamos que nos próximos três anos teremos a oportunidade de recriar uma PDD’, sublinhando a determinação estratégica de ‘apostar fortemente na cadeia de abastecimento da China’.

Zhao Jiazhen afirmou: “Após discussões repetidas, a empresa ancorou, na próxima fase, a cadeia de abastecimento da China como o núcleo do desenvolvimento do negócio. Continuaremos a implementar o desenvolvimento de alta qualidade, All in na cadeia de abastecimento da China com qualidade e valorização de marca, para concretizar a reinvenção da plataforma e da indústria, e promover um salto de valor no ecossistema.”

No entanto, Zhao Jiazhen também admitiu que a construção da governação corporativa e do sistema de talentos não acompanhou o ritmo da expansão do negócio, enfrentando vários desafios. “Temos de realizar uma mudança sistemática na estrutura organizacional, na cultura e no sistema de governação. O sistema de presidente do conselho em co-liderança promovido por este conselho e as duas nomeações de jovens líderes são o início desta transformação.”

Como o “assunto número um” após a nomeação de Zhao Jiazhen como presidente do conselho em co-liderança, será o “Novo Pinm” capaz de sustentar a “ambição” da PDD no futuro e ajudar a empresa a alcançar novas quebras de resultados? A Radar Finance continuará a acompanhar.