À medida que o ouro se aproxima do mercado em baixa, o exército de compradores entra em ação!

Após o maior recuo do mercado de ouro em anos, os compradores à procura de oportunidades voltaram a entrar, preservando por agora a credibilidade desta corrida de alta que se estende há três anos.

No presente mês, o preço do ouro registou uma queda acumulada de 15%, tendo atingido, em determinado momento, uma desvalorização de quase 19% face ao valor de fecho de janeiro no pico, aproximando-se da linha de alerta dos 20% que, em termos habituais, assinala o início de um mercado bearish. Mas na sexta-feira houve uma reviravolta — os investidores voltaram a entrar e o preço do ouro reagiu em alta cerca de 3%, com melhoria do sentimento no mercado.

Vários intervenientes defendem que a lógica estrutural que sustenta o ouro não mudou. O gestor de fundos da Fidelity International, George Efstathopoulos, afirmou que, «este recuo é uma “oportunidade de compra”; o risco de inflação, a pressão fiscal e os problemas de credibilidade dos títulos também continuam a ser ventos favoráveis estruturais para o ouro a longo prazo».

O responsável global de research de matérias-primas do Citigroup, Max Layton, também afirmou, no programa de televisão da Bloomberg, que uma vez que as posições especulativas sejam liquidadas, a instituição ficará “positivamente otimista em relação ao ouro”, e mostra-se “plenamente confiante” de que o preço do ouro estará acima do nível atual daqui a um ano.

Causas da venda: da ligação entre ações e obrigações ao desinvestimento dos bancos centrais

A queda do ouro tem origem na soma de múltiplas pressões.

A guerra no Irão desencadeou uma venda generalizada nas ações, nas obrigações e nos mercados monetários, levando os investidores a venderem ouro para compensar perdas noutros ativos.

Em simultâneo, o conflito fez subir o preço do petróleo, pressionando as yields das obrigações e reduzindo o atrativo deste ativo que não gera juros; além disso, a forte valorização do dólar colocou sob pressão os investidores que compram ouro utilizando moedas que não o dólar.

No plano dos bancos centrais, também surgiram sinais de afrouxamento. A Turquia vendeu e fez swaps de mais de 8,0 mil milhões de dólares em ouro nas duas semanas após a eclosão da guerra no Irão, para proteger a taxa de câmbio da lira. Esta medida também prejudicou o sentimento do mercado, porque, ao longo de todo o ciclo de mercado de alta, os bancos centrais foram o comprador central do ouro.

O estratega de matérias-primas da TD Securities, Daniel Ghali, considera que, por enquanto, o mais provável é uma desaceleração gradual do ritmo de acumulação de ouro por parte dos bancos centrais, e não uma mudança total para vendas líquidas.

Perdas severas nos ETF: as saídas deste mês podem ser as maiores desde 2022

Nesta fase de queda, os ETF de ouro tornaram-se a principal via de saída da pressão vendedora.

Os ETF de ouro estão simultaneamente a atrair investidores de retalho e investidores institucionais. De acordo com cálculos com base em dados da Bloomberg, nos últimos 14 meses, os ETF de ouro só registaram saídas líquidas num único mês, e a entrada contínua no metal proporcionou um apoio importante a um ganho de 70% do ouro no período em causa.

Contudo, no presente mês, a direção dos fluxos de fundos dos ETF virou abruptamente, com perspetiva de registar a maior saída líquida mensal desde 2022 e de apagar todas as entradas líquidas desde o início do ano. Os investidores em ETF são particularmente sensíveis a mudanças nas taxas de juro, e o contexto atual de taxas elevadas é um dos principais fatores de pressão.

Os fundos de cobertura também se juntaram à frente vendedora na semana passada, reduzindo as posições líquidas longas de ouro para o nível mais baixo desde outubro do ano passado. No entanto, o diretor de estratégia de investimentos de ETF da Aberdeen Investments, Robert Minter, assinalou que a queda nas bolsas de valores normalmente provoca apenas um recuo ligeiro no preço do ouro no início.

A lógica do mercado de alta ainda está de pé? A narrativa está temporariamente «adiada»

O mercado de alta começou no início de 2023 e, até agora, o ouro acumulou um aumento de quase 150%. Inicialmente, foi a aceleração das compras de ouro pelos bancos centrais após as reservas de divisas da Rússia serem congeladas; depois, os fundos de cobertura acompanharam, culminando numa vaga de investidores de retalho.

A narrativa central que sustentou o aumento do ouro em 2025 é a chamada “trade de desvalorização monetária” — ou seja, países com elevados níveis de endividamento, como o Japão, a França e os EUA, que, no pós-pandemia, não demonstram vontade de consolidação fiscal; a desvalorização da moeda e a inflação seriam a única saída, e os metais preciosos seriam o beneficiário mais direto.

Robin Brooks, antigo estratega de câmbio da Brevan Howard e da Goldman Sachs, e agora membro sénior do Institute of International Finance (Brunings? ) reconheceu que se tornou um “crente” nesta lógica e apontou a correlação histórica entre o ouro e moedas de refúgio, como o franco suíço, como prova.

Contudo, a eclosão da guerra no Irão fez com que o mercado desviasse temporariamente a atenção das questões de dívida e do défice fiscal. O principal estratega da World Gold Council, John Reade, afirmou:

“As pessoas estão a realizar lucros, porque a narrativa do ouro para 2025 foi temporariamente colocada em segundo plano. Mas isso não significa que aqueles temas de longo prazo tenham desaparecido; apenas não são, neste momento, os mais urgentes.”