As ações chinesas A-shares atingiram o fundo a curto prazo? As estratégias das dez principais corretoras já chegaram

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Fonte: Caixin/Finanças (cailianpress)

Caixin Finance 6 de abril, 2º dia: Nesta semana, as ações A de Xangai e Shenzhen oscilaram e desceram. Em termos dos principais índices de base ampla, nesta semana a maioria dos principais índices de base ampla das ações A fechou em queda. O Shanghai 50, o Índice de Xangai e o CSI 300 tiveram quedas relativamente menores, enquanto o ChiNext (Índice da Bolsa de Pequenas e Médias Empresas) , o STAR 50 e o CSI 500 tiveram quedas relativamente maiores. Como evoluirá o mercado no próximo período? Veja o mais recente resumo das estratégias dos 10 principais corretoras.

CITIC Securities: Ajustar a carteira para um “encolhimento” do posicionamento, manter-se firme nas vantagens da fabricação na China

Se olharmos para os ETFs, atualmente ainda existem apenas ETFs acima da linha das 30 semanas, como os de comunicações, químicos, metais não ferrosos, petróleo e gás, materiais e equipamentos de semicondutores, entre outros. Em essência, resumem-se basicamente a algumas categorias como “AI da América do Norte”, “químicos e energia” e “recursos a montante”. Após esta rodada de repique, a inovação farmacêutica voltou a estar acima da linha das 30 semanas. A lógica da indústria é relativamente independente e, além disso, apresenta certas características de menor sensibilidade à liquidez. Já os produtos de “dividendos/benefícios de qualidade” (por exemplo, carvão e energia verde) têm estado sempre acima da linha de tendência. Na prática, mesmo que a guerra Irã-EUA/EUA-Irã termine, só precisamos focar três questões: a transmissão de preços na cadeia “químicos e energia”, a precificação dos recursos e a procura de hardware de IA, porque o capital do mercado já fez a sua escolha.

Em termos de alocação, vamos firmemente estruturar o peso de forma a posicionar-se na capacidade de precificação da fabricação com vantagens da China. As recomendações atuais para a posição base (carregamento de fundo) ainda são as indústrias com vantagem de quota na China, custos altos e dificuldade de reposição de capacidade no exterior e em que a elasticidade de oferta é fácil de ser afetada por políticas. A base são energias novas, química, equipamentos elétricos e metais não ferrosos. O choque recente de liquidez fez com que muitos produtos tivessem de novo as suas valorizações retornado para zonas mais “baratas”. A dedução de cenários extremamente negativos é um pouco semelhante às categorias de “exportação/ultramar” que ocorreram depois de 7 de abril do ano passado: voltou a trazer um grande hiato de expectativas e valorizações baixas. Com base nestas posições base, recomenda-se continuar a aumentar a exposição aos fatores de baixa valorização (low valuation factors), com foco especial em seguros, corretoras e energia elétrica. Além disso, salientamos prestar atenção ao setor de inovação farmacêutica: a correlação do seu preço com os choques de liquidez é relativamente fraca e a lógica industrial continua em processo de avanço.

CITIC/招商证券: Em abril, a segunda metade e final de abril, o foco do mercado irá mudar para áreas com crescimento acentuado dos resultados do 1T

Ao olhar para abril, os riscos externos que enfrentam as ações A ainda não foram efetivamente aliviados. Atualmente, os EUA estão a acelerar o seu agrupamento militar. À medida que, no meados de abril, o grupo de batalha da porta-aviões “USS Bush” conclui a implantação, a probabilidade de implementar operações terrestres aumenta significativamente. Existe o risco de a escalada do conflito EUA-Irã exceder as expectativas. Neste contexto, a pressão para o petróleo subir mais irá intensificar as preocupações do mercado com estagnação com inflação (stagnation + inflation) global. Se, na segunda metade de abril, o Exército dos EUA lançar uma ofensiva terrestre, quer por as baixas de combate excederem as expectativas, quer por a escalada do preço do petróleo desencadear um recuo profundo dos mercados bolsistas globais, o governo Trump poderá ser obrigado a mudar para uma estratégia de suavização; o mercado poderá, então, encenar um cenário típico de “reversão da dificuldade” (困境反转行情).

No plano doméstico, depois do encerramento das 2 sessões de março (两会) e da publicação do “planeamento 15º quinquénio (十五五)”, os principais projetos de investimento subsequentes deverão ser implementados a um ritmo acelerado, tornando-se a força motriz central para impulsionar a recuperação das taxas de crescimento do investimento doméstico. Se um choque externo fizer com que a incerteza económica aumente de forma notória, existe a expectativa de que na reunião do Politburo no final de abril sejam adicionadas novas medidas para estabilizar o crescimento.

No conjunto, a segunda metade de abril será a janela temporal-chave para a melhoria marginal do ambiente interno e externo. Após o desaparecimento do choque externo, o foco do mercado na segunda metade de abril passará para as áreas com crescimento elevado de resultados do 1T. Com base nos dados atuais, setores como metais não ferrosos e petróleo e petroquímica, bem como energias novas, comunicações ópticas e a cadeia industrial de semicondutores, têm potencial para ser as indústrias com o crescimento de resultados mais marcante.

兴业证券: Procurar ativos de alta qualidade que tenham sido “penalizados injustamente” na presente ronda de conflito devido à inércia emocional

Procurar ativos de alta qualidade que, nesta ronda de conflito, tenham sido “penalizados injustamente” devido à inércia emocional. A estrutura de posições vai-se concentrando gradualmente em direções de maior certeza quanto à conjuntura (景气确定性). Isto não é apenas a ideia central de alocação durante a época de divulgação de resultados de abril; também será a mudança de lógica que o mercado terá de reforçar repetidamente na cognição e aumentar a atenção após a transformação do ambiente de precificação deste ano.

Combinando as variações de março até agora (alta/queda), ao selecionar setores de alto desempenho mais afetados por choques externos nesta ronda, concentram-se principalmente em: IA (capacidade de computação nativa em semicondutores, PCB, meios a jusante (jogos, eletrónica de consumo)), fabricação avançada (energias novas, indústria militar), ciclos (metais não ferrosos, químicos, aço, vidro e fibras), consumo de serviços e novos consumos (retalho, acessórios/ornamentos, economia de animais de estimação), entre outros, e não-financeiros como corretoras e afins (não bancos).

華泰证券: O risco continua desbalanceado, especialmente a precificação insuficiente para revisões em baixa do crescimento

Precificação atual: o risco continua desbalanceado, especialmente a precificação insuficiente para revisões em baixa do crescimento

Comparado com simplesmente replicar experiências históricas, a diferença nesta ronda é que o nível inicial de procura global é mais baixo, o risco de “desancoragem” do ciclo de salários e preços no exterior e de inflação é menor, e a necessidade de juros ainda mais altos (strong hikes) é menor, o que não gera muita pressão de recessão profunda. Mas justamente porque a economia global não está forte, em comparação com o ano de transição entre a 1ª e a 2ª fase no final dos anos 70 e com o intervalo de meio ano em 2022, o timing em que o crescimento global será revisto em baixa nesta ronda pode ser mais cedo; o ritmo e a gestão temporal tornam-se ainda mais importantes.

Diferença de expectativas negociável: reequilibrar procura e oferta internas e externas

1) Produtos com elevada certeza e também maior consenso como posição base: a cadeia de energia e eletricidade. 2) Diferença de expectativas na procura/oferta interna e externa. Na cadeia da procura interna, reforçar parte de bens essenciais com menor exigência de capital e menor volatilidade de conjuntura, e produtos de procura interna em que os dados de transação melhoraram e em que o efeito de compensação por políticas (políticas de hedge) beneficia. No lado da procura externa, evitar exposições grandes e com pouca capacidade de repassar preços a mercados como a Ásia e o Oriente Médio, por exemplo, eletrónica de consumo, têxteis e manufatura, eletrodomésticos (black home appliances e pequenos eletrodomésticos). Em indústrias a meio da cadeia com forte capacidade de hedge (bens de capital), procurar oportunidades de “penalização injusta”. 3) A linha principal de curto prazo sujeita a pressão de liquidez, mas que não alterou a tendência de médio prazo: a cadeia de IA e a valorização do renminbi; os recuos podem oferecer oportunidades para acumular posições (buy the dip).

光大证券: A curto prazo, o fundo do mercado de ações A já deve ter sido descoberto; em seguida, o mais provável é reparação com oscilações

A curto prazo, o fundo do mercado de ações A provavelmente já foi descoberto; em seguida, é provável que a tendência seja reparação com oscilações. Abril é a “janela da decisão” tradicional do mercado de ações A. Dois eventos centrais irão determinar a direção do mercado no médio prazo:

Primeiro, a divulgação em massa do relatório anual e do 1T das empresas cotadas. O mercado poderá gradualmente sair do impulso baseado em expectativas de “temas” do período anterior para uma precificação mais baseada em fundamentos.

Segundo, a conferência de grande peso a decorrer na segunda metade de abril irá definir o tom para o desenvolvimento económico ao longo do ano. De modo geral, o mercado espera que as políticas mantenham a linha de afrouxamento monetário moderado e política fiscal ativa; as políticas de reforço do consumo com as “oito grandes ações”, bem como apoio ao consumo através de obrigações especiais de muito longo prazo para substituir “velho por novo” (超长期特别国债支持消费品以旧换新) continuarão a ser implementadas e a produzir efeitos.

Em termos de alocação, pode estruturar-se em torno de duas linhas principais: “benefício com preços do petróleo elevados + certeza de desempenho”. Primeiro, uma linha ampla de energia (energia “genérica/panorâmica”), incluindo carvão, petroquímica, petróleo e gás, portos e navegação, etc., indústrias diretamente beneficiadas pela subida do petróleo; e também setores de energias novas com lógica de substituição de energia, como solar fotovoltaica, armazenamento de energia, energia eólica e energia nuclear. Segundo, uma linha tecnológica de empresas com desempenho superior, com foco em eletrónica (semicondutores, hardware de IA), comunicações e equipamentos elétricos (eletricidade de IA, armazenamento de energia), áreas que têm tendência industrial apoiada e forte capacidade de materializar resultados (entregar desempenho).

开源证券: O momento de posicionamento do lado esquerdo já chegou; aproveitar oportunidades com ΔG em tecnologia + dividendos elevados

O “segundo derivado” da narrativa da guerra já começou a apresentar mudanças. Naturalmente, ainda não é confirmação do lado direito. Mas, em termos de alocação, os sinais do lado esquerdo já apareceram; podemos ser um pouco mais positivos do que antes. Ainda assim, é preciso enfatizar: os sinais do lado esquerdo são um ponto temporal importante para o “jogo de retornos relativos”; os sinais do lado direito é que são o melhor momento para entrar visando “retorno absoluto”. No curto prazo, as tecnologias que sofreram mais com danos anteriores tendem a ser as que mais se beneficiam. No longo prazo, o que realmente merece atenção é o crescimento ΔG. Se, no período seguinte, o preço do petróleo e a volatilidade relacionada continuarem a cair, a aversão/propensão a risco do mercado deverá recuperar ainda mais; então, o crescimento continuará a ser uma das direções com maior elasticidade de recuperação (repair/ rebound).

Ideia de investimento — o momento de posicionamento do lado esquerdo já chegou; ΔG em tecnologia + dividendos elevados para aproveitar oportunidades

Para a operação seguinte, consideramos que: o conflito não acabou, mas a fase de pior precificação pode estar a passar. O lado esquerdo pode começar a tentar estratégias de ataque e posicionamento, mas sem excesso de agressividade. E o crescimento tecnológico continua a ser a direção que mais merece atenção.

Ideia de alocação:

(1) O crescimento continua a ser a principal linha mais forte desta ronda, mas a abordagem de investimento deve mudar: ΔG + redistribuição de lucros. Foco em: capital de eletricidade (equipamentos elétricos, metais energéticos), capital de capacidade de computação (armazenamento, semicondutores, robôs, arrefecimento por líquido), aplicações de plataforma (internet em Hong Kong), inovação farmacêutica;

(2) Destacamos que dividendos elevados em 2026 superam dividendos elevados em 2025. Prestar atenção aos dividendos elevados com ΔG considerado: carvão, seguros, media/comunicação, petroquímica e transportes/infra de transportes (交运);

(3) Opções após o potencial “fundo” de preços do setor imobiliário: consumo discricionário e recuperação do consumo de serviços impulsionados pelo estabilizar do balanço patrimonial (propriedades comerciais premium, desporto ao ar livre, turismo, hotéis, restauração, etc.).

華金证券: No curto prazo, as ações A podem já ter visto o fundo

Pelo que se observa atualmente, os fundamentos podem continuar a recuperar; a libertação de riscos no exterior e o pessimismo do sentimento já estão relativamente bem precificados; e as políticas ainda tendem a ser positivas. Assim, no curto prazo, as ações A podem já ter visto o fundo.

(1) Economia e lucros no curto prazo podem continuar numa tendência de recuperação. Primeiro, a economia no curto prazo pode continuar a recuperar: a) a conjuntura do setor manufatureiro pode subir ainda mais; b) as vendas imobiliárias estabilizam-se no curto prazo, e com a chegada da época forte de obras, o investimento em infraestrutura pode manter taxas de crescimento elevadas. Segundo, os lucros empresariais no curto prazo podem continuar a estar numa tendência de alta: a) a taxa de crescimento do PPI YoY pode continuar a recuperar, e a taxa de crescimento dos lucros das empresas industriais pode prolongar essa tendência; b) com os preços dos produtos a manterem-se em níveis elevados e com a conjuntura dos hardwares tecnológicos ainda forte, o crescimento dos lucros do 1T para as ações A pode continuar num ciclo de recuperação.

(2) No curto prazo, a libertação de riscos externos e o pessimismo do sentimento podem já estar suficientemente materializados; as políticas ainda podem continuar relativamente positivas. Primeiro, a libertação de riscos externos no curto prazo já é relativamente suficiente: a) as expectativas do mercado de capitais sobre uma nova escalada do conflito EUA-Irã são mais baixas; b) no curto prazo, a possibilidade de acordo através de negociações EUA-Irã e o fim do conflito ainda existe. Segundo, o ajuste de valuation e de sentimento já está relativamente completo, embora ainda não tenha atingido os níveis historicamente mínimos. Terceiro, no curto prazo as políticas ainda podem continuar positivas.

(3) No curto prazo, a liquidez ainda pode manter-se folgada, e o dinheiro do mercado de ações pode voltar a fluir.

Alocação por setor: no curto prazo, continuar a alocar em tecnologia de qualidade superior e em parte dos setores cíclicos aproveitando quedas (逢低).

(1) No período de oscilação no fundo, tecnologia de qualidade superior e setores cíclicos podem ter desempenho relativo melhor. Primeiro, ao revisitar o histórico: em períodos de oscilação no fundo, com apoio de políticas, tendência de indústria em alta e setores com ranking mais alto de taxa de crescimento de lucros, tendem a ter vantagem relativa. Segundo, no cenário atual, no curto prazo, setores como eletrónica, comunicações, metais não ferrosos e equipamentos elétricos podem ter desempenho relativo melhor.

(2) Os setores de transportes, metais não ferrosos, eletrónica, informática e indústria militar podem ter um crescimento de lucros no 1T relativamente elevado. Primeiro, aço, informática, media e indústria militar têm previsões consensuais no Wind com crescimento de lucros no 1T mais alto. Segundo, transportes, metais não ferrosos, TMT e serviços públicos têm uma taxa cumulativa YoY de lucros das empresas industriais em jan-fev de 2026 relativamente alta. Terceiro, imobiliário, carvão e defesa e indústria militar podem beneficiar de uma base baixa (low base) no crescimento dos lucros do 1T deste ano. Quarto, setores a montante como petróleo e petroquímica, metais não ferrosos e químicos podem melhorar a conjuntura no 1T; e setores a meio da cadeia como eletrónica e comunicações podem melhorar a conjuntura no 1T.

(3) No curto prazo, recomenda-se continuar a alocar aproveitando quedas: a) comunicação (hardware de IA), eletrónica (semicondutores, hardware de IA), điện (AI eletricidade, armazenamento de energia), inovação farmacêutica, metais não ferrosos, químicos, defesa e indústria militar (espaço comercial) e outros setores em que políticas e tendências industriais estão na direção ascendente; b) setores de dividendos com baixa valorização como carvão, energia elétrica e bancos.

中国银河: O mercado provavelmente manterá um padrão de oscilação com diferenciação, difícil surgir uma tendência de alta sustentada

No contexto atual, o conflito EUA-Irã é difícil de ver um ponto final claro em abril e até ao segundo trimestre inteiro. O volume de navios-tanque no Estreito de Ormuz baixou para cerca de 3% do nível normal; o preço do petróleo tem oscilado numa faixa elevada entre 90 e 110 dólares por barril, o que se tornou o cenário-base. Neste momento, o mercado já precificou essencialmente o “impacto da inflação”, mas o receio em relação ao “impacto no crescimento” — ou seja, o preço do petróleo alto que pode reduzir a procura global — muito provavelmente será o próximo risco que precisará de ser cuidadosamente vigiado. Neste contexto, as ações de Hong Kong estão atualmente numa “tripla janela”: repetição de riscos geopolíticos, validação de desempenho do trimestre de resultados e diferenciação no lado da liquidez. No geral, o mercado provavelmente manterá um padrão de oscilação com diferenciação, dificultando o surgimento de um cenário de tendência; a estratégia de investimento deve mudar do passado de “ganhar com subida geral à boleia e recuperação” para “ganhar com estruturas e certezas”.

Em termos de estratégia de investimento, devem-se dominar três linhas principais: primeiro, setores cíclicos, com foco em ativos de refúgio como ouro e energia, e em produtos químicos com aperto de oferta (como metanol e polietileno), enquanto a indústria militar e metais-chave com muita volatilidade devem ser adiados. Segundo, finanças e consumo discricionário. No setor financeiro (bancos e seguros), as valorizações estão em níveis historicamente baixos (PB cerca de 0,6x), a taxa de dividendos é superior a 4%, e há uma margem de segurança suficiente: é adequado como alocação de posição de base, mas não se deve perseguir (não entrar com pressa) em alta. No consumo discricionário, recomenda-se selecionar segmentos da cadeia automóvel com exportações fortes e resultados já comprovados, e simultaneamente evitar ações que tenham emitido alertas prévios de lucros ou com desaceleração do crescimento. Terceiro, o setor de tecnologia. Dar prioridade às empresas no “lado de aplicações da IA” (como a economia de tokens) que já tenham aplicação comercial e alta capacidade de materializar desempenho. Líderes de internet com compras líquidas acima do normal de fundos via “Northbound (南向资金)” podem funcionar como posição base defensiva. No lado de hardware a montante como semicondutores, com despesas de capital excessivas, preocupações com lucros e riscos geopolíticos, recomenda-se atrasar o posicionamento do lado esquerdo e aguardar por quando a viragem (拐点) esteja clara.

中银证券: No curto prazo, as posições ainda exigem paciência; reservar força para o planeamento de longo prazo

O mercado ainda não saiu da fase de tempestade de situação geográfica/geopolítica; as posições no curto prazo ainda exigem paciência e deve-se reservar força para o planeamento de médio e longo prazo.

No curto prazo, a preferência por risco dos mercados no exterior continua sob pressão, e o mercado poderá continuar a ir contabilizando uma estagnação com inflação, até mesmo expectativas de recessão. Atualmente, na disputa de controlo do Estreito de Ormuz e na crise da cadeia de fornecimento de petróleo bruto ainda não surgiu uma solução que seja implementável; as preocupações do mercado sobre o fornecimento de petróleo continuam a aquecer. Com a incerteza geográfica a agravar-se e os custos de energia a aumentar, isso vai continuar a suprimir a preferência por risco e as expectativas de lucros para ativos de equities de mercados desenvolvidos, representados pelos EUA, pressionando ainda mais a lógica de transição da contabilização de “estagnação com inflação” em ativos de risco externos para “recessão”.

东吴证券: Encontrar reequilíbrio e adotar uma estratégia de hedge de “energia ampla + encolhimento em tecnologia”

A situação geopolítica atual tem um nível elevado de incerteza. A ideia de alocação equilibrada é mais prudente; recomenda-se hedge através de “energia ampla + encolhimento em tecnologia”.

1, Energia ampla: no ambiente histórico de estagnação com inflação no exterior, “energia ampla” é a maior categoria com melhor desempenho. Nesta ronda, a escalada do conflito geográfico impulsionou a subida do preço do petróleo, catalisando ainda mais a lógica de “substituição de energia”. Foca em áreas como eletricidade, petroquímica de carvão e produtos químicos, equipamentos de rede elétrica, etc. Além disso, no processo de transição energética, o nosso país já construiu vantagens estruturais líderes a nível global. Os setores de energias novas também têm suporte sólido da conjuntura industrial. Com a melhoria da economicidade no lado da geração de energia e com a tecnologia líder em baterias de armazenamento de energia, vale a pena focar em painéis solares fotovoltaicos, armazenamento de energia, baterias de lítio, energia eólica e energia nuclear e outros setores.

2, Encolhimento em tecnologia: num ambiente em que as expectativas do “ponto central da inflação” sobem, o setor de ações de tecnologia pode mostrar diferenciação: as “empresas que contam histórias a partir de patamares elevados” podem sofrer ajustes. Mas, na linha principal, empresas com fosso (proteção de moat), poder de precificação e tendência industrial forte com entrega de resultados ainda devem conseguir gerar retornos acima e atravessar o ciclo. Atualmente, com contradições de oferta-procura em destaque e áreas tecnológicas segmentadas que têm suporte de resultados, existe algum valor de alocação.

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责任编辑：赵思远