Mindray Medical - Desempenho de curto prazo sob pressão, desempenho destacado nos negócios emergentes

Em 2025, a empresa alcançou 33.28B de yuan em receitas de exploração, o que representa uma queda homóloga de 9,38%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 8.14B de yuan, com uma queda homóloga de 30,28%; o lucro líquido atribuível aos acionistas, excluindo itens não recorrentes, foi de 8.07B de yuan, com uma queda homóloga de 29,48%. No 4.º trimestre de 2025, a empresa atingiu 7.45B de yuan em receitas de exploração, um aumento homólogo de 2,86%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 5,66 mil milhões de yuan, com uma queda homóloga de 45,15%; o lucro líquido atribuível aos acionistas, excluindo itens não recorrentes, foi de 6,06 mil milhões de yuan, com uma queda homóloga de 39,72%. A empresa tem vindo a avançar de forma constante nos seus negócios internacionalizados, enquanto as operações domésticas estabilizam a base e recuperam; a conjugação do rápido desenvolvimento de novos negócios com a expansão em escala da transformação digital e da inteligência (数智化) faz prever que o desempenho possa recuperar um crescimento rápido.

Os negócios no estrangeiro avançam de forma constante, e os negócios no mercado doméstico estabilizam a base e recuperam. Os negócios internacionais da empresa geraram receitas de 566M de yuan, um aumento homólogo de 7,40%, e a quota das receitas aumentou ainda mais para 53%. A empresa tem vindo a acelerar a penetração nos clientes estratégicos de topo e a construção de plataformas localizadas; em particular, o mercado europeu, com base no elevado crescimento registado em 2024, alcançou em 2025 um crescimento adicional de 17%. Além disso, os negócios emergentes internacionais registaram um crescimento homólogo de quase 30%. As operações domésticas da empresa geraram receitas de 606M de yuan, uma queda homóloga de 22,97%. Devido à pressão no funcionamento dos hospitais, a indústria de equipamentos continua ainda numa fase de recuperação fraca. Com a reforma dos métodos de pagamento DRG/DIP e a concentração em compras com volume para reagentes, entre outras políticas, a indústria de diagnóstico in vitro entrou num período de ajustamento e retração; ainda assim, a quota de mercado do negócio de IVD aumentou de forma contracorrente. Os novos negócios domésticos mostram um potencial de crescimento elevado; a proporção da receita combinada desses negócios emergentes e do negócio de diagnóstico in vitro no total das receitas dos negócios domésticos atingiu quase sete décimos. Estes negócios serão um importante motor para um crescimento rápido e sustentado no mercado doméstico. No futuro, à medida que a empresa continue a quebrar barreiras no seu negócio internacionalizado no estrangeiro, e os negócios domésticos estabilizem a base e recuperem, o desempenho deverá voltar a recuperar um crescimento rápido.

Os novos negócios estão a desenvolver-se de forma acelerada e têm potencial para se tornarem um motor de crescimento relevante. Em termos de negócios segmentados, o negócio de diagnóstico in vitro da empresa alcançou 17.65B de yuan em receitas de exploração, uma queda homóloga de 9,41%, e a sua quota nas receitas ultrapassa 36%. O pipeline TLA internacional instalou mais de 20 conjuntos; prevê-se que o volume de instalações no estrangeiro continue a crescer de forma significativamente acentuada em 2026. As encomendas adicionais do pipeline TLA no mercado doméstico ultrapassaram 360 conjuntos, com novas instalações de quase 270 conjuntos. Atualmente, as quotas médias de negócio central de IVD, como imunologia, bioquímica e coagulação, no mercado doméstico rondam apenas 10%, o que ainda deixa uma margem substancial de melhoria. O negócio de informação e suporte da vida (life information and support) alcançou 15.63B de yuan em receitas de exploração, uma queda homóloga de 19,80%, e a quota das receitas internacionais desse segmento aumentou ainda mais para 74%. Neste momento, a quota média de mercado no estrangeiro desse segmento continua inferior ao nível doméstico; no futuro, o PMLS internacional deverá manter, a longo prazo, uma tendência estável e de crescimento rápido. Ao mesmo tempo, a empresa acelera a implementação da digitalização e da inteligência (数智化); o sistema de apoio à decisão em cuidados intensivos 瑞智重症决策辅助系统&启元重症医学大模型 foi instalado em 30 hospitais. O negócio de imagem médica alcançou 57,17 mil milhões de yuan em receitas de exploração, uma queda homóloga de 18,02%; e a quota das receitas internacionais desse segmento aumentou ainda mais para 65%. Os produtos de ultrassom da gama ultra-premium registaram receitas superiores a 700 milhões de yuan no segundo ano após o lançamento, com um crescimento superior a 70%. O negócio de ultrassom da empresa, no mercado externo, ainda se encontra numa fase de quotas na casa dos dígitos simples; no futuro, existe ainda espaço significativo para melhorias, e a taxa de nacionalização do mercado doméstico ultra-premium deverá assistir a uma subida abrangente. As receitas dos novos negócios da empresa (incluindo cirurgia minimamente invasiva, intervenção minimamente invasiva, medicina veterinária, etc.) ascenderam a 9.84B de yuan, um aumento homólogo de 38,85%; representam 16% das receitas do grupo e mais de 20% das receitas domésticas. Os novos negócios domésticos mantêm um potencial de crescimento elevado, pelo que deverão, ainda mais, transformar-se num novo motor de crescimento.

Recomendação de investimento