Investigação｜Colapso de memória: o jogo de ações dos revendedores

Fonte da imagem: Visião da China

Notícia do Blue Whale 7 de abril (repórter: Zhai Zhichao) Nos últimos dias, os preços dos módulos de memória (RAM) sofreram uma nova ronda de queda abrupta e em grande escala, voltando a captar a atenção generalizada do mercado.

Vários distribuidores de Huaqiangbei, em Shenzhen, mencionaram de forma quase simultânea numa entrevista — “Agora, a memória (disco) parece um investimento em bolsa.” Um dos distribuidores disse ao repórter de Blue Whale Tech que: “Já baixou durante muitos dias; e, pelo que ouvi dizer, a seguir parece que volta a subir.”

De acordo com o que o repórter de Blue Whale Tech apurou, recentemente, o DDR4 de 16GB caiu de 900 yuans para cerca de 700 yuans; o DDR5 de 16GB mergulhou do seu pico de 1800 yuans para cerca de 1200 yuans; em alguns modelos, a queda excedeu 30%. Nas redes sociais, os “esperadores” celebraram em grande entusiasmo, considerando que finalmente surgiu a oportunidade para avançar com a compra.

No entanto, ao visitar o mercado de Huaqiangbei, o repórter de Blue Whale Tech verificou que a situação não é tão simples.

Vários distribuidores disseram ao repórter de Blue Whale Tech que, embora os preços no mercado retalhista continuem a cair, as tabelas de preços oficiais das fabricantes de origem, como a Samsung, SK Hynix e Micron, permanecem firmes, e o mercado ainda apresenta de forma rara o fenómeno de “inversão de preços”, isto é, o preço de venda a pronto pagamento no mercado é ainda mais barato do que o preço de fábrica das fabricantes.

Isto significa que, na prática, a actual descida de preços é uma forma de os distribuidores “vender a perder para ganhar aplausos”. “O preço dos fabricantes não mudou; os nossos custos de compra continuam muito altos.” O distribuidor Li Qiang confessou ao repórter de Blue Whale Tech.

Distribuidores “vender a perder para ganhar aplausos”

Porque é que os distribuidores escolhem mesmo sair com a mercadoria mesmo a perder dinheiro? A razão central está na pressão de tesouraria causada por existências elevadas.

“A mercadoria no mercado está demasiado cheia; por isso, não temos escolha a não ser vender a um preço mais baixo.” Vários distribuidores referiram que, devido às expectativas demasiado optimistas sobre a procura do mercado no início, somadas ao facto de alguns distribuidores/canais terem decidido acumular mercadoria proactivamente, o stock acumulado no circuito de circulação ficou gravemente congestionado. À medida que a pressão de capital se intensifica, a venda com descida de preços torna-se a única opção para recuperar o fluxo de caixa. “Mesmo que seja a perder, temos de vender; não há alternativa.” disse Li Qiang, com resignação. Segundo informações, até ao final de Março de 2026, o stock nos canais de memória ultrapassa, em geral, 60 dias, muito acima do nível de segurança, levando os distribuidores a serem obrigados a reduzir preços para fazer “limpeza” de stock.

Fonte da imagem: Bancada do distribuidor em Huaqiangbei / Fotos do repórter de Blue Whale Tech

Um vendedor em Huaqiangbei também confirma esta versão: “Mais adiante, o preço do DDR4 vai voltar a subir rapidamente, até porque os fabricantes de armazenamento não baixaram os preços. Agora, o preço de fábrica do DDR4 está em torno de 900 yuans; mas o preço de mercado é, na verdade, apenas de sete ou oito centenas, mais barato do que o preço de fábrica.”

Segundo o que o repórter apurou, actualmente a indústria de memória tem dois sistemas de fixação de preços: no topo, as grandes empresas de fabrico electrónico compram principalmente directamente às fabricantes por encomenda; a liquidação é feita com base em preços contratuais actualizados por trimestre. Já os inúmeros distribuidores de pequena e média dimensão e os consumidores DIY compram no mercado de transacções a pronto pagamento, onde os preços variam “ao sabor do mercado”. O que caiu nesta rodada de queda de preços foi exactamente a memória no mercado a pronto pagamento.

Esta ronda de descida de preços também fez com que muitos distribuidores, da noite para o dia, passassem de “lucros elevados” para “grande prejuízo”. Li Qiang reconheceu: “Também estamos a perder dinheiro” e afirmou que “uma grande quantidade de capital está severamente imobilizada em inventário.”

Neste momento, o mercado de contratos é outra história. De acordo com a previsão mais recente da TrendForce, na segunda metade de 2026, prevê-se que o preço dos contratos de DRAM do tipo padrão suba entre 58% e 63% em termos trimestrais; para a NAND Flash, toda a gama de produtos deverá aumentar entre 70% e 75% em termos trimestrais. Ou seja, enquanto os distribuidores vendem a perder para escoar módulos de memória, os grandes clientes que conseguem comprar directamente às fabricantes obtêm preços que, pelo contrário, estão a subir.

Em outras palavras, a oscilação do preço dos módulos de memória nesta ronda não é uma inversão completa entre oferta e procura a nível global; parece mais uma explosão concentrada da crise de liquidez no mercado de canais e de um desalinhamento estrutural.

No passado, embora a memória passasse por ciclos de preço, as subidas e quedas eram medidas a nível trimestral ou até anual; os distribuidores ganhavam sobretudo com a diferença entre o preço de grossista e o de retalho, e ganhar alguns yuans numa unidade era o mais comum. Agora, as mudanças de preço passaram a ser tão minuciosas que se medem em dias, e até “dois preços num só dia”.

Desde Novembro do ano passado, ficou na moda acumular stock

Como é que tudo isto aconteceu? A resposta remonta ao “super ciclo de touros” de memória em 2025. Nesse ano, os preços dos módulos de memória dispararam, atraindo uma grande vaga de especuladores. Observando o que se passa em Huaqiangbei, os comerciantes notaram que, “muitos ‘leigos’ também começaram a entrar no negócio da memória, só porque achavam que dava para ganhar dinheiro”.

Há distribuidores que dizem que, num grupo de chips de armazenamento, em pouco mais de cinco horas e meia entraram mais de 150 pessoas. As operações destes fundos especulativos seguem um padrão semelhante ao da bolsa: acumular a preços baixos, vender a preços altos, ganhando a diferença. Um distribuidor de Shenzhen revelou ao repórter de Blue Whale Tech que, em Novembro de 2025, “muitos distribuidores já começaram a acumular stock em grande escala”. E o principal risco de acumular stock é que, assim que o preço cai, o inventário acumulado vira um “calhau quente”.

Esta lógica especulativa é ainda amplificada pelo sentimento do mercado de “preferir comprar quando sobe e evitar quando desce”. Um comerciante de Huaqiangbei que vivenciou várias rondas de alta e queda analisou: “Quando os preços sobem, toda a gente corre atrás de encomendas; quando começa a descer, os canais a jusante ficam em modo de espera. O vendedor consegue aguentar no início, mas assim que o preço quebra o nível psicológico de referência, aparece imediatamente a venda em pânico; no fim, fica-se num ciclo maligno em que, quanto mais cai, menos gente vem comprar.” Isto é muito semelhante ao “comprar na alta e vender na baixa” no mercado de acções.

O distribuidor Zhang Shuai colocou ainda mais directamente: “O mercado pode estar a ser comandado por alguém, porque há mesmo demasiada mercadoria.” Estas palavras também reflectem a dúvida generalizada dos distribuidores sobre manipulação do mercado.

Quando a especulação passa a ser a lógica dominante do mercado, a forma como os distribuidores conseguem sobreviver muda de forma fundamental. Antes de 2025, o comércio grossista de memória estava na “era dos lucros mínimos”; ganhar um ou dois yuans numa unidade era comum. Já no ciclo de subida do ano passado, acumular stock tornou-se a escolha conjunta da indústria e o “lucro elevado” passou a ser a norma; um módulo de memória chegava facilmente a subir centenas de yuans, ou mesmo mil yuans. Um comerciante em Huaqiangbei disse que ele próprio vendeu um módulo de memória “por mais de 700 yuans há meio ano; e no ano passado, o valor máximo chegou a mais de 2500 yuans”.

De acordo com relatos de operadores de primeira linha em Huaqiangbei, após uma ronda de queda rápida, o preço dos módulos de memória entrou numa fase temporária de “estabilização”. “Só se pode dizer que o preço está um pouco mais estável; não está tão louco como antes, com ‘um preço por dia’. Agora, se um preço consegue durar alguns dias, isso já é bastante bom.” disse Zhang Shuai.

Ainda assim, a maioria dos comerciantes mantém uma atitude cautelosa perante as flutuações do preço actual; quase todos os dias fazem micro-ajustes às suas cotações. Além de não se atreverem a repor quantidades de forma precipitada, até já suspenderam o reabastecimento a montante. Quanto à tendência futura do preço, ninguém no mercado se atreve a dar conclusões.

Do ponto de vista dos fundamentos, os fabricantes de armazenamento a montante não baixaram preços, o que dá algum suporte ao preço dos módulos de memória. Mas se o stock nos canais já foi absorvido para um nível razoável, e se conceitos como IA conseguirão gerar uma nova vaga de procura real de mercado, ainda é uma incógnita.

O que se pode afirmar é que o mercado de módulos de memória já não é aquele encadeamento simples em que a fábrica dita, os distribuidores seguem e os utilizadores pagam; está a tornar-se cada vez mais parecido com um pequeno mercado de matérias-primas em grande escala — cheio de expectativas, manobras e incerteza.

Para os consumidores comuns, talvez seja precisamente como disse a distribuidora Wang Li: “Se der para usar, compra; se não der, espera; é tão simples.” Mas para os distribuidores que estão dentro deste sistema, esta disputa de mercado, tão semelhante a “apostar na bolsa”, ainda está longe de ter terminado.