Perspectiva do preço do ouro no segundo trimestre: Quanto tempo continuará a volatilidade?

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◎ Repórter: Zeng Qingyi

Ao atingir máximos históricos de 5600 dólares por onça, com uma amplitude diária superior a 10%, a lógica de fixação do preço foi-se alternando repetidamente……Ao recuar ao primeiro trimestre de 2026, o mercado do ouro registou um raro cenário de “montanha-russa”: em março, o “não parar de cair” chegou a devolver, por um momento, todo o ganho acumulado desde o início do ano, mas, no último dia do primeiro trimestre, o preço do ouro voltou a subir rapidamente. Em 1 de abril, o ouro spot em Londres deu continuidade à tendência de alta e voltou a ficar acima dos 4700 dólares por onça.

No início do segundo trimestre, os especialistas consideram que, a curto prazo, devido à escalada do conflito geopolítico no Médio Oriente, que levou à disparada dos preços do petróleo e à consequente valorização do dólar, o preço do ouro enfrenta uma pressão claramente evidente. No segundo trimestre, a trajetória do ouro deverá centrar-se sobretudo na consolidação com construção de base e na reparação do intervalo. Além disso, não se deve sobrevalorizar a motivação dos bancos centrais globais para compra de ouro.

Dos picos históricos quase à devolução dos ganhos do ano

No primeiro trimestre de 2026, o preço do ouro, que esteve em níveis elevados, viveu um cenário de “montanha-russa” que foi da euforia acelerada a uma queda súbita.

Por exemplo, no caso do ouro spot em Londres, a trajetória do preço do ouro no primeiro trimestre de 2026 pode ser dividida em três fases: a primeira fase vai do início de janeiro até 28 de janeiro, com o preço do ouro a subir continuamente, aproximando-se de forma recorde dos 5600 dólares por onça; a segunda fase vai de 29 de janeiro a 2 de março, com o preço do ouro a registar forte oscilação, em que, a 30 de janeiro, a queda intradiária foi superior a 9%, no dia seguinte o preço mínimo intradiário quebrou a barreira dos 4400 dólares por onça e, depois, a 2 de março, subiu por uma vez para acima dos 5400 dólares por onça; a terceira fase vai de 3 de março até ao fim de março, com o preço do ouro a apresentar tendência de queda e, por uma vez, a perder mesmo o nível dos 4100 dólares por onça.

De acordo com os dados do Wind, até 31 de março (hora de Pequim), tanto o ouro spot em Londres como os futuros de ouro na COMEX (bolsa de mercadorias de Nova Iorque) estavam apenas cerca de 8% acima do preço de abertura no início do ano. O ouro spot da Bolsa de Ouro de Xangai (Au99.99) e o contrato principal de ouro de Xangai estavam apenas cerca de 3% acima do início do ano, e ambos chegaram a devolver, por momentos, os ganhos face ao início do ano.

A lógica tradicional de fixação do preço do ouro enfrenta desafios

Importa notar que os fatores que influenciam o preço do ouro se tornaram cada vez mais complexos, e o quadro tradicional de fixação do preço do ouro enfrenta desafios. Liu Xufeng, analista-chefe de metais preciosos na Qisheng Futures, disse ao repórter do Shanghai Securities News que, no primeiro trimestre de 2026, o ouro apresentou uma trajetória de oscilações intensas, primeiro com subida acentuada, depois com um aprofundamento do ajustamento, e depois com uma reparação. No geral, revelou características de desendividamento em níveis elevados e de redefinição da lógica do preço. Em termos concretos:

Na primeira fase, os fatores que impulsionaram a subida do preço do ouro foram essencialmente o alinhamento de forças no sentimento de refúgio. No início de janeiro, os EUA lançaram um ataque militar contra a Venezuela, e este incidente inesperado acendeu rapidamente o sentimento de refúgio no mercado. Ao mesmo tempo, no início de 2026, o mercado generalizadamente esperava que a Reserva Federal iniciaria um ciclo de cortes de taxas ao longo do ano. As expectativas de cortes de taxas enfraquecem o dólar e reduzem o custo de oportunidade para os investidores manterem ativos sem juros como o ouro. Além disso, a procura de compra de ouro por parte dos bancos centrais, que impulsiona o preço do ouro no médio e longo prazo, continua a existir, constituindo também um suporte estrutural para a subida do preço do ouro em janeiro deste ano.

Na segunda fase, devido a o preço do ouro estar então em consolidação e, sobretudo, após a reunião de decisão da Reserva Federal na madrugada de 28 de janeiro (hora de Pequim), a lógica de fatores positivos de curto prazo ficou temporariamente “esgotada”. Os fundos longos do mercado optaram por realizar lucros; em paralelo, várias razões contribuíram em conjunto para a queda histórica do preço do ouro: as especulações sobre o próximo presidente da Reserva Federal, e uma “corrida” causada por liquidações forçadas de posições alavancadas devido a insuficiência de margens, entre outros fatores. Depois, com a escalada repentina do conflito geopolítico no Médio Oriente, o sentimento de refúgio voltou a aquecer, somado à incerteza das políticas de tarifas dos EUA, e o preço do ouro voltou a ficar acima dos 5000 dólares por onça no final de fevereiro.

O ataque militar dos EUA e de Israel ao Irão, a 28 de fevereiro, tornou-se o fator-chave da viragem da trajetória do preço do ouro no curto prazo. Na terceira fase, o mercado chegou a duvidar de que a lógica do “comprar ouro em tempos caóticos” tivesse falhado. Mas, na realidade, a qualidade do ouro como ativo de refúgio continua a existir; o que mudou, durante um curto período, foi o fator central que passou a dominar a trajetória do preço, que foram as expectativas sobre as taxas de juro reais globais. Isto deve-se ao facto de a escalada do conflito geopolítico no Médio Oriente ter empurrado o preço do petróleo para cima, intensificando a pressão inflacionária. Em março, os principais bancos centrais do mundo emitiram sinais “hawkish” e o aperto nas negociações da política monetária ganhou intensidade a nível global, levando o mercado a começar a redefinir os preços. Num contexto de taxas de juro elevadas, a desvantagem do ouro como ativo sem juros é ampliada: o custo de oportunidade de deter ouro aumenta, o dinheiro começa a sair do ouro e o preço sofre pressão. Ao mesmo tempo, como o ouro já tinha subido para níveis elevados, alguns investidores tinham também a necessidade de realizar lucros.

Instituições: com o petróleo a não cair, o ouro dificilmente sobe

Os intervenientes do setor consideram, de forma geral, que, a longo prazo, a lógica que sustenta o preço do ouro continua a existir, mas a incerteza sobre para onde seguirá o conflito geopolítico no Médio Oriente poderá fazer com que, no curto prazo, o ouro mantenha uma oscilação em intervalo.

Liu Xufeng prevê que: no segundo trimestre, a trajetória do preço do ouro deverá centrar-se sobretudo em consolidar para formar base e em reparar o intervalo, sendo a linha principal ainda determinada pela situação da inflação nos EUA, pelo desempenho dos dados de emprego não agrícola dos EUA e pelas expectativas sobre a política da Reserva Federal. Se a inflação recuar de forma moderada e o quadro mostrar sinais de desaceleração económica, as expectativas de cortes de taxas poderão ser gradualmente reparadas, e o preço do ouro poderá apresentar uma oscilação tendencialmente forte; se a inflação subir acima do esperado, então poderá manifestar-se como uma oscilação sob pressão.

O relatório de investigação da Zijin Tiangfeng Futures considera que, a curto prazo, devido à pressão exercida pelo dólar, depois de a escalada do conflito geopolítico no Médio Oriente ter provocado a subida acentuada do preço do petróleo, o preço do ouro apresenta uma tendência de pressão claramente evidente. O mecanismo de transmissão “petróleo — dólar — ouro” indica uma correlação negativa significativa entre o dólar e o preço do ouro; por outras palavras: se o petróleo não cair, o ouro dificilmente sobe, e, no curto prazo, ambos dificilmente entram em sintonia num mesmo sentido. Antes de existirem sinais claros para o conflito EUA-Israel-Irão, o mercado poderá estar a atravessar uma queda não racional, e o risco de uma montagem apressada de posições no curto prazo é maior.

O relatório de investigação da CITIC Securities também lembra que não se deve sobrevalorizar a motivação dos bancos centrais globais para compra de ouro: “Desde 2025, o preço do ouro tem seguido uma trajetória de alta contínua e vigorosa. Um ponto de vista comum é que os bancos centrais compram grandes quantidades de ouro por motivos de refúgio. Mas, após a escalada do conflito geopolítico no Médio Oriente, a volatilidade do preço do ouro aumentou de forma evidente. Na verdade, há muitos fatores que afetam o preço do ouro. Num novo paradigma macroeconómico, o quadro tradicional de fixação do preço do ouro enfrenta desafios.”

Liu Yuxuan, investigadora sénior de metais preciosos da Guotai Haitong Futures, também considera que o impacto da compra de ouro por parte dos bancos centrais no ouro entra na segunda fase: passando de reserva de valor para realização de valor. Quando o conflito se materializa de facto, os países do Médio Oriente fazem vendas de ouro em massa para proteger a situação das finanças públicas.

Para investidores individuais, o presidente da Associação de Ouro da Província de Guangdong, Zhen Weigang, recomenda não usar alavancagem, não contrair dívidas para perseguir compras a preços elevados e, de preferência, construir posição de forma gradual e estável. “Tratar o ouro como parte da alocação de ativos, com base na filosofia do longo prazo, é uma forma de investimento mais segura”, disse.

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Responsável: Zhao Siyuan