Transformar os gases industriais residuais em "tesouros", Shougang Langze volta a competir na Bolsa de Hong Kong, quão difícil é escapar dos prejuízos?

Pergunta à IA · Como é que a Shougang Langze resolve o problema de perdas persistentes no segundo IPO?

Ao converter os gases residuais dos altos-fornos de aço em etanol e proteína de proteína microbiana, a Shougang Langze conta a história de “transformar carbono em ouro” com tecnologia de biologia sintética.

Em 27 de março de 2026, esta empresa de CCUS (captura, utilização e armazenamento de carbono), nascida do grupo Shougang, voltou a submeter um prospecto ao Main Board da Bolsa de Hong Kong. A Yuexiu Financing é o patrocinador exclusivo. Esta é a sua segunda tentativa, após uma primeira tentativa em 2025, quando o IPO falhou devido a um litígio sobre participações. Embora desta vez já tenha sido removido o obstáculo processual, as sombras de perdas anuais consecutivas, passivos elevados e uma elevada concentração de clientes e fornecedores continuam a pairar sobre a sua trajetória de capitalização.

Na disputa entre a dinâmica das políticas de “duplo carbono” e as dificuldades da comercialização, quando é que o ponto de viragem para a rendibilidade da Shougang Langze chegará, afinal?

A Shougang Langze registou perdas durante três anos consecutivos. Repórter do Beijing News Shell Finance & Economics, Duan Wenping. Desenho gráfico

Da rutura técnica ao IPO suspenso

Em 2011, a Shougang Langze foi fundada em Pequim, com um enfoque preciso no segmento de CCUS, tornando-se uma das primeiras empresas nacionais a explorar a utilização de recursos de gases residuais industriais. Com o apoio do Grupo Shougang (participação direta de cerca de 26,54%), esta empresa traz consigo uma genética de “aço + biologia + baixo carbono” de origem multidisciplinar. O seu negócio central consiste em, através de tecnologia de biologia sintética, converter os gases residuais industriais gerados pela indústria do aço, entre outros setores, em dois produtos principais: etanol e proteína microbiana.

A sua capacidade técnica é considerada um exemplo para a indústria: a tecnologia de primeira geração para reduzir emissões consegue converter monóxido de carbono nos gases residuais industriais em etanol e proteína microbiana, sendo amplamente aplicável ao tratamento de gases residuais industriais em várias áreas, como siderurgia, ligas de ferro, carbeto de cálcio, carboneto de silício, indústria de fosforados, entre outras. Atualmente, a Shougang Langze já tem quatro bases de produção no mercado interno: a primeira fase Shoulang (Hebei), Shoulang Jiyuan, Ningxia Binze e instalações de produção de Guizhou Jinze, formando um modelo de produção em escala com capacidade anual de 210 mil toneladas de etanol e 23,2 mil toneladas de proteína microbiana.

Ainda mais espaço para imaginação no mercado apresenta-se com a sua tecnologia de segunda geração de carbono negativo. A tecnologia de segunda geração desenvolvida pela Shougang Langze permite, usando dióxido de carbono, monóxido de carbono e hidrogénio como matérias-primas, realizar a conversão em etanol e proteína microbiana. Neste momento, o projeto da segunda fase em Hebei avança de forma estável, com o objetivo de impulsionar a aplicação comercial desta tecnologia. A implementação deste projeto não só acelerará a aplicação de mercado da tecnologia de carbono negativo de segunda geração, como também permitirá alargar os cenários de aplicação e aumentar a base de clientes.

De acordo com dados da Frost & Sullivan, a Shougang Langze é a primeira empresa no setor de CCUS a concretizar a produção comercial e em escala de produtos de baixo carbono através de tecnologia de biologia sintética já validada.

No modelo de negócio, a Shougang Langze tem como núcleo as vendas dos produtos etanol e proteína microbiana. Em simultâneo, fornece a clientes industriais soluções integradas de baixo carbono e concessões de licenças tecnológicas, tentando libertar-se gradualmente das limitações da produção com ativos pesados e estendendo-se para um modelo de “saída de ativos leves”, de forma a abrir caminhos de receitas diversificadas.

Contudo, este caminho de rutura técnica foi duramente atingido na fase crucial de capitalização. Em junho de 2025, a Shougang Langze passou com sucesso a audiência de Hong Kong. Estava a um passo de ser listada, mas em julho, devido a um processo com um sócio minoritário da sociedade de joint venture do projeto central, a progressão do IPO foi temporariamente suspensa com urgência. O sócio minoritário acusou a empresa de ter aumentado unilateralmente um investimento de 160 milhões de yuan, e de injustiça na fixação de preços em transações relacionadas, o que levou a que o plano de IPO da Shougang Langze acabasse por ficar suspenso. Só em março de 2026, quando as duas partes chegaram a um acordo de resolução, é que todos os processos relacionados foram retirados e a Shougang Langze pôde reiniciar a sua trajetória de IPO, voltando a bater à porta da Bolsa de Hong Kong.

Duas quedas consecutivas na receita e perdas em expansão contínua

A vantagem tecnológica não se transformou de forma bem-sucedida em lucros comerciais. A Shougang Langze encontra-se profundamente num atoleiro financeiro de “aumento de receitas sem perspetiva e agravamento das perdas”. Os dados do prospecto mostram que, entre 2023 e 2025, a receita de exploração da Shougang Langze caiu continuamente de cerca de 593 milhões de yuan para cerca de 564 milhões e 522 milhões de yuan. Houve dois anos seguidos com crescimento negativo, com descidas de 4,9% e 7,4%, respetivamente, e a força motriz do crescimento continuou a enfraquecer.

A receita da Shougang Langze caiu por dois anos consecutivos. Repórter do Beijing News Shell Finance & Economics, Duan Wenping. Desenho gráfico

A estrutura de receitas depende fortemente do produto etanol, que também é a principal razão para o declínio do desempenho geral da Shougang Langze. Ao longo de três anos, a proporção da receita das vendas de etanol no total de receitas da empresa foi de 84,3%, 78,1% e 81,3%, respetivamente. O valor da receita passou de cerca de 500 milhões de yuan para 440 milhões e 424 milhões de yuan, com quedas homólogas de 11,9% e 3,7%, respetivamente. A continuação da queda do principal produto reduziu diretamente o nível global de receitas da empresa.

No caso da proteína microbiana, que é o segundo grande negócio, embora tenha mantido um ligeiro crescimento, devido ao seu tamanho reduzido, não consegue sustentar o crescimento global do desempenho. Ao longo de três anos, a receita de proteína microbiana aumentou de cerca de 86,53 milhões de yuan para 92,40 milhões de yuan; a sua proporção no total de receitas subiu para 17,7%. Mesmo assim, continuou incapaz de se tornar uma força central para apoiar o crescimento do desempenho da empresa.

O desempenho do lado da rentabilidade é ainda mais desastroso. Em 2023, a Shougang Langze ainda tinha um lucro bruto de cerca de 210k de yuan, mas em 2024 o lucro bruto passou diretamente de positivo para negativo, com perdas de 23.2k de yuan. Em 2025, as perdas aumentaram ainda mais para 128 milhões de yuan. A magnitude das perdas no lucro líquido disparou ano após ano: de cerca de 110 milhões de yuan em 2023 para cerca de 246 milhões de yuan em 2024 e 325 milhões de yuan em 2025.

Ao aprofundar as causas das perdas, o foco está na dupla compressão de “custos elevados” e “queda de receitas”. Entre 2023 e 2025, os custos de vendas da empresa aumentaram de cerca de 575 milhões de yuan para 657 milhões e 649 milhões de yuan. Nos dois últimos anos, os custos de vendas foram mesmo superiores à receita de exploração do período, levando diretamente a que o lucro bruto permanecesse negativo. Em simultâneo, despesas fixas como despesas administrativas e encargos financeiros continuam a absorver os lucros da empresa, agravando a pressão sobre a rentabilidade.

A saúde financeira da empresa também já acendeu luz vermelha. Até ao final de 2025, a razão de liquidez corrente da Shougang Langze era apenas 0,2, o que indica insuficiente capacidade de liquidação de curto prazo. A taxa de passivo sobre ativos atingiu 130%, a taxa de passivo de capital foi de 177,6% e a razão dívida-capital próprio foi de 166,3%. A cadeia de tesouraria enfrenta pressão; planos futuros como expansão de capacidade e desenvolvimento de tecnologia ficarão restringidos pela escassez de fundos.

Os custos de vendas da Shougang Langze são elevados. Repórter do Beijing News Shell Finance & Economics, Duan Wenping. Desenho gráfico

Elevada dependência de partes relacionadas; a independência do negócio é posta em causa

Além das difíceis dificuldades financeiras, a Shougang Langze enfrenta também um duplo risco de elevada concentração tanto de clientes como de fornecedores, o que tem levado o mercado a questionar seriamente a independência do seu negócio.

Do ponto de vista da parte do cliente, a Shougang Langze tem uma dependência muito elevada dos seus cinco principais clientes: entre 2023 e 2025, as receitas geradas pelos cinco principais clientes representaram respetivamente 86,0%, 78,9% e 83,8% do total de receitas da empresa. Embora a quota do maior cliente tenha caído de 46,5% para 22,9%, ainda assim continua a representar mais de 1/5 do total de receitas. Se os clientes centrais ajustarem os planos de aquisição ou terminarem a cooperação, a receita da empresa enfrentará o risco de uma queda acentuada.

Já na ponta da cadeia de abastecimento, a principal matéria-prima que a empresa produz são gases residuais industriais com carbono, e a maioria dos fornecedores desses gases residuais são partes relacionadas. Entre 2023 e 2025, a Shougang Langze comprou gases residuais industriais com carbono de partes relacionadas, que representaram respetivamente 64,6%, 67,8% e 59,0% do volume total de compras, ou seja, quase 60% das matérias-primas dependem do envio por partes relacionadas. Ao mesmo tempo, a quota de compras dos cinco principais fornecedores da empresa manteve-se sempre acima de 70%; a quota do maior fornecedor aproxima-se de 20%. A cadeia de abastecimento encontra-se altamente concentrada. Este tipo de estrutura não só pode gerar controvérsia no mercado sobre a justiça dos preços em transações relacionadas, como também coloca a empresa perante o risco de interrupção do fornecimento de gases residuais, afetando a produção.

Qual é a probabilidade de sucesso do segundo avanço na Hong Kong Exchange?

Nesta reativação do IPO, embora a Shougang Langze já tenha resolvido este obstáculo central relacionado com um litígio de participações, continua a enfrentar múltiplos desafios. Tanto a taxa de sucesso do IPO como a ocorrência de um ponto de viragem de lucros comportam um grau elevado de incerteza.

Do ponto de vista da análise do IPO, a empresa possui algumas vantagens centrais: como pioneira tecnológica no segmento de CCUS, o seu negócio está alinhado com a estratégia nacional de “duplo carbono”, dispõe de tecnologia de biologia sintética líder a nível global e de 257 patentes concedidas. A implantação comercial da tecnologia de carbono negativo de segunda geração poderá abrir novos espaços de crescimento para a empresa. Além disso, com o apoio do Grupo Shougang, um acionista sólido, a empresa tem vantagens naturais em termos de fornecimento de matérias-primas e apoio financeiro; e o modelo de licenciamento de tecnologia já obteve avanços, oferecendo novas possibilidades para o crescimento do desempenho.

No entanto, as desvantagens também são claras e constituem o principal ponto de dor na análise da Bolsa de Hong Kong: a situação financeira de três anos consecutivos de perdas e de tensão no fluxo de caixa poderá levar a questionamentos por parte do regulador. Além disso, com clientes e partes relacionadas altamente concentrados, a independência do negócio é insuficiente, dificultando a demonstração de que, após se desvincular das partes relacionadas, a empresa ainda conseguiria operar de forma estável. Embora o IPO tenha como benefício o acordo de resolução do litígio, ainda haverá resistência no processo após a audiência. Mesmo que consiga listar, terá de enfrentar a escrutinação rigorosa do mercado de capitais sobre o seu panorama de rendibilidade.

Da utilização de recursos dos gases residuais da indústria siderúrgica ao avanço tecnológico no segmento de CCUS, e depois a duas tentativas contra a Bolsa de Hong Kong, a Shougang Langze é tanto um importante veículo para a transição de baixo carbono do Grupo Shougang, como também um retrato de um esforço de exploração comercial das empresas de CCUS na China.

Sob a ação dupla da vaga de “duplo carbono” e das leis do mercado, será que esta pioneira tecnológica conseguirá entrar com sucesso no mercado de capitais? E quando é que conseguirá sair do atoleiro das perdas e alcançar um ponto de viragem para a rendibilidade? A resposta ainda precisa ser confirmada pelo tempo.

Repórter do Beijing News Shell Finance & Economics, Duan Wenping

Editor: Yang Juanjuan

Revisão: Yang Li