Pergunta ao AI · O que as lições por trás do facto de uma subsidiária, a Yitu Technology, ter passado de “ponto estratégico” a “ponto de risco” nos dizem?

Fonte｜Fenghuang Net Finance《Corporate Research Institute》

Numa noite, “a primeira empresa de colchões chineses” Ji Lin Men, foi atirada para o olho do furacão pelos seus próprios “internos”.

A 27 de março, a Ji Lin Men (SH603008) emitiu um comunicado que chocou o mercado: a empresa descobriu que fundos da conta bancária da sua subsidiária controlada, a Yitu Technology Co., Ltd., tinham sido transferidos ilegalmente, no montante de 1 yuan (cem milhões) RMB.

Para evitar que o risco se propagasse, a empresa foi forçada a congelar, em carácter preventivo, várias contas bancárias sob a sua alçada, envolvendo cerca de 900 milhões. No total, mais de 1 mil milhões de fundos estão envolvidos, representando 26,54% dos fundos próprios líquidos auditados mais recentes da empresa; a percentagem face aos meios monetários chega ainda a 42,69%.

Este caso dos “internos”, não só revelou uma falha grave na gestão interna da empresa, como também atraiu imediatamente uma intervenção rápida das autoridades de supervisão. Para esta líder do setor, com mais de 5000 lojas especializadas offline e cobertura de mais de 70 países e regiões, esta vaga de “roubo doméstico” inesperada é, sem dúvida, um aviso pesado.

Imagem fonte: captura do anúncio

01 Difícil evitar ladrão de dentro, estancar rapidamente a hemorragia

A Ji Lin Men foi fundada em 1996. O negócio inclui design, desenvolvimento, produção e venda de produtos premium de sono profundo com base em colchões. Os principais produtos são colchões, camas, sofás e outros móveis para quarto/estadia relacionados, amplamente utilizados em contextos familiares, hotéis, apartamentos e vários cenários comerciais diversificados.

O fundador da empresa e presidente é Chen A Yu. Em 1984, inspirado pelo filme mexicano 《Yessenia》, Chen A Yu, com apenas 22 anos, criou uma oficina de colchões com apenas algumas dezenas de metros quadrados com 1000 yuan, dando início ao seu caminho empreendedor.

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De acordo com informação pública, a Ji Lin Men listou-se na Bolsa de Xangai em 2012, sendo conhecida como a “primeira empresa chinesa de colchões”.

De acordo com o comunicado publicado pela Ji Lin Men, os fundos transferidos ilegalmente desta vez ocorreram numa conta geral aberta pela subsidiária, a Yitu Technology, no Industrial and Commercial Bank of China, na filial de Hangzhou. Após uma verificação preliminar, a empresa indicou que as pessoas envolvidas alegadamente teriam aproveitado o cargo para desviar ilegalmente os fundos da empresa.

1 yuan, não é um valor pequeno. A transferência ilegal destes fundos expôs uma enorme falha por parte da Ji Lin Men na gestão e controlo dos fundos da subsidiária. Com controlos de risco em camadas, ainda assim alguém conseguiu levar “sem que ninguém desse por nada” esta grande quantia.

Após a ocorrência do incidente, a Ji Lin Men tomou medidas rapidamente. O comunicado indica que, para prevenir ainda mais riscos de segurança dos fundos e garantir a segurança dos fundos da empresa cotada, a empresa já, a 26 de março, apresentou formalmente um pedido às autoridades policiais para instaurar inquérito e investigação criminal. Isto significa que as pessoas envolvidas poderão enfrentar responsabilização penal.

Até à data do comunicado, existem três contas bancárias controladas pela Ji Lin Men e afetadas por estado de congelamento no total; o montante nas contas congeladas excede 900 milhões. Estes fundos avultados encontram-se, respetivamente, em: a conta geral da Hangzhou Xiyue Furniture Sales Co., Ltd., na filial Hangzhou East Xin do China CITIC Bank; a conta geral da Hangzhou Xiyue Furniture Sales Co., Ltd., na filial Hangzhou Xihu do China CITIC Bank; e a conta geral da Shaoxing Xinxi Furniture Sales Co., Ltd., na filial Hangzhou Qiantang do China CITIC Bank.

Somando aos 100 milhões já transferidos, o total atinge 1 mil milhões de yuan. Esta dimensão de fundos representa mais de quatro décimas dos meios monetários auditados mais recentes da empresa. Tão grave crise de controlo interno e anomalias de fundos não é possível escapar aos olhos das autoridades de supervisão.

Ainda na noite do dia 27, a Bolsa de Valores de Xangai emitiu rapidamente uma carta de trabalho para supervisão sobre os assuntos relacionados com a transferência e o congelamento de fundos da conta da empresa. Os destinatários desta carta de supervisão podem ser descritos como “captura numa só rede”: não só inclui a própria empresa cotada, como também abrange de forma clara os diretores e a administração de topo, bem como o acionista controlador e a pessoa/entidade com controlo efetivo.

Em seguida, as autoridades de supervisão, com grande probabilidade, vão exigir que a empresa explique em detalhe a eficácia do sistema de controlo interno, o processo específico de transferência de fundos e como os responsáveis relevantes conseguiram contornar os controlos de risco em camadas e retirar a quantia avultada.

Imagem fonte: Ji Lin Men

02 Aumentar receitas sem aumentar lucros; penhor de elevada proporção traz preocupações

Este caso dos “internos”, sem dúvida, foi um teste ao fluxo de caixa da empresa. Do ponto de vista dos dados financeiros, a Ji Lin Men já enfrentava alguma pressão.

O relatório do terceiro trimestre de 2025 mostra que a desaceleração nos lucros tornou-se o sinal mais proeminente do período. Durante o período em análise, as receitas de exploração da Ji Lin Men mantiveram um ligeiro aumento, mas do lado dos lucros houve queda homóloga. O total de lucros do terceiro trimestre foi de 140 milhões, uma queda homóloga de 8,50%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada foi de 133 milhões, uma queda homóloga de 6,10%; excluindo lucros e perdas não recorrentes, o lucro líquido foi de 134 milhões, uma queda homóloga de 6,16%.

Imagem fonte: relatório financeiro

Na verdade, nos últimos anos, a Ji Lin Men chegou a tentar ganhar exposição da marca através de séries de grande audiência e programas de entretenimento. A empresa chegou a atuar brevemente no setor audiovisual; em 2015, a Ji Lin Men gastou 720 milhões para adquirir a Green Town Culture Media, e renomeou-a para Shengxi Huashi. Naquele relatório anual, o lucro líquido gerado por esse negócio audiovisual representava aproximadamente um terço do lucro total da Ji Lin Men.

No entanto, o negócio audiovisual continuou a registar perdas. No relatório de desempenho de 2020, a Ji Lin Men declarou que iria alienar o negócio audiovisual e voltar a concentrar-se no negócio principal de mobiliário, encerrando assim a sua tentativa de diversificação.

Com o regresso total ao core, o desempenho da Ji Lin Men passou a apresentar um cenário de “aumentar receitas sem aumentar lucros”. Entre 2020 e 2024, a escala de receitas da Ji Lin Men continuou a expandir-se, passando de 5.623 milhões de yuan para 8.729 milhões. No mesmo período, o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores apresentou oscilações acentuadas: em cinco anos, foi de 313 milhões, 559 milhões, 238 milhões, 429 milhões e 322 milhões, respetivamente. O gargalo de crescimento tornou-se uma lâmina colocada sobre a cabeça da empresa.

Além disso, a situação recente de penhor por parte do acionista controlador tem chamado a atenção do mercado.

De acordo com o comunicado de janeiro de 2026, a taxa de penhor do acionista controlador da Ji Lin Men e dos seus acionistas de ação concertada é elevada: no total, o penhor representa 59,01% do seu total de participações, e corresponde a 21,46% do capital social total da empresa.

O que é ainda mais preocupante é que, no futuro semestre, há 283 milhões de financiamento por penhor com vencimento; e dentro de um ano existem mais 200 milhões com vencimento.

A Ji Lin Men reconheceu no seu comunicado mais recente que este assunto poderá ter um certo impacto negativo, no curto prazo, na utilização e na circulação normal de fundos da subsidiária controlada. No entanto, a empresa salientou que, tendo em conta globalmente a situação do fluxo de caixa, não haverá, por enquanto, impacto negativo material nas atividades gerais de produção e operação.

Mas o mercado, claramente, tem abordado isto com cautela — após a publicação do comunicado, o preço das ações da empresa ficou sob pressão. A divulgação deste caso dos “internos”, sem dúvida, amplifica ainda mais as preocupações do exterior relativamente ao sistema de controlo interno da empresa e ao seu nível de governação.

03 O “estrela da esperança” de ontem; hoje tornou-se ponto de sangria

A empresa envolvida neste incidente, a Yitu Technology, foi outrora uma peça estratégica depositada na esperança da Ji Lin Men.

Voltando ao tempo até dezembro de 2020, o conselho de administração da Ji Lin Men aprovou por unanimidade uma proposta para criar a 100% subsidiária integralmente detida, a Yitu Technology, com um investimento de 50 milhões de yuan.

Naquela altura, a Ji Lin Men atribuiu a esta nova empresa uma missão estratégica clara: responsável pela prospeção e desenvolvimento do negócio de canais de hotéis. A empresa então acreditava que isto ajudaria a expandir ainda mais os canais de hotéis, a cultivar novos pontos de crescimento de lucros e, ao mesmo tempo, ao concretizar a exposição da marca através dos canais de hotéis, aumentaria a notoriedade e a reputação da marca.

No entanto, a subsidiária, que antes foi tão esperada, agora tem causado perdas avultadas à empresa cotada devido a falhas graves de gestão interna.

De portadora de uma missão estratégica a acionadora de um grande ponto de risco, as “mudanças” da Yitu Technology, sem dúvida, deram um aviso às instâncias de gestão da Ji Lin Men.

O problema central revelado por este caso dos “internos” reside em saber se, quando uma empresa procura ativamente expandir um novo negócio e criar uma nova subsidiária, estabelece simultaneamente um sistema de controlo interno e um mecanismo de supervisão dos fundos compatíveis com o mesmo. Caso contrário, a expansão estratégica pode transformar-se num foco de exposição ao risco.

1 yuan destes 100 milhões poderá ser recuperado no final? Como é que as falhas de controlo interno da empresa serão corrigidas? Perante as perguntas das autoridades de supervisão, que resposta dará a Ji Lin Men? Tudo ainda depende do tempo para trazer a resposta.