Zhenjiang Holdings taxa de endividamento ultrapassa 70% pela primeira vez, planeja captar 1 bilhão de yuan para expansão, aumento de receita sem aumento de lucros, fábrica nos EUA com resultados abaixo do esperado

Jornal Changjiang Business News ●Repórter Xu Jia do Jornal Changjiang Business

A pressão contínua sobre a margem de lucros levou Zhenjiang Co., Ltd. (603507.SH) a planear uma nova reestruturação de financiamento para continuar a ampliar a capacidade produtiva.

Na noite de 31 de março, a Zhenjiang Co., Ltd. divulgou um plano de colocação privada para aumento de capital, propondo emitir ações de forma não pública para angariar fundos de um montante não superior a 1 mil milhões de yuan, que serão principalmente investidos em projetos como a industrialização de componentes centrais de aerogeradores eólicos offshore de grande escala em megawatts.

O repórter do Jornal Changjiang Business notou que, desta vez, os projetos de captação da Zhenjiang Co., Ltd. para o aumento de capital focam o negócio principal central da empresa na indústria de equipamentos eólicos. Com a implementação dos projetos de captação, a Zhenjiang Co., Ltd. irá adicionar capacidade de produção de componentes centrais para aerogeradores offshore e enriquecer as categorias de produtos, alcançando diversificação.

No mesmo dia, a Zhenjiang Co., Ltd. divulgou o relatório anual: em 2025, a receita operacional atingiu 3,971 mil milhões de yuan, um aumento de 0,65%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada (a seguir “lucro líquido atribuível à matriz”) foi de 111 milhões de yuan; o lucro depois de deduzir perdas e ganhos não recorrentes (a seguir “lucro líquido não-GAAP”) foi de 140 milhões de yuan. Em comparação com o ano anterior, diminuiu 37,48% e 18,86%, respetivamente, e manteve-se o aumento de receitas mas sem aumento de lucros por dois anos consecutivos.

Entre os fatores destacam-se, entre outros, custos elevados durante a fase de ramp-up de capacidade de novos projetos, bem como que a fábrica de suportes fotovoltaicos nos EUA não atingiu as expectativas de desempenho, causando impactos na margem de lucros da Zhenjiang Co., Ltd.

Até ao final de 2025, a taxa de passivo sobre ativos da Zhenjiang Co., Ltd. ultrapassou pela primeira vez 70%, atingindo 71,69%, o que representa um aumento de 8,04 pontos percentuais face ao final de 2024.

Planear um aumento de capital de 1 mil milhões de yuan para reforçar o negócio de energia eólica

De acordo com o plano do aumento de capital, a Zhenjiang Co., Ltd. pretende emitir ações não publicamente para não mais do que 35 investidores específicos, num total de não mais do que 55,2904 milhões de ações, com um montante total de fundos angariados não superior a 1 mil milhões de yuan, que serão alocados aos projetos de industrialização de componentes centrais de aerogeradores offshore de grande escala em megawatts, ao projeto de fundição verde e inteligente para componentes centrais de energia eólica com produção anual de 200 mil toneladas (fase I) e à reposição de capital circulante.

Num contexto em que a transição verde global da energia continua a ser promovida, os projetos de captação da Zhenjiang Co., Ltd. para este aumento de capital focam a indústria de equipamentos eólicos, o negócio principal central da empresa. A empresa, ao construir uma nova capacidade de componentes de energia eólica de grande escala em megawatts e ao acrescentar capacidade de produção de peças de fundição para energia eólica, acompanha a tendência de desenvolvimento do setor, para satisfazer as necessidades de produtos diversificados dos clientes, enriquecer as categorias de produtos da empresa e consolidar a posição da empresa com vantagens na sua cadeia industrial.

Em termos concretos, entre os projetos de captação, o projeto de industrialização de componentes centrais de aerogeradores offshore de grande escala em megawatts tem um investimento total de 1,6 mil milhões de yuan e prevê utilizar 500 milhões de yuan de fundos captados. Com a implementação deste projeto, a Zhenjiang Co., Ltd. irá adicionar uma capacidade anual de 8 milhões de toneladas (abrangendo rotores e estatores de anel, torres de turbinas eólicas, estacas de tubos de aço, estruturas de condutas, plataformas flutuantes, componentes de estruturas de aço, etc.) para componentes centrais de aerogeradores offshore de grande escala em megawatts, bem como capacidade anual de usinagem e pintura de 200 mil toneladas de peças fundidas.

Já o projeto anual de fundição verde e inteligente de componentes centrais de energia eólica 200 mil toneladas (fase I) tem um investimento total de 1 mil milhões de yuan e prevê utilizar 277 milhões de yuan de fundos captados.

Após a execução do projeto, a Zhenjiang Co., Ltd. irá construir uma linha de fundição com capacidade anual de 150 mil toneladas para fundição de componentes eólicos de alta gama e estabelecer capacidade independente de fornecimento de produtos de fundição para energia eólica, como cubos de rotores (naceles de rotor), bases, eixos, bases de rolamentos, entre outros.

Devido ao facto de, atualmente, os produtos de equipamentos eólicos da Zhenjiang Co., Ltd. se concentrarem principalmente em três grandes categorias — rotores, estatores e torres (torretas) — e os processos de produção se apoiarem sobretudo em soldadura e maquinação mecânica, a estrutura de produtos é relativamente concentrada. Com a implementação deste projeto, a Zhenjiang Co., Ltd. pretende enriquecer as categorias de produtos da empresa, completar os processos de produção de fundição dos produtos de energia eólica e concretizar a diversificação de produtos, melhorando assim a capacidade global de obter lucros e a influência no setor.

Além disso, a Zhenjiang Co., Ltd. pretende utilizar 223 milhões de yuan em fundos captados para reforçar o capital circulante, para satisfazer as necessidades de fundos para produção e operação quotidianas da empresa e, ainda, garantir ainda mais a segurança financeira da empresa e reforçar a sua competitividade no mercado.

O repórter do Jornal Changjiang Business notou que, até ao final de 2025, o total de ativos da Zhenjiang Co., Ltd. era de 9,017 mil milhões de yuan, com uma taxa de passivo sobre ativos de 71,69%; pela primeira vez ultrapassou 70%, o que representa um aumento de 8,04 pontos percentuais face ao final de 2024, constituindo o nível mais elevado desde que a empresa cotou em 2017.

Entre eles, os empréstimos de curto prazo, os empréstimos de longo prazo e os passivos não correntes com vencimento em um ano da Zhenjiang Co., Ltd. aumentaram, respetivamente, dos 1,643 mil milhões de yuan, 423 milhões de yuan e 643 milhões de yuan no final do ano anterior para 2,209 mil milhões de yuan, 693 milhões de yuan e 1,017 mil milhões de yuan, respetivamente, intensificando de forma evidente a pressão da dívida.

Queda da receita nos dois principais negócios

Como fornecedor de componentes a montante na indústria de equipamentos de energia renovável, a Zhenjiang Co., Ltd. tem como principais atividades o desenho, processamento e venda de componentes de equipamentos eólicos e de equipamentos fotovoltaicos/termoelétricos, bem como de fixadores, além de serviços de instalação e manutenção de energia eólica offshore, etc. Em novembro de 2017, a empresa cotou no painel principal da Bolsa de Xangai.

Por trás da expansão de capacidade via aumento de capital, a Zhenjiang Co., Ltd. entrou num gargalo de crescimento de desempenho. De acordo com o relatório anual, em 2025, a Zhenjiang Co., Ltd. obteve uma receita operacional de 3,971 mil milhões de yuan, um aumento de 0,65%; o lucro líquido atribuível à matriz foi de 111 milhões de yuan, e o lucro líquido não-GAAP de 140 milhões de yuan, reduzindo-se respetivamente 37,48% e 18,86% ano contra ano.

Este é já o segundo ano consecutivo da Zhenjiang Co., Ltd. com aumento de receitas sem aumento de lucros. Antes, em 2023 e 2024, a Zhenjiang Co., Ltd. registou, respetivamente, receitas operacionais de 3,842 mil milhões de yuan e 3,946 mil milhões de yuan, com aumentos de 32,28% e 2,71%; o lucro líquido atribuível à matriz foi de 184 milhões de yuan e 178 milhões de yuan, com aumentos de 93,57% e -2,99%; e o lucro líquido não-GAAP foi de 182 milhões de yuan e 173 milhões de yuan, com aumentos de 475,54% e -5,13%.

Relativamente à queda de desempenho em 2025, a Zhenjiang Co., Ltd. indica quatro razões: em primeiro lugar, no período em análise, as perdas não recorrentes, como perdas de hedge de câmbio (lock FX), aumentaram significativamente ano contra ano, arrastando diretamente o lucro líquido atribuível à matriz do período. Em segundo lugar, o projeto de Nantong fase I ainda se encontra na fase de ramp-up de capacidade, sem que a capacidade tenha sido libertada de forma suficiente e eficaz, o que levou a custos fixos de amortização relacionados a manterem-se elevados, comprimindo ainda mais o espaço de lucro. Em terceiro lugar, o desempenho da fábrica de suportes fotovoltaicos nos EUA ficou abaixo das expectativas. Por um lado, o projeto estava na fase inicial de entrada em produção, com custos fixos mais altos e sem que os efeitos de escala se materializassem; por outro lado, devido às expectativas sobre as políticas macroeconómicas sob o novo presidente dos EUA, Trump, aumentou o sentimento de espera de alguns clientes a jusante, o que levou à insuficiência na descida de pedidos, afetando de forma desfavorável o lucro global da empresa. Em quarto lugar, no período em análise, a subsidiária Shanghe Marine Engineering foi afetada pelo vencimento de contratos de longo prazo e pelo ambiente do setor de energia eólica marítima na China, levando a uma queda evidente da receita; com os custos fixos praticamente inalterados, o lucro, em comparação com o ano anterior, caiu de forma acentuada.

Em 2025, a receita dos negócios de energia eólica e fotovoltaica da Zhenjiang Co., Ltd. foi, respetivamente, 2,424 mil milhões de yuan e 852 milhões de yuan, com quedas de 1,82% e 5,4% ano contra ano.

O repórter do Jornal Changjiang Business também notou que, em agosto de 2022, a Zhenjiang Co., Ltd. já tinha feito um aumento de capital para captar fundos, com uma quantia líquida de 558 milhões de yuan. Entre eles, o projeto de construção de uma linha de produção de componentes para suportes fotovoltaicos nos EUA atingiu o estado de pronto para uso em junho de 2024. Contudo, devido à carteira de encomendas ficar abaixo das expectativas, aumentou a incerteza operacional; de 2024 a 2025, o projeto gerou um benefício acumulado de -24,371 milhões de yuan, ficando aquém do previsto.

Em março de 2026, a Zhenjiang Co., Ltd. planeia vender o sujeito executor do projeto, a empresa Zhenjiang dos EUA, por um preço de 22,15 milhões de dólares.

Além do projeto nos EUA, outro grande projeto de captação neste aumento de capital — o projeto de construção do centro de corte e descasque (cutting & slitting) — gerou, de 2023 a 2025, um benefício acumulado de 29,4887 milhões de yuan, também ficando abaixo do esperado. Já o projeto de componentes de aerogeradores de 8MW e acima gerou, ao longo de três anos, um benefício acumulado de 229 milhões de yuan, atingindo o benefício esperado.

Embora haja pressão no desempenho a curto prazo, a Zhenjiang Co., Ltd. divulgou que a empresa tem pedidos em carteira suficientes. De acordo com o relatório anual, até ao final de 2025, os pedidos em carteira da empresa totalizavam 3,866 mil milhões de yuan, dos quais 2,734 mil milhões de yuan de produtos de equipamentos eólicos, 692 milhões de yuan de produtos de equipamentos fotovoltaicos e 149 milhões de yuan de fixadores, sendo 291 milhões de yuan de outros pedidos. Além disso, os pedidos em carteira sob enquadramento até 2030 rondam aproximadamente 18,3 mil milhões de yuan.

Redatores: ZB

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