Indicador de risco de dívida AI: o CDS de obrigações da Oracle atinge novo máximo

Pergunte ao AI · Porque é que o mercado está focado na conversão para resultados da Oracle em 2027?

O diferencial dos Credit Default Swaps (CDS) da Oracle atingiu um novo máximo histórico, reflectindo a crescente inquietação de Wall Street com a tendência de expansão do financiamento por dívida pelos gigantes tecnológicos para construir infra-estruturas de IA.

De acordo com dados da ICE Data Services, o spread dos CDS a cinco anos da Oracle fechou na sexta-feira a subir 7,2 pontos base para 198,18 pontos base, batendo recordes históricos e ultrapassando o máximo anterior de Dezembro de 2008.

Num contexto em que as grandes empresas de tecnologia disputam a emissão de dívida para construir infra-estruturas de IA, a Oracle tornou-se o activo de referência central que toda a Wall Street utiliza para medir o risco de crédito de IA.

O analista do JPMorgan na sua nota de research da última sexta-feira indicou que, neste momento, o foco dos investidores se deslocou do impulso do crescimento das receitas para a questão de quando é que a Oracle conseguirá transformar os investimentos em infra-estruturas em lucros e fluxos de caixa contínuos e estáveis. O banco atribuiu à dívida da Oracle uma avaliação neutra e considera que o desempenho das suas obrigações poderá ser difícil de melhorar de forma sustentada antes de 2027.

CDS com inovação para máximos: sinais de risco de crédito na vaga de contrair dívida para IA

A tendência de alargamento contínuo do spread dos CDS da Oracle, já tendo ultrapassado os máximos verificados durante a crise financeira global, tornou-se a nota mais recente do mercado sobre a preocupação com o risco de crédito por trás da expansão de capital de IA.

John Lloyd, gestor de fundos e responsável global por crédito diversificado da Janus Henderson Investors, afirmou:

“Os CDS da Oracle tornaram-se um indicador por proxy para medir o risco de IA no mercado de crédito. O alargamento contínuo não é uma negação dos fundamentos da Oracle, mas sim um reflexo do tamanho do nível de alavancagem necessário para financiar infra-estruturas de IA.”

O que também merece destaque é que desta vez o alargamento dos CDS ocorre num pano de fundo macro de subida dos preços do petróleo e queda das acções, levando os investidores a tornarem-se cada vez mais prudentes na sua exposição ao risco de empresas tecnológicas com elevados encargos de dívida.

Dimensão da dívida é enorme: o maior emitente não-bancário do mercado de obrigações com grau de investimento

A Oracle, para apoiar investimentos em IA, contraiu uma grande quantidade de dívida e já se tornou o maior emitente não-bancário do índice de obrigações corporativas empresariais dos EUA com grau de investimento da Bloomberg.

O seu stock de obrigações ronda os 120 mil milhões de dólares.

Em Fevereiro deste ano, a Oracle concluiu uma emissão de obrigações de 25 mil milhões de dólares, estabelecendo um recorde de procura no mercado; em Setembro do ano passado, a empresa emitiu igualmente 18 mil milhões de dólares em obrigações. Para além do endividamento directo ao nível da empresa, a Oracle também celebrou financiamentos relacionados com vários projectos de centros de dados.

Em termos de liquidez, segundo Nicholas Godec, responsável por produtos de rendimento fixo negociáveis e commodities da S&P Dow Jones Indices, citando dados da DTCC, os contratos de swap da Oracle são o produto com maior liquidez no mercado de CDS com grau de investimento, com um volume de transacções semanal médio superior a 830 milhões de dólares.

Calendário da conversão para resultados torna-se crucial: o mercado aguarda 2027

Embora o alargamento dos CDS reflicta sobretudo a preocupação global do mercado com o modelo de financiamento de IA, e não uma deterioração nos fundamentos próprios de crédito da Oracle, o limite da paciência dos investidores permanece.

O analista de crédito do Morgan大通信 afirma claramente que, antes da Oracle provar que consegue converter de forma efectiva investimentos de grande escala em infra-estruturas em capacidade de gerar lucros sustentáveis, o desempenho das suas obrigações dificilmente conseguirá receber um impulso contínuo; esta viragem deverá, no máximo, surgir mais cedo em 2027.

Este juízo implica que, durante um período de tempo bastante longo, o prémio de risco de crédito da Oracle poderá manter-se em níveis elevados.

À medida que mais gigantes tecnológicos, como a Meta e a Alphabet, começam também a ser incluídos em índices de risco de crédito, a procura do mercado por pricing de risco de dívida de IA e por necessidades de cobertura (hedging) continua a expandir-se.