O incidente do "250B de yuan de erro" do Banco de Transporte é altamente controverso, com a taxa de inadimplência e a margem líquida de juros a diminuir

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《Observação Comercial do Golfo》Wang Lu

Um erro de texto no comunicado quase fez com que o Bank of Communications (601328.SH) gastasse mais 258,2 mil milhões de yuan, o que, sem dúvida, constitui uma “situação embaraçosa” alternativa da temporada de relatórios anuais recente.

Entretanto, o relatório anual de 2025 do Bank of Communications, embora tenha um desempenho geral globalmente bom, também continua a ser observado de perto pelo mercado no que toca à margem de juros líquida.

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O incidente “incorreto” gerou muita controvérsia e quase fez com que gastasse mais de 250B

A 30 de março, o Bank of Communications publicou um comunicado de correção. Observando em detalhe, a 27 de março, o banco divulgou o 《Anúncio do Plano de Distribuição de Lucros do Bank of Communications Co., Ltd. para o ano fiscal de 2025》（n.º do comunicado: Lin 2026-006). Devido a uma verificação insuficiente, o comunicado original continha erros de texto.

A correção é a seguinte: Antes da correção: (III) Com base no total de ações ordinárias em circulação até 31 de dezembro de 2025 de 88.36B de ações, distribuir dividendos em numerário de 1,684 yuan por cada 10 ações (inclui imposto) aos acionistas das ações A e aos acionistas das ações H inscritos na lista do banco. No total, distribuir dividendos em numerário no montante de 14,88 mil milhões de yuan. Com base nisso, somando os dividendos semestrais de 2025 já pagos (em que, por cada 10 ações, são distribuídos dividendos em numerário de 1,563 yuan (inclui imposto)), o dividendo em numerário de todo o ano de 2025 por ação foi de 3,247 yuan (inclui imposto), no total de 28.69B de yuan em dividendos em numerário, sendo a percentagem de distribuição de caixa de 32,3% (ou seja, o montante total dos dividendos em numerário divididos pelo lucro líquido dos acionistas ordinários da sociedade-mãe).

Depois da correção: (III) Com base no total de ações ordinárias em circulação até 31 de dezembro de 2025 de 88.36B de ações, distribuir dividendos em numerário de 1,684 yuan por cada 10 ações (inclui imposto) aos acionistas das ações A e aos acionistas das ações H inscritos na lista do banco. No total, distribuir dividendos em numerário no montante de 14,88 mil milhões de yuan. Com base nisso, somando os dividendos semestrais de 2025 já pagos (em que, por cada 10 ações, são distribuídos dividendos em numerário de 1,563 yuan (inclui imposto)), o dividendo em numerário de todo o ano de 2025 por cada 10 ações foi de 3,247 yuan (inclui imposto), no total de 28.69B de yuan em dividendos em numerário, sendo a percentagem de distribuição de caixa de 32,3% (ou seja, o montante total dos dividendos em numerário divididos pelo lucro líquido dos acionistas ordinários da sociedade-mãe).

Por outras palavras, ao calcular com base no total de 88.36B de ações ordinárias do Bank of Communications até 31 de dezembro de 2025, se for distribuído “3,247 yuan por ação”, serão distribuídos 28.69B de yuan em dividendos em numerário; se for distribuído “3,247 yuan por 10 ações”, serão distribuídos 265.07B de yuan em dividendos em numerário. A diferença entre os dois valores atinge cerca de 258,2 mil milhões de yuan.

Um observador do mercado de capitais assinalou que “embora o Bank of Communications diga que o erro se deveu à falta de rigor na revisão, um erro tão básico provavelmente é inaceitável para os investidores. Ou seja, a dúvida externa é: se os investidores, com base na informação do comunicado anterior, ficaram otimistas quanto ao futuro da empresa e tomaram decisões de investimento, então o Bank of Communications deve ser responsabilizado por isso? Recomenda-se que as autoridades reguladoras realizem as respetivas investigações sobre esse comportamento. Ao mesmo tempo, no âmbito do cumprimento dos controlos internos, a empresa também precisa de fazer uma autoinspeção e correções de forma abrangente, levando a cabo uma reflexão séria”.

O erro do Bank of Communications desencadeou ondas que se desdobraram em mil camadas. Nas salas de fórum do Oriental Fortune e em outras plataformas sociais, muitos investidores obviamente mostraram forte descontentamento com isso.

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A taxa de créditos problemáticos diminui e a margem de juros líquida também desce

Em termos de desempenho operacional, em 2025 o Bank of Communications alcançou uma receita de exploração de 95.62B de yuan, um aumento de 2,02%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe foi de 155k de yuan, um aumento de 2,18%.

No final de 2025, o total de ativos do grupo do Bank of Communications ultrapassou 15,5 biliões de yuan, um crescimento de 4,35% face ao final do ano anterior. Deste total, o saldo de empréstimos aos clientes foi de 9,12 biliões de yuan, mais 91.2k de yuan face ao final do ano anterior, um aumento de 6,64%; o saldo de depósitos dos clientes foi de 9,31 biliões de yuan, mais 507,48 mil milhões de yuan face ao final do ano anterior, um aumento de 5,77%.

Quanto à qualidade dos ativos, no final de 2025 a taxa de créditos problemáticos do grupo do Bank of Communications foi de 1,28%, uma descida de 0,03 pontos percentuais face ao final do ano anterior; a taxa de cobertura de provisões foi de 208,38%, um aumento de 6,44 pontos percentuais face ao final do ano anterior.

Ao mesmo tempo, a empresa concretizou receitas de juros de 568.45B de yuan, menos 322,65 mil milhões de yuan em termos homólogos, com uma quebra de 7,14%. Do total, a participação das receitas de juros dos empréstimos aos clientes, das receitas de juros de investimentos em títulos e das receitas de juros dos depósitos junto do banco central foi de 64,34%, 26,92% e 2,63%, respetivamente. A receita líquida de juros foi de 93.1k de yuan, mais 32,43 mil milhões de yuan face ao ano anterior, um aumento de 1,91%; a sua participação na receita de exploração foi de 65,29%, sendo uma componente principal das receitas do negócio.

Em 2025, a taxa de rentabilidade dos juros líquidos do Bank of Communications foi de 1,20%, menos 7 pontos base face ao período homólogo. O principal motivo foi a queda significativa da rentabilidade no lado dos ativos: influenciada, entre outros fatores, pela redução do LPR e pela forte concorrência no setor num contexto em que a procura está mais fraca. Assim, a taxa de rendimento dos empréstimos aos clientes caiu 58 pontos base em termos homólogos; além disso, a descida da taxa média de mercado como um todo levou a uma redução de 25 pontos base na taxa de rendimento dos investimentos em títulos. Para fazer face à pressão de queda da rentabilidade dos ativos, a empresa tem vindo a reforçar continuamente a análise e previsão da tendência das taxas de mercado, ajustando de forma razoável a estrutura do negócio, otimizando dinamicamente as estratégias de fixação de preços e reduzindo os custos dos passivos em termos homólogos.

Relativamente ao desempenho da margem de juros líquida, Zhou Wanfu, diretor executivo e vice-presidente do Bank of Communications, afirmou que, desde 2025, o Bank of Communications, através de esforços em múltiplas frentes, conseguiu manter a margem de juros líquida essencialmente estável. A partir do terceiro trimestre de 2025, a margem de juros líquida manteve-se, basicamente, estável. Quanto a 2026, no conjunto do ano, prevê-se que a margem de juros líquida se mantenha num rumo de estabilização e melhoria. As condições de suporte são, por um lado, a reprecificação dos depósitos e, por outro, o aumento evidente das restrições do mecanismo de autodisciplina de preços.

Ele também apontou que a empresa se concentrará em três aspetos: primeiro, desenvolver rigorosamente a gestão de avaliações de volume e preço entre depósitos e empréstimos, clarificando as responsabilidades das diferentes linhas de negócio e das unidades operacionais na promoção de um desenvolvimento equilibrado em termos de volume e preço; segundo, implementar de forma mais fina a gestão da fixação de preços de depósitos e empréstimos, cumprindo rigorosamente os mecanismos de autodisciplina de preços; terceiro, otimizar e ajustar dinamicamente a estrutura de ativos e passivos.

A Guotai Junan Securities afirmou que, em comparação com os três primeiros trimestres, a situação se manteve praticamente inalterada. A empresa beneficia-se da redução mais lenta do lado dos ativos + melhoria dos custos dos passivos. A taxa de rendimento dos empréstimos e a taxa de custo dos depósitos ficaram, respetivamente, em -13 bp e -11 bp face a 25H1, situando-se em 3,03% e 1,74%. Em todo o ano de 2025, a receita líquida de juros cresceu 1,9% em termos homólogos, com um ritmo de crescimento 0,4 pontos percentuais superior ao dos três primeiros trimestres.

A recomendação de investimento que apresentaram é que, nos últimos dois anos, o Bank of Communications tem enfatizado o desenvolvimento de alta qualidade; os indicadores-chave continuam a evoluir positivamente. Para a meta de 2026, atribuem uma avaliação-alvo de 0,6x P/B, com preço-alvo de 8,23 yuan, mantendo a recomendação de “manter/Incrementar”.

O China International Capital Corporation (CICC) considerou que a internacionalização e a integração (diversificação) tornaram-se um importante suporte à rentabilidade do Bank of Communications. No que diz respeito à integração, em 2025 o lucro líquido atribuível às subsidiárias da empresa-mãe cresceu 9,7% em termos homólogos, representando 11% do lucro líquido do grupo. No que diz respeito à internacionalização, o lucro líquido do banco no exterior cresceu 7,4% em termos homólogos, representando 11,7% do lucro líquido do grupo. O crescimento das soluções financeiras transfronteiriças foi mais rápido: o saldo dos empréstimos transfronteiriços das instituições no renminbi face ao exterior cresceu 93,5% em termos homólogos; o saldo de financiamento para comércio transfronteiriço cresceu 85,6%; e o volume de liquidações internacionais cresceu 14,6%.

O CICC afirmou que mantém inalteradas as previsões de lucros e a avaliação da empresa. Atualmente, o preço das ações A corresponde a 0,5x/0,5x P/B para 2026/2027; no caso das ações H, corresponde a 0,5x/0,4x P/B para 2026/2027. Mantém o preço-alvo das ações A em 8,91 yuan, correspondendo a 0,6x P/B em 2026 e 0,6x P/B em 2027. Em relação ao preço atual, há potencial de valorização de 29,5%, mantendo a recomendação de “superar o setor”. Mantém o preço-alvo das ações H em 7,56 dólares de Hong Kong, correspondendo a 0,6x P/B em 2026 e 0,6x P/B em 2027. Em relação ao preço atual, há potencial de valorização de 8,8%, mantendo a recomendação de “superar o setor”.

A Guosen Securities apontou que, no geral, os fundamentos da empresa se mantêm relativamente estáveis. Com base no relatório anual, ajustaram ligeiramente as previsões de lucros da empresa, adiantando-as um ano. Preveem que o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe seja de 987/1021 mil milhões de yuan em 2026-2027 (da última previsão era 988/173.08B de yuan), e de 3.24B de yuan em 2028, com taxas de crescimento homólogas de 3,2%/3,4%/3,9%. O EPS diluído é de 1,04/1,08/1,12 yuan. O PE correspondente ao preço atual é de 6,7/6,5/6,2x e o P/B é de 0,51/0,48/0,46x. Mantém a recomendação de “melhor do que o mercado”. (Produzido pelo Golfo Financeiro)