Craig Lewis, Ex-Chefe de Economistas da SEC, Avalia Como Valores Tokenizados Podem Prosperar na DeFi

Em resumo

a16z crypto apresenta uma análise económica à SEC, defendendo uma proposta de “safe harbor”, salientando os benefícios de títulos tokenizados como a redução de custos, a negociação 24/7 e a transparência.

![How Tokenized Securities Can Benefit From DeFi? Former SEC Chief Economist Shares Analysis After a16z Crypto Submits Safe Harbor Proposal

](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-93191c292e1b204421c6edac5e15cb55.webp)O fundo de capital de risco a16z crypto anunciou que o Professor Craig Lewis, professor da Vanderbilt e ex-Chefe Economista da SEC, apresentou uma análise económica à SEC relativamente à proposta da empresa de capital de risco para um safe harbor para software

Lewis, que anteriormente esteve à frente da Direcção de Análise Económica e de Risco da SEC, argumenta que os títulos tokenizados em plataformas de finanças descentralizadas (DeFi) podem reduzir custos, possibilitar mercados 24/7 e aumentar a transparência, apesar de certos desafios regulamentares.

A análise, encomendada pela a16z e conduzida pelo Professor Lewis, avalia os custos e benefícios económicos dos títulos tokenizados. A análise oferece perspetivas sobre como a tecnologia blockchain poderia potencialmente transformar os sistemas financeiros tradicionais. Embora a a16z tenha financiado o trabalho, Lewis aplicou uma metodologia independente e rigorosa ao avaliar os méritos da proposta.

Nos seus resultados, Lewis identifica cinco benefícios principais que o safe harbor poderia permitir. Primeiro, a liquidação atómica pode eliminar os riscos de crédito da contraparte associados a janelas de liquidação atrasadas, bem como mitigar os riscos sistémicos associados a falhas de contrapartes centrais. Segundo, a transparência on-chain pode substituir registos proprietários opacos por registos publicamente verificáveis de todas as transações. Terceiro, a negociação contínua 24/7 permitiria uma descoberta de preços e liquidez mais abrangentes, sem restrições pelas horas dos mercados tradicionais. Quarto, os contratos inteligentes podem conduzir a reduções diretas de custos, automatizando ações corporativas como pagamentos de dividendos e funções de conformidade. Quinto, a tokenização pode reduzir barreiras de entrada, promovendo a inovação ao permitir que novos programadores desafiem instituições financeiras estabelecidas.

No entanto, Lewis também destaca quatro custos potenciais. Uma preocupação é que as proteções dos investidores possam enfraquecer, especialmente porque as aplicações qualificadas não teriam capacidade para congelar ativos ou reverter transações, como corretores-dealers podem atualmente. Outro risco identificado é a arbitragem regulamentar, em que os corretores-dealers tradicionais poderiam reestruturar-se para evitar certas obrigações regulamentares, embora Lewis argumente que os obstáculos operacionais provavelmente o impedirão. Além disso, o alargamento da negociação de títulos tokenizados pode fragmentar o mercado, potencialmente introduzindo riscos para os sistemas tradicionais, sobretudo se a alavancagem em protocolos DeFi se disseminar para mercados mais vastos.

Por fim, Lewis nota potenciais custos de negociação para investidores de retalho, como comissões de gas variáveis e slippage, embora aponte que estes custos devem ser ponderados face às taxas existentes nas finanças tradicionais, que também são consideráveis. Além disso, refere que as comissões DeFi estão a diminuir rapidamente, como se viu na atualização Dencun da Ethereum, que reduziu as taxas de envio da Layer 2 em mais de 90%.

Lewis explica ainda que a análise incide especificamente em aplicações front-end que cumprem os critérios da proposta de safe harbor. Estas aplicações são interfaces de software passivas que, por definição, não criam os riscos que a Exchange Act da SEC procura abordar. Os critérios de elegibilidade incluem arquitetura sem custódia, ausência de execução discricionária de ordens, inexistência de captação de investimentos e integração exclusiva com protocolos descentralizados.

Ao comparar estas aplicações blockchain com sistemas tradicionais de corretores-dealers, Lewis argumenta que estes últimos comportam inúmeros custos ocultos, como encargos de compensação e liquidação, markups do intermediário e “buffers” de seguros, que contribuem para a ineficiência da infraestrutura financeira existente.

Lewis conclui que uma análise económica formal da SEC sobre estes custos e benefícios provavelmente confirmaria que a proposta de safe harbor permitiria a concretização de benefícios económicos significativos relacionados com títulos tokenizados.

a16z E DeFi Education Fund Propõem Safe Harbor Para Aplicações Blockchain

A importância da tokenização é ecoada pelo presidente da SEC, Gary Gensler, que reconheceu o seu potencial para transformar o sistema financeiro. Sob a sua liderança, a SEC lançou o Project Crypto, uma grande iniciativa destinada a atualizar as regras de valores mobiliários dos EUA para facilitar os mercados financeiros on-chain. Através do Project Crypto, a SEC espera permitir inovações como títulos tokenizados, que permitiriam liquidação instantânea, mercados 24/7 e custos de transação reduzidos.

Para apoiar o crescimento desta tecnologia emergente, a a16z crypto, juntamente com o DeFi Education Fund, apresentou uma proposta de safe harbor em agosto, delineando critérios para quando aplicações baseadas em blockchain devem ser excluídas dos requisitos de registo ao abrigo do Securities Exchange Act de 1934. Esta iniciativa procura equilibrar o avanço dos interesses dos participantes no mercado com a missão da SEC de proteger os investidores, manter mercados justos e facilitar a formação de capital.