Zhang Yidong: O ouro e a tecnologia avançada não são uma balança de vaivém, mas sim uma ressonância ascendente

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Depois do cessar-fogo e da sua implementação, o ouro e as ações de tecnologia são apenas um “vai e vem” (como uma gangorra) ou vão mesmo convergir para uma subida em conjunto? Zhang Yidong, economista-chefe do Haitong International, faz uma interpretação, num diálogo recente, sobre os temas que mais preocupam os investidores.>>Detalhes do vídeo

Zhang Yidong aponta que, na recente correção do mercado, o ouro e as ações de tecnologia têm apresentado uma queda sincronizada, o que tem características claramente associadas a um choque de liquidez. Assim que o choque de liquidez for removido, ambos ganharão força em conjunto, mas os seus fundamentos de alta serão diferentes.

A lógica da subida do ouro reside no facto de, após a implementação da TACO, o mercado passar a compreender de forma mais clara que os EUA já não são uma incógnita, nem são invencíveis. Este entendimento vai acelerar o abalo das bases do “petrodólar”; o valor estratégico do ouro como instrumento de cobertura (hedge) do crédito soberano ficará ainda mais evidente.

A lógica da subida do crescimento tecnológico prende-se com o seguinte: se os EUA conseguirem sair do Médio Oriente, na próxima etapa é provável que adotem uma política de “afrouxamento de liquidez (放水)” para aliviar a pressão sobre a economia interna. Zhang Yidong cita dados da mais recente sondagem da Reuters para indicar que a taxa de aprovação económica de Trump já caiu para um mínimo desde a sua tomada de posse, até abaixo do nível durante o mandato de Biden. Neste contexto, as expectativas de cortes de taxas irão impulsionar a descida das taxas de rendimento sem risco, o que dá suporte positivo a uma recuperação de curto prazo nas ações de crescimento.

A verdadeira “gangorra” está no petróleo bruto, e não no ouro e na tecnologia

Zhang Yidong enfatiza que, se surgir um cenário “risk-on” trazido pela TACO, o efeito de gangorra real será provocado pelo petróleo bruto e pela cadeia ligada à energia. No mercado recente, os investidores estrangeiros têm demonstrado um padrão de alocação defensiva de “um lado em numerário (dólares) e o outro lado na cadeia de energia”. O ouro e o crescimento em tecnologia acabam por sair prejudicados. Assim que o cessar-fogo for implementado, este padrão irá inverter-se, colocando pressão adicional no petróleo bruto, ao nível marginal, para enfraquecer.

As ações de tecnologia dos EUA enfrentam fissuras de “bolha rígida”

Ao falar sobre as ações de crescimento tecnológico dos EUA, Zhang Yidong alerta que, em 2026, muito provavelmente será o ano de reversão do prémio de risco no mercado de capitais norte-americano. Desde a crise das hipotecas subprime de 2008, o prémio de risco dos EUA tem estado em níveis historicamente elevados durante já 18 anos.

Ele aponta que, mesmo que, após o cessar-fogo, as ações de tecnologia dos EUA tenham um repique, o motor deixará de ser o “storytelling do PPT” para passar à validação pelas “três demonstrações” — especialmente a sustentabilidade da demonstração dos fluxos de caixa e a clareza do modelo de negócio. “Se não fosse esta guerra, a bolha rígida da IA talvez não tivesse começado a evidenciar fissuras tão rapidamente; mas esta guerra fez com que a bolha rígida da IA surgisse com fissuras profundas.”

Zhang Yidong menciona especificamente que o mercado de crédito privado dos EUA (com uma dimensão aproximada de 3-4 biliões de dólares) já começou a gerar “explosões” contínuas de incumprimento; isto reforça ainda mais a tendência de reversão do prémio de risco dos ativos dos EUA.

Estratégia de investimento: posicionamento do lado esquerdo no ouro e na tecnologia de base sólida

Para os investidores, Zhang Yidong sugere que, caso não haja pressão de avaliação de resultados no curto prazo, a estratégia atual pode ser a de posicionamento do lado esquerdo, com foco em dois tipos de ativos: primeiro, o ouro; segundo, empresas de tecnologia com capacidade “hardcore” — incluindo empresas excelentes listadas na A-share (A股), em Hong Kong (港股) e no mercado norte-americano, com modelos de negócio claros e fluxos de caixa previsíveis.

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责任编辑：杨赐