A robot continua a apresentar prejuízos, com uma margem de lucro bruta flutuante e fluxo de caixa operacional sob pressão

Pergunta ao AI · Como evoluiu a estrutura do negócio por detrás da volatilidade da margem bruta?

《Porto do Observatório Comercial》 Shi Zifu

Em 1 de Dezembro de 2025, a Shenzhen Leyond Robot Co., Ltd. (a seguir, referida como “Leyond Robot”) apresentou o seu formulário de registo à bolsa de Hong Kong, sendo a Haitong International e a Guotai Junan International os patrocinadores conjuntos.

Esta não foi a primeira vez que a Leyond Robot apresentou um pedido de registo. Em 30 de Maio de 2025, a Leyond Robot tinha apresentado pela primeira vez uma candidatura à bolsa de Hong Kong; no entanto, devido ao facto de, após a apresentação, não ter sido aprovada na audiência, os materiais de candidatura caducaram automaticamente ao fim de 6 meses e o processo terminou.

Em Agosto de 2025, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) emitiu um parecer de feedback de registo para listagem no estrangeiro. Em torno de cinco aspectos — admissibilidade de investimento estrangeiro, titularidade por via de detenção de ações, incentivos de ações, segurança de dados e ações em “fluxo total” — a entidade exigiu que a empresa prestasse informações complementares e emitisse pareceres jurídicos claros.

No dia 6 de Março deste ano, a Direcção de Cooperação Internacional da CSRC publicou um aviso de registo de “ações em fluxo total” para a emissão e listagem no estrangeiro e para as ações não listadas no mercado interno da Shenzhen Leyond Robot Co., Ltd. A empresa pretende emitir não mais do que 86,25 milhões de ações ordinárias no estrangeiro e listá-las na Bolsa de Valores de Hong Kong. Os 25 acionistas da empresa pretendem converter, no total, 300 milhões de ações não listadas no mercado interno em ações listadas no estrangeiro e fazê-las circular na Bolsa de Valores de Hong Kong.

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Aumento da percentagem do negócio no exterior; a margem bruta baixa primeiro e depois sobe

O Tianyancha indica que a Leyond Robot foi criada em 2017. De acordo com dados da Zhishang Consulting, a Leyond Robot é uma empresa global líder de robôs inteligentes “full-stack” baseados na inteligência de perceção. A empresa construiu infraestruturas de robôs inteligentes com a perceção visual como núcleo e capacita várias aplicações de robôs; em simultâneo, fornece produtos de perceção visual adequados a cenários emergentes e produtos de robôs inteligentes completos.

De acordo com dados da Zhishang Consulting, com base nas receitas de exploração de 2024, a Leyond Robot é a maior empresa global de robôs inteligentes com a tecnologia de perceção visual como núcleo.

Durante o período do histórico de desempenho, as receitas da Leyond Robot provinham principalmente da venda de produtos de perceção visual e de robôs de corte de relva.

De 2022 a 2024 e de Janeiro a Junho de 2025 (a seguir, no “período em análise”), as receitas provenientes da venda de produtos de perceção visual foram, respetivamente, 229 milhões, 274 milhões, 439 milhões e 307 milhões de yuan, representando 97,8%, 99,1%, 94,0% e 79,4% do total de receitas do período.

Os produtos de perceção visual subdividem-se em módulos de sensores e de algoritmos. No período, as receitas dos sensores foram, respetivamente, 104 milhões, 167 milhões, 341 milhões e 228 milhões de yuan, representando 44,3%, 60,5%, 72,9% e 59,1%; as receitas dos módulos de algoritmos foram, respetivamente, 125 milhões, 107 milhões, 98,706 milhões e 78,438 milhões de yuan, representando 53,5%, 8,6%, 21,1% e 20,3%.

De 2022 a 2024, a percentagem das receitas de vendas de sensores subiu de forma constante, enquanto a contribuição das receitas dos módulos de algoritmos continuou a cair, principalmente porque, embora a quantidade de encomendas dos módulos de algoritmos tenha aumentado, o seu preço unitário continuou a cair no mesmo período, fazendo com que, no conjunto, as receitas deste segmento diminuíssem.

Por cenários de aplicação, os produtos de perceção visual são principalmente utilizados em ambientes domésticos. No período em análise, as receitas provenientes de cenários domésticos foram, respetivamente, 219 milhões, 269 milhões, 434 milhões e 297 milhões de yuan.

A Leyond Robot obtém ainda parte das receitas da venda de robôs de corte de relva. Em 2023, 2024 e de Janeiro a Junho de 2025, as receitas deste segmento foram, respetivamente, 63 mil, 23,272 milhões e 7,7459 milhões de yuan. Desses valores, em 2024 e de Janeiro a Junho de 2025, os robôs de corte de relva representaram, respetivamente, 5,0% e 20,0% do total de receitas da Leyond Robot no período, com um crescimento evidente das vendas.

Devido à produção em massa e às vendas dos robôs de corte de relva nos mercados internacionais, a partir de 2024 a percentagem das receitas provenientes do exterior da empresa aumentou.

No período em análise, as receitas de vendas provenientes da China continental representaram 97,9%, 99,7%, 96,0% e 83,9%, respetivamente; e as regiões no exterior representaram 2,1%, 0,3%, 4,0% e 16,1%.

Com a expansão do negócio, o aumento do volume de expedição dos produtos impulsionou o crescimento das receitas globais. No período em análise, a Leyond Robot alcançou receitas de 234 milhões, 277 milhões, 467 milhões e 386 milhões de yuan, respetivamente, e margens brutas de 63,947 milhões, 71,109 milhões, 91,317 milhões e 98,284 milhões de yuan.

Devido às características diferentes dos negócios, os produtos de sensores, módulos de algoritmos e robôs de corte de relva apresentam margens brutas distintas, pelo que a margem bruta global da empresa apresenta uma volatilidade evidente.

No período em análise, a margem bruta dos sensores foi de 18,6%, 18,5%, 15,2% e 19,5%, respetivamente; a margem bruta dos módulos de algoritmos foi de 35,2%, 37,4%, 31,3% e 23,0%, respetivamente; a margem bruta global da empresa foi de 27,3%, 25,7%, 19,5% e 25,4%, respetivamente. De 2022 a 2024, a margem bruta da Leyond Robot registou duas quedas consecutivas; no total de três anos, caiu 7,8 pontos percentuais. No primeiro semestre de 2025, a margem bruta voltou a aumentar.

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Prejuízo contínuo de 200 milhões; dificuldades no fluxo de caixa e nas disponibilidades contabilísticas

Durante o período do histórico de desempenho, os clientes da Leyond Robot cobriram sete das dez principais empresas globais de robôs de serviço doméstico e todas as cinco principais empresas globais de robôs de serviço comercial.

Em cada fim de período do período em análise, o montante total das receitas provenientes dos cinco principais clientes foi de 158 milhões, 180 milhões, 254 milhões e 203 milhões de yuan, respetivamente, representando 67,4%, 65,1%, 54,3% e 52,6% do total de receitas do período, respetivamente.

Em 2023, 2024 e de Janeiro a Junho de 2025, a taxa de retenção dos clientes da Leyond Robot foi de aproximadamente 84,0%, 90,0% e 94,0%, respetivamente. Além disso, no mesmo período, a taxa de retenção das receitas líquidas dos clientes foi de aproximadamente 113,0%, 145,0% e 169,0%, respetivamente.

À semelhança da maior parte da indústria de robôs, a Leyond Robot também se encontra numa situação de prejuízo contínuo.

Durante o período em análise, o lucro líquido da empresa foi de -73,132 milhões, -68,491 milhões, -56,483 milhões e -13,780 milhões de yuan; o lucro líquido ajustado foi de -61,823 milhões, -55,776 milhões, -44,675 milhões e 21,78 milhões de yuan; a margem do lucro líquido foi de -31,3%, -24,8%, -12,1% e -3,6%; a margem do lucro líquido ajustado foi de -26,4%, -20,2%, -9,6% e 0,6%. Ao longo de três anos e meio, o prejuízo acumulado da Leyond Robot ultrapassou 212 milhões de yuan.

A empresa afirma: o prejuízo deve-se principalmente ao facto de a empresa promover vigorosamente a inovação de produtos, o progresso tecnológico, o aumento de escala na produção e a criação de novas linhas de marketing e produção. Além disso, como os robôs de corte de relva foram definidos como o segundo motor de crescimento, a Leyond Robot tem também vindo a transferir continuamente o foco da I&D para este produto.

Num sector de robôs inteligentes em rápido desenvolvimento, a Leyond Robot dá também muita importância ao investimento na sua própria I&D.

Durante o período em análise, as despesas de vendas e marketing da empresa foram de 13,912 milhões, 21,272 milhões, 31,427 milhões e 36,159 milhões de yuan, respetivamente, representando 5,9%, 7,7%, 6,7% e 9,4% das receitas do período; as despesas administrativas foram de 45,664 milhões, 40,831 milhões, 36,925 milhões e 33,438 milhões de yuan, respetivamente, representando 19,5%, 14,8%, 7,9% e 8,7% das receitas do período; as despesas de I&D foram de 96,700 milhões, 95,940 milhões, 94,857 milhões e 50,998 milhões de yuan, respetivamente, representando 41,4%, 34,7%, 20,3% e 13,2% das receitas do período.

A Leyond Robot afirma: a percentagem das despesas de I&D tem vindo a diminuir de forma contínua, principalmente devido ao crescimento rápido das receitas da empresa e à melhoria rápida da eficiência de I&D. No primeiro semestre de 2025, as despesas de vendas e marketing aumentaram, principalmente devido a atividades de marketing relacionadas com robôs de corte de relva e ao aumento das despesas com benefícios de empregados.

Zhang Xiaorong, director do Instituto de Pesquisa de Tecnologia Avançada, considera que as empresas de robôs, em geral, registam prejuízos contínuos; a razão central reside no elevado investimento em I&D, na escassez de cenários de aplicação do mercado e na intensa concorrência no mercado. As empresas precisam de continuar a investir capital para desenvolver tecnologia e inovar, e a intensa concorrência no sector, por sua vez, obriga a que os preços de venda dos produtos continuem a baixar. Em simultâneo, as necessidades reais de muitos cenários de aplicação e o efeito de substituição dos custos de mão de obra podem não ter correspondido às expectativas, fazendo com que as receitas das empresas não consigam cobrir os custos, ficando assim, em geral, numa fase de prejuízo estratégico.

Com o prejuízo contínuo, o fluxo de caixa da Leyond Robot também está sob forte pressão.

Em cada fim de período do período em análise, o montante líquido dos fluxos de caixa provenientes das atividades operacionais foi de -40,645 milhões, -49,148 milhões, -29,104 milhões e -105 milhões de yuan, respetivamente, com saídas contínuas; o caixa e equivalentes de caixa no fim do período foi, respetivamente, de 242 milhões, 27,585 milhões, 46,950 milhões e 60,742 milhões de yuan.

O exterior também tem observado que a Leyond Robot acumulou rapidamente valores em dívida para com os fornecedores. Em cada fim de período do período em análise, as contas a pagar comerciais e as notas a pagar da empresa foram de 44,770 milhões, 96,098 milhões, 193 milhões e 316 milhões de yuan, respetivamente.

Quanto à capacidade de solvência, até cada fim de período do período em análise, a taxa de passivos sobre ativos da Leyond Robot foi de 16,4%, 24,6%, 37,6% e 49,4%, respetivamente, tendo-se verificado um aumento rápido dessa taxa.

Até à data mais recente em que é possível tomar medidas de forma efectiva, as partes fotónica do espaço (Guangzi Kongjian) controladas efectivamente por Zhou Wei, Guo Gaihua, o cônjuge de Zhou Wei, Wang Mingyue, e Zhou Wei são constituídas como detentores de acordo com o mesmo grupo de ação. Estes acionistas detêm em conjunto, directa e efectivamente, 31,96% dos direitos e interesses da empresa.

Nesta IPO, a Leyond Robot planeia usar principalmente a verba angariada para reforçar o desenvolvimento de tecnologia de perceção visual de robôs inteligentes; construção de marca e expansão internacional; otimizar a capacidade de produção e ampliar capacidades; explorar oportunidades potenciais de investimento e aquisições; e usar para fundo de maneio e fins gerais de empresa. (Produzido pela Porto do Finanças)