Crescimento de desempenho e prejuízo trimestral coexistem: de onde vem a "diferença de temperatura" nos relatórios anuais do setor de seguros

Repórter: Xiang Jiaying

O período anual de relatórios do setor segurador em 2025 chegou ao fim, e uma série de resultados impressionantes desenha uma tendência global de desenvolvimento favorável para a indústria: as seguradoras cotadas na bolsa A (mercado A-share) viram todas as suas margens de lucro líquido atribuíveis aos detentores de participações minoritárias aumentarem de forma acentuada. China Life, China Ping An, China Taiping, China PICC e New China Insurance registaram, respetivamente, crescimentos homólogos de 44,1%, 6,5%, 19,0%, 8,8% e 38,3%. Num contexto de mercado em que o patamar central das taxas de juro de longo prazo tem vindo a descer, entregaram respostas sólidas.

No entanto, por detrás do forte desempenho geral, a evolução dos lucros no quarto trimestre do ano passado das diferentes empresas revelou uma “diversificação”. Perante a mesma volatilidade e ajustamento do mercado de capitais, algumas seguradoras viram o lucro do trimestre sob pressão, enquanto outras alcançaram crescimento positivo. Este facto revela, precisamente, a mensagem mais profunda das diferenças nas estratégias de investimento das provisões de seguros em instrumentos de capital.

Novas normas ampliam diferenças de estratégia de investimento

No quarto trimestre de 2025, as bolsas A e as de Hong Kong fecharam a sessão num ambiente de volatilidade. De acordo com dados da Wind, o índice CSI 300 caiu 0,23%, o índice de empresas de crescimento (ChiNext) caiu 1,08% e o índice Hang Seng caiu ainda mais, 4,56%. Os ajustamentos estruturais do mercado de capitais, como uma prova inesperada de grandes desafios, puseram à prova a resiliência de investimento e a firmeza estratégica de cada seguradora.

A China Life foi a primeira a publicar os seus resultados financeiros de 2025, que mostram um crescimento homólogo do lucro líquido anual de 44,1%, para 154.08B de yuan. Contudo, devido ao aumento da volatilidade nos mercados de ações e obrigações no quarto trimestre, o resultado de perdas e ganhos por justo valor estreitou-se de forma evidente, com prejuízo no trimestre. O presidente da China Life, Li Mingguang, explicou numa conferência de divulgação de resultados que isto se deve “principalmente ao ajustamento estrutural verificado no quarto trimestre no mercado de capitais, levando a que algumas das ações e fundos detidos pela empresa tenham sofrido recuos”. Ao mesmo tempo, sublinhou que esta volatilidade “reflete as mudanças no mercado de capitais e não representa uma tendência de longo prazo na gestão da empresa”.

Depois, nos relatórios anuais da China Taiping e da China Ping An, as duas empresas apresentaram crescimento positivo do lucro líquido no quarto trimestre, atingindo 78,1 mil milhões de yuan e 19 mil milhões de yuan, respetivamente. Um investigador sénior do setor segurador revelou ao repórter: “As percentagens de alocação de ativos de equity de cada empresa e as estratégias de investimento não são exatamente as mesmas, e assim a sensibilidade aos ajustamentos estruturais do mercado também varia. Por isso, no mesmo ambiente de mercado, surgem diferenças de resultados, com separação entre lucros positivos e negativos e diferenças no valor das reduções.”

O professor de Finanças da Universidade de Nankai, Tian Lihui, deu ao repórter uma comparação vívida: “As novas normas contabilísticas para contratos de seguro funcionam como uma ‘lupa’, tornando o grau de exposição ao risco de equity das seguradoras e as diferenças de estratégia claras na demonstração de resultados.”

Em concreto, a China Life tem uma maior exposição ao equity e classifica mais itens como FVTPL (mensurado ao justo valor, com variações reconhecidas em resultados do período). Assim, os ajustamentos do mercado no quarto trimestre levam a que as perdas por justo valor ataquem diretamente os lucros. Já a China Ping An e a China Taiping designam uma proporção considerável de ativos de alto dividendo como FVOCI (mensurados ao justo valor, com variações reconhecidas noutros rendimentos integrais). As oscilações do justo valor não afetam o lucro do período, isolando de forma eficaz o impacto do mercado.

O vice-presidente da China Ping An e diretor financeiro (CFO), Fu Xin, revelou em conferência de resultados dados detalhados: 57% das ações classificadas da Ping An são FVOCI, com uma dimensão de 1.9B de yuan. Isto contribuiu com mais de 900 mil milhões de yuan de ganhos flutuantes antes de impostos, reforçando diretamente o capital próprio, em vez de ser registado em resultados. Ela chamou, de forma clara, estas ações OCI de alto dividendo e baixa volatilidade de “tábua de salvação” da empresa: “Em primeiro lugar, porque os seus retornos são muito estáveis; em segundo lugar, porque contribuem com um valor a longo prazo e sustentável, libertado de forma contínua; terceiro, na era de taxas de juro baixas, proporcionam retornos e resultados muito robustos.”

Equity torna-se a “arma do triunfo e da derrota”

Apesar da divisão no desempenho dos lucros trimestrais, ao olhar para o ano inteiro de 2025, as principais seguradoras cotadas entregaram todas resultados de investimento notáveis. Os gigantes seguradores, com cerca de 16 biliões de yuan em ativos de investimento, perante o ambiente de redução do patamar central das taxas de juro de longo prazo, escolheram, sem exceção, aumentar de forma proactiva a alocação a equity, de modo a compensar a pressão sobre a redução dos retornos dos investimentos em rendimento fixo.

Os dados mostram que, até ao final de 2025, a dimensão dos investimentos em equity no mercado aberto da China Life ultrapassava 1,2 biliões de yuan, acima de mais de 160k de yuan face ao início do ano. A proporção de alocação de ações e fundos subiu de 12,18% para 16,89%. A China Ping An reforçou o posicionamento equilibrado em equity de valores de dividendos e em crescimento tecnológico. A China PICC realizou compras líquidas adicionais de mais de 400 mil milhões de yuan em ações A, e a proporção de equity no mercado secundário aumentou 4,3 pontos percentuais.

Esta mudança de estratégia refletiu-se diretamente na taxa de rendibilidade dos investimentos. A China Life obteve os melhores resultados de investimento dos últimos anos, com uma taxa global de retorno de investimentos de 6,09%. A taxa de retorno de investimentos da New China Insurance subiu 0,8 ponto percentual homólogo, para 6,6%. A taxa de retorno global dos investimentos da carteira de fundos de seguros da China Ping An foi de 6,3%. Tanto a China PICC como a China Taiping tiveram taxas globais de retorno de investimentos de 5,7%.

Na conferência de divulgação de resultados, o vice-presidente da China Life, Liu Hui, resumiu a estratégia de investimento como: “O equity é a arma decisiva para melhorar os retornos; o rendimento fixo é a tábua de salvação para estabilizar os retornos; investimentos alternativos são o polo de crescimento para diversificar os retornos.” Ela explicou que, em 2025, a empresa aumentou estrategicamente a proporção de equity em 5 pontos percentuais, com foco no novo potencial produtivo e em ativos de qualidade com dividendos altos. Ao mesmo tempo, no domínio do rendimento fixo, já acumulou 3 biliões de yuan em ativos de longo prazo e de elevada qualidade, fortalecendo continuamente a base em ambiente de taxas de juro baixas.

O vice-presidente da China PICC, Cai Zhiwei, partilhou a experiência de investimento da empresa: “A dimensão do investimento em ações OCI do Grupo cresceu 158% em relação ao início de 2025. A sua proporção nos ativos de investimento aumentou dois pontos percentuais, e a taxa média de dividendos das ações OCI detidas atingiu 4,27%.” Ele referiu ainda, com especial destaque, a carteira estratégica de investimento em ações estabelecida de forma inovadora pela PICC: “O crescimento do valor líquido ao longo de todo o ano passado ultrapassou 40%, o que também lançou uma base sólida para nós obtermos retornos de investimento estáveis ao longo do ciclo e de forma duradoura.”

Correspondência entre ativos e passivos em 2026 como linha principal

No ponto de partida de 2026, os desafios enfrentados pelos fundos de seguros continuam a ser severos. O ambiente de taxas de juro baixas persiste e há escassez de ativos de rendimento fixo de alta qualidade. A correspondência entre ativos e passivos tornou-se o desafio comum enfrentado por todas as seguradoras. Como continuar a explorar o potencial do investimento em equity sob o controlo do risco continua a ser uma questão importante colocada aos gestores de investimentos.

Várias administrações de seguradoras afirmaram em conferências de divulgação de resultados que reforçar a gestão de ativos e passivos não é apenas uma exigência regulatória, mas também uma necessidade para a empresa construir capacidades de gestão operacional por diferentes ciclos e por longos ciclos. Perante o ambiente de taxas de juro baixas, coordenar a gestão científica da duração dos passivos e o ajustamento flexível da duração dos ativos passou a ser consenso da indústria.

Quanto ao planeamento do portefólio de investimentos em equity para 2026, Cai Zhiwei revelou a perspetiva de investimento da PICC: por um lado, continuar a acompanhar a alocação de ações OCI com dividendos elevados; por outro, concentrar-se nas oportunidades de investimento de crescimento embutidas no plano “Décimo Quinto-Quinto” (十五五), reforçar a investigação sobre indústrias e setores prioritários, e planear de forma razoável a alocação de ações TPL.

No domínio de investimentos alternativos, Cai Zhiwei afirmou que, em 2026, continuará a aumentar a intensidade do desenvolvimento e da alocação de produtos alternativos inovadores, como a titularização de ativos, etc. Como alavanca, utilizará os fundos já estabelecidos pelo Grupo e os fundos de private equity que estão prestes a ser constituídos, com foco no investimento em estratégias nacionais prioritárias e em áreas relacionadas com seguros. “O nosso novo fundo de PE também está a ser preparado e planeado.”

A China Life, por sua vez, continuará a tirar partido das vantagens de capital a longo prazo e de capital paciente, intensificando a inovação de produtos e de estratégias, e construindo um ecossistema de investimentos alternativos que abrange todas as categorias e todo o ciclo de vida. Liu Hui revelou que a dimensão global dos investimentos alternativos da empresa já ultrapassa 1 trilião de yuan, abrindo espaço para crescimento de longo prazo.

Perante os desafios do ambiente de taxas de juro baixas, Cai Zhiwei partilhou as três medidas de resposta da PICC: primeiro, reforçar a gestão proativa de investimentos em rendimento fixo, aproveitar os pontos altos das taxas de juro para aumentar a alocação a obrigações de maior duração; segundo, aumentar a contribuição das ações de alto dividendo no retorno líquido do investimento; terceiro, promover a transformação de investimentos alternativos, focando em estabilizar a dívida, fortalecer o equity e melhorar os ativos tangíveis, explorando proactivamente oportunidades de investimento em ativos alternativos com retornos de caixa estáveis.

Vários profissionais da indústria acreditam que, em 2026, os investimentos em equity dos fundos de seguros apresentarão duas grandes tendências: primeiro, a continuação do aumento da proporção de alocação de ativos da categoria FVOCI com alto dividendo e baixa volatilidade, para suavizar a volatilidade da demonstração de resultados; segundo, em torno das estratégias nacionais e do novo potencial produtivo, explorar oportunidades estruturais com crescimento de longo prazo. Sob a linha principal da correspondência entre ativos e passivos, as estratégias de investimento das seguradoras estão a passar de uma expansão simples de escala para uma otimização estrutural e gestão de risco mais refinadas.

Tal como disse Li Mingguang, as empresas de seguros de vida têm caraterísticas de gestão ao longo de ciclos longos e através de ciclos, pelo que se recomenda ao mercado “reduzir a interpretação excessiva do lucro de um único trimestre”. Para os fundos de seguros, o verdadeiro teste não reside em responder a flutuações de curto prazo, mas sim no equilíbrio dinâmico entre ativos e passivos e na criação de valor numa perspetiva de longo prazo. O tabuleiro de investimento de 2026 já foi montado: como é que os fundos de seguros irão mover as peças, merece atenção contínua.

(Edit: Qian Xiaorui)

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