“Longs não morrem, shorts não param” Mais de 100 bilhões de yuan em fundos lutam pelo mercado de futuros de suínos

7 de abril, o contrato de futuros de suínos de referência 2605 atingiu, durante a negociação, a queda mais baixa em 9125 yuan/tonelada, estabelecendo novamente o novo mínimo desde a sua listagem.

Os mercados à vista de suínos e de ações, em contrapartida, desde abril têm mostrado alguma estabilização da queda; por exemplo, o preço mais recente do suínos domésticos (external terceiro) é de 10,12 yuan por quilograma, ao nível do preço à vista no final de março. Ações relacionadas como Muyuan Co., Ltd. e Wen’s Co. não continuaram a cair; no mesmo período, algumas ações até registaram um pequeno aumento.

As razões para as diferenças de tendência de curto prazo entre os mercados de futuros, à vista e de ações poderão estar ligadas ao agravamento da disputa entre capitais long e short no mercado de futuros.

Na verdade, desde meados de março, quando o preço dos suínos iniciou esta nova rodada de queda, os futuros de suínos têm vindo a atualizar continuamente os seus recordes de posição. No conjunto, o volume de posições passou de cerca de 350 mil lotes para aproximadamente 500 mil lotes atualmente.

De acordo com dados da Wind, até ao fecho de 7 de abril, o valor das posições dos futuros de suínos já tinha atingido 83,36 mil milhões de yuan, e a dimensão dos fundos “imobilizados” (depósito de garantia) chegou a 13,34 mil milhões de yuan.

Embora o preço dos suínos tenha caído para um nível absoluto extremamente baixo, o mais baixo em quase duas décadas, o mercado de futuros ainda não separou totalmente vencedores entre posições long e short; as posições das 20 principais corretoras por ranking continuam, nos últimos dias de negociação, a “reforçar tropas” e a aumentar a carga.

Sob o emaranhado entre capitais long e short, o contrato 2605 mantém a queda por inércia, continuando a criar novos mínimos.

Novo mínimo no preço dos suínos, novo máximo nas posições

Desde abril, a queda no mercado à vista de suínos é menor do que a dos futuros de suínos.

Segundo dados do China Livestock Network, desde abril o preço mais baixo dos suínos domésticos (external terceiro) foi de 10,03 yuan por quilograma; o mínimo no final de março foi de 10,06 yuan por quilograma. No mesmo período, o preço mais baixo dos suínos (internal terceiro) foi de 9,95 yuan por quilograma, enquanto o mínimo no final de março foi de 10,03 yuan por quilograma.

Em comparação, no mercado de futuros a queda foi maior e o preço também mais baixo, especialmente no “campo principal” atual da disputa entre long e short, e ainda com a maior atividade de negociação, o contrato 2605.

Aquele contrato, depois de ter rompido a barreira dos 10 yuan por quilograma no final de março, no início da sessão de 7 de abril o mínimo voltou a cair até perto de 9,13 yuan por quilograma, estabelecendo o mínimo histórico para esta variedade desde a sua listagem em 2021.

O preço dos suínos, que se encontra num nível absoluto de quase duas décadas, também atraiu grandes volumes de fundos para entrar para “comprar o fundo”, impulsionando a contínua subida do volume de posições dos futuros de suínos.

De acordo com dados da Wenhua Finance, no início de março, as posições totais dos futuros de suínos oscilavam em torno de 350 mil lotes; depois, à medida que os principais contratos foram sucessivamente a cair abaixo de 11 yuan por quilograma e de 10 yuan por quilograma, o volume de posições e o respetivo valor das posições foram aumentando gradualmente. Até à tarde de 7 de abril, o volume total de posições dos futuros de suínos já tinha atingido 501 mil lotes, mais de 40% acima do nível do início de março. Este volume de posições, que criou um recorde, corresponde a depósitos de garantia na escala de mais de dezenas de mil milhões de yuan.

Além disso, de acordo com estatísticas da Wind, até ao fecho de 7 de abril, o valor das posições dos futuros de suínos foi de 83,36 mil milhões de yuan, e a dimensão dos fundos imobilizados foi de 13,34 mil milhões de yuan; a taxa de depósito de garantia correspondente a este critério de dados é de 16%. Entre eles, o montante das posições pode ser estimado através do preço de liquidação dos futuros e da unidade de negociação (16 toneladas/lote), pelo que a exatidão dos dados é elevada; já os fundos imobilizados, devido a diferenças entre as taxas de garantia cobradas por cada corretora, os dados específicos acima referidos só podem ser considerados como referência.

No entanto, mesmo tomando como base um critério mais baixo, segundo a taxa de garantia de 13% de um grande player de futuros para os futuros de suínos em 7 de abril, as posições atuais de long e short também já atingem “posicionamento na casa das centenas de mil milhões”.

Mais importante ainda é que, embora no curto prazo os futuros de suínos continuem a cair e o contrato de referência esteja até em 9,1 yuan por quilograma, os fundos long não desistiram.

Por exemplo, olhando para as corretoras nos 20 primeiros lugares por ranking de volume de posições, nos últimos dias de negociação a intensidade do aumento das posições long foi até maior do que a dos short. Por exemplo, a 1 de abril, entre as 20 principais corretoras, os long aumentaram 4734 lotes e, no mesmo dia, os short aumentaram 2030 lotes; além disso, a 2 de março e a 3 de março, as quantidades de aumento das posições long também foram ligeiramente superiores às dos short, até que a 7 de abril as quantidades de aumento das posições short ultrapassaram pela primeira vez as dos long.

E, como se costuma dizer, “os long não morrem e os short não param”; enquanto as “peças” dos long não tiverem sido totalmente encerradas com perdas e saído do mercado de forma significativa, e enquanto as posições não caírem de forma evidente, dificilmente se pode dizer que a tendência operacional atual dos futuros de suínos vá ser invertida. A mudança previsível, nada mais será do que a disputa entre long e short no seu campo principal: à medida que se aproxima o mês de entrega do contrato 2605, a atenção será gradualmente transferida para o próximo contrato de referência 2607.

E até ao fecho de 7 de abril, o preço mais recente do contrato de futuros de suínos 2607 foi de 10,23 yuan por quilograma, claramente acima do preço de 9,21 yuan por quilograma do contrato 2605. Esta diferença de preço de mais de 1 yuan por quilograma fornece também um espaço maior para os short ganharem força no futuro.

O “retrato coletivo” do ciclo de baixa

As empresas de criação de suínos são, por natureza, posições short; porém, devido ao preço absoluto atual dos futuros de suínos ser demasiado baixo, vender para fazer hedge não consegue compensar de forma eficaz as perdas do negócio de suínos. Por exemplo, o contrato 2611, que representa a expectativa de preço dos suínos para novembro deste ano, teve um preço de liquidação a 7 de abril de apenas 11,98 yuan por quilograma, o que fica abaixo da linha de custos da grande maioria das empresas de criação de suínos.

Com base em recentes apresentações de resultados e em visitas de instituições, entre algumas das principais empresas de criação com maiores vantagens de custo, a Muyuan Co., Ltd. e a Wen’s Co. tiveram custos de suínos em 12 yuan por quilograma aproximadamente em janeiro a fevereiro deste ano; na Novo Esperança, o custo totalmente alocado em fevereiro para porcos de engorda era cerca de 12,3 yuan por quilograma.

A meta de custo da Muyuan Co., Ltd. para este ano é também apenas 11,5 yuan por quilograma; no curto e médio prazo, é pouco provável que, através de cortes substanciais de custos, se consiga evitar completamente a possibilidade de perdas.

E mesmo que a intenção seja reduzir perdas, ao escolher fazer hedge vendendo contratos de prazos mais longos, ainda é necessário considerar que, por se tratar de contratos não de referência, há problemas de insuficiente liquidez e menor capacidade do mercado.

Com o preço dos futuros demasiado baixo, e com o próprio espaço limitado para redução de custos, algumas empresas de criação de suínos já prepararam a mentalidade de “guerra prolongada” e procuram compensar as perdas do negócio de criação através de alguns métodos novos.

A Muyuan Co., Ltd. escolheu expandir mercados no exterior e estender-se para abate na cadeia industrial e para as áreas de carnes. Em março de 2025, a empresa criou, através das suas subsidiárias, uma subsidiária integral no estrangeiro, a Vietnam Muyuan Limited, cujo principal negócio consiste em fornecer serviços técnicos de criação de suínos, equipamentos de criação automatizados e inteligentes, entre outros.

Na recente conferência de troca de informações sobre o relatório anual, a Muyuan Co., Ltd. ajustou a formulação mais recente para: “Em 2026, o objetivo para o desenvolvimento da sua atividade no exterior é implementar a capacidade de criação no Vietname, interligando as rotas técnicas para o desenvolvimento local no país”. Ao mesmo tempo, a empresa também apontou que, em comparação com 2025, o seu planeamento de despesas de capital na área de abate foi reforçado, aumentando o investimento nos negócios de carnes abatidas e elevando a taxa de autoconsumo.

A Wen’s Co., que possui um certo negócio de aves e, em teoria, enfrenta menor pressão operacional, também estabeleceu claramente “ir ao exterior” como uma direção estratégica importante. A meta inicial é ocupar cerca de 10% do mercado vietnamita de frango de capoeira de carne; posteriormente, conforme o desenvolvimento no exterior, irá expandir gradualmente para outros negócios como a suinocultura e a criação de patos.

Com base em dados históricos, em 2025, a Wen’s Co. vendeu 40,4769 milhões de cabeças de suínos, das quais 5,0302 milhões eram leitões; trata-se da segunda maior empresa de criação de suínos no país, apenas atrás da Muyuan Co., Ltd.

E no contexto de promover a eliminação de capacidade na indústria de suínos no mercado doméstico, a Wen’s Co. anunciou externamente que irá fornecer anualmente ao mercado 5 milhões de cabeças de leitões de leite frescos e leitões assados, entre outras séries de produtos, como uma importante forma de vender os seus leitões. Na sua perspetiva, este movimento pode reduzir o peso de abate dos suínos, evitando o ganho de peso por sobreengorda nos currais, atenuando assim o problema de excesso de capacidade.

Na última rodada do ciclo dos suínos, a Jingji Zhinuo, cujo negócio envolve imóveis e criação, fez a compensação de múltiplos negócios por meio de aquisições externas. De acordo com os anúncios recentes, a empresa planeia adquirir o controlo da Jiangsu Huibo Robot Technology Co., Ltd. por meio de aumentos de capital, assinatura de acordos de ação concertada, entre outras formas, e incorporá-la no seu perímetro de consolidação. Sobre isto, a Jingji Zhinuo afirmou: “Isso ajuda a equilibrar as flutuações cíclicas do negócio principal de criação de suínos e a promover o desenvolvimento de expansão para fora da empresa.”