Por trás da volatilidade do preço das ações, de onde vem a verdadeira confiança da Mindray Medical?

问AI · Como é que a história de empreendedorismo de Li Xiting interpreta a resiliência de um gigante da tecnologia médica?

Produção|Rede de Entrevista China

Revisão|Li Xiaoyan

Enquanto líder de referência da indústria chinesa de dispositivos médicos, a trajetória de desenvolvimento da Mindray Medical tem, de forma constante, captado a atenção tanto do setor como dos mercados de capitais. Recentemente, os dados de desempenho divulgados no relatório anual de 2025 da empresa geraram ampla atenção; somando-se a isso a volatilidade em etapas do preço das ações, ajustes das posições detidas por instituições e outros fatores, o mundo exterior tem discutido de forma diversificada a sua tendência de desenvolvimento. No entanto, ao revisitar o processo de crescimento de mais de trinta anos da Mindray, desde a equipa de empreendedorismo saída de um condado pobre da província de Anhui até ao atual posicionamento como um gigante da tecnologia médica com presença global, a “mentalidade do longo prazo” e a “iniciação à inovação e à pesquisa” que o fundador, Li Xiting, tem defendido continuam a ser a força motriz central para atravessar os ciclos da indústria e enfrentar desafios.

A vida empreendedora de Li Xiting é, por si só, uma epopeia de luta que põe em prática a mentalidade do longo prazo. Em 1951, ele nasceu em Suzhou Dangshan, em Anhui — um lugar que já foi um condado pobre a nível nacional —, o que lhe deu uma base marcada por tenacidade e pragmatismo. Em 1969, depois de concluir o ensino secundário, entrou na construção das estradas nas zonas montanhosas de Shennongjia, na província de Hubei, saindo pela primeira vez da sua terra natal; em 1973, aproveitou a oportunidade da reintrodução do exame nacional, ingressando no Departamento de Física de Física de Baixa Temperatura da Universidade de Ciência e Tecnologia da China, concretizando a sua primeira grande transição na vida; após a graduação, trabalhou no Instituto de Física de Wuhan, da Academia Chinesa de Ciências, e depois, como investigador convidado, prosseguiu estudos avançados em Paris, França, tendo o primeiro contacto com equipamentos médicos avançados — semeando a mudança do panorama da indústria chinesa de dispositivos médicos.

No final dos anos 80 do século passado, o setor de dispositivos médicos de alta gama no país era quase inexistente; os equipamentos importados dominavam o mercado, com preços elevados e suporte pós-venda tardio, deixando hospitais e doentes numa situação insuportável. Em 1987, Li Xiting juntou-se à Anke (Shenzhen), começando por comércio de importação de dispositivos médicos; ao mesmo tempo que acumulava experiência setorial, tornou-se ainda mais convicto na crença de “quebrar o monopólio das importações e criar dispositivos de alta gama nacionais”. Em 1991, aos 40 anos, Li Xiting, juntamente com Xu Hang, Cheng Ming e outros parceiros com aspirações semelhantes, fundou a Mindray Medical em Shenzhen com capital social de 2 milhões de dólares de Hong Kong, iniciando a jornada de I&D independente de dispositivos médicos na China.

No período inicial do empreendedorismo, a Mindray enfrentou uma difícil escolha de “agente de importação” para “I&D independente”. Houve quem lhe aconselhasse a manter o modelo de agente para ganhar dinheiro rápido, mas Li Xiting sabia bem que sem tecnologia central não existe poder de fixação de preços nem direito à sobrevivência. Assim, no segundo ano após a sua constituição, a empresa abandonou de forma decisiva os negócios de alta rentabilidade como agente e orientou-se integralmente para I&D independente e construção de marcas próprias. Esta escolha tornou-se o ponto de viragem-chave para a ascensão da Mindray. Para ultrapassar as dificuldades técnicas, Li Xiting estabeleceu uma regra inegociável: todos os anos, cerca de 10% da receita operacional seria investida em I&D; independentemente dos ciclos do mercado e das oscilações de lucros, esta linha vermelha nunca foi afrouxada. Desde a entrada em bolsa em 2018 no mercado A-share até ao final do terceiro trimestre de 2025, o investimento acumulado em I&D da Mindray ultrapassou 3.93B de yuan (21,56 mil milhões); em todo o ano de 2025, o investimento em I&D atingiu 33.28B de yuan, representando uma proporção de 11,80% da receita operacional, mantendo continuamente uma intensidade elevada de investimento em I&D.

Foi precisamente esta dedicação extrema à I&D que permitiu à Mindray realizar a passagem de “seguir de perto” para “acompanhar em paralelo” e, depois, para “liderar”. Em 1998, a empresa lançou o primeiro monitor portátil multiparâmetros da China com direitos de propriedade intelectual próprios, quebrando o monopólio tecnológico estrangeiro; depois, foi atacando, de forma consecutiva, barreiras técnicas em áreas centrais como diagnóstico por ultrassom, diagnóstico in vitro e suporte a informações de vida, entre outras. As quotas de mercado de seis categorias de produtos colocaram-se entre as três primeiras a nível mundial, e as de nove categorias posicionaram-se em primeiro lugar no mercado doméstico. Em 2006, a Mindray tornou-se a primeira empresa chinesa de dispositivos médicos a listar-se na NYSE (Bolsa de Valores de Nova Iorque), iniciando o layout global; a partir de 2008, adquiriu sucessivamente empresas internacionais como a Datascope, dos EUA, a Artema, da Suécia, e a Zonare, dos EUA, completando rapidamente lacunas tecnológicas e expandindo canais globais, transformando-se gradualmente num importante participante no setor global de tecnologia médica. Em 2016, a Mindray passou por uma privatização; em 2018, voltou a entrar na bolsa no ChiNext (mercado de startups) da Bolsa de Valores de Shenzhen; desde então, o preço das ações subiu continuamente. Em 2021, Li Xiting, com um património de 23 mil milhões de dólares, chegou ao topo como o homem mais rico de Singapura, concluindo a transformação de “filho de uma família rural” para “liderança do setor”.

Nos últimos anos, devido a múltiplos fatores como ajustes de políticas do setor e mudanças no ambiente económico global, a Mindray Medical tem enfrentado desafios em fases. O relatório anual de 2025 mostra que, no conjunto do ano, a empresa alcançou uma receita operacional de 8.14B de yuan, uma queda homóloga de 9,38%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 5.38B de yuan, uma queda homóloga de 30,28%. Este é o primeiro recuo de desempenho desde a sua entrada em bolsa, suscitando preocupações do mercado sobre a sua capacidade de crescimento. Ao mesmo tempo, desde a segunda metade de 2021, o preço das ações da empresa entrou num período de ajuste; até 3 de abril de 2026, a queda acumulada face ao pico atingiu mais de 70%, com uma redução acentuada da capitalização total. Somando-se a isto, ajustes nas posições das instituições, e reduções temporárias de participação por parte da equipa fundadora, as discussões externas sobre a avaliação da empresa e as perspetivas de desenvolvimento têm ganho intensidade.

Mas, ao analisar em profundidade, vê-se que a pressão de curto prazo da Mindray é, sobretudo, resultado da combinação de ciclos da indústria e do ambiente externo, e não do enfraquecimento da sua competitividade central. Do ponto de vista do ambiente do setor, desde 2020 a National Healthcare Security Administration (NHA) tem realizado várias rondas de compra centralizada de consumíveis médicos, com o efeito de “benefícios de políticas” a esgotar-se gradualmente e o setor a entrar numa fase de desenvolvimento mais normalizado; a desaceleração da taxa de crescimento no mercado doméstico de dispositivos médicos gera pressão de curto prazo sobre as empresas de topo. Do ponto de vista do layout global, fatores como juros elevados com estagnação inflacionária e conflitos geopolíticos afetaram a expansão dos negócios internacionais; em algumas regiões, a contração dos orçamentos de compras levou a uma desaceleração temporária do ritmo de crescimento dos negócios no estrangeiro. Do ponto de vista do mercado de capitais, a reavaliação, por parte de investidores institucionais, da lógica de crescimento do setor, somada à necessidade de reposicionamento de fundos, fez com que o número e a proporção de participações das instituições caíssem em fases — no final de 2025, o número de instituições acionistas era de 962, menos 164 do que no final de 2024; o número de fundos com participações caiu de 569 no primeiro trimestre de 2021 para 204 no final de 2025, e o valor total de mercado das participações encolheu acentuadamente.

O que merece atenção é que a resiliência operacional central e o valor de longo prazo da Mindray não mudaram. Na camada de inovação em I&D, a empresa continua a ultrapassar limitações técnicas. Em 2025, os novos negócios emergentes (como cirurgia minimamente invasiva, intervenções minimamente invasivas e medicina veterinária, entre outros) alcançaram uma receita de 17.65B de yuan, um crescimento de 38,85% ano sobre ano, representando 16% da receita total, tornando-se um importante polo de crescimento; a série de ultrassons de ultra alta gama registou uma receita anual superior a 700 milhões de yuan, um crescimento de 70% ano sobre ano, continuando a quebrar o monopólio das importações no mercado de alta gama. No layout global, a receita dos negócios internacionais atingiu 5.31B de yuan, um crescimento de 7,40%, e a sua quota na receita total ultrapassou pela primeira vez a marca dos 53%; o mercado europeu registou um crescimento de 17%; a taxa de crescimento dos novos negócios internacionais aproximou-se de 30%, e a capacidade de resistência a ciclos adversos da globalização tem vindo a reforçar-se continuamente. Em termos de qualidade operacional, a taxa de passivo sobre ativos da empresa mantém-se num nível baixo de 24,8%, a reserva de caixa é suficiente; para 2025, a empresa prevê distribuir dividendos em numerário de 5,310 mil milhões de yuan, com uma percentagem de distribuição de 65,27%. Desde a entrada em bolsa em 2018, os dividendos acumulados excedem 37,3 mil milhões de yuan, mais de 6 vezes o montante angariado no IPO, evidenciando o compromisso com o retorno de longo prazo aos acionistas.

Quanto à volatilidade do preço das ações e ao ajuste da capitalização de mercado, Li Xiting mantém sempre uma perceção racional. Ele já enfatizou publicamente: “A indústria de dispositivos médicos é do tipo que diz respeito à vida e à morte das pessoas; não pode haver lugar para especulação nem para sorte. Só trabalhando arduamente para fazer I&D e guardando a qualidade, é possível atravessar os ciclos.” Face às dúvidas do mercado, a empresa não procurou cegamente um aumento do desempenho de curto prazo; pelo contrário, concentrou-se na construção das capacidades centrais. Por um lado, aprofunda continuamente as três grandes estratégias — “industrialização por fluxo contínuo” (流水化), “internacionalização” e “digitalização e inteligência” (数智化) — e, através do modelo de integração “equipamento + consumíveis”, melhora a fidelização dos clientes e expande segmentos de alta taxa de crescimento com perspetivas. Por outro lado, acelera o layout do ecossistema de saúde digital e inteligente: o modelo “Qiyuan” (启元) foi implementado em várias dezenas de hospitais; os três ecossistemas “Ruijian, Ruixiao, Ruijian” (瑞检、瑞影、瑞检) continuam a capacitar continuamente as instituições médicas, aumentando o valor acrescentado dos produtos.

Como timoneiro da Mindray, a mentalidade do longo prazo de Li Xiting não se reflete apenas no investimento contínuo em I&D, mas percorre todos os aspetos da governação da empresa, do planeamento estratégico e da assunção de responsabilidades. Na gestão de participações e na operação de capital, Li Xiting e a equipa fundadora mantêm sempre um equilíbrio entre “desenvolvimento de longo prazo” e “retorno aos acionistas”: na fase em que o preço das ações esteve em patamares elevados, através de reduções de participação em conformidade com a regulamentação para otimizar a estrutura acionista, acumularam mais de 20 mil milhões de yuan em caixa através de alienações, evitando riscos de imparidade de ativos; no final de 2025, voltaram a aumentar a posição em 200 milhões de yuan em ações da empresa, transmitindo confiança em manter a longo prazo. Esta operação racional de “aumentar se estiver alinhado, reduzir se não estiver”, por um lado mostra um reconhecimento firme do valor da empresa e, por outro, está em linha com as regras do mercado de capitais.

No plano da responsabilidade setorial, a Mindray tem sempre cumprido a missão da empresa, ajudando a promover uma alocação equilibrada de recursos de saúde. Face ao problema da escassez de equipamento médico nos níveis de base do país, a empresa lançou produtos com elevado custo-benefício adaptados a esses níveis, aperfeiçoou a rede de serviço pós-venda e impulsionou a descida de recursos médicos de qualidade para as bases. Face ao problema do desequilíbrio no desenvolvimento médico global, promoveu um layout de localização nos mercados emergentes, ajudando as instituições médicas locais a melhorar a sua capacidade de diagnóstico e tratamento, e participou na formação de talentos médicos internacionais. Além disso, a empresa mantém o seu compromisso com o limite da operação em conformidade, estabelecendo um sistema rigoroso de gestão da qualidade; os produtos passaram certificações nos principais mercados globais e fornecem equipamentos fiáveis para instituições médicas em mais de 190 países e regiões, cumprindo a promessa empresarial de “proteger a vida com tecnologia”.

Atualmente, a Mindray está num momento crítico de transição de “líder na China” para “gigante global”. Li Xiting propôs que, nos próximos 5-10 anos, o objetivo da empresa é entrar no top 20 global de dispositivos médicos, e aumentar a percentagem de receitas de negócios internacionais para 70%. Para concretizar este objetivo, há, de um lado, a pressão competitiva dos gigantes internacionais; de outro, existem oportunidades históricas de substituição por produtos nacionais e de expansão global. Do ponto de vista do mercado doméstico, os benefícios de políticas continuam a ser libertados, como o plano de ação para renovação de equipamentos médicos e a promoção de novas infraestruturas na área da saúde; a quota de mercado dos produtos centrais da empresa no mercado doméstico ainda tem um grande espaço para aumentar — a quota de mercado do negócio central de diagnóstico in vitro é apenas de 10% no mercado interno, com o objetivo de elevá-la para 20% no prazo de 3 anos. Do ponto de vista do mercado internacional, hospitais de topo nos EUA e na Europa enfrentam escassez de médicos e profissionais de enfermagem, e os mercados emergentes estão a atualizar infraestruturas básicas de saúde, o que oferece uma ampla perspetiva de crescimento para a empresa.

Da busca difícil no início do empreendedorismo à perseverança e inovação ao longo do ciclo da indústria, a Mindray e Li Xiting demonstraram com a prática de mais de trinta anos que, na realidade, as verdadeiras empresas líderes — nunca são aquelas que avançam em alta cantando triunfos no bom momento — mas sim as que, em situações adversas, mantêm a sua intenção original e abrem caminho mesmo contra a maré. A volatilidade de curto prazo do desempenho e o ajuste da capitalização são fenómenos normais de ciclo no desenvolvimento da indústria; e o que sustenta a empresa para manter-se firme e avançar até longe são sempre a tecnologia central, o layout global e a filosofia de operação do longo prazo.

No futuro, à medida que os resultados de I&D continuem a ser convertidos em produtos, o ecossistema de saúde digital e inteligente vá sendo gradualmente aperfeiçoado e os canais globais sejam aprofundados, a Mindray tem potencial para sair progressivamente do ciclo de ajustamento e regressar à trajetória de crescimento. E a ideia de “atacar e ultrapassar em linha reta” que Li Xiting tem defendido — fazer I&D com os pés no chão, produzir produtos com excelência e respeito ao longo do caminho — continuará também a guiar a Mindray na via global da tecnologia médica, escrevendo o novo capítulo de inovação de empresas chinesas.