Reservas de ouro aumentam por 17 meses consecutivos

7 de abril, a Administração Estatal de Regulação Cambial divulgou que, até ao final de março de 2026, a dimensão das nossas reservas cambiais estrangeiras era de 3.34T de dólares, menos 85,7 mil milhões de dólares do que no fim de fevereiro, uma quebra de 2,5%.

A este respeito, a Administração Estatal de Regulação Cambial afirmou que, em março de 2026, devido a fatores como o contexto macroeconómico global, as políticas monetárias das principais economias e as expectativas, o índice do dólar subiu e os preços das principais categorias de ativos financeiros globais desceram. Devido ao efeito combinado de fatores como a conversão cambial e as variações de preços dos ativos, no mês em questão a dimensão das reservas cambiais estrangeiras diminuiu.

O economista-chefe do Banco China Minsheng, Wen Bin, indicou que, em março, o conflito entre os EUA e o Irão continuou a intensificar-se, o Irão aplicou controlo à passagem marítima estratégica Estreito de Ormuz, o que bloqueou as exportações de petróleo bruto do Médio Oriente, levando a uma subida acentuada dos preços do petróleo bruto e a uma queda generalizada dos preços dos ativos a nível global.

Além disso, no fim de março, as reservas oficiais de ouro subiram para 74,38 milhões de onças, mais 160k de onças do que no fim do mês anterior. Trata-se do aumento contínuo das reservas de ouro do nosso país por 17 meses consecutivos, com a amplitude do incremento a aumentar. Wang Qing, analista macro-chefe da 东方金诚, apontou que, embora o preço do ouro esteja em níveis historicamente elevados, do ponto de vista de otimizar a estrutura das reservas internacionais, a necessidade de aumentar posições em ouro está a subir. Conjugando os vários fatores, a próxima direção das compras do banco central de ouro continua a ser a orientação geral.

As reservas cambiais estrangeiras têm uma margem relativamente confortável

Após vários meses consecutivos de aumento da dimensão, no final de março as reservas cambiais estrangeiras oficiais sofreram um certo ajustamento para baixo.

Sobre isto, Wang Qing analisou que, em março, os riscos geopolíticos na região do Médio Oriente explodiram e a procura de refúgio impulsionou o índice do dólar a acelerar a subida, com uma subida de 2,41% no mês (dados da 同花顺), a maior subida em cerca de 8 meses. Isto conduzirá diretamente à desvalorização dos ativos não denominados em dólares nas nossas reservas cambiais, reduzindo a dimensão das reservas cambiais estrangeiras denominadas em dólares. Segundo as suas estimativas, o efeito da valorização do dólar em março terá reduzido cerca de 30 mil milhões de dólares nas nossas reservas cambiais estrangeiras.

Entretanto, em março, a guerra no Médio Oriente manteve-se e levou a uma queda generalizada dos preços dos ativos financeiros globais. Em particular, no mês, a rendibilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu 33 pontos base, com a queda do preço dos títulos norte-americanos, e as principais bolsas de ações do mundo registaram uma descida substancial. Pelos dados, a queda dos preços das principais categorias de ativos financeiros globais em março teve um impacto de avaliação maior nas nossas reservas cambiais estrangeiras.

Wen Bin indicou que, em março, a subida dos preços do petróleo desencadeou um aquecimento das expectativas de inflação, e o mercado chegou mesmo a começar a apostar em novas subidas das taxas de juro pela Reserva Federal. Suportado em simultâneo pela manutenção das taxas de juro mais elevadas durante mais tempo e pelo regresso de capitais de refúgio, o índice do dólar manteve uma tendência de fortalecimento. Devido ao efeito combinado das variações de preços dos ativos e das flutuações cambiais, no final de março as nossas reservas cambiais estrangeiras, em termos mensais (m/m), desceram 85,7 mil milhões de dólares, para 3.34T de dólares.

Mais especificamente, Wen Bin analisou que, na vertente cambial, em março o índice do dólar chegou, por um momento, a ultrapassar o patamar de 100, fechando no fim do mês em 99,96. As moedas não USD caíram em conjunto: o iene, o euro e a libra esterlina face ao dólar desceram respetivamente 1,7%, 2,22% e 1,9%. Como as nossas reservas cambiais estrangeiras são denominadas em dólares, a desvalorização das moedas não USD reduz a dimensão das reservas cambiais estrangeiras denominadas em dólares. No que toca aos preços das obrigações, as expectativas de inflação levaram a que a rendibilidade dos Treasuries dos EUA a 10 anos subisse 33 pontos base, para 4,3%, e a rendibilidade dos títulos do Estado da área do euro a 10 anos aumentasse 37 pontos base, para 3,09%. As bolsas globais caíram em geral: o índice S&P 500 desceu 5,09%. As bolsas dos EUA já estavam a oscilar e a cair devido a avaliações demasiado elevadas das ações de tecnologia, e o conflito geopolítico veio agravar ainda mais esta tendência. O índice Nikkei 225 desabou 13,23%; a energia no Japão é altamente escassa, com cerca de 95% das importações de petróleo bruto dependentes do Médio Oriente, e o mercado de capitais reagiu de forma intensa a este conflito.

Wang Qing apontou que, no fim de março, a dimensão das nossas reservas cambiais estrangeiras se mantinha próxima do nível mais elevado dos últimos 10 anos, num estado relativamente confortável. Tendo em conta os vários fatores, prevê-se que, no futuro, a dimensão das reservas cambiais estrangeiras possa manter-se fundamentalmente estável em torno dos 3 biliões de dólares. Num contexto em que a instabilidade do ambiente político e económico externo aumenta, uma dimensão de reservas cambiais estrangeiras moderadamente confortável pode proporcionar um suporte importante para manter a taxa de câmbio do renminbi num nível de equilíbrio razoável, e também pode servir como “almofada” para absorver vários tipos de choques externos potenciais.

Há um apoio sólido para a estabilidade das reservas cambiais

As exportações constituem a base para as reservas cambiais estrangeiras. Os dados de comércio de importação e exportação em março ainda não foram divulgados; mas, entre janeiro e fevereiro, verifica-se que, sob a combinação dos fatores de melhoria marginal da procura global, de entrada numa fase de ascensão do desenvolvimento de novas indústrias emergentes do mundo e de reforço da competitividade dos nossos produtos vantajosos, as nossas importações e exportações de bens registaram um crescimento acelerado nos primeiros dois meses do ano.

Mais especificamente, em termos de renminbi, entre janeiro e fevereiro o valor das nossas importações e exportações de mercadorias cresceu 18,3% em termos homólogos, acelerando significativamente face ao conjunto do ano anterior. Tanto as taxas de crescimento das exportações como das importações recuperaram: o valor das exportações de mercadorias cresceu 19,2% entre janeiro e fevereiro, acelerando face ao conjunto do ano anterior em 13,1 pontos percentuais; o valor das importações de mercadorias cresceu 17,1%, acelerando em 16,6 pontos percentuais.

Em termos dos principais parceiros comerciais, entre janeiro e fevereiro, as taxas de crescimento das importações e exportações da China com a ASEAN, com a União Europeia e com países que co-construem a “Faixa e Rota” mantiveram-se todas em cerca de 20%. O crescimento rápido das importações e exportações reflecte a forte resiliência e a vitalidade de desenvolvimento do nosso comércio externo, e também, a nível de base, sustenta a estabilidade global básica das reservas cambiais.

No que respeita ao próximo período, Wen Bin indicou que as exportações continuarão a desempenhar a função de “base” do balanço de pagamentos: desde o início do ano, o desempenho das exportações da China superou largamente as expectativas. Não é apenas uma manifestação da força/resiliência da procura externa, mas também o resultado da diversificação dos mercados de exportação e da atualização da estrutura dos produtos exportados. No contexto de um choque nos preços do petróleo que afeta a cadeia global de produção e fornecimento, as vantagens da nossa produção de novas energias e as vantagens de toda a cadeia industrial deverão tornar-se ainda mais evidentes.

No que toca aos fluxos de capital transfronteiriços, à medida que a China continua a alargar continuamente o acesso aos serviços e a aprofundar de forma estável a abertura orientada por instituições, o nível de facilitação dos investimentos e financiamentos transfronteiriços tem vindo a melhorar continuamente, e o investimento estrangeiro direto deverá manter um funcionamento estável; ao mesmo tempo, com a evidência da vantagem de avaliação dos ativos em renminbi e do seu valor de alocação, o investimento em títulos deverá continuar a registar entradas num volume razoável. O funcionamento da economia da China, no geral, mantém-se estável, com progresso na estabilidade. A obtenção de novos resultados no desenvolvimento de alta qualidade fornece um apoio sólido para que a dimensão das reservas cambiais estrangeiras se mantenha fundamentalmente estável.

Além disso, no fim de março, as reservas oficiais de ouro do nosso país subiram para 74,38 milhões de onças, mais 30k de onças do que no fim do mês anterior.

Wang Qing apontou que este é um aumento consecutivo das reservas de ouro oficiais por 17 meses, com o volume de reforço no mês a atingir 160k de onças, o mais alto em cerca de 13 meses. À medida que a evolução da situação no Médio Oriente impulsionou fortemente a subida dos preços internacionais do petróleo, incluindo a arrefecer das expectativas globais de flexibilização monetária, como as descidas das taxas de juro da Reserva Federal, a queda do preço internacional do ouro em março atingiu dois dígitos, o que pode ser uma causa direta para o banco central acelerar o reforço de posições em ouro nesse mês. Além disso, a explosão de riscos geopolíticos na região do Médio Oriente é, por si só, um fator que impulsiona também o banco central a reforçar as reservas de ouro.

Wang Qing analisou ainda que, ao longo do período recente, a razão fundamental para o banco central continuar a reforçar posições em ouro é que, após a entrada do presente governo dos EUA, surgiram novas mudanças na situação global política e económica. Isto significa que, embora o preço do ouro esteja em máximos históricos, do ponto de vista de otimizar a estrutura das reservas internacionais, a necessidade de reforçar posições em ouro aumenta. Os dados mostram que, até ao final de março de 2026, entre as reservas internacionais oficiais, cujas principais componentes são as reservas cambiais e as reservas de ouro, a quota das reservas de ouro é de cerca de 9,14%, claramente inferior ao nível médio global de cerca de 15%. Além disso, o ouro é um meio de pagamento final amplamente aceite a nível mundial, e o reforço de reservas de ouro por parte do banco central pode aumentar a credibilidade da moeda soberana, criando condições favoráveis para avançar de forma prudente e cautelosa com a internacionalização do renminbi. Conjugando os vários fatores, a direção da continuação do reforço de posições do banco central em ouro continua a ser a tendência principal.