TCL Intercâmbio, aquisição do projeto de IPO patrocinado pela Guojin Securities que falhou, protagoniza uma reviravolta surpreendente

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Fonte: campo de forças dos fundamentos

Desde que, no início de fevereiro, a cotação atingiu um máximo pontual, a TCL Zhonghuan（002129.SZ) tem sofrido uma queda a curto prazo bastante forte. Mas, olhando para um período ainda mais longo, desde que o sector fotovoltaico atingiu o pico em 2023, após uma ronda de quedas dramáticas no segundo semestre de 2023 e no primeiro semestre de 2024, a tendência tem estado, durante muito tempo, num vai-e-vem no fundo, sem grande coisa a destacar nem digna de grande missão.

Mas nas últimas duas semanas, as notícias divulgadas pela TCL Zhonghuan têm sido muitas. Primeiro, saiu um relatório anual com um ligeiro aumento da receita, mas uma perda de quase cem mil milhões. Depois, anunciou que, no total, investirá 1.26B de yuan numa operação gigantesca para obter o controlo accionista da Aodao New Energy Technology.

O mais interessante é que esta Aodao New Energy, que a TCL Zhonghuan passou a ter nas suas contas, na verdade já tinha planeado, anteriormente, uma IPO independente e, em dezembro de 2023 e em junho de 2024, publicou duas vezes prospectos (versões para submissão). Na altura, a equipa de serviços dos bancos era bastante forte: o Guojin Securities（600109.SH) era o patrocinador e subscritor principal, e os representantes do patrocinador eram Meng Jie e Zhao Yimeng. O CCBI Securities（600030.SH) atuava como subscritor principal em conjunto.

De acordo com as informações dos dados divulgados na altura, antes da IPO ser submetida, a Aodao New Energy tinha um ar de estar prestes a explodir em desempenho, com intenção de fazer uma grande investida. Primeiro, em 2022, conseguiu inverter a situação, voltar a ter lucros e alcançar um lucro líquido de quase 200 milhões de yuan. Em 2023, expandiu ainda mais os lucros para 435 milhões de yuan, um aumento homólogo de 126%. No contexto em que, no sector fotovoltaico, toda a indústria passava por provações de sangue e fogo, a Aodao New Energy, antes da sua IPO, usou os seus próprios dados para mostrar a todos o que significa “tão boa paisagem, tão fora de série”.

Mas quanto a esta “paisagem tão boa”, o regulador tinha dúvidas e, em janeiro de 2024, emitiu à empresa a primeira ronda de cartas de perguntas.

E a Aodao New Energy, juntamente com duas instituições de topo de corretagem — o Guojin Securities e o CCBI Securities — teve uma postura ainda mais intrigante: apesar de ter passado mais de 7 meses, não respondeu às cartas de perguntas do regulador. Só depois, em agosto de 2024, retirou proactivamente o pedido de IPO.

E, olhando para o anúncio divulgado desta vez pela TCL Zhonghuan, após o fracasso de listagem, a Aodao New Energy apresentou uma quebra acentuada no desempenho: em 2024, uma grande perda de 2.61B de yuan; em 2025, uma grande perda de 1.97B de yuan. Até a receita de 2025 encolheu ainda mais de forma acentuada, e no final de 2025 a situação já era de insolvência por insuficiência de activos para cobrir passivos.

Ao ver estes dados, o Líchangjun não pôde deixar de ficar com um arrepio no coração: felizmente, felizmente! Ainda bem que, na altura, a IPO da Aodao New Energy falhou; caso contrário, isto teria sido um caso clássico de “explosão de problemas logo após a entrada em bolsa”!

Dito de outro modo: na altura, enquanto instituição de serviços da IPO da Aodao New Energy, como é que o Guojin Securities, com Meng Jie e Zhao Yimeng — que eram patrocinador e representantes do patrocinador — e a equipa de subscrição do CCBI Securities avaliariam a sustentabilidade da rentabilidade da Aodao New Energy? Afinal, no《relatório de emissão e patrocínio》divulgado pela Aodao New Energy na altura, o Guojin Securities descreveu, com toda a convicção, que “o emitente tem boa capacidade de gerar lucros” e que “o emitente tem boa capacidade de cumprir obrigações de dívida”.

Com base nos factos posteriores, a grande peça em que a Aodao New Energy exibiu um desempenho forte antes da IPO e, após a falha da IPO, explodiu em problemas, não só não teve “boa capacidade de gerar lucros”, como também não teve “boa capacidade de cumprir obrigações de dívida”. Diante desta discrepância entre o antes e o depois, será que Meng Jie, Zhao Yimeng e a equipa de serviços do Guojin Securities, bem como a equipa do CCBI Securities, desempenharam algum papel profissional específico?

Quanto a esta questão, o Líchangjun não consegue dar uma resposta, mas é uma questão que vale a pena pensar, registar e saborear.

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Responsável: Gao Jia