Sinal de perigo no mercado de ações dos EUA: os investidores de retalho "não compram na baixa, vendem na alta"!

Pergunta ao AI · Como um “vácuo” de fundos nas ações dos EUA pode agravar a fragilidade do mercado?

Os padrões de comportamento dos investidores de retalho dos EUA estão a sofrer uma mudança mais preocupante desde 2020 — em vez de entrarem para “comprar no fundo” quando o mercado cai, estão agora a reduzir continuamente a posição aproveitando as oportunidades de recuperação.

De acordo com o relatório mais recente do JPMorgan, o volume total de compras de retalho nas ações dos EUA em março caiu quase 50% face ao pico histórico de janeiro. Na quarta-feira passada, o mercado teve uma recuperação parcial, e os dados de entradas de retalho, embora no geral tenham ficado relativamente aceitáveis, mostram claramente uma inclinação para ETF de rendimento fixo em vez de ativos de ações — o que significa que a apetência pelo risco dos investidores de retalho está a contrair continuamente, em vez de se reparar com o bom andamento da cotação.

Este tipo de mudança comportamental tem um impacto potencial que não pode ser subestimado. Os investidores de retalho têm historicamente sido uma força marginal importante de compra quando as ações dos EUA caem; a sua inércia de “comprar em quedas” exerce naturalmente um efeito estabilizador no mercado. Agora, quando esse suporte começa a vacilar, ao mesmo tempo em que as instituições também não parecem estar a entrar de forma evidente, o “vácuo” de fundos entre os lados compradores e vendedores está a aumentar a fragilidade do mercado.

Inversão histórica: “momentum lotado” ultrapassa “comprar no fundo lotado”

O analista do JPMorgan, Arun Jain, afirmou que os investidores de retalho têm vindo a seguir de forma contínua uma estratégia de momentum desde o final de 2023; depois, a partir de 2024, estão gradualmente a realizar lucros nos vencedores de longo prazo e, em simultâneo, a procurar oportunidades em ativos com desempenho inferior. As regularidades históricas mostram que os investidores de retalho tendem geralmente a comprar em quedas, concentrando reforços em ativos que estão em atraso e cuja queda atrasou-se dentro de três meses — desde 2020, esta estratégia de “compra da cauda esquerda” teve uma rentabilidade média positiva.

No entanto, recentemente este comportamento sofreu uma inversão histórica: o grau de lotação dos investidores de retalho em ativos de momentum de curto prazo ultrapassou pela primeira vez o grau de lotação em ativos em atraso. Isto implica que os investidores de retalho ainda detêm ativos de beta elevado (o grau de lotação situa-se no percentil 92,5, em forte alinhamento com o momentum de curto prazo), em vez de reforçarem para baixa volatilidade (isto é, o ativo em atraso atual). Entretanto, os investidores de retalho também estão a reduzir continuamente a exposição a ativos cíclicos.

A mudança fundamental nesta lógica de comportamento marca uma transição dos investidores de retalho — que antes funcionavam como “estabilizadores” do mercado — para uma postura mais defensiva, ou até de evasão de risco em curto prazo. Para as ações dos EUA, que dependem do financiamento dos investidores de retalho para fornecer suporte no fundo, este é um aviso estrutural que merece atenção contínua.

Compras colapsam; em março, os dados diminuem quase metade face ao pico de janeiro

No nível dos dados, a queda do poder de compra global de retalho em março excedeu as expectativas.

Segundo o relatório do JPMorgan, até à terça-feira passada, embora os investidores de retalho ainda mantivessem um fluxo líquido moderado para ETFs, no nível individual as ações continuaram a mostrar uma tendência de venda líquida, mesmo que, entretanto, o mercado tenha recuperado.

Na quarta-feira passada, quando o mercado ganhou força, a entrada líquida diária dos investidores de retalho situou-se no percentil 76,6; à primeira vista parece saudável, mas foi principalmente impulsionada por ETFs (percentil 96,4).

O mais importante é que o incremento da procura por ETFs se concentrou em ETF de rendimento fixo (percentil 98), liderado por produtos de curto prazo como SGOV e semelhantes, e não em ativos de risco como ações. No nível individual, os investidores de retalho registaram alguma entrada durante o almoço (percentil 64,7), mas depois continuaram a reduzir posições à tarde, e o fecho do dia quase voltou ao nível de equilíbrio (percentil 38,1) — um padrão típico de “recuperação e venda de ações”.

Maior saída líquida semanal de sempre no setor energético

No nível das ações individuais, excluindo “Mag 7” (sete grandes gigantes tecnológicas), os investidores de retalho venderam a descoberto, de forma líquida, quase todos os setores na semana até 1 de abril, com exceção dos bens de consumo essenciais (Staples).

A pressão de venda no setor energético foi especialmente intensa.

Os investidores de retalho têm vindo a vender a descoberto ações de energia desde fevereiro, mas a força da venda intensificou-se rapidamente na semana passada e atingiu o pico na quarta-feira, estabelecendo a maior saída líquida semanal em toda a série de dados, com uma magnitude muito superior ao máximo histórico. ExxonMobil (XOM), Chevron (CVX) e Occidental (OXY) foram os principais fatores de arrasto; na quarta-feira, os z-score foram, respetivamente, -6,9, -6,6 e -5,6.

O setor de semicondutores de memória também sofreu pressão. Depois de a Google publicar uma tecnologia de compressão nova que pode reduzir as necessidades de memória de modelos de IA, Micron (MU) e SanDisk (SNDK) tornaram-se as ações de memória mais vendidas durante a semana, com z-score de -2,3 e -3,0, respetivamente.

O setor tecnológico, no seu conjunto, também não foi poupado. Embora os investidores de retalho tenham continuado a comprar favoritos de retalho como TSLA, MSFT e NVDA, a venda líquida contínua de ações tecnológicas fora do “Mag 7” levou a que a posição total no setor tecnológico caísse para o nível mais baixo de quase seis meses.