CEO do JPMorgan Chase alerta em carta anual aos acionistas: Cuidado com conflitos no Médio Oriente, riscos de IA e crédito privado

No seu anual endereçado aos accionistas, divulgado no dia 6, pelo horário local, o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, sublinhou várias condições desfavoráveis no actual contexto, incluindo a inflação persistente, o risco de novas subidas das taxas de juro por parte da Reserva Federal, conflitos geopolíticos, instabilidade nos mercados de private equity e a “má regulação bancária”.

Dimon afirmou que, embora as medidas regulatórias implementadas após a crise financeira de 2008 tenham trazido alguns resultados positivos, também deram origem a um sistema fragmentado e com reacção lenta, que inclui custos elevados e regulamentos repetitivos e excessivamente burocráticos. Parte dessas medidas enfraquece o sistema financeiro e reduz os empréstimos produtivos. Referiu em especial os impactos negativos resultantes de requisitos de capital e de liquidez, bem como da estrutura actual dos testes de stress da Reserva Federal.

Dimon afirmou ainda que o JPMorgan tem propostas de revisão do plano final do Acordo de Basileia III (“Basel III”) publicado no mês passado pelas autoridades de supervisão dos EUA e que as sobretaxas dos bancos sistemicamente importantes a nível global (GSIB) têm sido “com opiniões divididas”. “Embora seja bom ver que o plano final recentemente apresentado do Acordo de Basileia III (B3E) e os requisitos dos GSIB apresentam reduções nas taxas de aumento face às propostas de 2023, ainda há alguns aspectos verdadeiramente absurdos.” Disse que, ao calcular o montante total da sobretaxa proposto de cerca de 5%, a instituição “precisa de deter até 50% de capital adicional” nos seus empréstimos “na esmagadora maioria” dos empréstimos direccionados a consumidores e empresas nos EUA, “comparativamente a grandes bancos não- GSIB para o mesmo tipo de empréstimos. Com franqueza, isso não faz sentido”.

Risco de inflação persistente e de subida das taxas de juro

Jamie Dimon alertou que o conflito no Médio Oriente pode levar a uma nova vaga de inflação persistente e de subida das taxas de juro, fazendo com que a economia dos EUA entre em recessão e remodelando a ordem económica global. Mas, ao mesmo tempo, acrescentou: “É claro que também pode não acontecer.”

No texto endereçado aos accionistas, prevê que, este ano, a economia dos EUA terá bom desempenho ou algum impulso, com as políticas de redução de impostos do Presidente Trump e de desregulamentação, bem como as políticas pró-negócio, e com a “One Big Beautiful Bill” proposta pelos republicanos no Congresso (“Lei do Grande e do Belo”, One Big Beautiful Bill), contribuindo com 300 mil milhões de dólares para a economia dos EUA, o que deverá fazer o PIB crescer cerca de 1%. Além disso, o grande investimento em inteligência artificial (IA) e tecnologias relacionadas impulsionará o aumento da produtividade nos EUA.

Na sua perspectiva, a base da economia dos EUA encontra-se, neste momento, mais sólida do que em anos anteriores, o que talvez possa proteger os EUA de alguns dos surtos de crise económica que se estão a preparar a nível global, mas isso não significa que a possibilidade de recessão deixe de existir.

“Embora a economia possa estar mais robusta do que no passado, isso não significa que não exista um ‘ponto crítico’; apenas quer dizer que serão necessários mais factores para lá chegar.” Dimon escreveu na carta de 48 páginas: “O conflito no Médio Oriente aumenta o risco de choques significativos e persistentes nos preços do petróleo e das matérias-primas. Também pode alterar as cadeias de abastecimento globais, de forma semelhante ao que aconteceu após a eclosão da pandemia. Tal como entre 2021 e 2023, podemos estar perante uma nova ronda de inflação teimosa; a Reserva Federal e outras bancos centrais globais, para lidar com a inflação, poderão ter de aumentar fortemente as taxas de juro. Só esta medida pode, por si só, levar a uma subida das taxas de juro e a uma queda dos preços dos activos.”

Na semana passada, o índice S&P 500 registou o pior trimestre desde 2022, tendo estado desde o fim de Fevereiro a ser penalizado pela guerra no Médio Oriente e pela escalada dos preços da energia.

Dimon considera que a subida gradual da inflação e das taxas de juro pode levar a uma queda da bolsa este ano. Também alertou que, embora a economia continue forte, depende da manutenção do crescimento e da subida das acções para se sustentar. Se esses factores abrirem tendência de baixa, alguns riscos na economia podem evoluir para problemas. Por exemplo, enquanto o PIB mantiver um crescimento forte e as taxas de juro se mantiverem relativamente baixas, o peso do enorme endividamento público pode ser controlado. Mas Dimon alerta que isto é apenas um “se”; se for mal gerido, a dívida poderá transformar-se em crise no futuro.

Continuar a apostar na tecnologia de IA

Dimon reiterou ainda na carta que a velocidade de disseminação da IA é sem precedentes. Embora a implementação da IA traga “mudanças”, como é que esta revolução da IA acabará por se desenrolar continua a ser incerto. “No geral, os investimentos em IA não são uma bolha especulativa. Pelo contrário, gerarão retornos significativos. No entanto, neste momento, não conseguimos prever quem serão os vencedores e os perdedores finais nas indústrias relacionadas com a IA.” Disse que, mesmo sendo difícil prever, “também não vamos ignorar esta tendência. Iremos implementar a tecnologia de IA como fazemos com todas as outras tecnologias.”

O JPMorgan tem-se mantido na vanguarda entre os bancos de investimento de Wall Street, introduzindo activamente aplicações de IA em todas as vertentes do negócio. Em Fevereiro deste ano, Dimon também afirmou que a tecnologia de IA está a remodelar a força de trabalho do JPMorgan, e que a empresa já definiu um “plano de realocação em grande escala” dos trabalhadores. Disse que “estivemos atentos a alguns acontecimentos ‘conhecidos e previsíveis’ e a alguns acontecimentos ‘conhecidos, mas desconhecidos’. Mas grandes mudanças tecnológicas como a IA também geram sempre efeitos de segunda e de terceira ordem, que podem ter impactos profundos na sociedade… Devíamos também acompanhar de perto este tipo de mudanças.”

Dimon sublinhou ainda que um grande problema que a IA enfrenta a seguir é como o governo deve ajudar a sociedade a preparar-se para as mudanças no mercado de trabalho que a IA irá trazer.

“A velocidade de implementação da IA pode ultrapassar a velocidade com que a força de trabalho se adapta a novos postos de trabalho; empresas e governos podem adoptar várias medidas para incentivar a requalificação, o apoio ao rendimento, a melhoria de competências, a reforma antecipada e outras medidas para pessoas cujos empregos possam ser negativamente afectados pela IA. A IA vai afectar quase todas as funções, aplicações e processos das empresas. Ela vai certamente eliminar alguns postos de trabalho, ao mesmo tempo que vai aumentar o valor de outros.” Disse.

A instabilidade no crédito privado não constitui risco sistémico

Dimon falou também sobre a turbulência no mercado americano de private credit. Após a instabilidade do final do ano passado, mais recentemente, devido às preocupações com empréstimos a empresas de software, os fundos de private credit voltaram a ser alvo de pedidos de resgate em grande escala. Dimon afirmou que, “no geral, o private credit tende a ter falta de transparência elevada e a avaliação dos empréstimos não é suficientemente rigorosa. Assim, mesmo que as perdas reais praticamente não tenham mudado, essa característica aumenta a possibilidade de os investidores se desfazerem dos investimentos quando o ambiente esperado piora. Face ao contexto actual, as perdas reais dos investidores já estão efectivamente acima do nível adequado.”

Disse que prevê que “seja como for que o desenrolar aconteça, é previsível que, mais cedo ou mais tarde, os reguladores de seguros insistam em padrões de classificação mais rigorosos ou em baixar mais as classificações de instituições de private credit”. No entanto, acrescentou que, embora recentemente os investidores tenham retirado fundos preocupados com o progresso da tecnologia de IA que possa prejudicar os mutuários subjacentes, a indústria de private credit “provavelmente” não constitui risco sistémico.

Dimon sempre encarou com cautela a prosperidade do private credit, mas ao mesmo tempo aceita que o JPMorgan se envolva profundamente, para não perder competitividade nos negócios de grandes clientes de private equity. No momento, a empresa já alocou recursos do seu balanço de 50 mil milhões de dólares para conceder empréstimos privados aos clientes.

No final de Março deste ano, Dimon ordenou uma verificação completa do livro de empréstimos dessa instituição, avaliando a exposição a empréstimos a empresas de software, e restringiu a sua capacidade de crédito em relação a exposições de risco de software de certos fundos de private credit. Em paralelo, a empresa criou também estratégias de venda a descoberto para os clientes de investimento, como os hedge funds, relacionadas com exposições de private credit.

(Este artigo vem de 1ª Financeira)