Estratégia de alocação de ativos defensivos para investidores individuais

No mercado financeiro, muitos investidores individuais avançam para posições ao preço mais alto quando o mercado está em alta, mas quando o vento muda caem no pânico e vendem. Ficam presos numa armadilha de perdas de “seguir a alta e cortar na baixa”. Nestas circunstâncias, a abordagem de alocação de ativos “pela estabilidade” revela-se ainda mais importante. Este artigo organiza, em particular, o significado, a classificação e as estratégias de alocação de ativos defensivos, com o objetivo de ajudar os investidores individuais a planear de forma sólida, otimizar a estrutura dos seus ativos e construir uma carteira robusta.

Conceito e posicionamento funcional de ativos defensivos

Ativos defensivos referem-se, de forma geral, a instrumentos de investimento com baixo risco, baixa volatilidade e elevada segurança do capital. A sua principal função é garantir uma manutenção sólida do capital, proporcionando liquidez de emergência e fluxos de caixa estáveis. Na alocação de ativos familiares, são o alicerce da “pirâmide” de gestão de património, usados para cobrir despesas de vida e criar uma margem de segurança face ao risco, incluindo depósitos bancários, obrigações do Estado, obrigações de baixo risco, produtos de seguros de qualidade, entre outros. Estas classes de ativos têm como principal característica o risco baixo e a elevada liquidez, embora a rendibilidade seja relativamente limitada.

Ativos defensivos diferem dos conceitos tradicionais de ativos de refúgio e de preservação de valor: estes últimos referem-se, muitas vezes, a instrumentos como ouro, ativos no exterior e imobiliário usados para compensar a inflação ou riscos geopolíticos, cujos preços também podem oscilar de forma acentuada; já os ativos defensivos enfatizam mais o controlo do risco e a estabilidade. Os ativos defensivos funcionam como a “base de segurança” de uma carteira, desempenhando um papel crucial na preservação de capital, na provisão de liquidez e na suavização de fluxos de caixa, permitindo compensar de forma eficaz as perdas causadas por oscilações acentuadas do mercado.

Categorias de ativos defensivos que podem ser incluídas

● Obrigações do Estado e recompra reversa de obrigações do Estado

Risco: aproximadamente sem risco, garantido pelo crédito do Estado; risco de incumprimento extremamente baixo.

Rendimento: a atual taxa de rendimento das obrigações do Estado encontra-se em níveis baixos. No curto prazo (até 1 ano), o rendimento anualizado das obrigações do Estado ronda 1%; no médio e longo prazo (5-10 anos), o rendimento anualizado situa-se também apenas ligeiramente acima de 2%, com baixa volatilidade.

Liquidez: elevada liquidez, podendo ser negociadas no mercado secundário. A recompra reversa de obrigações do Estado é um instrumento de empréstimo interbancário sem risco e de muito curto prazo; por exemplo, a taxa de recompra reversa a 7 dias ronda 1,4%, com liquidez extremamente alta, podendo ser utilizada para gestão de caixa e arbitragem overnight.

Adequado para: investidores que procuram segurança do capital e estão dispostos a abdicar de parte do rendimento em troca de uma segurança muito elevada.

Situação de mercado: desde a segunda metade de 2025, nas operações de mercado aberto do banco central, a taxa de recompra reversa de obrigações do Estado a 7 dias tem-se situado frequentemente entre 1,3% e 1,5%. Os investidores podem, através de balcões bancários, canais de rendimento fixo de corretoras ou subscrição em bolsa, subscrever obrigações do Estado e operações de recompra reversa, concretizando uma valorização com baixo risco.

● Depósitos bancários e certificados de depósito de grande montante

Risco: os depósitos bancários são produtos financeiros do tipo depósito, beneficiando de uma garantia de seguros de depósitos até 500 mil por banco (por depositante); a segurança é muito elevada.

Rendimento: atualmente, as taxas dos depósitos a prazo são baixas. Por exemplo, a taxa de depósito a prazo a 1 ano ronda apenas 0,95%; os certificados de depósito de grande montante têm uma taxa ligeiramente superior e maior flexibilidade. Por exemplo, num produto de certificados de depósito de grande montante lançado no início de 2025 pelo Banco da China, a taxa anualizada a 1 ano é de 1,2%, a 3 anos chega a 1,55% e o produto permite levantamento antecipado parcial.

Liquidez: os depósitos à ordem têm a maior liquidez, podendo ser utilizados a qualquer momento; os depósitos a prazo têm menor liquidez; os certificados de depósito de grande montante podem ser levantados antecipadamente e transferidos mediante as regras acordadas, ficando entre os dois em termos de liquidez.

Adequado para: investidores com baixa tolerância ao risco, que procuram rendimento estável e aceitam trocar uma taxa mais baixa pela liquidez e pela proteção do capital.

● Dívida financeira pública e dívida financeira de elevado rating

Risco: este tipo de obrigações é normalmente emitido por bancos de desenvolvimento públicos (política pública) ou por grandes instituições financeiras estatais; em geral, tem rating AAA ou nível de crédito do Estado, com risco apenas ligeiramente inferior ao das obrigações do Estado.

Rendimento: ligeiramente superior ao das obrigações do Estado do mesmo período. Por exemplo, em 2025, as taxas de emissão da dívida financeira AAA situam-se frequentemente perto de 2%, ligeiramente acima das obrigações do Estado de longo prazo.

Liquidez: negociação em mercados interbancários e em bolsas, com boa liquidez.

Adequado para: investidores que aceitam assumir um risco de crédito muito baixo para obter um rendimento ligeiramente maior. A dívida financeira de política pública, por ter aval de crédito do governo, é frequentemente vista como um ativo de alocação relativamente sólida. Os investidores podem alocar este tipo de dívida de elevado rating nos balcões bancários ou através de fundos de obrigações e canais de produtos de gestão de património, para aumentar o rendimento da carteira.

● Instrumentos de mercado monetário com elevada liquidez (fundos de moeda, fundos de curto prazo, etc.)

Risco: os fundos de moeda e os fundos de dívida ultracurta investem principalmente em títulos de dívida de curto prazo com alto nível de crédito, como obrigações de curto prazo, bilhetes e certificados de depósito interbancário; o risco fica apenas ligeiramente acima do dos depósitos.

Rendimento: nos últimos anos, estes produtos têm vindo a apresentar rendimentos cada vez mais baixos. Até ao fim de 2025, a taxa de juro anualizada de 7 dias dos fundos de moeda de todo o mercado era, em média, apenas cerca de 1,25%, e a maioria dos fundos de moeda de grande escala também se situava em 1% a 1,5%. Alguns fundos de moeda com maior rendimento, ao alocar em curto prazo com retorno elevado (ex.: short bonds), podem atingir 1,8% ou mais.

Liquidez: extremamente alta; permite subscrição e resgate a qualquer momento, não cobrando (ou cobrando apenas) taxas mínimas de subscrição e resgate.

Adequado para: investidores que procuram gestão de caixa e pretendem evitar riscos de corrida/precipitação (“踩踏” em crises) em vez de obter ganhos especulativos.

Situação de mercado: o rendimento anualizado do Yu’e Bao, o maior fundo de moeda do país, é de cerca de 1,04%. Investidores comuns podem comprar fundos deste tipo (moeda ou curto prazo) através do site das sociedades gestoras de fundos, bancos e plataformas de terceiros (como Alipay, carteiras financeiras “理财通”, plataformas de venda direta de fundos de corretoras, etc.), como substituto de caixa e instrumento de liquidez a curto prazo.

● Boas obrigações empresariais de curto prazo e obrigações convertíveis

Risco: as obrigações empresariais de qualidade referem-se a títulos de empresas com elevado nível de crédito do emitente, como obrigações corporativas ou obrigações de curto prazo (short maturities). As obrigações empresariais AAA têm risco relativamente baixo e podem ser parte de uma alocação conservadora. As obrigações convertíveis são obrigações que conferem direito de conversão em ações; o risco encontra-se entre o das obrigações comuns e o das ações.

Rendimento: em 2025, as taxas de emissão das obrigações empresariais AAA geralmente ficam perto de 2%. Por exemplo, no fim de 2025, a taxa média de emissão das obrigações de crédito AAA era de 2,04%. As convertíveis, devido à componente de ações, tendem a ter cupões mais baixos (normalmente abaixo de 1%), mas podem beneficiar do potencial de ganho em caso de alta do preço das ações.

Liquidez: podem ser negociadas no mercado secundário, com maior atividade de transação. As obrigações convertíveis, por terem como referência ações com boa liquidez, são relativamente fáceis de comprar e vender.

Adequado para: investidores com alguma capacidade de suportar risco e que esperam obter rendimento um pouco superior ao das aplicações de rendimento fixo. Recentemente, o mercado de convertíveis tem estado ativo, e os fundos de obrigações convertíveis têm apresentado desempenhos notáveis. Os investidores podem comprar obrigações empresariais em plataformas de negociação de corretoras ou, via canais de fundos, participar no mercado de convertíveis.

● Depósitos estruturados e seguros de pensão

Risco: depósitos estruturados são produtos em que o capital é protegido por um depósito a prazo bancário e a remuneração adicional fica indexada a um ativo de referência do mercado (como índices bolsistas, taxas de câmbio, etc.). Em geral, o capital é garantido, mas o rendimento tem um limite superior; o risco está principalmente associado à volatilidade do ativo de referência. Os seguros de pensão, na essência, são seguros de reforma, normalmente com função de proteção do capital e com rendimento fixo de pensão, sendo o risco assumido pela seguradora.

Rendimento: se a volatilidade do ativo de referência nos depósitos estruturados for limitada, o rendimento fica próximo da taxa de um depósito a prazo; se o desempenho do ativo de referência for bom, pode haver rendimento adicional. Os seguros de pensão têm rendimento estável; atualmente, em parte dos produtos, a taxa de juro predefinida é acima de 2,5%, e a taxa de rendimento acumulada real situa-se em 3%-4% (dependendo das taxas e do prazo).

Liquidez: depósitos estruturados têm pior liquidez; em geral, apenas podem ser resgatados no vencimento ou quando se verificam condições específicas. Seguros de pensão têm a menor liquidez, sendo capitais tipicamente bloqueados a longo prazo.

Adequado para: investidores que procuram rendimento mais elevado, mas ainda exigem segurança do capital, podendo considerar uma alocação moderada. Os depósitos estruturados podem ser comprados no banco (balcão ou internet banking); os seguros de pensão são subscritos através dos canais da seguradora, com vista a obter fluxos de caixa futuros relativamente estáveis.

Como alocar ativos defensivos?

Sob a ideia geral de “alocação pela estabilidade, com estrutura em camadas”, a carteira pessoal deve definir três funções: a camada defensiva encarrega-se da preservação do capital e da garantia de liquidez; a camada de flexibilidade procura um excesso de rendimento estável; e a camada de crescimento visa a valorização de longo prazo do capital. Para indivíduos com capacidade de gestão financeira moderada ou superior, intervalos de objetivo razoáveis costumam ser: camada defensiva 40%-60%, camada de flexibilidade 20%-30% e camada de crescimento 10%-30%, embora as percentagens exatas dependam da idade, dívidas familiares, estabilidade de rendimentos, objetivos de investimento e necessidades de liquidez, em conjunto.

Primeiro, estabelecer uma reserva de apoio para emergências. Recomenda-se preparar prioritariamente caixa ou equivalentes de caixa suficientes para cobrir 3-6 meses de despesas de vida e colocá-los nos instrumentos com maior liquidez. Isto inclui produtos do tipo depósito à ordem ou contas remuneradas diariamente, recompra reversa de obrigações do Estado a 7 dias e fundos de moeda de alta liquidez, entre outros. Defina transferências automáticas mensais ou, quando o salário cai, uma transferência automática para a conta de emergência, de modo a garantir uma poupança “forçada”. Ao escolher fundos de moeda, dê prioridade a analisar a taxa anualizada de 7 dias, a dimensão do fundo, o tempo de到账 do resgate e o histórico do emissor/gestor; prefira produtos com base sólida, escala estável e resgate rápido. O núcleo da reserva de emergência é a possibilidade de converter em dinheiro a qualquer momento e garantir a segurança do capital. Por isso, evite investir esta reserva em instrumentos com risco de perdas claro ou com bloqueio a longo prazo.

Segundo, construir a camada central defensiva e aplicar uma gestão de duration e uma alocação em escada (“梯队化”). A camada defensiva deve basear-se em obrigações do Estado, dívida financeira de política pública, dívida financeira AAA, depósitos a prazo e certificados de depósito de grande montante, bem como fundos de obrigações de curto prazo, com o objetivo de procurar segurança do capital e rendimentos estáveis. Em termos de execução, recomenda-se usar o método em escada: por exemplo, dividir o capital destinado à camada defensiva em várias parcelas iguais, alocando em obrigações ou certificados com prazos de 1 ano, 2 anos, 3 anos, 4 anos e 5 anos. A cada vencimento de uma parte, reinvestir oportunamente ou utilizá-la como reserva de liquidez. Ao dispersar os momentos de reinvestimento por diferentes vencimentos, reduz-se o risco de duration face a variações nas taxas de juro. Nos canais de compra, obrigações do Estado e recompra reversa podem ser negociadas diretamente via bancos ou corretoras; dívida financeira de política pública e dívida financeira de elevado rating pode ser comprada em balcões bancários ou via canais de rendimento fixo de corretoras; fundos de dívida curta e fundos de moeda são subscritos através das sociedades gestoras ou de plataformas de terceiros. Ao selecionar produtos de obrigações, verifique o rating de crédito (preferencialmente AAA/AA+ ou superior), o destino da emissão, e se existem cláusulas de recompra (buyback), resgate antecipado ou resgate opcional; tenha ainda em conta as comissões de emissão/negociação e a liquidez no mercado secundário. Para certificados de depósito de grande montante, é imperativo confirmar as regras de levantamento antecipado e o âmbito de cobertura do seguro de depósitos (por exemplo, o limite de cobertura do seguro de depósitos do banco em questão/para o mesmo banco), para evitar riscos decorrentes de uma concentração acima do limite.

Terceiro, na construção da camada de flexibilidade, dar prioridade ao “ganhar estabilidade com avanço”. Nesta camada, pode alocar em obrigações empresariais de curto prazo e elevado rating, boas convertíveis, fundos híbridos ou de obrigações, e também uma pequena parcela de commercial papers corporativos de alto rating. Para indivíduos sem capacidade de pesquisa de crédito por título (逐单) em cada caso, recomenda-se dar prioridade a fundos de qualidade ou ETFs. Ao mesmo tempo, acompanhe a capacidade do gestor do fundo em pesquisa de crédito e gestão da carteira, bem como a duration, a exposição a posições (仓位) e a estrutura de taxas do fundo. Os fundos de convertíveis podem, no mercado, proporcionar proteção do tipo obrigações e incluir um prémio associado à componente acionista; são adequados como parte da alocação de flexibilidade, mas devem ter um limite de exposição (por exemplo, não exceder 10% do total de ativos) e evitar o uso de alavancagem para aumentar a posição em momentos de volatilidade elevada. Na seleção, verifique o preço de conversão, o prazo remanescente, a volatilidade implícita e os fundamentos da ação subjacente, ou então utilize fundos de convertíveis como alternativa a operações de um único título, para dispersar o risco de poucos emitentes. A camada de crescimento, por sua vez, aloca mais em ativos de ações e em investimentos temáticos de longo prazo.

Quarto, prestar atenção à escolha dos instrumentos e aos detalhes de execução. Ao comprar produtos de dívida, deve observar a diferença entre a taxa de rendimento até ao vencimento (YTM) e a taxa de cupão; escolher produtos com documentação de emissão transparente e elevado rating de crédito. Ao escolher fundos de moeda e fundos de dívida curta, observe a dimensão do fundo, o histórico do gestor e os mecanismos de resgate. Para produtos estruturados e seguros de pensão, é necessário ler integralmente os termos e condições, compreender as condições de proteção do capital, as taxas e as restrições a resgates antecipados; evite procurar de forma cega o pacote “capital garantido + alto rendimento”. Ao utilizar plataformas de internet, verifique sempre as qualificações da plataforma e os acordos de custódia de terceiros. Com processos de operação sistemáticos e baseados em regras, os investidores individuais conseguem construir uma base defensiva sólida e, de forma controlada, aproveitar oportunidades de médio e longo prazo, alcançando um crescimento patrimonial estável num ambiente de mercado incerto.

Casos de alocação de ativos defensivos

● Caso 1: Sr. Wang (45 anos, principal suporte familiar, ativos 3 milhões de RMB, postura mais conservadora e robusta)

A alocação de ativos do Sr. Wang tem como objetivo “priorizar a estabilidade, sem esquecer a valorização”. Os seus ativos são divididos em três camadas: camada defensiva 50% (1,5 milhões de RMB), camada de flexibilidade 30% (900 mil RMB) e camada de crescimento 20% (600 mil RMB). Primeiro, estabelecer uma reserva de apoio para emergências, reservando cerca de 300 mil RMB para 6 meses de despesas de vida: 200 mil RMB colocados em fundos de moeda (resgate T+0) e 100 mil RMB em depósitos à ordem no banco, garantindo que, em caso de eventos inesperados, possa ser levantado imediatamente. Na camada defensiva, os 1,2 milhões de RMB restantes são alocados usando “escada de prazos”: compra-se, respetivamente, certificados de depósito de grande montante e obrigações do Estado com 1 ano, 2 anos e 3 anos, além de alocar uma parte em dívida financeira de política pública (através de canais de rendimento fixo de uma corretora). Todos os anos, uma parte do capital vence e é renovada em rolamento, reduzindo o impacto da volatilidade das taxas de juro. Na camada de flexibilidade, os 900 mil RMB são principalmente alocados em fundos de dívida curta, fundos de crédito AAA e fundos de convertíveis, para aumentar o rendimento mantendo o controlo do risco de exposição. Na camada de crescimento, os 600 mil RMB são usados para alocar em fundos de índice e fundos acionistas de qualidade, aplicando um investimento periódico mensal para entrar em lotes.

● Caso 2: Sra. Li (30 anos, sem empréstimo para compra de casa, maior capacidade de tolerar risco, ativos 500 mil RMB)

A Sra. Li procura valorização de longo prazo, mas ainda mantém a “defesa na base”. Ela divide os seus ativos em camada defensiva 40% (200 mil RMB), camada de flexibilidade 30% (150 mil RMB) e camada de crescimento 30% (150 mil RMB). Primeiro, estabelece um fundo de emergência de 50 mil RMB, colocando-o em fundos de moeda ou em recompra reversa de obrigações do Estado a 7 dias (comprando via app da corretora), garantindo que o dinheiro pode ser levantado quando necessário. Na camada defensiva, os 150 mil RMB restantes são principalmente alocados em certificados de depósito de grande montante com prazos de 1 ano e 3 anos (comprados via app do banco), com uma combinação apropriada de fundos de dívida curta para formar uma base de rendimentos estáveis. Na camada de flexibilidade, os 150 mil RMB focam-se em fundos de convertíveis e fundos de dívida de crédito de elevada qualidade, para obter o spread da dívida e rendimento de flexibilidade das convertíveis, mas controlando que a quota de um único produto não exceda 10% do total de ativos. Na camada de crescimento, os 150 mil RMB alocam-se em ETFs de índice de base ampla e ETFs temáticos por setor, usando um investimento periódico mensal de 2500 RMB, evitando perseguir a alta de uma só vez.

Autor: Chu Mingye Tao Liang [os autores são, respetivamente, diretor-geral do Jiangsu Equity Exchange Center, e vice-diretor-geral do departamento de aprovação de concessão de crédito da filial de Taizhou do Jiangsu Bank]

Fonte: “Financial Panorama · Wealth” Edição n.º 3 de 2026

Editor responsável: Xue Xiaoyu

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