Guotai Haitong: A negociação de "estagflação" de curto prazo pode continuar, atenção ao ponto de inflexão do "tripé"

7 de abril, a Cathay Haitong divulgou um relatório de investigação macroeconómica que indica que, neste momento, existem várias incompatibilidades nas condições de negociação apresentadas por ambas as partes, EUA e Irão, e que a concretização de um acordo continua a enfrentar uma grande incerteza. O Estreito de Ormuz, através de “liberação por escalões”, dá os primeiros sinais de relaxamento. No entanto, mesmo que, posteriormente, a geopolítica abrande significativamente, o preço do petróleo dificilmente conseguirá regressar à posição anterior ao conflito, e o seu ponto central poderá ou evidenciar um aumento claro ou subir de forma evidente. No curto prazo, importa observar o “orçamento adicional para a guerra” de Trump, o estado do Estreito de Mandeb e a situação da ilha de Halcark; caso o conflito se agrave, o preço do petróleo continua a ter margem para disparar. Prestar atenção ao ponto de viragem em que o trade de “estagflação” passa para o trade de “recuperação”: o ponto de viragem da situação geopolítica, o ponto de viragem das expectativas de cortes nas taxas do Fed e o ponto de viragem dos preços dos ativos formam uma “tríade”.

As negociações entre EUA e Irão continuam a enfrentar um elevado nível de incerteza. Antes, os EUA apresentaram 15 condições de cessar-fogo: os requisitos centrais do lado norte-americano incluem o Irão abandonar completamente as suas capacidades nucleares, limitar os mísseis, cessar o apoio a forças armadas regionais e manter o Estreito de Ormuz permanentemente aberto, em troca da revogação das sanções. O Irão apresentou 5 condições de cessar-fogo: parar completamente as agressões, mecanismos de garantias de segurança, indemnização integral de guerra, cessar-fogo em toda a frente e reconhecer a soberania do estreito. Contudo, existem várias incompatibilidades nas condições de cessar-fogo de ambos os lados, o que leva a um progresso lento. No curto prazo, a possibilidade de chegar a um acordo enfrenta uma grande incerteza.

Sinais iniciais de relaxamento no Estreito de Ormuz. Em 30 de março, o Parlamento iraniano aprovou formalmente, através do Comité de Segurança Nacional, a “Lei sobre Tarifas de Passagem no Estreito de Ormuz”, passando a ter força de lei nacional. Porém, a cobrança efetiva ainda não foi implementada de forma plena; no momento, está-se num estado de “controlo rigoroso, poucas cobranças e libertação por escalões”. Nos últimos dias, o Irão passou de um estado de “bloqueio total” para “aprovação por escalões e libertação”, apresentando sinais iniciais de relaxamento.

Contudo, consideramos que, mesmo que a geopolítica abrande significativamente, o preço do petróleo dificilmente regressará à posição anterior ao conflito, e o seu ponto central poderá ou aumentar de forma evidente. Em primeiro lugar, mesmo que a contenção física no Estreito de Ormuz seja levantada, a contenção psicológica mantém-se, tornando difícil regressar ao volume de passagem de cerca de 120-140 navios por dia antes do conflito; em segundo lugar, a cadeia de abastecimento e as instalações foram destruídas, com uma reparação extremamente lenta: os campos petrolíferos necessitam de cerca de 2–6 meses e os oleodutos de 3–12 meses; em terceiro lugar, existe uma necessidade de reposição das existências globais em níveis baixos: os EUA, a União Europeia, o Japão e a Índia libertam reservas estratégicas de petróleo de emergência para estabilizar os preços do petróleo, e a Reserva Estratégica Governamental da IEA tem cerca de 1,2 mil milhões de barris; neste momento, está previsto libertar cerca de 400 milhões de barris, com colocação ao longo de 120 dias (meados de março a julho). Prevê-se que, nos próximos 1–2 anos, surja uma procura adicional contínua; em quarto lugar, a OPEC+ fixa preços elevados através de cortes voluntários de produção. No conjunto, prevê-se que, após o conflito, no curto prazo, o novo ponto central de preços no mercado fique em 85-95 dólares por barril, sendo difícil regressar aos 50-60 dólares pré-guerra.

Se, no curto prazo, ocorrer um agravamento do conflito, o preço do petróleo pode continuar a disparar no curto prazo. Indicadores a observar para verificar se o conflito vai agravar: primeiro, se os EUA conseguem aprovar os 200 mil milhões de dólares de “orçamento adicional para a guerra” ao Irão. Segundo, o estado do Estreito de Mandeb. Terceiro, se as forças militares dos EUA vão desembarcar na ilha de Halcark. Se ocorrerem os acontecimentos acima, ou se isso significar um agravamento adicional do conflito, o preço do petróleo poderá enfrentar um risco elevado de disparo.

Prestar atenção ao ponto de viragem em que o trade de “estagflação” passa para o trade de “recuperação”, em que o ponto de viragem da situação geopolítica, o ponto de viragem das expectativas de cortes nas taxas da Reserva Federal (Fed) e o ponto de viragem dos preços dos ativos são uma “tríade”. No curto prazo, o trade de “estagflação” continua a evoluir e a intensificar-se. As ações e as obrigações dos EUA sofrem um forte impacto; se, posteriormente, a situação geopolítica abrandar, o preço do petróleo deverá estabilizar de forma geral e as expectativas de cortes nas taxas da Fed poderão sofrer uma inversão — passando do cenário atual de não baixar taxas, ou mesmo de aumentar taxas, para novas expectativas de cortes. Nesse caso, as ações e as obrigações dos EUA poderão vir a registar um ponto de viragem. Com a situação geopolítica a dominar o enquadramento atual, o ponto de viragem da situação geopolítica, o ponto de viragem das expectativas de cortes nas taxas da Fed e o ponto de viragem dos preços dos ativos formam uma “tríade”. Se ocorrerem eventos extremos, como uma duração do conflito muito superior ao esperado, a economia e os mercados poderão ser arrastados para um persistente “trade de recessão”. No cenário-base, prevê-se que, nos próximos 1–2 meses, surja um ponto de viragem no trade de “estagflação” para o trade de “recuperação”.

Desempenho das principais classes de ativos globais. Na semana passada (2026.3.27-2026.4.3), o crude desceu, o ouro subiu, os mercados de ações globais divergir am: a Europa e os EUA subiram no conjunto, enquanto a região Ásia-Pacífico caiu no conjunto.

Economia: a economia dos EUA continua a revelar resiliência, com subida das expectativas de inflação, o que pressiona as expectativas de cortes nas taxas da Fed; devido à situação geopolítica e ao preço do petróleo, entre outros fatores, a dinâmica de recuperação na zona euro abrandou.