O preço do ouro enfrenta pressão de curto prazo para queda; instituições veem valor de investimento a longo prazo

Nos últimos tempos, o preço do ouro internacional tem oscilado em níveis elevados. A escalada da tensão geopolítica no Médio Oriente, o fortalecimento faseado do índice do dólar dos EUA, juntamente com a perturbação causada por algumas vendas a curto prazo por parte de bancos centrais, pressionaram o preço do ouro, levando a uma correção.

De acordo com os dados mais recentes da World Gold Association, em fevereiro os bancos centrais globais compraram, em termos líquidos, 19 toneladas de ouro, o que representa um aumento significativo face a janeiro. Os bancos centrais dos mercados emergentes mantiveram a tendência de compras; já o banco central da Rússia e o banco central da Turquia foram os principais intervenientes nas vendas líquidas.

Profissionais do setor consideram que as vendas de uma minoria de bancos centrais se devem mais a operações táticas e não alteraram a orientação principal das compras de ouro pelos bancos centrais globais; sob a tendência de longo prazo de enfraquecimento do crédito do dólar, a lógica de alocação do ouro como ferramenta de diversificação de reservas e como ativo de hedge contra o risco de crédito mantém-se sólida. Uma correção a curto prazo não altera a tendência de alta no médio e longo prazo; após uma correção por sobre-venda, existe valor para uma alocação de médio prazo.

Pressão no curto prazo do preço do ouro

Desde março, a amplitude diária do preço do ouro internacional aumentou claramente, intensificando as divergências entre posições de alta e de baixa. De acordo com a Wind, durante o mês de março o preço dos futuros de ouro COMEX caiu acumuladamente mais de 10%. A 1 de abril, o preço fechou a 4784.60 dólares/ onça; a 2 de abril, o preço intradiário dos futuros de ouro COMEX chegou temporariamente a descer até 4580.4 dólares/ onça; o nível máximo atingiu 4825.90 dólares/ onça; depois disso, o preço manteve-se em consolidação.

Até às 15:35 de 7 de abril, os futuros de ouro COMEX recuaram ligeiramente 0.13%, para 4677.9 dólares/ onça.

O analista de futuros da Zijin Tianfeng, Liu Shiyao, afirma que, a curto prazo, o preço do ouro está a ser pressionado pela compressão provocada pelo fortalecimento do dólar após o aumento explosivo do preço do petróleo, despoletado pelo conflito no Médio Oriente, apresentando uma tendência de pressão clara. Os mecanismos de transmissão do preço do petróleo, do dólar e do ouro desenvolvem-se principalmente por duas vias centrais: em primeiro lugar, a subida do petróleo impulsiona as expectativas de inflação, reduz o espaço para cortes de juros da Fed, levando a um aumento das yields dos Treasuries dos EUA e, em seguida, suportando o índice do dólar; em segundo lugar, do ponto de vista do sistema de “petrodólares”, uma alta do petróleo eleva a procura global por dólares.

“Enquanto o conflito entre os EUA e o Irão ainda não se tornar claro, o mercado pode estar a viver uma queda não racional.” Liu Shiyao refere.

Entretanto, as vendas a curto prazo de alguns bancos centrais também criaram perturbações no sentimento do mercado.

Segundo o relatório mais recente divulgado pela World Gold Association, em fevereiro o banco central da Rússia e o banco central da Turquia foram os principais agentes de redução de detentores de ouro. Nesse mês, o banco central da Rússia vendeu 6 toneladas de ouro; desde o início do ano tem estado num intervalo claramente de vendas líquidas, tornando-se uma das principais entidades oficiais de vendas líquidas de ouro.

As estimativas da World Gold Association indicam que as reservas de ouro da Turquia diminuíram 8 toneladas em fevereiro, principalmente devido às alterações nas reservas de ouro detidas pelo Ministério das Finanças, e não a uma venda direta por parte do banco central. Porém, em março o banco central da Turquia mostrou-se altamente ativo, estimando-se que tenha utilizado cerca de 50 toneladas de reservas de ouro para reforçar a liquidez e realizar operações de intervenção no mercado de câmbio.

O presidente do banco central da Turquia, Fahigh Karahan (Fatih Karahan), disse: “Uma grande parte destas transações é semelhante a futuros de swap ouro-moeda. Por outras palavras, após o vencimento, o ouro relevante regressará às nossas reservas.”

Quanto ao comportamento de vendas de ouro por parte de alguns bancos centrais nos últimos tempos, a equipa macro da Guolian Minsheng Securities considera que isto se aproxima mais de medidas táticas do que de uma iniciativa estratégica. As razões centrais são três: em primeiro lugar, o comportamento das instituições de “seguir a tendência”; os bancos centrais também desempenham, no mercado de ouro, o papel de investidores institucionais, muitas vezes reduzindo em períodos de consolidação e acelerando compras em fases de subida; em segundo lugar, o défice orçamental a subir rapidamente a curto prazo faz com que o banco central venda passivamente ouro para satisfazer despesas de liquidez; a Turquia e a Rússia enquadram-se neste tipo; em terceiro lugar, o vai-e-vem entre reservas de ouro dos bancos centrais e reservas cambiais. Após a escalada geopolítica impulsionar o preço do petróleo, a pressão sobre a desvalorização de moedas de alguns países aumentou, pelo que os bancos centrais tiveram de vender ouro para reforçar as reservas externas.

A maioria dos bancos centrais continua a comprar

Embora, no contexto de preços do ouro elevados, o ritmo de compras de ouro pelos bancos centrais de vários países tenha abrandado, no geral, em fevereiro, a maioria dos bancos centrais globais continuou a aumentar as reservas de ouro.

Os dados da World Gold Association mostram que, em fevereiro, os bancos centrais globais, no total, compraram 19 toneladas de ouro em termos líquidos, regressando a níveis superiores ao mínimo de janeiro, mas ainda abaixo do patamar de 26 toneladas de média mensal em 2025. Nos dois primeiros meses de 2026, os bancos centrais globais adquiriram 25 toneladas de ouro acumuladas, cerca de metade do volume comprado no mesmo período do ano anterior.

Em detalhe, o Banco Nacional da Polónia foi a principal força nas compras de fevereiro. Nesse mês, o banco aumentou em 20 toneladas de ouro, sendo o banco central com maior volume de compras num único mês, e também o maior montante mensal desde que aumentou em 29 toneladas de fevereiro de 2025. Após o reforço, as reservas de ouro da Polónia subiram para 570 toneladas; a proporção do ouro no total das reservas oficiais aumentou para 31%, aproximando-se ainda mais do objetivo de longo prazo previamente anunciado de 700 toneladas.

A procura de ouro na região asiática mantém-se também estável. O banco central do Uzbequistão continua a aumentar as suas reservas de ouro pelo quinto mês consecutivo; em fevereiro voltou a comprar 8 toneladas. Atualmente, as reservas de ouro atingem 407 toneladas; a percentagem do ouro nas suas reservas oficiais é de 88%. Desde o início do ano, aumentou acumuladamente 16 toneladas. O banco central chinês (People’s Bank of China) aumentou as reservas de ouro pelo 16.º mês consecutivo; o volume mais recente de reservas subiu para 2308 toneladas, representando 10% do total das reservas oficiais. O banco nacional checo manteve o registo de aumentos consecutivos durante 36 meses; atualmente, as suas reservas de ouro são de 75 toneladas. O banco central da Malásia entrou no mercado pelo segundo mês consecutivo; em fevereiro aumentou em 2 toneladas, tendo comprado acumuladamente 5 toneladas desde o início do ano.

O que merece atenção é que cada vez mais bancos centrais africanos começam a ver o ouro como uma ferramenta estratégica de hedge. Em março de 2026, o banco central do Uganda vai lançar oficialmente um plano de aquisição interna de ouro. Pretende comprar, entre março e junho, pelo menos 100 quilos de ouro junto de produtores artesanais, de média dimensão e de grande escala do próprio país, com o objetivo de reforçar reservas e enfrentar riscos decorrentes da volatilidade dos mercados financeiros internacionais.

A lógica de subida no médio e longo prazo não foi alterada

Perante a correção do preço do ouro, a maioria das instituições considera que a lógica de alta no médio e longo prazo do ouro não sofreu abalos substanciais. As oscilações no curto prazo são mais perturbações em fases do que uma viragem de tendência.

A Guolian Minsheng Securities afirma que a principal tendência de valorização do ouro de longo prazo não mudou. Por um lado, em março, o conjunto dos bancos centrais globais continuou em estado de compras líquidas, com volume de compras de 14.7 toneladas. Nesse total, a Zona Euro aumentou em 43.1 toneladas, muito acima do volume de reduções de ouro do banco central da Turquia e do banco central da Rússia. Por outro lado, a tendência de enfraquecimento do crédito do dólar de longo prazo não foi revertida: após a taxa de alavancagem do governo dos EUA ultrapassar 110% em 2025, a tendência de enfraquecimento do crédito do dólar deverá manter-se. A experiência histórica mostra que, nas fases de enfraquecimento do crédito do dólar de 1977-1979 e de 1999-2008, mesmo quando as principais economias venderam ouro em larga escala, o preço do ouro ainda apresentou uma tendência de subida. As reduções táticas de um pequeno número de bancos centrais “não nucleares” não afetam a lógica de longo prazo “enfraquecimento do crédito do dólar → aumento das compras dos bancos centrais → consolidação da tendência de subida do ouro”.

Liu Shiyao considera que, na perspetiva de longo prazo, a situação orçamental dos EUA se deteriora de forma contínua, e a disputa geopolítica enfraquece a confiança global na segurança dos ativos de reservas em dólares. Nesse contexto, o ouro, enquanto ativo de hedge e de substituição do sistema de risco de crédito da moeda, reforça ainda mais a lógica de alocação no longo prazo. Após uma queda acima do normal, existe valor para uma alocação de médio prazo.

O analista de futuros da Hua’an Futures, Cao Xiaojun, também afirma que, no médio e longo prazo, fatores como a tendência de compras de ouro dos bancos centrais globais e o impacto de problemas de dívida pública sobre o crédito da moeda continuam a fornecer um forte suporte ao preço do ouro. No entanto, ao perspetivar o segundo trimestre de 2026, com o efeito da subida do preço internacional do petróleo, existe o risco de uma nova recuperação da inflação nos EUA; a Fed poderá adiar temporariamente a redução de juros. Assim, é provável que o dólar mantenha um padrão de consolidação com viés predominantemente forte, o que irá criar uma pressão faseada sobre o preço do ouro, embora a tendência de subida no médio e longo prazo ainda não tenha sido alterada.

(Editor: Zhang Yan ）

     【Declaração de isenção de responsabilidade】Este artigo reflete apenas as opiniões pessoais do autor e não tem relação com a Hexun. O site da Hexun mantém neutralidade relativamente às afirmações e às avaliações de opinião contidas no texto, não oferece qualquer garantia explícita ou implícita quanto à exatidão, fiabilidade ou integralidade do conteúdo incluído. Por favor, o leitor deve apenas consultar como referência e assumir toda a responsabilidade.

news_center@staff.hexun.com

Denunciar