Ultimamente tenho pensado numa questão: por que é que tantas pessoas acabam por perder tudo no trading com alavancagem? Na verdade, no fundo, é porque não compreenderam verdadeiramente o que é uma liquidação forçada.

Vamos começar pelo mais simples. Suponha que o Bitcoin custa 50.000 por unidade e que você use 50.000 para comprar um. Isto chama-se trading normal. Mas no trading com alavancagem é diferente: para comprar o mesmo Bitcoin, só precisa de 10%, ou seja, 5.000. Os restantes 45.000 eu adianto por si — e isto é uma alavancagem de 10x. Naturalmente, o dinheiro que eu adiantei não é oferta; é um empréstimo que depois tem de devolver.

Nessa altura, se o Bitcoin subir para 55.000, ou seja, subir 10%, você vende e devolve-me os 45.000, e fica com um lucro líquido de 10.000 para si. É equivalente a o seu capital inicial de 5.000 duplicar. Parece ótimo, certo? Mas ao contrário é que dá mau. Se o Bitcoin cair para 45.000, ou seja, cair 10%, então, com uma alavancagem de 10x, os seus 5.000 desaparecem diretamente. Nessa altura, quer esperar que ele suba de novo? Não pode. O dinheiro que lhe emprestei é o meu suor; por que razão é que eu havia de apostar consigo? Tenho o direito de vender as moedas diretamente e ficar com os meus 45.000. Se vender mais devagar e o Bitcoin já tiver caído para 44.000, não só fica sem o seu capital como ainda me deve 1.000. Esses 1.000 passam a ser a sua dívida — e é isso que é liquidação forçada.

Dito isto, muitas pessoas perguntam: como é que se consegue não ser alvo de liquidação forçada? Na verdade, há apenas uma forma: reforçar a margem. Por exemplo, se voltar a colocar mais 5.000 na sua conta, assim o seu dinheiro em caixa mais o valor do Bitcoin voltam a ultrapassar os 45.000; aí eu fico descansado.

Mas aqui é que está a parte mais sombria. Já vi muita gente que, em algumas exchanges sem regulamentação e cheias de má-fé, em que os dados de negociação são todos reais, ainda assim conseguem ser enganadas até ao último cêntimo. O método é, na verdade, muito simples.

Pense num produto com alavancagem de 10x; o que seja exatamente não é importante, digamos que é uma certa mercadoria. Agora o preço está nos 50.000. Há um grande número de posições long e de posições short no mercado. A exchange sabe tudo sobre as posições de todos os investidores, sabe quanto dinheiro eles têm e qual é a percentagem de alavancagem.

Depois, a exchange faz acordo com alguns market makers com capacidade, e num daqueles dias/noites escuros, quando a maioria dos pequenos investidores está a dormir, eles fazem diretamente uma compra a loucura, empurrando o preço de 50.000 para 55.000. Nessa altura, aqueles investidores com posições cheias, que não têm dinheiro, e que estão na short com alavancagem de 10x, ficam imediatamente fora dos limites. A pessoa ainda está a dormir, não tem como reagir para reforçar a margem a tempo, e as posições deles são liquidadas à força. Com pouco dinheiro consegue-se empurrar o preço para cima, porque a maior parte das pessoas está a dormir.

À medida que as shorts vão sendo liquidadas, o sistema gera automaticamente novas ordens de compra — e isto, em vez de impedir, ajuda os market makers a continuar a elevar o preço. O preço vai subindo sem parar; e os investidores com alavancagens de 9x e de 8x também começam a ser liquidados. No fim, os market makers só gastam uma quantia pequena e conseguem derrubar o preço de 50.000 para 7.5.000, e todos os que estavam a fazer short com alavancagem de 5x ou mais são esmagados.

Para onde vai o dinheiro dessas liquidações? Vai todo para o bolso dos market makers. Os market makers também usam alavancagem de 10x; de 50.000 para 7.5.000, ao fechar posições, o lucro puro permite ganhar 4 vezes.

O mais extraordinário é que, depois de esmagarem as shorts, os market makers ainda conseguem fazer operação no sentido inverso. Agora começam a fazer short em força, esmagando o preço de 7.5.000 de volta para 5.000. Como as ordens que tinham empurrado o preço para cima eram todas deles, e não há muitos a seguir, não é difícil voltar a esmagar. Depois aumentam o capital e esmagam o preço diretamente de 5.000 para 2.5.000. Nessa altura, quem estava a fazer long a 5.000, com alavancagem de 5x ou mais, também fica todo liquidado. Os market makers compram e fecham as posições, e ganham o suficiente para encher o prato.

Todas estas operações são reais, mas só é preciso uma quantidade de capital muito maior do que a dos pequenos investidores, mais as informações privilegiadas sobre o que eles estão a fazer: os preços em que entraram, as posições e a percentagem de alavancagem, bem como os períodos em que estão menos ativos. Com isso, conseguem fazer um ataque preciso e cirúrgico. Os pequenos investidores, quer façam long quer short, acabam por ser liquidados; enquanto os market makers, por sua vez, ganham de forma consistente.

É por isso que tantas pessoas se estatelam no trading com alavancagem. O risco é sempre maior do que imaginam, e histórias de liquidação forçada acontecem todos os dias. Se está a pensar em entrar neste círculo, tem mesmo de manter um respeito suficiente pela alavancagem — caso contrário, a conta a pagar vai ser muito amarga.