Recolha de impostos de 342M de yuans! De marca nacional a ST, para onde foram os 700M de yuans em reformas dos franqueados do Juewei Duck Neck? | Big Fish Finance

Pergunta ao AI · Porque é que o modelo de franchising se tornou um foco de manipulação financeira?

A 4 de abril, a empresa de alimentos Exclusivas Wei, conhecida como “o rei dos patos guarnecidos”, divulgou um anúncio de pagamento adicional de impostos de elevada importância, suscitando grande atenção no setor. O comunicado indica que, após uma autoanálise, a empresa precisa de pagar impostos em falta e juros de mora no montante total de 342 milhões de renminbi. Neste momento, a empresa já liquidou o imposto em falta e os juros de mora. Por detrás desta polémica fiscal está o “resultado amargo” deixado pela falsificação contabilística durante 5 anos consecutivos da Exclusivas Wei. A carta de sanção emitida pelas autoridades reguladoras no final do ano passado deixava claro que, de 2017 a 2021, a Exclusivas Wei não incluiu as despesas de renovação dos franchisados nas receitas. De acordo com os dados divulgados em relatórios financeiros anteriores e na própria carta de sanção, este montante ascendeu, no total, a mais de 700 milhões de renminbi; em consequência disso, o nome abreviado das ações da empresa foi alterado para “ST Exclusivas Wei”.

Especialistas da indústria afirmam que, ao contrário das falsificações financeiras tradicionais, a ST Exclusivas Wei se enquadra num “falseamento inverso”, ou seja, em vez de inflacionar lucros, a empresa esconde receitas. Isto reflete uma perda total de controlo na gestão interna. As operações fora de balanço da Exclusivas Wei cobrem de forma completa toda a cadeia de fraude fiscal “ocultação de receitas — declaração falsa — pagamento insuficiente de impostos”. Trata-se de uma conduta ilícita tributária com intenção subjetiva. Importa notar que, desta vez, o pagamento adicional de 342 milhões de renminbi em impostos e juros de mora pode ser considerado uma das peças que mais contribuíram para abater o desempenho: esta despesa elevada será repartida e contabilizada nos resultados de 2025 e 2026, reforçando ainda mais a fixação do padrão de prejuízo anual da empresa.

Falta de consciência de conformidade do “primeiro responsável”; a “falsificação inversa” da Exclusivas Wei é severamente punida

Na verdade, o pagamento adicional de impostos desta vez na Exclusivas Wei não foi iniciado por uma auditoria pró-ativa das autoridades fiscais, mas sim resultou de uma investigação do regulador de valores mobiliários (CSRC) sobre violações no cumprimento dos deveres de divulgação de informação de empresas cotadas.

A 7 de junho de 2024, por alegadas violações nas divulgações de informação, o regulador de valores mobiliários decidiu abrir um processo contra a Exclusivas Wei e, em agosto de 2024, emitiu à Exclusivas Wei um aviso de instauração do processo. Quanto às razões para as alegadas violações na divulgação por parte da Exclusivas Wei, o público avançou diversas hipóteses; o desenlace acabou por ser conhecido um ano depois.

A 20 de setembro de 2025, a Autoridade Reguladora de Hunan do CSRC emitiu o “Aviso Prévio de Sanção Administrativa” que mostra que, entre 2017 e 2021, a Exclusivas Wei não incluiu receitas de renovação das lojas de franchising nas receitas; os montantes representaram, respetivamente, 5,48%, 3,79%, 2,2%, 2,39% e 1,64% das receitas do ano correspondente. Em cinco anos, o montante ocultado acumulado ascendeu a cerca de 723 milhões de renminbi. Durante esse período, a taxa de crescimento das receitas da empresa oscilou fortemente: em 2019, o crescimento homólogo foi de 18,4%; em 2020 caiu abruptamente para 2%; e em 2021 voltou a subir para 24,1%.

No modelo de negócio da Exclusivas Wei, a sede indica de forma unificada ou serviços de renovação da embalagem e, os pagamentos relacionados são transferidos através de uma conta gerida em conjunto chamada “Comissão de Franchisados”, não entrando no sistema financeiro da empresa. O prospecto apenas indica “receitas de gestão de taxas de franchising”, sem divulgar receitas de renovação, o que demonstra que esta parte dos fundos já estava fora do balanço antes da cotação.

Em abril de 2023, o regulador já tinha divulgado que, entre janeiro de 2017 e julho de 2018, a Exclusivas Wei recolheu, através de contas pessoais de empregados, pagamentos das vendas da loja e taxas de franchising, no total de 21,07 milhões de renminbi, não tendo sido depositados na conta da empresa; à então presidente do conselho, Dai Wenjun, e ao diretor financeiro, Peng Caigang, entre outros, foi emitida uma carta de notificação regulatória. Uma investigação adicional em setembro de 2024 mostrou que Peng Caigang mandou membros da equipa financeira emprestar contas pessoais para tratar os pagamentos de renovação, provando que a liderança tinha conhecimento e até participou.

Análises do setor consideram que ocultar receitas de renovação poderia ter por objetivo embelezar a capacidade de rentabilidade dos franchisados. Mais de 70% da receita da Exclusivas Wei provém da venda de produtos a lojas de franchising. Para atrair franchisados a expandir, se os custos de renovação que deveriam ser suportados pelos franchisados forem ocultados, a margem de lucro no papel pode ficar artificialmente inflacionada, criando a ilusão de “abrir a loja e já ser lucrativo”. Profissionais apontam que, embora a redução artificial das receitas não aumente diretamente o lucro líquido, pode-se reduzir intencionalmente indicadores como margem bruta e taxa de rotação, enganando os investidores na avaliação da capacidade de crescimento e da qualidade dos lucros da empresa.

Especialistas em direito fiscal afirmam que, de acordo com o Artigo 63 da Lei de Gestão da Cobrança de Impostos, quando o contribuinte “não regista, regista a menos, receitas nos livros, efetua declarações fiscais falsas e não paga ou paga a menos os impostos devidos”, isso é explicitamente reconhecido como sonegação fiscal. As operações fora de balanço da Exclusivas Wei cobrem completa e integralmente toda a cadeia de fraude fiscal “ocultação de receitas — declaração falsa — pagamento insuficiente de impostos”, sendo uma violação fiscal com intenção subjetiva.

A violação desta vez não resulta de um erro operacional pessoal dos funcionários financeiros, mas sim de uma conduta sistemática liderada pelo então presidente do conselho e pelo diretor financeiro da empresa, com a colaboração de vários departamentos. O risco explodiu de forma concentrada nas atividades de renovação associadas ao modelo de franchising, revelando que a gestão de operações, finanças e impostos em toda a cadeia dos negócios de franchising da Exclusivas Wei está totalmente desarticulada, que o mecanismo de controlo interno e de contrapeso falhou por completo, e que riscos persistiram por 5 anos sem serem detetados nem corrigidos, acabando por explodir de forma concentrada.

A expansão frenética das lojas acabou por se virar contra a empresa; presa num trio de dificuldades difíceis de resolver

De uma marca nacional a um caso típico do lado negativo de sonegação fiscal de uma empresa cotada, a “queda” da Exclusivas Wei nos últimos anos merece reflexão profunda.

Em 2005, o fundador da Exclusivas Wei, Dai Wenjun, para evitar a concorrência direta no mercado local de Wuhan e com Zhou Heiya, escolheu criar a Exclusivas Wei em Changsha. O sabor picante e aromático agradou plenamente os residentes de Changsha; a Exclusivas Wei abriu lojas consecutivamente e colocou o modelo de franchising como a rota central para a expansão da marca, iniciando assim uma marcha desenfreada de expansão.

Em 2017, o número de lojas da Exclusivas Wei ultrapassou oficialmente 10k. As receitas anuais de 3,8 mil milhões de renminbi contribuíram para que a empresa conseguisse cotar-se com sucesso. Em 2024, o número de lojas da Exclusivas Wei já se aproximava de 15.000; e, do mesmo modo, as lojas das outras duas “três grandes” marcas de iguarias ao molho, Zhou Heiya e Huang Shang Huang, somadas, ainda não atingiam metade das da Exclusivas Wei. Nas ruas e ruelas, as placas de lojas de patos guarnecidos da Exclusivas Wei quase podiam ser vistas em todo o lado.

Por um lado, há a vantagem de uma corrida cega do número de lojas, criando uma liderança em rutura com a indústria; por outro lado, a dependência elevada da forma de expansão através de franchisados também gerou um efeito inverso sobre a própria empresa. Os dados mostram que, em 2022, o lucro líquido da Exclusivas Wei foi de 235 milhões de renminbi, uma queda homóloga de 76,06%; em 2023, apesar de haver algum crescimento, em 2024 voltou a ocorrer uma queda simultânea tanto nas receitas como no lucro líquido.

Como é do conhecimento geral, a Exclusivas Wei segue um modelo de expansão de “fábrica central + lojas de franchising”. Este tipo de abordagem é especialmente eficiente durante a fase de expansão. Em 2019, o número de lojas ultrapassou pela primeira vez 10.000. Entre 2020 e 2023 foram, respetivamente, 12.399 lojas, 13.714 lojas, 15.076 lojas e 15.950 lojas. O que acontece é que, com o crescimento contínuo do número de lojas, enquanto a densidade aumenta, também se nivelam a receita e o espaço de lucro dos franchisados. Na perspetiva do franchisado, torna-se cada vez mais difícil ganhar dinheiro; na perspetiva do consumidor, numa rua comercial, pode-se até ver várias lojas de patos guarnecidos da Exclusivas Wei.

De 2019 a 2023, a receita da empresa por gestão de franchisados foi de 8B de renminbi, 0,68 mil milhões, 8B, 8B e 8B, respetivamente. Entre 2020 e 2021, o número de lojas da empresa aumentou cerca de 1.300+ unidades, mas a receita de gestão de franchisados, paradoxalmente, registou uma queda. De acordo com os dados da plataforma Narrow Door Restaurant Eye, no semestre passado, a receita da gestão dos franchisados da Exclusivas Wei foi de 10k de renminbi, o que representa uma queda homóloga de 20,28%.

Mais importante ainda, o modelo de expansão da Exclusivas Wei de “operações diretas + franchising” fornece um terreno natural para manipulação financeira. As múltiplas sanções aplicadas pelo regulador mostram que, na gestão do capital no negócio de franchising, a Exclusivas Wei esteve num estado de perda de controlo durante muito tempo. Um especialista foi direto: “7 mil milhões de renminbi não entraram na conta da empresa, o que revela a possibilidade de um ciclo de fundos fora do balanço. Neste tipo de operação, grandes somas de dinheiro podem fluir diretamente para os bolsos de partes relacionadas através do circuito fora do balanço, sugerindo graves danos aos interesses dos acionistas da empresa cotada.”

Devido a uma série de notícias negativas, a Exclusivas Wei apresentou recentemente o seu pior desempenho desde a cotação: prevê-se que, em 2025, a receita de exploração anual caia em mais de 12% face ao ano anterior; e o lucro líquido atribuível aos acionistas deverá registar um prejuízo de cerca de 200 milhões de renminbi. Trata-se da primeira vez que a Exclusivas Wei apresenta prejuízo anual desde que chegou ao mercado A em 2017. A “queda de performance” da antiga gigante do setor de iguarias ao molho gerou ampla atenção e debate no mercado.

Observadores do setor apontam que, atualmente, a Exclusivas Wei está presa num triplo impasse: “desaceleração operacional + pagamento de impostos de elevada quantia + falhas no controlo interno (ST)”. A menos que a empresa consiga provar que os problemas já foram resolvidos e que a atividade recuperou na base, o risco para os investimentos é muito elevado.

Repórter: Su Ran; Fotografia: Su Ran; Edição: Bai Lingjun; Revisão: Yang Hefang