Mudanças estruturais no mercado de dívida global trazem riscos potenciais

Pergunta ao AI · Como é que a transição da estrutura dos investidores vai remodelar o panorama da liquidez dos mercados no futuro?

Entretanto, a Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico publicou o relatório «Relatório sobre a Dívida Global de 2026», referindo que, em 2025, os mercados de dívida globais sofreram alterações estruturais acompanhadas por riscos potenciais; os decisores políticos e os participantes do mercado precisam manter-se vigilantes e adoptar medidas adequadas para manter a resiliência e a estabilidade a longo prazo do mercado.

O relatório aponta que, em 2025, os mercados de títulos soberanos e de obrigações corporativas a nível global atingiram máximos históricos, com o stock de títulos soberanos a ascender a 61 biliões de dólares, impulsionado sobretudo por necessidades elevadas de financiamento e por taxas de juro de longo prazo baixas, com um crescimento de dimensão face aos anos anteriores; o stock de obrigações corporativas atingiu 36,4 biliões de dólares. O relatório prevê que, em 2026, os governos e as empresas vão contrair empréstimos no total de 29 biliões de dólares, mais 17% do que em 2024, reflectindo a tendência de crescimento contínuo dos mercados de dívida globais, bem como uma forte procura de financiamento por parte dos governos e das empresas.

Os dados mostram que a estrutura dos investidores no mercado global de obrigações está a passar por mudanças significativas. Os bancos centrais já foram os principais compradores no mercado de obrigações, tendo adquirido grandes quantidades de títulos para apoiar a economia através de políticas de flexibilização quantitativa. Contudo, com a implementação do aperto quantitativo, os bancos centrais foram gradualmente reduzindo as compras de obrigações e começaram a vender parte das posições, o que fez diminuir a sua quota no mercado de obrigações. Actualmente, o papel dos bancos centrais em cada país está a mudar gradualmente de compradores directos para influenciadores mais indirectos. Ao mesmo tempo, a quota dos investidores estrangeiros no mercado global de obrigações aumentou de forma notável, especialmente nos Estados Unidos e na zona euro, onde estão a tornar-se participantes importantes e a exercer um impacto significativo na liquidez do mercado e na formação de preços.

O relatório indica que, com a mudança do tamanho total do mercado e da estrutura dos investidores, surgem novos riscos e desafios. No que toca ao risco de taxa de juro, com a subida das taxas de juro de longo prazo, os custos de financiamento dos governos e das empresas aumentaram. Em particular, para os emitentes que precisam de refinanciar uma grande quantidade de dívida a vencer, a subida das taxas de juro vai acarretar um pesado encargo financeiro. Num contexto de taxas de juro elevadas, a sustentabilidade da dívida enfrenta desafios importantes; governos e empresas precisam garantir que os seus níveis de dívida se mantêm dentro de limites controláveis para evitar riscos de incumprimento. Quanto ao risco de liquidez, embora a liquidez global do mercado tenha melhorado no geral, a mudança estrutural da base de investidores pode tornar o mercado mais susceptível a insuficiências de liquidez em períodos de stress. Em especial quando investidores alavancados, como os fundos de cobertura, se retiram do mercado de forma concentrada, o risco de liquidez aumentará de forma significativa. À medida que o papel de instituições financeiras não bancárias e de fundos de cobertura aumenta no mercado, o risco de contraparte também se eleva em conformidade. A situação financeira e a capacidade de gestão de risco destas entidades variam, aumentando a incerteza no mercado. No que se refere ao risco comportamental dos investidores, mudanças no comportamento dos principais investidores, como fundos de cobertura e investidores estrangeiros, podem ter um impacto relevante no mercado. Quando estes investidores saem do mercado em simultâneo, isso vai provocar um aumento da volatilidade do mercado e, até, pode levar a uma quebra do mercado.

O relatório indica que, face à evolução actual dos mercados globais de dívida e aos riscos potenciais, é necessário adoptar medidas específicas para melhorar a sua resiliência e estabilidade. Em primeiro lugar, é preciso incentivar a participação de diferentes tipos de investidores no mercado de obrigações; através de orientações de política e de inovações de mercado, atrair grupos diversificados de investidores, incluindo fundos de pensões, seguradoras, sociedades de investimento colectivas (fundos mútuos) e investidores de retalho, entre outros, para reforçar a profundidade e a amplitude do mercado.

Em segundo lugar, é necessário reforçar a transparência do mercado, exigindo em particular que os investidores alavancados, como os fundos de cobertura, divulguem regularmente as suas posições, o nível de alavancagem e as estratégias de negociação, para que as autoridades de supervisão e os participantes do mercado consigam avaliar melhor os riscos do mercado e a situação de liquidez.

Em terceiro lugar, é preciso reforçar o quadro regulatório, intensificando a supervisão das instituições financeiras consideradas sistemicamente importantes; impor requisitos mais estritos de capital e de liquidez às instituições financeiras sistemicamente importantes, como bancos e seguradoras; realizar testes de stress regularmente para garantir que mantêm operações sólidas mesmo em condições extremas de mercado.

Em quarto lugar, é preciso optimizar a estrutura da dívida, através da emissão de mais obrigações de longo prazo, do ajustamento da estrutura de vencimentos da dívida, etc., de modo a reduzir a dependência do financiamento de curto prazo, aumentar a proporção da dívida de longo prazo e diminuir a pressão de refinanciamento e os riscos de taxa de juro associados ao vencimento de dívida de curto prazo.

Em quinto lugar, é necessário elevar a capacidade de gestão de risco, criando um sistema de gestão de risco completo, utilizando ferramentas e técnicas avançadas para gestão de risco, monitorizando e emitindo alertas em tempo real sobre vários tipos de risco, para assegurar que é possível responder rapidamente quando ocorrerem acontecimentos de risco.

Em sexto lugar, é preciso reforçar a cooperação internacional, através de organizações internacionais e de mecanismos multilaterais, reforçando a coordenação e a cooperação entre países em matéria de gestão da dívida, políticas de supervisão, transparência do mercado, etc., para manter em conjunto a estabilidade e o desenvolvimento saudável do mercado global de dívida.

Por fim, é necessário apoiar o financiamento do desenvolvimento sustentável, prestando apoio de políticas e incentivos de mercado a instrumentos financeiros sustentáveis, como as obrigações verdes; incentivar mais fluxos de capital para áreas de protecção ambiental, baixo carbono, etc., promovendo o desenvolvimento sustentável da economia e da sociedade. (Repórter do Jornal Económico Liang Tong)