CEO do JPMorgan Chase envia carta anual aos acionistas: Cuidado com o conflito no Médio Oriente, riscos de IA e crédito privado

No seu voto anual para os acionistas, publicado no dia 6, pela hora local, o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, destacou várias desvantagens no contexto atual, incluindo inflação persistente, o risco de novos aumentos das taxas de juro por parte da Reserva Federal, conflitos geopolíticos, turbulência nos mercados de private equity e «uma regulação bancária má».

Dimon disse que, embora medidas regulatórias implementadas após a crise financeira de 2008 tenham trazido alguns resultados positivos, também criaram um sistema fragmentado e de resposta lenta, que inclui custos elevados e regulamentos repetitivos e excessivamente complexos. Algumas dessas medidas enfraquecem o sistema financeiro e reduzem os empréstimos produtivos. Ele referiu-se em particular aos impactos negativos decorrentes dos requisitos de capital e de liquidez, bem como da estrutura atual dos testes de esforço (stress tests) da Reserva Federal.

Dimon também afirmou que, na revisão das propostas finais do Acordo de Basileia III, publicadas no mês passado pelas autoridades de supervisão dos EUA, e nos «bónus e penalizações» (com opiniões mistas) da sobretaxa para bancos sistemicamente importantes a nível global (GSIB), a posição do JPMorgan é «mista». «Embora seja bom ver que a proposta final mais recente do Acordo de Basileia III (B3E) e as exigências dos GSIB diminuíram em termos do aumento face à proposta de 2023, ainda há aspectos que são absolutamente absurdos.» Ele acrescentou que, se a sobretaxa total proposta fosse calculada em cerca de 5%, em comparação com bancos grandes não-GSIB em empréstimos da mesma categoria, o banco «precisa de deter até 50% de capital adicional na esmagadora maioria dos empréstimos ao consumo e às empresas nos EUA. Seja dito de forma clara: isto não faz sentido».

Risco de inflação persistente e de subida das taxas de juro

Jamie Dimon alertou que o conflito no Médio Oriente pode conduzir a uma nova ronda de inflação persistente e de subida das taxas de juro, levando a economia dos EUA a uma recessão e a remodelar a ordem económica global. Mas, ao mesmo tempo, acrescentou: «Claro que também pode não acontecer.»

No voto para os acionistas, ele previu que a economia dos EUA este ano terá um bom desempenho ou, pelo menos, um bom ritmo, impulsionada pela política de cortes de impostos do Presidente Trump e pela desregulamentação e pelas políticas pró-empresariais, bem como pelo «One Big Beautiful Bill» (a proposta de lei «Big and Beautiful»), apresentada pelos republicanos no Congresso. Segundo ele, isto contribuirá com 300 mil milhões de dólares para a economia dos EUA, fazendo com que o crescimento do produto interno bruto (PIB) seja de cerca de 1%. Além disso, os investimentos avultados em inteligência artificial (IA) e tecnologias relacionadas irão impulsionar o aumento da produtividade nos EUA.

Na sua perspetiva, a base da economia dos EUA é atualmente mais sólida do que nos anos anteriores, o que poderá permitir que os EUA se vejam menos afetados por algumas crises económicas que se estão a preparar a nível global; mas isto não significa que a possibilidade de recessão não exista.

«Embora a economia possa estar mais resiliente do que no passado, isso não significa que não exista um «ponto de rutura»; significa apenas que é preciso mais fatores para lá chegar.» Dimon escreveu na carta, com 48 páginas, «O conflito no Médio Oriente aumenta o risco de choques importantes e duradouros nos preços do petróleo e das matérias-primas. Também pode alterar as cadeias de abastecimento globais, de forma semelhante ao que aconteceu após a eclosão da pandemia. Tal como entre 2021 e 2023, poderemos ter de enfrentar uma nova ronda de uma inflação persistente e teimosa; e, para lidar com a inflação, a Reserva Federal e outras bancos centrais globais podem vir a aumentar substancialmente as taxas de juro. Só esta medida pode levar a uma subida das taxas de juro e a uma queda dos preços dos ativos.»

Na semana passada, o índice S&P 500 registou o pior trimestre desde 2022; desde o final de fevereiro, o índice tem estado pressionado pela guerra no Médio Oriente e pela escalada dos preços da energia.

Dimon acredita que a subida gradual da inflação e das taxas de juro poderá levar a uma queda do mercado acionista este ano. Ele também alertou que, apesar de a economia continuar forte, a sua sustentação depende do crescimento e da alta das ações. Se esses fatores se deteriorarem, alguns riscos na economia podem transformar-se em problemas. Por exemplo, desde que o PIB mantenha um crescimento forte e as taxas de juro permaneçam num nível relativamente baixo, o enorme encargo da dívida pública pode ser controlável. Mas Dimon alerta que isto é apenas um «se»; se a gestão for inadequada, a dívida poderá evoluir para uma crise no futuro.

Continuar a apostar nas tecnologias de IA

Dimon reiterou ainda na carta que a velocidade de adoção da IA é sem precedentes. Embora a implementação da IA traga «mudança», falta saber como é que esta revolução da IA acabará por se desenrolar. «Em termos gerais, o investimento em IA não é uma bolha especulativa. Pelo contrário, trará retornos significativos. No entanto, neste momento não conseguimos prever quem serão os vencedores e os perdedores finais nas indústrias relacionadas com a IA.» Ele disse que, mesmo que seja difícil prever, «também não vamos ignorar esta tendência. Vamos implementar tecnologias de IA da mesma forma que implementamos todas as outras tecnologias».

O JPMorgan tem estado sempre na linha da frente entre os bancos de investimento de Wall Street, introduzindo ativamente aplicações de IA em vários níveis do negócio. Em fevereiro, Dimon também tinha afirmado que a tecnologia de IA está a remodelar a força de trabalho do JPMorgan e que a empresa já elaborou um «plano de realocação em larga escala dos trabalhadores». Ele disse: «Fizemos a nossa avaliação de alguns eventos que são «conhecidos e previsíveis» e de alguns eventos que são «conhecidos e desconhecidos». Mas grandes mudanças tecnológicas como a IA também geram sempre efeitos de segunda e de terceira ordem, que podem ter impactos profundos na sociedade… Devemos também acompanhar de perto este tipo de mudanças.»

Dimon salientou ainda que um grande problema que a IA enfrenta agora é como é que o governo deve ajudar a sociedade a preparar-se para as mudanças no mercado de trabalho que a IA está prestes a trazer.

«A velocidade de implementação da IA pode ultrapassar a velocidade a que a força de trabalho se adapta a novos empregos. Empresas e governos podem adotar várias medidas para oferecer incentivos como requalificação, apoio ao rendimento, melhoria de competências, reforma antecipada, entre outras, para pessoas cujos empregos possam ser negativamente afetados pela IA. A IA vai afetar quase todas as funções, aplicações e processos das empresas. Sem dúvida que vai eliminar alguns postos de trabalho e, ao mesmo tempo, aumentar o valor de outros postos.» Ele disse.

A turbulência no crédito a private equity não constitui risco sistémico

Dimon falou também sobre a turbulência nos mercados de private nos EUA. Após a turbulência no final do ano passado, mais recentemente, devido a preocupações com empréstimos a empresas de software, os fundos de crédito a private equity voltaram a receber pedidos de resgate em grande escala. Dimon afirmou: «No geral, o crédito a private equity tende a não ter um nível elevado de transparência e as avaliações dos empréstimos não são suficientemente rigorosas. Por isso, mesmo que as perdas reais praticamente não tenham mudado, esta característica aumenta a possibilidade de investidores venderem em momentos em que o ambiente de expetativas se deteriora. No contexto atual, as perdas reais dos investidores já estão, de facto, acima do que seria o adequado.»

Ele previu que, «independentemente de como as coisas evoluam, é previsível que, mais cedo ou mais tarde, os reguladores de seguros passem a insistir em padrões de avaliação mais rigorosos ou em baixar as classificações de mais instituições de crédito a private equity». Porém, acrescentou que, apesar de os investidores recentes terem retirado fundos relacionados devido a receios de que o avanço da IA possa prejudicar os mutuários de base, a indústria do crédito a private equity «talvez» não constitua risco sistémico.

Dimon tem mantido, a longo prazo, uma postura cautelosa em relação ao boom do crédito a private equity, mas também permitiu que o JPMorgan se envolvesse profundamente, para não perder competitividade nos negócios de grandes clientes de private equity. Neste momento, a instituição já alocou recursos do seu balanço de 50 mil milhões de dólares para conceder empréstimos privados aos clientes.

No final de março deste ano, Dimon ordenou que se realizasse uma revisão completa do seu livro de empréstimos, para avaliar as exposições a empréstimos a empresas de software, e restringir os seus poderes de crédito devido às exposições de risco de software de alguns fundos de crédito a private equity. Em paralelo, o banco também criou estratégias de short (venda a descoberto) para clientes investidores como fundos hedge, focadas em exposições relacionadas com crédito a private equity.