Ações de Hong Kong "filho" dizem | No dia da batida do sino, por que o mestre do sino foi "cortado ao meio"?

Diário Económico丨Zeng Zijian    Diário Económico editor丨Yuan Dong

Hoje (31 de março), Copper Master (HK00664) estreou-se na bolsa de Hong Kong e, no exato momento em que soou o gongo da Copper, a cotação chegou diretamente a “cortar-se a meio”.

Na abertura, Copper Master cotou-se a 35,42 HKD, uma queda de mais de 40% face ao preço de emissão de 60 HKD. No fecho, a ação de Copper Master caiu 49,17%.

Copper Master tem como principal atividade produtos de artesanato e culturais em cobre; parece um pouco com Lao Pu Gold, só que a Lao Pu Gold vende joalharia de ouro, enquanto a Copper Master vende peças decorativas em cobre. Deve dizer-se que, no seu nicho, a Copper Master tem mesmo alguma notoriedade, mas comparada com a Lao Pu Gold, por que razão o tratamento após a abertura de capital é tão diferente?

O autor analisou as seguintes razões.

Em primeiro lugar, o preço de emissão das novas ações é demasiado elevado. O preço de emissão da Copper Master é de 60 HKD por ação; se se calcular com base nos resultados anuais de 2024, o seu P/E de emissão é de cerca de 43x; se se calcular com base nos resultados de 2025, o P/E de emissão ultrapassa 70x. Por isso, quer comparada com a Pop Mart, quer comparada com a Lao Pu Gold, sendo ambas ações ligadas ao consumo, a avaliação da Copper Master é claramente excessiva.

Foi precisamente por esta razão que, durante o período de subscrição, o grau de reconhecimento das instituições não foi alto. A sua subscrição pública obteve quase 60 vezes a oferta, o que indica que os investidores de retalho ainda reconhecem relativamente bem; mas a subscrição internacional só conseguiu 1,56 vezes, o que mostra claramente o cenário de “muita gente aplaude, pouca gente compra”.

Em segundo lugar, o “teto” do seu segmento é extremamente baixo. O prospeto mostra que a Copper Master tem uma quota de mercado de 35% no segmento de produtos culturais em cobre, mas a receita total da empresa em 2024 é de quase 550M de yuan. Por outras palavras, o tamanho total do mercado em 2024 é, aproximadamente, de apenas 1,6 mil milhões de yuan. Este volume é muito menor do que o das joias, ou do mercado de brinquedos “trending”. Além disso, o grupo principal de consumidores das peças decorativas em cobre é “homens de meia-idade”; a base de clientes é fixa e cresce lentamente, a taxa de recompra é baixa, o que significa que o espaço de imaginação para o futuro é muito limitado.

Terceiro, o processo de listagem da Copper Master foi extremamente conturbado: em 2024, a empresa tinha inicialmente previsto a listagem no mercado A, mas acabou por ser travada. Em maio de 2025, o pedido de listagem em bolsa de Hong Kong caducou; no mesmo ano, em novembro, voltou a submeter o pedido e, só agora, conseguiu o que pretendia. Mas, neste momento, a Copper Master não está a entrar na bolsa de Hong Kong numa boa altura; dá a sensação de que foi “empurrada para o arranque” de forma forçada. Na realidade, as condições do mercado em Hong Kong já não estão boas; e os IPOs (ofertas públicas iniciais) na bolsa de Hong Kong apresentam ainda mais a característica de “quente para tecnologias difíceis, frio para consumo”.

Resumindo: hoje, quando a Copper Master tocou o gongo, a cotação “cortou-se a meio”, e não é surpreendente. Para os investidores, este caso também dá uma lição bem feita: nas empresas líderes de segmentos mais nichados, se faltarem capacidade de crescimento contínuo e uma avaliação razoável, mesmo com um nível elevado de notoriedade, poderá ser difícil obter reconhecimento prolongado por parte do mercado.

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Fonte da imagem de capa: AIGC

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